Mengapa kebijakan kenaikan suku bunga Jepang membuat seluruh pasar kripto bergejolak? Pemula dalam dunia koin mungkin belum memahami seluk-beluknya. Pada akhirnya, masalahnya terletak pada rantai dana tersembunyi yang disebut "arbitrase pembiayaan yen".

Selama bertahun-tahun, Jepang menerapkan kebijakan suku bunga sangat rendah bahkan negatif, sehingga yen menjadi alat pinjaman termurah di pasar keuangan global. Lembaga investasi memanfaatkan peluang ini: meminjam yen dengan biaya hampir nol, menukarnya ke dolar AS atau mata uang lain, lalu menginvestasikannya ke dalam Bitcoin dan aset kripto lainnya. Keuntungan dari langkah ini jelas—dapat memperoleh selisih suku bunga sekaligus menikmati keuntungan dari apresiasi aset. Model ini telah berjalan selama bertahun-tahun, secara terus-menerus memasok likuiditas ke pasar kripto, dan perdagangan dengan leverage tinggi pun berkembang secara liar. Hanya dari investor institusi di Wall Street, dana yang masuk ke dunia kripto melalui jalur arbitrase ini telah melebihi ratusan miliar dolar AS, menjadi kekuatan penting dalam mendorong kenaikan harga koin.

Titik balik terjadi saat Bank Sentral Jepang mulai menaikkan suku bunga. Setelah suku bunga naik menjadi 0,75% tahun lalu, biaya meminjam yen langsung meningkat tajam, dan ruang arbitrase pun menyempit. Lebih menyakitkan lagi, jika bank sentral terus menaikkan suku bunga, posisi yang bergantung pada arbitrase ini akan langsung menjadi kerugian. Pada saat itu, para investor hanya bisa berebut menutup posisi, menjual aset kripto untuk mendapatkan yen dan melunasi pinjaman. Data masa lalu menunjukkan: pada Maret 2024, Juli 2024, dan Januari 2025, setelah Jepang menaikkan suku bunga, Bitcoin selalu turun antara 23% hingga 31%. Ini adalah reaksi berantai yang disebabkan oleh penutupan posisi arbitrase secara massal. Sekarang, ekspektasi kenaikan suku bunga kembali muncul, dan orang-orang di dunia kripto pun menjadi cemas, yang bisa dimaklumi.