Pelarian modal dari Ethereum ETF terus berlanjut: hari ketiga berturut-turut dengan penarikan sebesar 94,7 juta

New York, 10 januari 2025 – Para investor sedang melakukan penarikan dari eksposur spot Ethereum dalam tiga hari terakhir, dengan pergerakan gabungan yang menunjukkan aliran keluar hampir 95 juta dolar hanya pada 9 Januari. Angka-angka dari TraderT menggambarkan gambaran kehati-hatian di antara mereka yang telah mengadopsi instrumen derivatif baru, sebuah situasi yang perlu dikontekstualisasikan untuk memahami apakah ini merupakan sinyal kelemahan struktural atau fase transisi dari penyesuaian pasar.

Ketika angka menceritakan kisah ketidakpastian

Data 9 Januari jauh dari menjadi kejadian yang terisolasi. BlackRock dan Grayscale, dua penyedia utama eksposur ETF spot Ethereum, mencatat pergerakan keluar yang signifikan. iShares Ethereum Trust (ETHA) dari BlackRock memimpin pergerakan dengan penarikan sebesar 84,69 juta dolar, sementara Grayscale Ethereum Trust (ETHE) melihat keluar tambahan 10,04 juta. Yang mencolok adalah konsistensinya: tiga hari berturut-turut bukanlah fluktuasi acak, melainkan tren yang sedang dipantau dengan cermat oleh para pelaku pasar.

Secara historis, periode awal perdagangan ETF baru cenderung mengalami volatilitas dalam aliran dana. Namun, angka-angka ini datang setelah berbulan-bulan di mana produk yang sama menarik modal besar sejak persetujuan regulasi semester kedua 2024. Pertanyaan yang beredar di pasar adalah apakah ini sekadar pengambilan keuntungan dalam konteks volatilitas yang lebih tinggi secara umum, atau menandakan penilaian yang masih belum pasti terhadap peran Ethereum dalam portofolio yang terdiversifikasi.

Lebih dari sekadar harga: motor penggerak rotasi sebenarnya

Berbagai faktor secara bersamaan mempengaruhi dinamika ini. Pertama, fenomena “sell the news” adalah hal yang umum di pasar kripto: antusiasme awal terhadap persetujuan ETF menciptakan peluang keuntungan bagi peserta awal, yang kini merealisasikan keuntungan tersebut. Tidak jarang hal ini terjadi setelah periode panjang antisipasi dan hype.

Elemen kedua berkaitan dengan kinerja relatif dari kelas aset. Ketika saham tradisional atau instrumen pendapatan tetap menunjukkan imbal hasil yang kompetitif, modal cenderung berputar dari kripto ke saluran yang lebih familiar ini. Kenaikan suku bunga dalam keuangan tradisional, sebuah tema utama di awal 2025, menciptakan lingkungan di mana alternatif terhadap aset berisiko menjadi lebih menarik.

Lalu ada bab Grayscale, sebuah kisah yang unik. Dana ini pernah menjadi trust tertutup yang diperdagangkan dengan diskonto signifikan terhadap nilai aset bersihnya. Konversi ke ETF spot memungkinkan pemegang posisi historis keluar hampir pada nilai nominal, membebaskan keuntungan modal yang terkunci selama bertahun-tahun. Ini adalah mekanisme arbitrase, bukan sinyal langsung terhadap Ethereum itu sendiri.

ETHA dari BlackRock, sebagai produk yang benar-benar baru tanpa beban sejarah tersebut, lebih mewakili sentimen pasar yang sebenarnya. Aliran keluar yang terjadi menunjukkan bahwa selain fenomena Grayscale, ada penyesuaian yang lebih luas terhadap alokasi aset.

Paralel dengan ETF emas menawarkan perspektif

Ketika ETF emas baru pertama kali diluncurkan di pasar yang diatur beberapa dekade lalu, mereka menghadapi dinamika serupa: minat awal yang antusias, diikuti oleh periode volatilitas dalam aliran dana. Seiring waktu, instrumen ini menjadi bagian struktural dari portofolio institusional. Perbedaan antara pengalaman tersebut dan kasus ETF Ethereum saat ini terletak pada narasi yang lebih kompleks: emas secara intuitif dipahami sebagai cadangan nilai, sementara Ethereum memerlukan pemahaman tentang sifatnya sebagai platform aplikasi.

