Penurunan tajam Yen menarik perhatian! Mengapa pasar bereaksi dingin terhadap kenaikan suku bunga Bank of Japan?

Bank of Japan mengumumkan kenaikan suku bunga sebesar 25 basis poin pada 19 Desember, dari 0,5% menjadi 0,75%, ini adalah level tertinggi sejak 1995. Namun, reaksi pasar tidak seperti yang diharapkan—nilai tukar dolar terhadap yen malah menguat, menunjukkan bahwa investor masih meragukan arah kebijakan selanjutnya.

Posisi bank sentral tidak cukup hawkish, pasar menghadapi kesulitan

Masalah utama terletak pada sikap Gubernur Ueda yang terlalu berhati-hati. Meskipun dalam pernyataannya Bank of Japan menyatakan bahwa jika prospek ekonomi dan inflasi sesuai harapan, mereka akan terus menaikkan suku bunga, namun dalam konferensi pers, Ueda menolak memberikan janji waktu kenaikan suku bunga secara spesifik. Dia mengakui sulit untuk menentukan tingkat suku bunga netral sebelumnya, hanya berencana menyesuaikan perkiraan kisaran 1,0%–2,5% jika kondisi memungkinkan.

Strategi Felix Ryan dari ANZ Bank menganalisis bahwa meskipun bank sentral telah memulai siklus kenaikan suku bunga, yen tidak mampu menguat secara signifikan. “Pasar kekurangan panduan yang jelas tentang irama dan besaran kenaikan suku bunga, sehingga dukungan terhadap yen terbatas.” Dia lebih lanjut memperkirakan bahwa meskipun Bank of Japan akan melanjutkan kenaikan suku bunga hingga 2026, lingkungan spread suku bunga tetap tidak menguntungkan yen, dan diperkirakan dolar akan berada di sekitar 153 terhadap yen pada akhir tahun.

Pandangan lembaga berbeda, waktu kenaikan suku bunga menjadi kunci

Pasar swap suku bunga satu hari (OIS) saat ini menunjukkan bahwa trader memperkirakan Bank of Japan akan baru menaikkan suku bunga menjadi 1,00% pada kuartal ketiga tahun 2026. Jadwal perkiraan ini mencerminkan sikap konservatif pasar—siklus kenaikan suku bunga yang begitu panjang sulit memberikan dukungan kuat bagi yen.

Strategi Masahiko Loo dari Dimensional Fund Advisors berpendapat bahwa kebijakan pelonggaran Federal Reserve yang tetap berlangsung, ditambah dengan peningkatan proporsi lindung nilai valas oleh investor Jepang, cukup untuk menjaga dolar terhadap yen stabil di kisaran 135–140. Dengan kata lain, kecuali bank sentral mengisyaratkan kenaikan suku bunga lebih awal, yen sulit menguat secara signifikan.

Nomura Securities secara tegas menyatakan bahwa pasar baru akan menganggap sikap hawkish jika Bank of Japan memberi sinyal bahwa kenaikan suku bunga berikutnya mungkin lebih awal dari jadwal—misalnya, lebih cepat dari April 2026—yang akan memicu tren pembelian yen. Dalam kondisi perkiraan tingkat netral yang saat ini tidak banyak direvisi, gubernur bank sentral sulit meyakinkan pasar bahwa tingkat akhir suku bunga akan naik ke level yang lebih tinggi.

Pandangan nyata investor

Reaksi pasar yang dingin terhadap kenaikan suku bunga pada dasarnya mencerminkan satu kenyataan: besaran dan irama kenaikan suku bunga lebih penting daripada kebijakan itu sendiri. Tekanan depresiasi yen tetap berat, dan daya tarik relatif dolar belum hilang. Untuk benar-benar membalikkan keadaan, Bank of Japan mungkin perlu menunjukkan sikap yang lebih hawkish—baik dengan bertindak lebih awal dalam waktu kenaikan suku bunga maupun memberikan kepercayaan pasar terhadap target tingkat akhir suku bunga.