Pejabat Federal Reserve Terbelah tentang Jalur Pemangkasan Suku Bunga: Keputusan Desember Menunjukkan Ketidakpastian Kebijakan di Masa Depan

Pertemuan FOMC Desember mengungkapkan perpecahan internal yang semakin dalam di dalam bank sentral, dengan para pembuat kebijakan secara fundamental tidak sepakat tentang apakah siklus pemotongan suku bunga harus dilanjutkan atau dihentikan sementara. Meskipun mayoritas pejabat Federal Reserve mendukung keputusan pemotongan suku bunga, 7 suara yang berbeda—yang terbesar dalam 37 tahun—menegaskan adanya garis perpecahan ideologis yang tajam antara mereka yang memprioritaskan perlindungan pasar tenaga kerja dan mereka yang khawatir tentang inflasi yang membandel.

Mayoritas Mendukung Pemotongan, Tapi Konsensus Rentan

Risalah pertemuan dari sesi FOMC 9-10 Desember mengungkapkan bahwa sebagian besar peserta memperkirakan bahwa pengurangan suku bunga tambahan akan diperlukan “jika inflasi bergerak ke bawah sesuai proyeksi.” Namun, kerangka optimis ini menyembunyikan kenyataan yang mengkhawatirkan: sebagian kecil yang vokal berargumen untuk mempertahankan suku bunga federal funds “untuk jangka waktu yang diperpanjang” guna mengumpulkan lebih banyak bukti tentang dinamika inflasi.

Pemotongan suku bunga sebesar 25 basis poin disetujui dengan tiga suara yang berbeda—sebuah perkembangan yang belum pernah terjadi dalam enam tahun terakhir. Di antara para penentang, anggota dewan yang ditunjuk Trump, Millan, mendorong pemotongan yang lebih tajam sebesar 50 basis poin, sementara dua kepala Fed regional dan empat pejabat non-voting mendukung mempertahankan posisi saat ini. Pembagian 7 lawan mayoritas ini merupakan keputusan moneter paling kontroversial sejak era krisis keuangan.

Selama deliberasi, para peserta mengakui bahwa inflasi baru-baru ini telah meningkat dari awal tahun dan tetap keras kepala tinggi. Pertumbuhan ekonomi berjalan dengan kecepatan yang terukur, kenaikan lapangan kerja melambat, dan pengangguran sedikit meningkat hingga September. Risalah mencatat bahwa “risiko penurunan lapangan kerja telah meningkat dalam beberapa bulan terakhir”—bahasa yang akhirnya mempengaruhi mayoritas untuk memutuskan pemotongan.

Perdebatan Lapangan Kerja vs. Inflasi

Perbedaan inti berpusat pada ancaman ekonomi mana yang lebih berbahaya. Sebagian besar pejabat Fed yang mendukung pemotongan suku bunga berargumen bahwa beralih ke kebijakan yang lebih netral akan membantu mencegah kerusakan tajam di pasar tenaga kerja. Banyak yang mengamati bahwa data terbaru menunjukkan berkurangnya kemungkinan tekanan inflasi yang berkelanjutan dari tarif, menciptakan ruang untuk pelonggaran.

Sebaliknya, penentang pemotongan suku bunga menekankan risiko inflasi. Mereka memperingatkan bahwa melanjutkan pengurangan meskipun inflasi tinggi dapat menandakan komitmen yang melemah terhadap target 2%, yang berpotensi mengganggu ekspektasi harga jangka panjang. Para hawks ini berpendapat bahwa kemajuan dalam disinflasi belum cukup dan diperlukan keyakinan lebih sebelum melakukan pemotongan tambahan.

Risalah menangkap ketegangan ini: beberapa peserta menyarankan bahwa merilis data pasar tenaga kerja dan inflasi antara dua pertemuan FOMC berikutnya akan memberikan masukan penting untuk menilai kembali apakah pemotongan lebih lanjut masih diperlukan.

Jalan ke Depan: Kontingensi Daripada Kepastian

Pernyataan resmi Fed menekankan bahwa kebijakan moneter tetap bergantung pada data dan tidak bersifat tetap. Bahasa ini mencerminkan ketidakpastian nyata yang menyelimuti pertemuan Desember. Para peserta sepakat bahwa ekspektasi inflasi jangka panjang yang terikat baik sangat penting untuk mandat ganda Fed, namun mereka sangat berbeda pendapat tentang apakah kebijakan saat ini mencapai keseimbangan tersebut.

Yang menarik, keputusan Desember menandai sebuah pergeseran: beberapa pejabat yang sebelumnya condong untuk menunda pemotongan bulan sebelumnya akhirnya mendukung pengurangan Desember, menunjukkan fleksibilitas daripada ideologi yang kaku. Namun, jumlah suara penentang menunjukkan bahwa fleksibilitas ini memiliki batas.

Perubahan Manajemen Cadangan Menandakan Kehati-hatian

Selain deliberasi suku bunga, FOMC menyetujui Program Manajemen Cadangan, membeli surat berharga Treasury jangka pendek saat saldo cadangan mencapai tingkat yang memadai. Risalah mengonfirmasi kesepakatan bulat bahwa cadangan telah dikurangi ke ambang batas yang cukup, sehingga diperlukan pembelian untuk mempertahankan likuiditas yang cukup. Penyesuaian teknis ini menegaskan bahwa Fed melakukan kalibrasi hati-hati terhadap kondisi keuangan.

Implikasi untuk Pertemuan FOMC di 2025

Risalah sesi Desember mengungkapkan Federal Reserve yang terjebak di antara imperatif yang bersaing: mendukung lapangan kerja di tengah permintaan yang melambat versus menahan inflasi yang tetap di atas target. Dukungan sempit untuk pemotongan, dikombinasikan dengan koalisi penentang terbesar dalam beberapa dekade, menunjukkan bahwa siklus pemotongan suku bunga menghadapi hambatan.

Ke depan, setiap pertemuan FOMC kemungkinan akan bergantung pada rilis data inflasi dan tenaga kerja bulanan. Mayoritas yang rapuh di balik pemotongan suku bunga tidak bisa dianggap pasti, dan setiap percepatan inflasi kembali bisa dengan cepat menggeser keseimbangan ke arah para hawks yang saat ini menentang pengurangan lebih lanjut.