Kenaikan suku bunga tetapi depresiasi? Tindakan "dovish" Bank of Japan memicu kebuntuan yen, nilai tukar RMB-Yen mungkin berubah

Bank Jepang maju dengan kenaikan suku bunga sesuai jadwal pada 19 Desember, tetapi reaksi pasar mengejutkan—yen tidak naik malah turun. Logika apa yang tersembunyi di balik ini?

Kenaikan 25 basis poin terealisasi, mengapa tidak mampu menopang yen?

Bank Jepang menaikkan suku bunga acuan menjadi 0,75%, menciptakan level tertinggi sejak 1995. Sekilas, kenaikan suku bunga seharusnya memperkuat daya tarik yen, tetapi rasio USD/JPY justru meningkat, menunjukkan bahwa pasar memahami kenaikan suku bunga ini sangat berbeda dengan ekspektasi.

Strategist of ANZ Felix Ryan menunjukkan akar masalahnya: pasar kecewa dengan pergerakan yen karena kurangnya sinyal jelas tentang ritme kenaikan suku bunga di masa depan. Gubernur Ueda menghindar dari jadwal spesifik kenaikan suku bunga berikutnya dalam konferensi pers, hanya menyatakan bahwa sulit untuk menentukan tingkat suku bunga netral sebelumnya dan berencana menyesuaikan estimasi jika memungkinkan (kisaran saat ini 1,0%～2,5%). Sikap yang samar-samar ini diinterpretasikan sebagai “dovish”, secara langsung menekan daya tarik yen.

Dilema pasar: perbedaan suku bunga masih merugikan yen

Dari perspektif perbandingan mata uang global, posisi yen canggung. Meskipun bank sentral telah meluncurkan siklus kenaikan suku bunga, perbedaan kebijakan dengan Fed dan bank sentral negara maju lainnya masih sangat besar. ANZ memprediksi, rasio dolar AS terhadap yen akan mencapai 153 pada akhir 2026, mencerminkan tekanan apresiasi dolar relatif terhadap yen dalam jangka panjang.

Ini juga akan mempengaruhi secara tidak langsung arah rasio yuan-yen. Ketika dolar kuat, mata uang non-dolar lainnya (termasuk yen dan yuan) akan menghadapi tekanan depresiasi. Dalam lanskap likuiditas global ini, yen sulit mendapatkan kegemaran pasar.

Panduan kebijakan yang hilang adalah masalah fundamental

Pandangan strategist State Street Masahiko Loo lebih langsung: pasar mungkin menginterpretasikan kenaikan suku bunga ini sebagai tindakan dovish. Berdasarkan data Overnight Index Swap (OIS), pasar secara luas mengharapkan Bank Jepang baru akan menaikkan suku bunga ke 1,00% hingga kuartal ketiga 2026.

Nomura Securities menunjukkan, hanya ketika panduan kebijakan menunjukkan bahwa kenaikan suku bunga berikutnya mungkin lebih awal (misalnya sebelum April 2026), pasar baru akan menganggapnya sebagai sinyal dovish sejati. Sebaliknya, tanpa pembaruan signifikan estimasi suku bunga netral, bank sentral akan kesulitan meyakinkan pasar bahwa suku bunga terminal akan meningkat secara signifikan.

Jalur kenaikan suku bunga 2026 masih memiliki ketidakpastian

Kazuo Ueda tidak memberikan komitmen “jadwal waktu” yang diinginkan pasar, menyebabkan volatilitas yen jangka pendek meningkat. Kunci masa depan bergantung pada:

• Apakah estimasi suku bunga netral akan naik signifikan: Kisaran saat ini 1,0%～2,5% cukup luas, jika bank sentral menaikkan estimasi ini, akan melepaskan sinyal kenaikan suku bunga yang lebih kuat
• Apakah ritme kenaikan suku bunga akan dipercepat: Jadwal kenaikan suku bunga spesifik 2026 sangat penting untuk arah yen
• Bagaimana lanskap likuiditas global berkembang: Kebijakan Fed, tekanan depresiasi yuan dan faktor eksternal lainnya akan mempengaruhi posisi relatif yen

Dalam jangka pendek, didukung oleh kebijakan Fed yang relatif longgar serta investor Jepang meningkatkan rasio lindung nilai valuta asing dari level historis rendah, USD/JPY mungkin mempertahankan kisaran 135～140 untuk waktu yang lama. Namun ini juga berarti kinerja yen di antara mata uang G10 masih akan tertinggal, dan dinamika rasio yuan-yen juga akan terbatasi oleh latar belakang besar ini.