Dominasi Bitcoin di Bawah Tekanan: Apakah ETF dan Stablecoin Kehilangan Keunggulan Mereka?

Pasar cryptocurrency berada di titik balik. Apa yang dulu mendorong Bitcoin mencapai rekor tertinggi kini justru menjadi hambatan, menurut direktur riset NYDIG Greg Cipolaro. Narasi seputar kenaikan Bitcoin telah berubah secara dramatis—dari kisah adopsi institusional menjadi koreksi pasar dan penyeimbangan likuiditas.

Dari Tailwind ke Headwind: Bagaimana ETF Mengubah Permainan

ETF Bitcoin Spot dipuji sebagai momen terobosan dari siklus ini. Aliran masuk yang konsisten ke produk ini, dipadukan dengan premi DAT yang tinggi dan peningkatan pasokan stablecoin, menciptakan mesin permintaan yang kuat yang mengangkat Bitcoin lebih tinggi. Namun, rangkaian likuidasi Oktober membalik dinamika ini sepenuhnya. Lonjakan mendadak dalam kompresi premi DAT bertepatan dengan penarikan stablecoin dan pembalikan dana ETF, menandai pergeseran kritis dalam struktur pasar.

Hari ini, Bitcoin diperdagangkan di $93.11K dengan penurunan 24 jam sebesar 2.06%, meskipun narasi pasar yang lebih luas berusaha membenarkan kenaikan lebih lanjut. Fenomena ini mencerminkan masalah yang lebih dalam: ketika sumber permintaan mekanis mengering, penemuan harga menjadi rapuh.

Dominasi Bitcoin Menunjukkan Kisah Sebenarnya

Mungkin metrik yang paling mencerminkan adalah dominasi Bitcoin, yang telah menyusut dari 60% di awal November menjadi sekitar 56.47% saat ini. Penurunan ini bukan tanpa alasan—ini menandakan rotasi modal dari aset yang paling matang di pasar. Secara historis, ketika dominasi bitcoin meningkat selama penarikan, dana mengalir kembali ke tempat yang paling aman. Sekarang, kebalikannya terjadi: dominasi menyusut seiring kondisi likuiditas yang semakin ketat.

Cipolaro menjelaskan bahwa DAT dan stablecoin dulunya adalah pendorong utama permintaan untuk pembelian Bitcoin. Dengan premi DAT yang menyusut dan pasokan stablecoin yang mengerut, bid mekanis telah menguap. Margin keamanan dalam ekosistem DAT masih ada—tidak ada tanda-tanda segera adanya tekanan keuangan—tetapi tren ini tidak dapat disangkal: investor sedang mengeluarkan likuiditas tepat saat Bitcoin membutuhkannya paling.

Tailwinds Jangka Panjang Tetap Utuh

Meskipun menghadapi hambatan jangka pendek, Cipolaro mempertahankan pandangan jangka panjang yang konstruktif. Minat institusional terhadap Bitcoin terus menguat, minat dari negara-negara meningkat, dan peran aset ini dalam keuangan global tampak kokoh. Perkembangan struktural ini menunjukkan bahwa tesis bullish Bitcoin tetap berlaku dalam kerangka waktu yang lebih panjang.

Namun, tekanan siklikal semakin intensif. Para pelaku pasar harus bersiap menghadapi kemungkinan bahwa penarikan terbaru akan semakin dalam. Kondisi makro, likuiditas global, dan perkembangan geopolitik pada akhirnya akan menentukan apakah kelemahan saat ini akan cepat mereda atau berkembang menjadi koreksi yang lebih berkepanjangan. Jalan ke depan tidak pasti, dan kehati-hatian tetap diperlukan.