Pergerakan Nilai Tukar Dolar AS terhadap Renminbi pada tahun 2026: Dari Siklus Depresiasi ke Pembalikan Penguatan

Kinerja RMB terhadap dolar AS pada tahun 2025 dapat disebut “cerah”. Setelah tiga tahun depresiasi berturut-turut dari 2022 hingga 2024, nilai tukar RMB telah membalikkan penurunannya tahun ini, menunjukkan ketahanan yang signifikan. Ini berfluktuasi di kedua arah sepanjang tahun di kisaran 7,1 hingga 7,3, dengan apresiasi kumulatif 2,40%. Di antara mereka, RMB lepas pantai berfluktuasi lebih banyak lagi, berfluktuasi antara 7,1 dan 7,4, dengan apresiasi tahunan sebesar 2,80%, dan kepekaannya terhadap faktor risiko internasional secara signifikan lebih tinggi.

Momen yang paling menarik perhatian pasar adalah pada 26 November - didorong oleh peningkatan hubungan perdagangan Sino-AS dan meningkatnya ekspektasi pemotongan suku bunga Federal Reserve, RMB terapresiasi di bawah 7,08 terhadap dolar AS, dan bahkan mencapai 7,0765 pada satu titik, level tertinggi dalam hampir setahun. Apa yang ditunjukkan oleh terobosan ini? Mari kita analisis satu per satu dari konteks sejarah dan prospek masa depan.

Tinjauan siklus nilai tukar RMB dalam lima tahun terakhir

Untuk memahami masa kini, pertama-tama kita harus melihat masa lalu dengan jelas. Tren dolar AS terhadap RMB dalam lima tahun terakhir dengan jelas menguraikan beberapa tahap siklus yang berbeda.

Kontras antara epidemi pada tahun 2020: Pada awal tahun, dolar AS berfluktuasi di kisaran 6,9 hingga 7,0 terhadap yuan. Selanjutnya, karena risiko perdagangan Tiongkok-AS dan dampak epidemi, RMB terdepresiasi menjadi 7,18 pada bulan Mei. Tetapi titik balik telah terjadi - epidemi China dikendalikan dengan baik, ekonomi adalah yang pertama pulih, The Fed secara agresif memangkas suku bunga mendekati nol, dan People’s Bank of China mempertahankan kebijakan yang bijaksana untuk membentuk keunggulan spread, yang semuanya bersama-sama mendorong yuan, rebound kuat menjadi sekitar 6,50 pada akhir tahun, dengan apresiasi sekitar 6% untuk tahun ini.

Kelanjutan yang kuat di tahun 2021: Tahun ini termasuk dalam periode keemasan RMB. Ekspor terus kuat, ekonomi membaik, kebijakan bank sentral berhati-hati, dan indeks dolar AS melayang di level rendah. USD/RMB berfluktuasi dalam kisaran sempit 6,35 hingga 6,58, dengan rata-rata tahunan hanya 6,45, mempertahankan kekuatan relatif.

Depresiasi cepat pada tahun 2022: Tahun ini adalah titik balik. Dolar melonjak dari 6,35 menjadi lebih dari 7,25 terhadap yuan, dengan depresiasi tahunan 8%, penurunan terbesar dalam beberapa tahun terakhir. Kekuatan pendorong di baliknya meliputi: kenaikan suku bunga agresif Federal Reserve memicu lonjakan indeks dolar AS, sementara kebijakan pencegahan epidemi China yang ketat membatasi pertumbuhan ekonomi, krisis real estat meningkat, dan kepercayaan pasar runtuh.

Kebuntuan dan tekanan pada tahun 2023: Dolar berfluktuasi antara 6,83 dan 7,35 terhadap yuan, dengan rata-rata tahunan sekitar 7,0, dan sedikit naik menjadi 7,1 pada akhir tahun. Tekanan datang dari banyak sumber: pemulihan ekonomi kurang dari yang diharapkan, krisis utang real estat belum terselesaikan, konsumsi terus lamban, sementara lingkungan suku bunga tinggi di Amerika Serikat masih ada, indeks dolar AS kuat di kisaran 100 hingga 104, dan RMB berada di bawah tekanan yang jelas.

Perbaikan Lambat pada tahun 2024: Pelemahan dolar AS menjadi titik balik. Stimulus fiskal dan kebijakan dukungan real estat China meningkatkan kepercayaan, dan USD/CNY naik menjadi sekitar 7,3 di pertengahan tahun dari 7,1 di awal tahun. Pada bulan Agustus, RMB lepas pantai naik di atas 7,10, tertinggi setengah tahun baru, dan volatilitas sepanjang tahun meningkat secara signifikan.

Prospek Nilai Tukar untuk 2026: Siklus Apresiasi Dimulai?

