Kenaikan Pasokan Gula Global Membebani Harga karena Kekuatan Dolar Memperkuat Tekanan

Dinamika Pasar: Angin Melawan Mata Uang dan Komoditas

Pasar berjangka gula mengalami penurunan yang signifikan karena berbagai faktor yang bersamaan menekan harga ke bawah. Kontrak gula dunia New York (SBH26) telah turun 0,05 poin (0,33%), sementara gula putih ICE London (SWH26) turun 1,20 poin (0,28%). Penyebab utamanya tetap penguatan dolar AS, yang mencapai level tertinggi dalam empat minggu menurut indeks dolar (DXY00), menciptakan hambatan di pasar komoditas termasuk gula.

Namun, stabilisator pasar sedang bekerja. Citigroup memperkirakan bahwa penyeimbangan indeks komoditas melalui BCOM dan S&P GSCI akan menyuntikkan sekitar $1,2 miliar ke dalam kontrak berjangka gula selama minggu mendatang, memberikan bantalan terhadap kerugian yang lebih tajam.

Dinamika Produksi Regional: Kisah Surplus dan Perpindahan

Ledakan Produksi India

India muncul sebagai penggerak pasokan utama, secara fundamental mengubah lanskap gula global. Asosiasi Pabrik Gula India (ISMA) melaporkan lonjakan 25% produksi gula tahun-ke-tahun untuk Oktober-Desember 2025, mencapai 11,90 MMT dibandingkan 9,54 MMT tahun sebelumnya. ISMA kemudian menaikkan proyeksi musim penuh untuk produksi India 2025/26 menjadi 31 MMT, meningkat 18,8% dari tahun sebelumnya.

Perluasan produksi ini memicu perubahan kebijakan. Kementerian pangan India mengizinkan pabrik untuk mengekspor 1,5 MMT selama musim 2025/26, dengan pemerintah memberi sinyal terbuka terhadap ekspor tambahan untuk mengelola surplus domestik. Pengurangan gula yang dialokasikan untuk etanol dari 5 MMT menjadi 3,4 MMT juga membuka kapasitas ekspor, menempatkan India sebagai peserta pasar utama.

Jejak Rekor Brasil

Produksi Brasil terus meningkat meskipun sebelumnya ada kekhawatiran pasokan. Conab menaikkan perkiraan 2025/26 menjadi 45 MMT pada 4 November, sementara Unica melaporkan bahwa wilayah Center-South telah memproduksi 39,904 MMT hingga November, meningkat 1,1%. Alokasi tebu untuk pengolahan gula naik menjadi 51,12% di 2025/26 dari 48,34% sebelumnya. Namun, Safras & Mercado memproyeksikan penurunan produksi untuk musim 2026/27 menjadi 41,8 MMT (turun 3,91%), dengan ekspor turun 11% tahun-ke-tahun menjadi 30 MMT, mencerminkan kekhawatiran pasar tentang ketatnya pasokan di masa depan.

Peran Pendukung Thailand

Thailand, produsen terbesar ketiga dan eksportir terbesar kedua di dunia, diperkirakan akan meningkatkan produksi sebesar 5% menjadi 10,5 MMT untuk 2025/26, menambah tekanan pasokan ke pasar global.

Prospek Pasar Gula Global: Skenario Surplus

Perkiraan internasional secara bulat menunjukkan kondisi surplus. Organisasi Gula Internasional (ISO) memproyeksikan pada 17 November bahwa pasar gula global 2025-26 akan berbalik menjadi surplus sebesar 1,625 juta MT, pulih dari defisit 2,916 juta MT di 2024-25. Produksi global diperkirakan meningkat 3,2% tahun-ke-tahun menjadi 181,8 MMT.

Laporan USDA tanggal 16 Desember menggambarkan gambaran pasokan yang lebih optimis, memperkirakan produksi gula global mencapai rekor 189,318 MMT (naik 4,6% tahunan), sementara konsumsi diperkirakan hanya naik 1,4% menjadi 177,921 MMT. Stok akhir global akan menurun 2,9% menjadi 41,188 MMT meskipun terjadi lonjakan produksi.

Pedagang gula Czarnikow memperkuat kekhawatiran ini dengan menaikkan proyeksi surplus global 2025/26 menjadi 8,7 MMT, dari 7,5 MMT pada September—revisi naik yang signifikan menandakan tekanan bearish yang semakin intensif.

Variasi Regional: Dampak pada Harga Gula di Pakistan dan Pasar Berkembang

Dinamika kelebihan pasokan global membawa implikasi berantai bagi pasar berkembang. Seiring produsen utama memperluas ekspor dan cadangan global bertambah, wilayah yang bergantung pada impor gula—termasuk Pakistan—menghadapi tekanan harga yang semakin meningkat. Kombinasi produksi global yang rekord, kebijakan ekspor agresif dari India, dan hambatan dolar yang kuat menciptakan lingkungan yang menantang bagi negara pengimpor gula yang mencari harga yang stabil.

Implikasi Harga dan Arah Pasar

Konvergensi dari lonjakan pasokan global, percepatan kuota ekspor, dan hambatan mata uang menunjukkan tekanan penurunan yang berkelanjutan pada harga gula. Sementara pembelian penyeimbangan indeks memberikan kelegaan sementara, kelebihan pasokan mendasar tetap menjadi hambatan struktural bagi pemulihan pasar dalam jangka pendek. Pedagang memantau perkembangan kebijakan Brasil dan dampak musim hujan terhadap musim berikutnya, tetapi siklus 2025/26 tampaknya tetap terikat pada dinamika kelebihan pasokan.