Lembah Menurun Crypto: Gaung dari Bubble Dot-Com

Sumber: CryptoNewsNet Judul Asli: Lingkaran Bawah Crypto: Echoes dari Era Boom & Bust dot-com | Opini Tautan Asli: Selama ledakan dot-com di akhir 1990-an, pasar saham seperti arena bebas di mana investor—baik ritel maupun institusional—berkeliaran untuk membeli saham dari hampir semua startup internet yang mereka bisa dapatkan. Konsensus umum adalah bahwa internet adalah “masa depan” dan startup online baru ini hanya beberapa bulan lagi akan menghancurkan industri tradisional dan menyingkirkan semuanya dari bisnis.

Hype itu nyata, dan ketakutan “ketinggalan” yang menakutkan mulai menguasai saat investor memandang keuntungan besar 100x-200x, kehilangan semua rasa logika dalam prosesnya. Sangat sedikit yang melihat fundamental—selama sebuah perusahaan memiliki kata “dot-com” di nama mereka, mereka ditakdirkan untuk menjadi besar. Atau begitu mereka pikir.

Namun setelah mereka mengamankan jutaan dolar dana, perusahaan seperti Pets.com, Webvan, Kozmo.com, dan eToys.com harus mencoba membangun bisnis. Pelanggan mulai mendaftar, dan keuntungan mulai mengalir, dan saat itulah keadaan mulai menjadi berantakan. Masalahnya adalah, meskipun mereka memiliki pendapatan, itu jauh dari apa yang dijanjikan, dan dengan cepat menjadi jelas bagi investor bahwa mereka telah membayar sebanyak 100x atau 200x laba untuk saham mereka. Itu berita buruk.

Secara historis, rasio harga terhadap laba rata-rata perusahaan dalam Indeks S&P 500 berkisar sekitar 15-25 kali laba, yang dianggap sehat. Jadi ketika seorang investor membayar 100x atau 200x, itu berarti saham yang mereka pegang sangat overvalued. Ketika kesadaran itu muncul, investor mencoba menjual, merusak pasar dan mengubah ledakan dot-com menjadi kehancuran.

Butuh bertahun-tahun bagi pasar saham untuk pulih, tetapi itu bukan bencana total. Perusahaan era dot-com yang bertahan tidak hanya bertahan—mereka akhirnya tumbuh menjadi raksasa, dan seperti Amazon.com dan Google kini menjadi beberapa perusahaan paling berharga di Bumi dengan kapitalisasi pasar triliunan dolar.

Apakah Crypto Juga Dalam Bubble?

Hari ini, banyak investor dan analis membandingkan apa yang terjadi di era dot-com dengan pasar kecerdasan buatan saat ini, yang saat ini berada di puncak gelombang antusiasme yang serupa. Tapi sedikit yang menyadari bahwa gelembung dot-com lebih akurat mencerminkan pasar crypto saat ini.

Pada awal tahun, saat lanskap politik bergeser, crypto menikmati keuntungan yang belum pernah terjadi sebelumnya. Pasar bullish sedang berlangsung, dan harga Bitcoin (BTC) melonjak, mencapai beberapa rekor tertinggi baru, sementara aset seperti Ethereum (ETH) dan Solana (SOL) menikmati keuntungan serupa. Altcoin melaju kencang saat rasa “FOMO” yang akrab kembali menguasai.

Itu sampai beberapa bulan yang lalu, ketika crypto tiba-tiba menghadapi tembok. Bitcoin berjuang untuk tumbuh di atas ATH barunya sekitar $126.000 di Oktober, dan suasana mulai memburuk. Harga mulai menurun, perlahan dulu, sebelum jatuh jauh lebih cepat, dan hanya dua bulan kemudian, Bitcoin kehilangan hampir sepertiga nilainya. Penurunan ini memiliki efek berantai pada altcoin, dan banyak yang terkena dampak lebih parah, dengan beberapa koin dengan kapitalisasi kecil kehilangan lebih dari 50% nilainya dalam dua bulan terakhir.

Ada banyak perdebatan tentang apa yang menyebabkan penurunan ini, dengan banyak pakar menunjuk pada ketidakpastian ekonomi dan ketakutan gelembung AI, tetapi kedewasaan pasar crypto juga berpengaruh.

Selama masa awal gelembung dot-com, sulit untuk menilai nilai startup paling menonjol saat itu, dan hal yang sama berlaku untuk cryptocurrency. Namun, seiring pasar menjadi matang, banyak token mulai menetapkan kasus penggunaan yang layak dan aliran pendapatan. ETH, misalnya, menghasilkan pendapatan bagi pemegang melalui reward staking dan aktivitas DeFi seperti restaking dan pinjaman. Pendapatan ini menjadi dapat diprediksi, berkat sifat transparan biaya blockchain dan aktivitas pengguna harian.

Seperti yang kita lihat di era dot-com, begitu sebuah proyek mulai menghasilkan aliran pendapatan yang stabil, siapa pun dapat melakukan analisis kasar untuk memperkirakan rasio harga terhadap laba untuk token tersebut. Investor awal di startup seperti Pets.com sangat terkejut mengetahui mereka telah membayar secara berlebihan untuk saham yang mereka pegang, dan banyak investor crypto mengalami penemuan mengejutkan yang sama.

Meskipun sulit untuk menetapkan rasio P/E yang tepat untuk cryptocurrency mana pun karena sifat penghasilannya yang tidak tradisional, banyak token tampak overvalued karena janji utilitas dan reward masa depan yang tinggi, yang bertentangan dengan potensi penghasilan mereka saat ini. Ketika kita melihat pendapatan staking beberapa token, ada argumen kuat bahwa banyak investor dengan mudah membayar lebih dari 100x potensi penghasilan mereka, seperti halnya investor yang bersemangat yang terjebak dalam kegilaan gelembung dot-com awal 2000-an.

Awal Era Web3

Sulit untuk mengetahui dinamika pasti yang mendorong naik turunnya pasar crypto, tetapi penurunan saat ini memiliki lebih dari beberapa kesamaan dengan apa yang terjadi selama era dot-com. Namun, jika analogi ini benar, itu berarti kita dapat membuat beberapa prediksi tentang apa yang akan terjadi selanjutnya.

Ketika gelembung dot-com pecah, startup yang paling tidak menguntungkan dengan cepat gulung tikar, menyebabkan kerugian besar bagi investor yang sial. Tapi tidak semua perusahaan dot-com menghilang. Faktanya, mereka yang memiliki model bisnis yang solid tidak hanya bertahan; mereka menguasai pasar dan segera mulai berkembang. Seperti Amazon dan Google yang meletakkan dasar untuk web2 dan, akhirnya, munculnya media sosial, komputasi awan, aplikasi ponsel pintar, streaming, dan bisnis online.

Industri crypto kini berada di persimpangan yang serupa. Prospek pasar bearish nyata semakin hari semakin nyata, dan penurunan lebih jauh kemungkinan akan mematikan token yang tidak memiliki utilitas atau tujuan nyata. Menuju tahun 2026, tampaknya kita akan melihat tahun konsolidasi untuk crypto. Akan ada banyak rasa sakit saat proyek-proyek paling meragukan gulung tikar, tetapi yang kuat tidak hanya akan bertahan, tetapi mungkin juga membangun fondasi era web3 yang telah lama ditunggu-tunggu, di mana individu mengambil kembali kendali dan peluang melimpah untuk kita semua.