Harga Bitcoin berfluktuasi seiring dengan keputusan kebijakan terakhir Federal Reserve tahun ini, tampak hampir tanpa perubahan signifikan di permukaan, namun struktur pasar yang lebih dalam menampilkan situasi yang sangat berbeda.

Di bawah interval harga yang tampak stabil, sebenarnya menyembunyikan periode tekanan terkonsentrasi: data on-chain menunjukkan kerugian harian investor mencapai hampir 500 juta dolar, tingkat leverage pasar futures turun drastis, dan sekitar 6,5 juta Bitcoin saat ini dalam status kerugian yang belum direalisasikan.

Situasi ini lebih mirip dengan tahap akhir kontraksi pasar sebelumnya, daripada konsolidasi benigna.

Namun demikian, penyesuaian struktural yang terjadi di bawah permukaan yang tampak lancar bukanlah hal yang langka bagi Bitcoin, tetapi waktu penyesuaian kali ini patut diperhatikan.

"Penjualan keputusasaan" internal pasar, bertepatan persis dengan titik balik eksternal kebijakan moneter AS. Federal Reserve telah menyelesaikan fase pengurangan neraca yang paling agresif dalam lebih dari satu dekade, dan pasar mengantisipasi pertemuan Desember akan menggariskan kerangka kerja yang lebih jelas untuk "beralih ke pembangunan kembali cadangan".

Mengingat hal ini, tekanan pasar on-chain dan tanda tanya yang tertunda tentang pergeseran likuiditas bersama-sama membentuk latar belakang acara makro minggu ini.

Pergeseran Likuiditas

Menurut laporan Financial Times, Quantitative Tightening (QT) telah secara resmi berakhir pada 1 Desember, selama periode mana Federal Reserve mengurangi ukuran neraca sebesar sekitar 2,4 triliun dolar.

Langkah ini menyebabkan tingkat cadangan bank turun ke zona yang secara historis terkait dengan ketegangan dana, sementara Secured Overnight Financing Rate (SOFR) juga berulang kali mencoba batas atas dari interval suku bunga kebijakan.

Perubahan ini menunjukkan bahwa sistem pasar tidak lagi memiliki likuiditas yang berlimpah, tetapi secara bertahap memasuki fase "kekhawatiran tentang kelangkaan cadangan".

Dalam konteks ini, sinyal paling kritis yang dirilis oleh Federal Open Market Committee (FOMC), bukanlah penurunan suku bunga 25 basis poin yang diharapkan pasar secara luas, tetapi arah strategi neraca kasnya.

Pasar mengantisipasi bahwa Federal Reserve akan menjelaskan skema transisi spesifiknya ke "Reserve Management Purchases (RMP)" melalui pernyataan eksplisit atau dokumen pelaksanaan kebijakan.

Menurut analisis firma riset investasi Evercore ISI, rencana ini mungkin dimulai seawal Januari 2026, membeli sekitar 35 miliar dolar wesel Departemen Keuangan jangka pendek setiap bulan — dana yang dikembalikan dari jatuh tempo surat hutang yang didukung hipotek akan dialokasikan kembali ke aset jangka pendek.

Rincian mekanisme ini sangat penting: meskipun Federal Reserve tidak mungkin mendefinisikan RMP sebagai "kebijakan stimulus", reinvestasi berkelanjutan dalam wesel Departemen Keuangan jangka pendek akan secara bertahap membangun kembali cadangan bank dan memperpendek struktur tenor aset dari "Akun Pasar Terbuka Sistem".

Operasi ini akan secara bertahap mendorong skala cadangan naik, pada akhirnya membuat neraca pertumbuhan tahunan melebihi 400 miliar dolar.

Pergeseran ini akan menandai pertama kalinya sejak peluncuran Quantitative Tightening, Federal Reserve melepaskan sinyal kebijakan ekspansi yang berkelanjutan. Berdasarkan data historis, sensitivitas Bitcoin terhadap siklus likuiditas semacam ini jauh lebih tinggi daripada perubahan suku bunga kebijakan.

Pada saat yang sama, data total uang beredar yang lebih luas menunjukkan bahwa siklus likuiditas mungkin telah mulai bergeser.

Perlu dicatat bahwa pasokan uang M2 telah mencapai puncak historis 22,3 triliun dolar, setelah mengalami kontraksi jangka panjang, melebihi titik tertinggi awal 2022.

(Catatan: M2 adalah salah satu indikator inti untuk mengukur pasokan uang, termasuk dalam kategori "uang luas", dengan jangkauan yang lebih luas daripada uang dasar (M0), uang sempit (M1), dapat lebih sepenuhnya mencerminkan situasi likuiditas keseluruhan masyarakat.)

Oleh karena itu, jika Federal Reserve mengkonfirmasi peluncuran "pembangunan kembali cadangan", sensitivitas Bitcoin terhadap dinamika neraca mungkin akan dengan cepat kembali meningkat.

Perangkap Makro

Dasar inti pergeseran kebijakan ini berasal dari perubahan data ketenagakerjaan.

Selama 7 bulan terakhir, ada 5 bulan ketika jumlah pekerjaan non-pertanian mengalami penurunan; pada saat yang sama, jumlah lowongan pekerjaan, tingkat perekrutan, dan tingkat pengunduran diri sukarela semuanya menunjukkan tren melambat, menyebabkan narasi pasar kerja bergeser dari "ketahanan penuh" menjadi "tekanan lemah".

Seiring dengan pendinginan indikator-indikator ini, kerangka kerja teoritis "pendaratan lunak ekonomi" semakin sulit didukung, dan ruang pilihan kebijakan Federal Reserve juga terus menyempit.

