Di antara berbagai risiko dalam perdagangan kripto, margin call sering dianggap sebagai musuh nomor satu. Tapi yang sebenarnya perlu diwaspadai justru tersembunyi di kedalaman yang lebih dalam.

Tagihan fiskal Amerika Serikat yang akan jatuh tempo pada tahun 2026 memiliki skala yang cukup besar untuk mengguncang likuiditas global. Ini bukan sekadar omong kosong, angka nyata di depan mata: hampir sepertiga dari obligasi pemerintah AS akan jatuh tempo dan diterbitkan kembali antara tahun 2025 dan 2026. Hanya di tahun 2026, pemerintah AS perlu melakukan pembiayaan ulang tidak kurang dari 4,1 triliun dolar AS, setara lebih dari 30 ribu miliar RMB, yang setara dengan 125% dari PDB domestik China dalam satu tahun.

Inti masalah terletak pada suku bunga. Sebagian besar utang ini diterbitkan dalam lingkungan suku bunga nol, dan kini suku bunga telah naik di atas 4%. Dampak langsungnya? biaya bunga melipatgandakan. Pengeluaran AS setiap tahun untuk membayar bunga sudah mendekati satu triliun dolar, dan angka ini akan terus membengkak selama sepuluh tahun ke depan. Sementara ruang fiskal pemerintah justru semakin menyempit—penyelamatan pasar, infrastruktur, pengeluaran kesejahteraan, semuanya membutuhkan dana.

Pilihan yang ada di depan tampaknya ada tiga jalur: pertama, meningkatkan pajak, mengumpulkan lebih banyak dari wajib pajak; kedua, menghidupkan kembali mesin cetak uang, melepaskan likuiditas; ketiga, meminjam utang baru untuk membayar utang lama, terus membongkar tembok timur dan menambal tembok barat. Tapi apapun jalurnya, uang aktif di pasar modal global akan menghadapi risiko tersedot habis. Dan semua kemakmuran di dunia kripto dibangun di atas likuiditas yang cukup—tanpa uang aktif, di mana counterparty-nya? Apakah harga koin masih bisa bertahan?

Melihat sejarah, kita bisa menemukan petunjuknya. Pada tahun 2020, Federal Reserve AS melakukan pelonggaran besar-besaran, likuiditas murah mengalir ke pasar, dan Bitcoin, Ethereum, serta koin utama lainnya memulai tren bullish besar. Pada tahun 2022, Fed memulai siklus kenaikan suku bunga agresif, likuiditas pasar mengering, dan aset kripto pun jatuh tajam. Tekanan fiskal kali ini jauh lebih besar dan durasinya lebih panjang dibandingkan siklus kenaikan suku bunga 2022, dan ini adalah utang yang tidak bisa dihindari—bukan masalah yang bisa diatur melalui kebijakan, melainkan kenyataan yang harus dihadapi.

Berdasarkan pengamatan nyata, ada tiga poin penting yang layak diperhatikan saat ini:

Pertama, posisi leverage tinggi adalah objek pertama yang akan dilikuidasi saat krisis likuiditas. Koin tanpa nilai (airdrop) bahkan lebih rentan—begitu arah pasar berbalik, pengambil alih posisi hilang, dan mungkin tidak akan ditemukan batas penurunan harga. Mengurangi leverage, menjauh dari proyek yang fundamentalnya kabur, adalah dasar untuk melindungi modal.

Kedua, aset seperti Bitcoin dan Ethereum memiliki atribut nilai yang jelas dan pengakuan pasar yang luas, relatif tahan terhadap penurunan. Dalam bidang pembayaran lintas negara, penyimpanan terdesentralisasi, dan sektor-sektor niche lainnya yang memiliki aplikasi nyata, juga layak diamati—nilai mereka didasarkan pada kebutuhan nyata, bukan spekulasi.

Ketiga, sisihkan dana tunai yang cukup. Saat pasar sangat pesimis, biasanya justru ada peluang terbesar. Jika pada tahun 2026 terjadi penurunan ekstrem, peserta yang memiliki cadangan kas cukup akan memiliki ketenangan untuk melakukan akumulasi di dasar pasar, bukan terpaksa menjual saat harga jatuh.

Intuisi para pelaku pasar akan memberi tahu bahwa kompleksitas siklus kali ini melebihi sebelumnya. Bukan sekadar membaca satu artikel atau mendengar satu suara yang bisa mengubah keadaan menjadi lebih baik, melainkan membutuhkan pengamatan pasar jangka panjang dan manajemen risiko yang berkelanjutan. Ujian tahun 2026 akan datang, mereka yang siap akan bertahan, yang tidak siap hanya bisa menyesal.