Malam sebelum kebijakan Federal Reserve: Ujian ganda antara "putusan tarif miliaran dolar" dan "laporan ketenagakerjaan non-pertanian"

Tulisan: Wall Street Journal

Akhir pekan ini, pasti tidak tenang.

Pasar sedang menahan napas menunggu sebuah “Ujian Besar” yang sesungguhnya. Dari putusan bea cukai senilai “triliun dolar” oleh pengadilan tertinggi, hingga “tongkat tarif” terhadap logam, dan juga “penjualan paksa” oleh dana pasif, minggu ini pasar berada di tengah-tengah berbagai badai.

Tiga peristiwa penting yang meledak secara intensif ini, hasil akhirnya akan secara mendalam membentuk kembali arah pasar, langsung mempengaruhi logika penetapan harga pasar saham AS, obligasi AS, dan logam mulia.

Selain itu, pada pukul 21:30 waktu Beijing tanggal 9 Januari (Jumat), Biro Statistik Tenaga Kerja AS (BLS) akan merilis laporan ketenagakerjaan non-pertanian bulan Desember.

Setelah mengalami kekosongan data selama beberapa minggu akibat penghentian pemerintah, laporan ini akan menjadi “bacaan yang dapat diandalkan” untuk menilai kesehatan ekonomi pasar, dan juga menjadi acuan paling penting sebelum rapat kebijakan Federal Reserve bulan Januari, yang akan secara langsung mempengaruhi pilihan kebijakan mereka, apakah akan “tetap tenang” atau “melanjutkan penurunan suku bunga”.

Di titik “Ujian Besar” ini, mengikat sabuk pengaman, waspada terhadap risiko volatilitas, mungkin adalah strategi terbaik.

Di bawah ini, kita akan membahas satu per satu perubahan besar yang sedang terjadi ini.

01 1000 perusahaan “mengelilingi” Gedung Putih: Tarif senilai triliun dolar, apakah akan dikembalikan?

Washington sedang menyelenggarakan “serangan hukum” yang belum pernah terjadi sebelumnya.

Menurut statistik terbaru, lebih dari 1000 perusahaan resmi mengajukan gugatan, berusaha membatalkan kebijakan tarif yang berlaku, dan meminta pengembalian bea cukai senilai hingga triliun dolar.

Di antaranya termasuk raksasa perusahaan publik seperti Costco, Goodyear Tire & Rubber Co., dan lain-lain. Hanya dalam beberapa hari awal tahun 2026, puluhan entitas telah bergabung dalam pertempuran ini.

Fokus utama dari gugatan ini adalah pada keputusan akhir pengadilan tertinggi AS mengenai keabsahan rencana tarif komprehensif yang diajukan oleh Trump.

Menurut laporan CCTV, pengadilan tertinggi telah menetapkan hari Jumat waktu AS bagian timur sebagai hari pengumuman pendapat. Meskipun belum dikonfirmasi secara final apakah termasuk kasus tarif, pasar secara umum memperkirakan putusan akan keluar paling cepat minggu ini.

Apa yang akan terjadi jika pengadilan memutuskan tarif ilegal?

Keuntungan untuk pasar saham AS: Kepala strategi saham di Wells Fargo, Ohsung Kwon, memperkirakan bahwa jika tarif dibatalkan, laba sebelum pajak dan bunga dari perusahaan dalam indeks S&P 500 pada tahun 2026 mungkin meningkat sekitar 2,4% dibandingkan tahun lalu. Pembatalan tarif akan langsung meningkatkan profitabilitas perusahaan, memberikan dorongan positif bagi pasar saham.

Kerugian untuk obligasi AS: Sebaliknya, pembatalan tarif akan melemahkan sumber pendapatan penting pemerintah, memperburuk kekhawatiran defisit federal, dan berpotensi memicu penjualan obligasi AS.

Kebijakan menjadi lebih kompleks: Jika pengembalian tarif menciptakan stimulus ekonomi tambahan, jalur penurunan suku bunga Federal Reserve akan menjadi lebih rumit.

Meskipun pengadilan tertinggi memutuskan tarif ilegal, proses pengembalian dana (yang melibatkan sekitar 133 miliar dolar) mungkin masih harus ditangani oleh pengadilan tingkat lebih rendah, dan Gedung Putih mungkin akan mengacu pada hukum lain untuk memberlakukan kembali pembatasan tersebut, yang berarti ketidakpastian kebijakan akan berlangsung dalam jangka panjang.

