Trik "transfusi diri + suku bunga rendah" Jepang yang bertahan selama tiga puluh tahun akhirnya sampai pada ujungnya.

Pada tahun 2025, rasio utang terhadap PDB Jepang sebesar 240% tidak lagi mampu menahan situasi——hasil obligasi Jepang 10 tahun meluncur ke 1,83%, mencapai ketinggian tertinggi dalam 208 tahun, sementara obligasi 40 tahun bahkan menembus 3,7%. Yen Jepang terhadap dolar AS jatuh melewati level 158, bayangan tiga kehancuran saham-obligasi-mata uang sudah muncul ke permukaan, dan reaksi berantai dari pasar keuangan global sedang memicu satu demi satu.

Perdana Menteri baru yang melemparkan rencana stimulus 21,3 triliun yen sepenuhnya telah memecahkan siklus usang ini. Bank sentral sekarang terjebak dalam situasi kematian: jika ingin menaikkan suku bunga untuk melawan inflasi, utang akan meledak; jika tidak menaikkan suku bunga, yen terus terdepresiasi, inflasi tidak terkendali, dengan suku bunga saat ini 0,5% tingkat bunga riil masih negatif -2,5%, uang deposan terus menyusut setiap hari.

Yang paling kejam datang——perusahaan asuransi Jepang mulai gila-gilaan menjual aset luar negeri, berbalik menginvestasikan dalam obligasi dalam negeri. Apa artinya ini? Utang AS kehilangan salah satu pembeli terbesar. Biaya pinjaman global dipaksa naik, reaksi berantai baru saja dimulai. Situasi yang diciptakan oleh kenaikan suku bunga tahun lalu masih segar di ingatan: indeks Nikkei turun 12,4%, pasar kripto mengikuti penurunan, 230.000 orang mengalami likuidasi, posisi carry trade ini tersembunyi di bursa, dan mungkin akan meledak secara terpusat pada tahun 2026.

Untuk komunitas kripto, masalah ini memiliki dua sisi. Di satu sisi, depresiasi yen memicu permintaan lindung nilai, Jepang bahkan mempertimbangkan untuk memungkinkan bank berdagang bitcoin, aset digital menjadi alat baru untuk melawan inflasi. Di sisi lain, jika kredit global benar-benar ketat, aset kripto dengan leverage tinggi akan pertama kali dihancurkan, membawa seluruh pasar bersama.

Lihat hanya tiga sinyal: apakah obligasi Jepang 30 tahun dapat mempertahankan di atas 3,5%, apakah yen dapat menahan level 160, apakah tiga kehancuran saham-obligasi-mata uang akan terjadi secara bersamaan. Selama salah satu dari ini terpicu, itu bisa memicu badai. Apakah Jepang pada akhirnya memilih dilusi utang gaya "katak dalam air panas perlahan-lahan", atau menghadapi krisis dengan pendaratan keras? Apakah komunitas kripto benar-benar bisa menjadi pelabuhan lindung nilai, atau akan tersapu dalam gelombang penjualan baru? Ini adalah hal-hal yang akan kita lihat di masa depan.