Belakangan ini, tren kenaikan Bitcoin terlihat agak lembut, tetapi pasar terbagi menjadi beberapa kubu—ada yang takut ketinggalan dan buru-buru mengejar kenaikan, ada yang menunggu koreksi besar untuk membeli di bawah, dan ada juga yang santai saja seperti burung unta. Tapi di balik penampilan ini, sebenarnya tersembunyi sebuah sinyal penting yang tidak disadari oleh 90% trader.

Mari mulai dari konsep dasar. Tingkat biaya dana pada dasarnya adalah mekanisme penyesuaian biaya antara pihak bullish dan bearish di pasar derivatif. Secara logis, saat harga naik, posisi bullish mendominasi, dan tingkat biaya dana seharusnya ikut naik, yang setara dengan bullish memberi subsidi kepada bearish untuk mempertahankan posisi mereka; sebaliknya, saat harga turun, posisi bearish kuat, dan tingkat biaya dana akan menurun.

Namun, situasi saat ini menarik. Bitcoin terus naik secara stabil, tetapi tingkat biaya dana malah turun seperti jatuh bebas, bahkan hampir memasuki zona negatif. Ini bukan fluktuasi kecil, melainkan sinyal yang jelas dari pasar: jangan tertipu oleh tren kenaikan yang tampak di permukaan.

Pendapat saya adalah: kenaikan ini sama sekali bukan karena euforia pasar yang mendorong kenaikan, melainkan karena posisi bearish yang dipaksa melakukan "operasi terbalik" dan didorong ke atas. Bagaimana memahaminya? Cukup lihat dua data inti ini.

Pertama, tingkat biaya dana yang tetap rendah menunjukkan bahwa posisi bullish sama sekali tidak mengikuti tren kenaikan. Jika ini adalah suasana pasar bullish sejati, trader ritel pasti sudah berbondong-bondong masuk, dan tingkat biaya dana pasti akan meningkat. Situasi saat ini menunjukkan bahwa bullish tetap diam, sementara bearish berusaha keras masuk, mereka bertaruh tren kenaikan ini akan berbalik, dan menunggu koreksi untuk mengumpulkan keuntungan dari bullish.

Kedua, jumlah kontrak yang belum selesai juga terus meningkat. Ini berarti meskipun harga naik, posisi baru terutama berasal dari bearish yang menambah posisi short mereka, bukan dari bullish yang memperbesar posisi mereka. Fenomena mismatch ini biasanya menandakan akan terjadi koreksi besar dalam waktu dekat.

Dari sudut pandang lain, struktur pasar saat ini memberi kita satu referensi penting: dana yang benar-benar memahami tren sudah stabil dan tidak terburu-buru mengejar kenaikan; sementara kekuatan yang melihat pasar dari sisi bearish justru menambah posisi mereka, berharap penurunan akan memberi mereka keuntungan. Konfrontasi antara keduanya ini akan menghasilkan benturan hebat pada suatu titik.