Bitcoin Melonjak ke $94.000: Bagaimana Pilihan yang Tidak Seimbang, Redistribusi Pasokan, dan Leverage Rendah Menciptakan Pengaturan Rally yang Sempurna

Sumber: CryptoNewsNet Judul Asli: Bitcoin tembus ke $94.000 saat metrik penting secara diam-diam berbalik positif untuk pertama kalinya sejak Oktober Tautan Asli: ETF Bitcoin mendapatkan $1,2 miliar dalam dua sesi perdagangan pertama tahun 2026, bertepatan dengan kenaikan BTC ke $94.000, kenaikan 7% dalam beberapa hari saja. Narasinya sendiri yang menulis: uang institusional mengalir deras, harga mengikuti.

Namun, korelasi itu menyembunyikan pergeseran struktural yang lebih kompleks yang sedang berlangsung di pasar opsi, aliran on-chain, dan posisi derivatif, menunjukkan bahwa fondasi rally ini lebih dalam dari sekadar permintaan spot.

Membayar untuk konveksitas

Jeffrey Park, CIO di ProCap BTC, menandai bahwa skew opsi call Bitcoin berbalik positif pada 1 Januari untuk pertama kalinya sejak Oktober. Dia menampilkan sinyal yang dipantau trader institusional lebih dekat daripada jumlah AUM: biaya perlindungan upside relatif terhadap hedging downside.

Call skew mengukur perbedaan antara volatilitas tersirat dari call out-of-the-money dan put yang sepadan, biasanya dinyatakan sebagai risiko pembalikan delta 25.

Ketika spread itu berbalik positif, trader lebih agresif dalam membeli eksposur upside daripada asuransi downside. Pasar mengenakan premi untuk konveksitas dalam satu arah, yang berfungsi sebagai suara langsung tentang di mana peserta mengharapkan harga akan pecah.

Call skew positif mencerminkan permintaan nyata untuk leverage di sisi upside, seperti institusi yang memposisikan diri untuk breakout, ritel yang mengejar momentum, atau produk terstruktur yang membutuhkan inventaris call.

Efek mekanis ini memperkuat: ketika dealer menjual call tersebut, mereka melakukan hedging dengan membeli spot atau futures saat harga naik, menciptakan umpan balik yang memperbesar rally.

Pembalikan skew opsi Bitcoin pada Januari tidak hanya mencerminkan sentimen; itu mengonfigurasi ulang lanskap derivatif sedemikian rupa sehingga pergerakan upside menjadi self-reinforcing melalui aliran delta-hedging.

Redistribusi pasokan dan dinamika leverage

Checkonchain memandang rally ini melalui lensa yang berbeda pada 5 Januari, menunjukkan “redistribusi pasokan besar-besaran yang terjadi di balik layar.”

Pasokan yang berlebihan menurun dari 67% menjadi 47%, sementara pengambilan keuntungan secara bertahap menurun dari 30.721 BTC pada 23 November menjadi hanya 3.596 BTC pada 3 Januari.

Pasar tidak hanya naik: pasar sedang menyeimbangkan kembali, dengan pemegang terkonsentrasi yang mendistribusikan ke pembeli yang bersedia menyerap pasokan tanpa langsung menjual untuk mendapatkan keuntungan.

Ketika pengambilan keuntungan menghilang sementara harga naik, ini menunjukkan pendatang baru mengakumulasi dengan horizon waktu yang lebih panjang.

Penurunan keuntungan yang direalisasikan menghilangkan tekanan dari sisi penjualan yang biasanya membatasi rally. Pembeli baru masuk pada harga yang lebih dekat ke level saat ini, menciptakan kohort yang kurang termotivasi untuk keluar dengan keuntungan marginal.

Pasar futures menambahkan lapisan lain. Data CoinGlass menunjukkan $530 juta dalam likuidasi selama 24 jam, dengan $361 juta dari posisi short, sebuah squeeze short klasik yang membantu rally baru-baru ini.

Namun, squeeze ini terjadi dalam lingkungan leverage yang rendah. Data Checkonchain menunjukkan bahwa leverage native kripto turun dari 5,2% menjadi 4,8% antara 31 Desember dan 5 Januari, sementara leverage global turun dari 7,2% menjadi 6,6%. Leverage futures sedikit meningkat menjadi 3,3% tetapi tetap jauh di bawah puncak historis.

Ketika posisi short tertekan dalam rezim leverage rendah, pelepasan posisi menghilangkan resistansi tanpa menciptakan kerentanan sistemik di sisi long.

Kurangnya leverage berlebihan berarti rally ini tidak dibangun di atas modal pinjaman yang harus dileveraged saat tanda-tanda kelemahan muncul. Rally yang didorong spot tidak menghadapi risiko deleveraging refleksif yang sama seperti pergerakan yang berat di futures.

Interaksi antara mekanisme repricing call skew terhadap risiko upside, pasokan yang terkonsolidasi ke tangan yang lebih kuat, dan leverage yang tetap terkompresi menciptakan sebuah setup di mana katalis seperti arus masuk ETF memperkuat daripada memulai pergerakan.

ETF memberikan jangkar naratif dan titik masuk likuiditas, tetapi kondisi struktural yang memungkinkan harga mempertahankan kenaikan sudah ada sebelumnya.

Pelanggaran Bitcoin di atas $94.000 menandai konvergensi dari beberapa indikator struktural yang menunjukkan keyakinan lebih besar di balik pergerakan ini daripada sekadar aliran spot saja.