02 Hitung mundur tarif mineral penting: Perak dan platinum menghadapi “momen menegangkan”

Selain kasus tarif komprehensif, hasil investigasi “Pasal 232” terhadap mineral penting di AS diperkirakan akan diumumkan pada hari Sabtu (10 Januari). Keputusan ini secara langsung berkaitan dengan nasib logam perak dan logam keluarga platinum di pasar Comex.

Tim riset Citibank memberikan skenario rinci:

Jika tarif dikenakan: Pasar akan mengalami masa implementasi sekitar 15 hari, memicu perilaku “perebutan pengiriman ke AS” sementara. Ini akan mendorong harga patokan domestik AS dan premi futures (EFP) naik.

Hingga 7 Januari, harga EFP menunjukkan bahwa pasar memperkirakan tarif untuk platinum sekitar 12,5%, palladium sekitar 7%, dan perak sekitar 5,5%. Tarif implisit ini mencerminkan ketidakpastian pasar yang sangat fluktuatif.

（Perkiraan tarif dalam harga EFP）

Jika tidak dikenakan tarif: Logam akan mengalir keluar dari AS ke wilayah lain di dunia, mengurangi tekanan harga spot di London, dan mungkin menyebabkan koreksi harga.

Bagaimana melihat spesifiknya?

Perak (kemungkinan besar tanpa risiko): Karena AS sangat bergantung pada impor perak, Citibank berpendapat bahwa skenario tanpa tarif adalah yang paling dasar, bahkan jika tarif dikenakan, kemungkinan akan ada pengecualian untuk Kanada dan Meksiko. Tapi dalam skenario “tanpa tarif”, harga perak mungkin akan mengalami tekanan koreksi sementara.

Palladium (risiko tinggi): Kemungkinan besar akan dikenai tarif (misalnya 50%). Setelah dikenai tarif, biaya impor domestik di AS akan melonjak tajam, mendorong harga futures naik.

Platinum (taruhan acak): Apakah akan dikenai tarif atau tidak saat ini sangat tidak pasti.

Hasil investigasi awalnya dijadwalkan akan diserahkan pada 12 Oktober 2025, dan Presiden Trump memiliki waktu 90 hari untuk mengambil tindakan, yang berarti batas waktu sekitar 10 Januari(hari Sabtu). Namun, Citibank berpendapat bahwa, mengingat banyaknya komoditas yang terlibat, tindakan Trump mungkin akan ditunda tanpa batas waktu, sehingga selama periode ini harga perak dan logam keluarga platinum kemungkinan akan terus naik.

03 Penjualan teknikal mendekat: Rebalancing indeks komoditas dalam “minggu berdarah”

Selain berita fundamental, sebuah “badai pasif” di pasar modal telah mulai terjadi.

Rebalancing tahunan indeks komoditas Bloomberg (BCOM) yang sangat diperhatikan akan dimulai setelah pasar tutup pada 8 Januari dan berlangsung hingga 14 Januari. Untuk menjaga agar bobot satu komoditas tidak melebihi 15% sesuai aturan diversifikasi, penyesuaian ini memberikan tekanan jual yang signifikan terhadap sektor logam mulia.

Emas: Bobotnya turun dari 20,4% menjadi 14,9%, menghadapi tekanan jual sekitar 3% dari total posisi.

Perak: Tekanan yang paling besar! Bobotnya akan turun dari 9,6% secara besar-besaran menjadi 3,94%, dengan volume penjualan diperkirakan mencapai 9% dari total posisi.

Penjualan “non-fundamental” yang dipicu oleh aturan indeks ini memaksa dana spekulatif keluar dari pasar dan menunggu, memperburuk volatilitas jangka pendek.

Perlu dicatat bahwa penurunan harga logam mulia seperti emas dan perak terjadi setelah kenaikan epik yang jarang terjadi. Emas spot sepanjang tahun 2025 meningkat lebih dari 70%, dan perak naik sekitar 150%, setelah memasuki mode lonjakan sejak 23 Desember tahun lalu dan terus mencetak rekor tertinggi. Akumulasi keuntungan jangka pendek yang sangat besar ini membuat pasar sangat rentan terhadap kejadian likuiditas.

Meskipun analis Goldman Sachs berpendapat bahwa selama ketegangan stok London belum mereda, likuiditas tetap menjadi faktor utama penentu harga, tetapi dalam jangka pendek, menghadapi perubahan posisi dana pasif yang besar ini, para investor harus tetap waspada.