The Fed Powell Menunjukkan Ketidaksepakatan Langka: Seberapa Dalam Perpecahan Internal Terjadi Terkait Pemotongan Suku Bunga?

Risalah kebijakan Federal Reserve bulan Desember baru saja dirilis, dan mereka menggambarkan gambaran sebuah lembaga yang bergulat dengan prioritas yang saling bertentangan. Sementara sebagian besar pembuat kebijakan cenderung mendukung pemotongan suku bunga lebih lanjut jika inflasi kooperatif, sebagian kecil yang vokal sedang menekan rem—menandakan bahwa era uang murah mungkin tidak akan bertahan selama yang diharapkan pasar.

Posisi Mayoritas: Lebih Banyak Pemotongan Akan Datang (Di Bawah Kondisi yang Tepat)

Mari kita mulai dengan apa yang sebenarnya menjadi konsensus. Sebagian besar peserta Federal Reserve percaya bahwa penurunan suku bunga tambahan akan sesuai di masa depan, asalkan inflasi berperilaku dan mendekati target 2% Fed. Ini bukan hal yang mengejutkan—ini adalah ekspektasi dasar. Tapi ada satu hal yang perlu diperhatikan: ini bersyarat. Jalan ke depan sepenuhnya bergantung pada apakah tekanan harga terus mereda seperti yang diperkirakan.

Beberapa pejabat menambahkan nuansa, mencatat bahwa setelah langkah Desember, Fed sebaiknya menahan suku bunga “untuk beberapa waktu” guna mengevaluasi seberapa besar kerusakan yang telah dilakukan oleh sikap netral baru-baru ini terhadap lapangan kerja dan pertumbuhan ekonomi. Mereka menginginkan ruang bernapas untuk menilai apakah inflasi benar-benar menurun atau hanya berhenti sementara.

Rebellion Minoritas: Tahan dan Amati Lebih Dekat

Di sisi lain, sebuah fraksi yang lebih kecil namun bermakna percaya bahwa Fed harus membekukan siklus pemotongan suku bunga saat ini. Para pembuat kebijakan ini khawatir bahwa harga belum turun cukup cepat atau jauh. Mereka takut bahwa memotong suku bunga saat inflasi tetap tinggi bisa disalahartikan sebagai kehilangan komitmen terhadap stabilitas harga. Beberapa bahkan mempertanyakan apakah pasar tenaga kerja benar-benar perlu diselamatkan—mereka melihat data dari November ke Desember sebagai bukti yang tidak cukup untuk menunjukkan penurunan lapangan kerja yang berarti.

Perbedaan ini mencerminkan perpecahan filosofis yang nyata: Apakah ancaman terbesar bagi ekonomi adalah inflasi yang melarikan diri atau pasar kerja yang melemah? Jawaban yang Anda dapatkan tergantung pada siapa yang Anda tanyakan di dalam gedung Federal Reserve.

Voting Desember: Perpecahan Terbesar dalam 37 Tahun

Pertemuan 9-10 Desember menghasilkan pemotongan suku bunga sebesar 25 basis poin, tetapi jumlah suara memberi tahu cerita sebenarnya. Tiga suara berbeda. Itu adalah oposisi terbesar terhadap keputusan suku bunga sejak 2019, dan bisa dibilang perbedaan internal terbesar dalam 37 tahun jika memperhitungkan dot plot yang menunjukkan empat pejabat yang tidak voting juga lebih memilih suku bunga tidak berubah. Secara total, tujuh pejabat menentang langkah tersebut—baik melalui suara maupun melalui proyeksi mereka.

Yang menarik, anggota Dewan yang ditunjuk Trump, Millan, terus mendorong pemotongan agresif sebesar 50 basis poin, sementara dua presiden regional Fed mendukung sikap menahan. Perbedaan pandangan ini penting karena menunjukkan bahwa konsensus sedang cepat retak lebih dari yang disadari pasar.

Dua Kerangka Risiko yang Bertentangan

Telusuri lebih dalam ke dalam risalah dan Anda akan menemukan ketegangan nyata: Apa yang lebih mengancam Amerika?