Konsensus pasar secara bertahap terbentuk:Siklus penyusutan yang dimulai pada tahun 2022 mungkin telah mencapai titik terendah, dan RMB sedang membuat putaran baru apresiasi jangka menengah dan panjang.

Menantikan akhir tahun 2025 hingga 2026, tiga faktor utama yang mendukung penguatan RMB terakumulasi:

Pertama-tama Pertumbuhan ekspor China tetap tangguh. Terlepas dari gesekan perdagangan, keunggulan kompetitif Tiongkok dalam rantai industri tetap ada, dan data ekspor terus tangguh.

Kedua, Tanda-tanda modal asing mengalokasikan kembali aset RMB secara bertahap muncul. Seiring dengan berkembangnya undervaluation nilai tukar RMB, lembaga-lembaga multinasional mulai mengevaluasi kemungkinan masuk kembali.

Ketiga, Indeks dolar AS jatuh ke dalam pola yang lemah secara struktural. Siklus pemotongan suku bunga The Fed akan segera dimulai, dan siklus kenaikan dolar mungkin akan segera berakhir.

Perkiraan Bank Investasi Internasional umumnya optimis:

Deutsche Bank Diyakini bahwa penguatan RMB baru-baru ini terhadap dolar AS dapat menandai dimulainya putaran baru siklus apresiasi jangka panjang. Bank memperkirakan RMB akan naik menjadi 7,0 terhadap dolar AS pada akhir 2025 dan selanjutnya menjadi 6,7 pada akhir 2026, apresiasi sekitar 4,2%.

Morgan Stanley Saya juga optimis tentang prospek apresiasi moderat RMB, dan menilai bahwa dolar AS akan terus melemah dalam dua tahun ke depan. Perkiraan menunjukkan bahwa pada akhir tahun 2026, indeks dolar AS dapat turun kembali ke sekitar 89, sesuai dengan nilai tukar RMB terhadap dolar AS mencapai sekitar 7,05, dengan ruang apresiasi sekitar 0,7%.

Goldman Sachs Sikapnya adalah yang paling radikal. Tim strategi valuta asing global badan tersebut pernah menunjukkan dalam sebuah laporan bahwa nilai tukar efektif riil renminbi saat ini adalah 12% undervalued dari tingkat rata-rata sepuluh tahun, dan undervaluation dolar AS telah mencapai 15%. Berdasarkan undervaluation ini dan kemajuan yang stabil dari negosiasi perdagangan Sino-AS, Goldman Sachs memperkirakan nilai tukar RMB akan naik menjadi 7,0 terhadap dolar AS dalam 12 bulan ke depan. Selain itu, badan tersebut mengharapkan pemerintah China lebih memilih untuk merangsang ekonomi melalui alat kebijakan lain daripada strategi depresiasi mata uang, yang selanjutnya akan mendukung yuan.

Penentu pergerakan nilai tukar USD/RMB

Arah spesifik nilai tukar masa depan tergantung pada interaksi beberapa faktor kompleks. Faktor-faktor ini berasal dari pasar internasional dan orientasi kebijakan Tiongkok sendiri.

Evolusi Indeks Dolar AS: Kekuatan dolar AS secara langsung menentukan arah naik turunnya dolar AS terhadap yuan. Dalam lima bulan pertama tahun 2025, indeks dolar AS turun 9%, mencetak rekor awal tahun terburuk. Pasar umumnya memperkirakan siklus pemotongan suku bunga Fed akan mendorong suku bunga jangka pendek ke bawah, yang berarti bahwa dolar AS dapat terus terdepresiasi dalam 12 bulan ke depan, memberikan mata uang Asia (termasuk yuan) kesempatan untuk terapresiasi.

Kemajuan negosiasi AS-China: Saat ini, ada beberapa saluran komunikasi antara China dan Amerika Serikat, namun persistensi gesekan perdagangan masih belum pasti. Kesepakatan serupa yang dicapai di Jenewa pada bulan Mei dengan cepat gagal, mengingatkan pasar untuk tidak terlalu optimis. Jika negosiasi di masa depan terus meredakan konflik tarif, RMB akan menerima dukungan kuat; Sebaliknya, jika ketegangan meningkat, tekanan penyusutan akan kembali.

Orientasi kebijakan Fed: Kebijakan moneter Fed sangat penting untuk pergerakan dolar. Meskipun paruh kedua tahun 2024 telah menandakan penurunan suku bunga, besarnya dan laju penurunan suku bunga pada tahun 2025 mungkin terkendala oleh data inflasi, kinerja pasar kerja, dan dampak kebijakan pemerintah yang baru. Jika inflasi tetap di atas target, The Fed dapat memperlambat laju penurunan suku bunga atau mempertahankan suku bunga tinggi, yang akan mendukung kekuatan dolar; Sebaliknya, jika perlambatan ekonomi signifikan, percepatan pemotongan suku bunga dapat melemahkan dolar. Yuan biasanya bergerak ke arah yang berlawanan dengan indeks dolar AS.