ETF Bitcoin: pelajaran yang sedang dipelajari pasar

Peluncuran ETF spot Bitcoin awal 2024 memberikan contoh yang berharga. Bahkan saat itu, terdapat aliran dana yang volatil dalam minggu-minggu awal, dengan penarikan yang mengejutkan beberapa pengamat. Trajektori berikutnya adalah stabilisasi cepat dan akumulasi aset under management yang terus meningkat, mencapai miliaran dolar dalam beberapa bulan.

Perbedaan utama terletak pada “penyederhanaan” narasi: Bitcoin sebagai “emas digital” adalah proposisi komunikasi yang langsung. Ethereum sebagai blockchain yang dapat diprogram dan platform untuk keuangan terdesentralisasi secara konseptual lebih kompleks tetapi juga lebih sulit dirangkum bagi investor tradisional yang masih beradaptasi dengan kelas aset kripto.

Apa yang disarankan para ahli untuk dipertimbangkan

Para ahli industri mengingatkan agar tidak terlalu menafsirkan data mingguan secara berlebihan. “Tiga minggu pertama sebuah ETF jarang menunjukkan trajektori jangka menengah-panjang,” kata mereka yang mengikuti pasar ini secara dekat. “Pertanyaan utama adalah apakah institusi melihat Ethereum sebagai kelas aset yang layak untuk dialokasikan secara struktural, bukan apakah mereka membeli atau menjual dalam satu minggu.”

Nilai utama dari keberadaan ETF spot yang diatur adalah akses permanen dan transparan bagi modal institusional, terlepas dari gelombang aliran dana harian. Perkembangan teknis jaringan Ethereum—penyelesaian transisi proof-of-stake, solusi layer-2 scaling, tokenisasi aset nyata—merupakan faktor utama dalam pengambilan keputusan alokasi strategis jangka menengah.

Secara paralel, kejelasan regulasi yang mungkin muncul dari otoritas AS terkait klasifikasi regulasi Ethereum akan memainkan peran penting dalam keputusan institusi keuangan besar untuk meningkatkan atau mengurangi eksposur mereka.

Volatilitas yang sedang berlangsung: apa yang mungkin terjadi

Memprediksi pergerakan aliran dana dalam beberapa hari ke depan adalah latihan spekulatif. Namun, masuk akal untuk mengharapkan volatilitas tetap ada dalam jangka pendek. Jumlah modal yang akan masuk dan keluar dari produk ETF Ethereum dalam beberapa bulan mendatang akan bergantung pada tiga faktor utama: harga aset dasar, konteks makroekonomi secara umum, dan kecepatan onboarding investor institusional baru yang menemukan instrumen ini.

94,7 juta dolar yang keluar pada 9 Januari, meskipun signifikan, tetap terbatas dibandingkan total aset under management produk tersebut. Masih ada ruang untuk menyerap permintaan baru tanpa fluktuasi harian yang menentukan tren struktural.

Kesimpulan: jendela penemuan harga sedang berlangsung

Gambaran ETF spot Ethereum saat ini merupakan fase penemuan harga yang sedang berlangsung, bukan keputusan akhir tentang kelayakan instrumen ini. Penarikan dana selama tiga hari tersebut nyata dan patut diperhatikan, tetapi harus dibaca dalam kerangka yang lebih luas dari kelas aset yang sedang menemukan keseimbangannya di dalam kerangka alokasi tradisional dan teratur.

Seperti yang terjadi pada ETF emas beberapa dekade lalu dan ETF Bitcoin terbaru, 90 hari ke depan akan menjadi penentu. Uji sebenarnya bukanlah apakah ETF Ethereum akan menarik modal dalam satu minggu, melainkan apakah mereka akan menjadi komponen yang tahan lama dan semakin besar dalam portofolio institusional global. Pada pertanyaan ini, bulan-bulan mendatang akan memberikan jawaban yang lebih kokoh daripada pergerakan volatil hari ini.