Kenaikan suku bunga Federal Reserve menyebar ke pasar: apakah tekanan depresiasi dolar AS dapat dibalik? Ekspektasi pelonggaran kebijakan mendominasi penetapan harga

Kebijakan pelonggaran yang meluas menyebar di pasar keuangan, dan dolar AS menghadapi tekanan beragam. Sikap dovish Federal Reserve (Fed) akhir-akhir ini memicu para investor untuk menilai ulang arah kebijakan moneter, sehingga alokasi dana global pun menyesuaikan, indikator dolar AS (DXY) mengalami tekanan teknikal, kemarin menyentuh titik terendah 98.313, dengan depresiasi tahunan lebih dari 9.38%. Di balik kelemahan dolar ini, tercermin perubahan ekspektasi kebijakan sekaligus mencerminkan perubahan mendalam dalam penetapan harga aset global.

Perubahan Kebijakan Memicu Gelombang Penilaian Ulang Pasar

Sinyal yang dikeluarkan Ketua Federal Reserve (Jerome Powell) setelah rapat Desember secara langsung membatalkan ekspektasi hawkish sebelumnya di pasar. Meskipun penurunan suku bunga sebesar 25 basis poin menjadi kisaran 3.50%-3.75% sudah diperkirakan akan terjadi pada hari Rabu minggu ini, Powell mengisyaratkan bahwa rapat Januari mungkin akan menangguhkan penurunan suku bunga lebih lanjut, sekaligus menegaskan “kami telah menurunkan suku bunga sebanyak 175 basis poin, berada dalam kisaran tingkat netral,” namun hal ini berbeda dengan harga pasar yang memperhitungkan dua kali penurunan (sekitar 50 basis poin).

Yang lebih penting, peta titik (dot plot) terbaru Fed mempertahankan ekspektasi median hanya satu kali penurunan suku bunga hingga 2025, berbeda secara mencolok dari harga pasar yang memperhitungkan dua kali penurunan (sekitar 50 basis poin). Vassili Serebriakov, strategi forex UBS, menunjukkan bahwa perbedaan ekspektasi ini akan terus menekan dolar, terutama saat bank sentral utama global (Australia, Kanada, Eropa) beralih ke sikap hawkish, sementara Fed tetap relatif longgar.

Selain itu, Fed mengumumkan pembelian obligasi jangka pendek sebesar 400 miliar dolar AS mulai 12 Desember untuk menyuntikkan likuiditas, yang semakin melemahkan posisi dolar sebagai aset safe haven, mempercepat penyebaran ekspektasi pelonggaran di pasar.

Depresiasi Dolar Mengubah Penetapan Harga Aset Global

Kelemahan dolar telah memperlihatkan dampaknya pada berbagai aset. Saham teknologi dan saham pertumbuhan beta tinggi menjadi penerima manfaat langsung—Indeks S&P 500 sektor teknologi naik lebih dari 20% tahun ini, analisis JPMorgan menunjukkan bahwa setiap depresiasi 1% dolar akan meningkatkan laba perusahaan teknologi sebesar 5 basis poin, sangat menguntungkan perusahaan multinasional dengan meningkatkan efek konversi pendapatan luar negeri mereka.

Pasar emas merespons paling keras. Sebagai aset safe haven tradisional, emas naik 47% tahun ini, menembus 4200 dolar/ons dan mencatat rekor tertinggi. Data dari World Gold Council menunjukkan bahwa pembelian emas oleh bank sentral global melebihi 1.000 ton (dipimpin oleh China dan India), serta aliran dana ETF meningkat pesat, sementara kelemahan dolar memperbesar kebutuhan investor akan lindung nilai terhadap inflasi.

Pasar negara berkembang menjadi pemenang terbesar. Indeks MSCI Emerging Markets naik 23% tahun ini, pasar saham Korea Selatan dan Afrika Selatan mendapat manfaat dari laba perusahaan yang kuat dan pelemahan dolar secara bersamaan. Penelitian Goldman Sachs menunjukkan bahwa kelemahan dolar mendorong arus masuk ke obligasi dan pasar saham negara berkembang, dengan mata uang seperti real Brasil memimpin kenaikan global.

Namun, kenaikan aset risiko ini juga membawa kekhawatiran. Depresiasi dolar mendorong kenaikan harga komoditas (harga minyak naik 10%), memperburuk ekspektasi inflasi; jika pasar saham AS terlalu panas, volatilitas aset beta tinggi bisa semakin membesar. Survei Reuters menunjukkan bahwa dari 45 analis, 73% memperkirakan dolar akan melemah lebih jauh menjelang akhir tahun, tetapi jika data CPI Desember kuat (diperkirakan akan diumumkan 18 Desember), DXY masih berpeluang rebound ke level 100.

Akankah Kelemahan Dolar Berlanjut? Kuncinya Ada pada Data Ekonomi

Meskipun dalam jangka pendek pasar didominasi oleh kelemahan, dolar tidak mengikuti tren penurunan satu arah. Arah ke depan sangat bergantung pada data ketenagakerjaan dan inflasi yang akan diumumkan. Jika CPI Desember dan data non-pertanian (NFP) kuat (misalnya, data NFP September yang tak terduga meningkat 119.000), perpecahan di internal Fed (terdiri dari 3 anggota yang menentang penurunan suku bunga dalam rapat ini) bisa berbalik menjadi hawkish, mendorong DXY rebound ke level 100.

Mohit Kumar, ekonom Jefferies, memperkirakan peluang penurunan suku bunga Januari adalah 50/50, dan data ketenagakerjaan akan menjadi variabel kunci. Pasar terlalu bereaksi berlebihan terhadap sinyal pasar tenaga kerja. Selain itu, defisit anggaran AS yang membesar dan kekhawatiran shutdown pemerintah (yang sudah berlangsung sejak November) mungkin sementara mendukung permintaan safe haven dolar.

Para analis menegaskan bahwa saat ini pasar berada di titik kritis untuk penilaian ulang kebijakan moneter. Kemungkinan dolar akan lebih lemah dalam jangka pendek lebih tinggi, tetapi tren jangka panjang tergantung pada kedalaman perlambatan ekonomi global. Disarankan agar investor melakukan diversifikasi ke mata uang non-AS dan aset emas, menghindari risiko leverage berlebihan, dan tetap fleksibel dalam menghadapi potensi volatilitas selama penyebaran ekspektasi pelonggaran.