Sinyal kebijakan dari People’s Bank of China: Sejak peningkatan mekanisme kutipan paritas sentral RMB terhadap dolar AS pada tahun 2017, bank sentral telah memperoleh kemampuan panduan nilai tukar yang lebih kuat dengan memperkenalkan “faktor countercyclical”. Dengan latar belakang pasar real estat yang lemah saat ini dan permintaan domestik yang tidak mencukupi, bank sentral cenderung mempertahankan kebijakan moneter yang longgar untuk mendukung pemulihan ekonomi, yang biasanya memberi tekanan pada RMB untuk terdepresiasi. Namun, jika pelonggaran kebijakan dikombinasikan dengan stimulus fiskal yang lebih kuat dapat menstabilkan ekonomi, itu akan mendorong yuan dalam jangka panjang.

Kemajuan internasionalisasi RMB: Meningkatnya penggunaan renminbi dalam penyelesaian perdagangan global dan perluasan perjanjian pertukaran mata uang antara Tiongkok dan negara-negara lain mendukung posisi internasional renminbi sebagai tren jangka panjang. Namun, di bawah kenyataan bahwa dolar AS masih menjadi mata uang cadangan utama, status dolar AS sulit digoyahkan dalam jangka pendek.

Bagaimana seharusnya investor memandang peluang alokasi RMB?

Bagi investor yang berniat untuk menggunakan RMB, intinya terletak pada penguasaan empat dimensi penilaian berikut:

1. Tingkat keketatan kebijakan moneter bank sentral. Langkah-langkah pelonggaran seperti pemotongan suku bunga dan pemotongan RRR akan meningkatkan pasokan RMB dan biasanya melemahkan nilai tukar; Sebaliknya, menaikkan suku bunga dan menaikkan cadangan akan memperketat likuiditas dan merangsang penguatan RMB.

2. Kinerja data ekonomi domestik. Pertumbuhan PDB, PMI, IHK, investasi aset tetap, dan indikator lainnya secara intuitif mencerminkan vitalitas ekonomi. Ekonomi yang kuat akan menarik arus masuk modal asing yang berkelanjutan, meningkatkan permintaan RMB, dan mendorong nilai tukar. Sebaliknya, perlambatan ekonomi melemahkan daya tarik.

3. Arah umum indeks dolar AS. Faktor-faktor seperti kebijakan Fed, kebijakan ECB, dan selera risiko global bersama-sama menentukan tren indeks dolar AS. Ketika dolar melemah, yuan biasanya mendapatkan ruang untuk terapresiasi.

4. Orientasi manajemen resmi nilai tukar. Bank sentral memandu nilai tukar melalui alat seperti mekanisme harga menengah dan faktor countercyclical. Mengamati perubahan halus dalam sinyal resmi, dimungkinkan untuk memprediksi penyesuaian kebijakan nilai tukar terlebih dahulu.

Ringkasan

Nilai tukar RMB berada pada titik transisi siklus kritis. Dari perspektif historis, dalam lima tahun dari 2020 hingga 2024, RMB telah mengalami siklus lengkap “apresiasi→ depresiasi→ dan pengurangan”. Dan 2026 kemungkinan akan menjadi titik awal dari siklus baru.

Perkiraan nilai tukar USD/RMB menunjukkan bahwa tekanan pada apresiasi RMB terakumulasi dengan latar belakang kemajuan yang stabil dalam negosiasi perdagangan Sino-AS, melemahnya indeks dolar AS, dan undervaluation jangka panjang RMB. Meskipun perkiraan Deutsche Bank, Morgan Stanley, Goldman Sachs dan lembaga lainnya berbeda, arahnya sama - yuan diperkirakan akan melanjutkan lintasan apresiasinya.

Bagi investor biasa, kunci untuk meletakkan peluang terkait RMB adalahPahami tren kebijakan makro dan data ekonomi。 Faktor-faktor yang terlibat dalam pasar valuta asing terutama makro, dan data yang dirilis oleh berbagai negara terbuka dan transparan, ditambah dengan volume perdagangan valuta asing yang besar dan mekanisme perdagangan dua arah yang sempurna, yang relatif adil bagi investor biasa. Selama investor dapat secara akurat menilai tren dari empat faktor di atas, mereka dapat sangat meningkatkan kemungkinan keuntungan.

Dalam sepuluh tahun ke depan, siklus apresiasi RMB mungkin selama putaran depresiasi saat ini, dan meskipun akan ada gelombang karena tren dolar AS dan peristiwa geopolitik, arah umumnya jelas.