Bristol Myers Squibb di 2026: Bisakah Raksasa Farmasi Ini Pulih?

Reality Check: Hambatan Pendapatan Meskipun Ukuran Pasar

Bristol Myers Squibb (NYSE: BMY) telah mengalami kesulitan yang cukup besar selama lima tahun terakhir. Hilangnya perlindungan paten untuk produk unggulan—terutama pengobatan kanker yang dulu dominan, Revlimid—telah menciptakan tantangan pendapatan yang signifikan. Melihat kinerja saat ini, gambaran tetap kompleks: selama sembilan bulan pertama tahun 2025, perusahaan menghasilkan total pendapatan sebesar $35,7 miliar, yang menunjukkan penurunan 1% dari tahun ke tahun. Tren penurunan ini menimbulkan pertanyaan penting tentang trajektori jangka pendek raksasa farmasi ini.

Tantangan ini tidak langsung terlihat saat Anda memeriksa performa terbaik. Eliquis, antikoagulan yang dipasarkan bersama Pfizer, menghasilkan $11 miliar dalam penjualan selama periode sembilan bulan ini dengan pertumbuhan 8%. Opdivo, pengobatan onkologi, mencapai pendapatan $7,4 miliar, juga dengan pertumbuhan 8%. Bersama-sama, kedua obat ini menyumbang lebih dari setengah total pendapatan Bristol Myers Squibb—namun secara keseluruhan perusahaan masih mengalami penurunan. Ketimpangan ini menandakan ketergantungan yang berbahaya: meskipun produk unggulan tumbuh, kerugian di tempat lain melebihi keuntungan tersebut.

Krisis Tebing Paten yang Menjulang

Lebih banyak turbulensi menanti di depan. Sebelum akhir dekade, Bristol Myers Squibb menghadapi masa berakhirnya perlindungan paten untuk setidaknya dua penghasil pendapatan utama: Eliquis dan Opdivo. Ketika masa eksklusivitas berakhir, biosimilar dan pesaing generik akan membanjiri pasar, biasanya merebut 20-40% pangsa pasar dalam beberapa bulan. Untuk perusahaan yang sudah melihat pertumbuhan pendapatan yang datar, ini merupakan ancaman eksistensial.

Matematikanya cukup jelas. Kedua produk ini saat ini menghasilkan $18,4 miliar per tahun. Kehilangan bahkan 30% dari pendapatan tersebut akan menghilangkan sekitar $5,5 miliar dalam penjualan tahunan—setara dengan 15% dari pendapatan saat ini. Tanpa pertumbuhan yang mengimbangi di tempat lain, Bristol Myers Squibb menghadapi potensi tebing pendapatan yang bisa membuat beberapa tahun ke depan menyakitkan bagi para pemegang saham.

Rencana Pemulihan: Formulasi Baru dan Kedalaman Pipeline

Manajemen tidak diam saja. Strategi perusahaan berlandaskan tiga pilar: reformulasi obat yang ada, memperluas pipeline onkologi, dan diversifikasi ke pasar yang berdekatan.

Evolusi Opdivo menjadi contoh pendekatan ini. Akhir tahun lalu, perusahaan mendapatkan persetujuan untuk Opdivo Qvantig, versi subkutan dari formulasi infus intravena aslinya. Inovasi ini penting secara operasional: sementara versi asli memerlukan administrasi di fasilitas kesehatan dengan staf infus yang terlatih, formulasi baru ini dapat diberikan di rumah dan hanya membutuhkan beberapa menit, bukan 30 menit. Mempertahankan efikasi yang sebanding sambil meningkatkan kenyamanan harus memungkinkan reformulasi ini merebut sebagian besar wilayah indikasi obat asli, berpotensi mengurangi kompetisi biosimilar saat produk ini hadir.

Di bidang onkologi, Bristol Myers Squibb mengejar volume daripada ketergantungan pada blockbuster. Dua obat kanker—Opdualag dan Breyanzi—sedang menuju $1 miliar dalam penjualan tahunan untuk tahun fiskal 2025. Reblozyl, pengobatan anemia untuk pasien beta-thalassemia, sudah memasuki wilayah blockbuster. Lebih penting lagi, perusahaan mempertahankan beberapa puluh uji klinis kanker yang sedang berlangsung dengan beberapa persetujuan dan perluasan label yang diharapkan di masa depan. Kedalaman pipeline ini, yang mencakup imunologi dan neuroscience juga, menunjukkan bahwa manajemen memiliki amunisi untuk menggantikan setidaknya sebagian pendapatan Eliquis dari waktu ke waktu.

Daya Tarik Pendapatan: Kekuatan Dividen sebagai Bantalan

Bagi investor konservatif, Bristol Myers Squibb menawarkan karakteristik pendapatan yang menarik. Imbal hasil dividen ke depan melebihi 4,6%, jauh melampaui rata-rata S&P 500 yang sebesar 1,2%. Perusahaan telah meningkatkan pembayaran dividen hampir 66% selama dekade terakhir, menunjukkan komitmen jangka panjang kepada pemegang saham. Dengan rasio pembayaran kas sekitar 35%, manajemen memiliki fleksibilitas besar untuk menaikkan dividen dan mendanai investasi R&D.

Bantalan dividen ini penting selama masa transisi. Bahkan jika pendapatan stagnan selama 2-3 tahun saat produk baru mulai beroperasi, investor yang fokus pada pendapatan akan mendapatkan manfaat dari pembayaran yang dapat diandalkan dan tumbuh dari waktu ke waktu.

Keputusan Investasi: Permainan Kesabaran

Bristol Myers Squibb tidak menawarkan narasi pertumbuhan yang memikat investor momentum. Kemajuan pipeline membutuhkan waktu bertahun-tahun untuk diterjemahkan menjadi pendapatan. Bahkan obat yang baru disetujui pun memerlukan waktu untuk meningkatkan produksi dan adopsi oleh dokter. Tebing paten Eliquis akan tiba, terlepas dari kesiapan manajemen atau tidak.

Namun, posisi defensif perusahaan—formulasi baru yang memperpanjang waralaba yang ada, pipeline onkologi yang semakin dalam, dan kebijakan dividen yang ramah pemegang saham—menciptakan kasus yang masuk akal bagi mereka yang memiliki horizon waktu sedang dan toleransi risiko yang lebih rendah.

Bagi investor yang berorientasi pertumbuhan dan mengincar apresiasi cepat, Bristol Myers Squibb tetap kurang menarik. Bagi pencari dividen yang bersedia bertahan melalui tekanan pendapatan selama 2-3 tahun, saham ini layak dipertimbangkan pada tahun 2026.