Fraksi pemotongan suku bunga—yang mayoritas—menekankan bahwa beralih ke sikap kebijakan yang lebih netral membantu melindungi dari penurunan pasar tenaga kerja. Mereka menunjukkan bahwa risiko penurunan lapangan kerja telah membesar sejak pertengahan 2025. Mereka juga mencatat bahwa kekhawatiran inflasi yang didorong tarif telah sedikit mereda; ancaman inflasi langsung tampak kurang akut daripada yang sebelumnya diperkirakan.

Fraksi menahan suku bunga membalas dengan kalkulasi yang berbeda: risiko inflasi yang persistennya tetap tinggi. Mereka tidak nyaman memotong di tengah latar belakang di mana harga inti tetap tinggi. Mereka khawatir bahwa pemotongan berulang bisa mengikis kepercayaan terhadap kredensial Fed dalam memerangi inflasi, berpotensi membuat ekspektasi inflasi menjadi tidak terikat. Satu pemotongan lagi bisa terlihat seperti menyerah, bahkan jika data tidak mendukungnya.

Risalah menegaskan bahwa kedua kubu mengakui bahwa risiko yang mereka khawatirkan itu nyata. Kekhawatiran terhadap inflasi dan lapangan kerja adalah sah—perbedaannya hanya tentang prioritas dan garis waktu.

Dasar November: Kontras yang Berguna

Untuk memahami bagaimana risalah Desember dibandingkan, ingatlah bahwa catatan pertemuan November menunjukkan bahwa “banyak” pejabat (sebuah kelompok yang lebih besar daripada “beberapa”) berpikir menahan suku bunga sampai akhir tahun mungkin bijaksana, sementara “beberapa” melihat ruang untuk pemotongan lanjutan. Pada Desember, sentimen berbalik: mayoritas kini mendukung pemotongan Desember, termasuk beberapa pejabat yang sebelumnya menunjukkan keraguan.

Perubahan itu tidak terjadi karena data secara dramatis membaik—tapi karena perhitungan risiko pasar tenaga kerja menjadi lebih berat. Ini menunjukkan bahwa keputusan Fed di masa depan akan bergantung pada pergerakan pasar tenaga kerja secara real-time, bukan hanya dinamika inflasi.

Manajemen Cadangan Mendapatkan Pusat Perhatian

Fed tidak hanya memotong suku bunga di bulan Desember. Mereka juga mengaktifkan Program Manajemen Cadangan (RMP), yang mengotorisasi pembelian surat utang Treasury jangka pendek untuk menyuntikkan likuiditas ke pasar uang. Risalah mengonfirmasi bahwa Federal Reserve menilai cadangan telah turun ke tingkat “cukup”—istilah Fed untuk “kami sekarang dapat mempertahankan pasokan yang cukup tanpa terlihat terlalu keras.”

Detail operasional ini penting karena menunjukkan bahwa Fed tidak hanya menyesuaikan suku bunga kebijakannya; mereka juga mengkalibrasi ulang cara mereka mengelola neraca dan fungsi pasar uang. RMP bukanlah langkah permanen, tetapi ini adalah sinyal bahwa Fed melihat risiko operasional jangka pendek dalam infrastruktur pasar keuangan.

Apa Artinya ke Depan

Risalah Desember mengungkapkan Federal Reserve yang terjebak di antara dua narasi. Sebagian besar pejabat masih melihat ruang untuk pemotongan suku bunga jika kondisi mendukung, tetapi sebuah kelompok vokal memberi sinyal kehati-hatian. Jalan menuju pemotongan lebih lanjut tidak lagi pasti—tergantung pada data inflasi dan lapangan kerja tertentu di pertemuan mendatang.

Perkiraan keputusan FOMC berikutnya akan bergantung pada data yang masuk sebelum pertemuan Januari dan Maret. Data inflasi yang lebih panas atau kekuatan tenaga kerja yang mengejutkan bisa dengan mudah membalikkan cukup suara untuk memicu penundaan. Sebaliknya, tanda-tanda kelemahan lapangan kerja bisa memperkuat dukungan untuk lebih banyak pemotongan di kalangan minoritas yang ragu-ragu.

Perpecahan internal langka yang terungkap oleh risalah ini bukanlah sebuah bug—melainkan fitur dari pengambilan kebijakan yang bergantung pada data yang sedang berlangsung secara real-time, dengan perbedaan pendapat yang nyata tentang risiko mana yang lebih besar mengancam ekonomi Amerika.