Meskipun inflasi saat ini telah menurun, tetapi masih di atas target kebijakan; pada saat yang sama, biaya "mempertahankan kebijakan ketat lebih lama" terus meningkat.

Risiko potensial adalah: sebelum inflasi sepenuhnya kembali ke tingkat target, kelemahan pasar tenaga kerja mungkin akan semakin parah. Oleh karena itu, nilai informasi konferensi pers Federal Reserve minggu ini mungkin akan melampaui keputusan suku bunga itu sendiri.

Pasar akan fokus pada bagaimana Chairman Powell menyeimbangkan dua tujuan utama — baik mempertahankan stabilitas pasar tenaga kerja maupun memastikan kredibilitas jalur inflasi. Perumusannya tentang "kecukupan cadangan", "strategi neraca", dan "waktu peluncuran RMP", akan mendominasi ekspektasi pasar untuk 2026.

Bagi Bitcoin, ini berarti gerakannya harga tidak akan menjadi hasil biner "naik atau turun", tetapi tergantung pada arah spesifik sinyal kebijakan.

Jika Powell mengakui kelemahan pasar tenaga kerja dan menjelaskan skema pembangunan kembali cadangan secara eksplisit, pasar mungkin akan menganggap fluktuasi interval harga saat ini lepas dari arah kebijakan — jika Bitcoin menembus interval 92.000 - 93.500 dolar, itu akan menunjukkan bahwa trader sedang menyusun strategi untuk ekspansi likuiditas.

Sebaliknya, jika Powell menekankan kehati-hatian kebijakan atau menunda klarifikasi rincian RMP, Bitcoin mungkin akan tetap berada dalam interval penyusunan yang lebih rendah 82.000 - 75.000 dolar — interval ini terkonsentrasi dasar kepemilikan ETF, ambang batas persediaan perusahaan, dan zona permintaan struktural historis.

Akankah Bitcoin mengalami "penjualan keputusasaan"?

pada saat yang sama, dinamika pasar internal Bitcoin lebih lanjut mengkonfirmasi pandangan bahwa "aset ini sedang mengalami pengaturan ulang di bawah permukaan".

Pemegang jangka pendek terus menjual token ketika pasar melemah; seiring dengan biaya penambangan mendekati 74.000 dolar, ekonomi penambangan telah memburuk secara signifikan.

Pada saat yang sama, kesulitan penambangan Bitcoin telah mengalami penurunan satu kali terbesar sejak Juli 2025, menunjukkan bahwa penambang marjinal mengurangi kapasitas atau sepenuhnya menutup mesin.

Namun, sinyal tekanan ini ada bersamaan dengan tanda-tanda awal "penjepitan pasokan".

Institusi riset BRN Research mengatakan kepada CryptoSlate: dalam seminggu terakhir, dompet besar secara kolektif menambah sekitar 45.000 Bitcoin; saldo Bitcoin di bursa terus menurun; aliran dana stablecoin menunjukkan bahwa jika lingkungan pasar membaik, dana siap untuk kembali memasuki.

Selain itu, indikator pasokan dari perusahaan manajemen aset Bitwise menunjukkan bahwa bahkan ketika sentimen ritel berada dalam status "ketakutan ekstrem", berbagai dompet masih menambah Bitcoin. Token bergerak dari platform likuiditas tinggi ke akun penjaga jangka panjang, yang membuat proporsi pasokan yang tersedia untuk menerima penjualan semakin berkurang.

Pola "penjualan paksa, tekanan penambang dan penambahan selektif berdampingan" ini biasanya menjadi kondisi dasar untuk pembentukan dasar pasar jangka panjang.

Bitwise lebih lanjut menambahkan:

"Aliran masuk dana Bitcoin terus menyusut, tingkat pertumbuhan kapitalisasi pasar aktual 30 hari telah turun menjadi hanya 0,75% per bulan. Ini menunjukkan bahwa pengambilan keuntungan pasar saat ini dan penjualan stop-loss kira-kira seimbang, kerugian hanya sedikit lebih besar daripada keuntungan. Keseimbangan kasar ini berarti pasar telah memasuki "periode tenang", baik pihak bull maupun bear tidak memiliki dominasi yang jelas."

Penilaian Teknis

Dari sudut pandang struktur pasar, Bitcoin masih terbatas oleh dua interval kunci.

Jika terus menembus 93.500 dolar, aset ini akan memasuki wilayah dimana "model momentum lebih mudah dipicu", target posisi berikutnya masing-masing adalah 100.000 dolar, 103.100 dolar (benchmark biaya pemegang jangka pendek) dan garis rata-rata bergerak jangka panjang.

Sebaliknya, jika menghadapi sinyal kehati-hatian dari Federal Reserve dan tidak dapat menembus tingkat resistansi, pasar mungkin akan kembali turun ke interval 82.000 - 75.000 dolar — interval ini berkali-kali telah menjadi "waduk" permintaan struktural.

BRN Research menunjukkan bahwa kinerja lintas-aset juga mengkonfirmasi sensitivitas ini: pada jelang pertemuan Federal Reserve, emas dan Bitcoin menunjukkan gerakan berlawanan, yang mencerminkan "rotasi aset yang didorong oleh perubahan ekspektasi likuiditas", daripada volatilitas yang semata-mata didominasi oleh sentimen risiko.

Oleh karena itu, jika pernyataan Powell memperkuat ekspektasi bahwa "pembangunan kembali cadangan adalah inti dari kebijakan tahap berikutnya", dana mungkin akan dengan cepat beralih ke aset-aset yang responsif terhadap "ekspansi likuiditas".