Strategi: Kerugian terbuka dari posisi Bitcoin melebihi 5 miliar dolar AS, teori siklus empat tahun menghadapi ujian yang berat

Strategi perbedaan antara biaya kepemilikan Bitcoin dan harga pasar saat ini sedang berkembang dengan cepat. Berdasarkan perkiraan terbaru, kerugian tidak terealisasi telah meningkat dari angka tahun lalu dan sempat melewati batas 5 miliar dolar.

Sejak puncak harga Bitcoin yang melebihi 126.000 dolar pada Oktober 2025, harga telah turun lebih dari 35%. Koreksi mendalam ini sedang mengubah kepercayaan pasar terhadap model siklus “empat tahun halving” yang tradisional.

Pasar Bergejolak

Pasar Bitcoin sedang menghadapi ujian berat, dengan harga yang terus menurun memicu peninjauan ulang terhadap teori siklus tradisional. Berdasarkan data dari platform Gate, hingga 5 Februari 2026, harga Bitcoin telah turun ke sekitar 69.000 dolar.

Level harga ini memberikan dampak serius terhadap perusahaan publik yang memegang banyak Bitcoin, Strategy. Data menunjukkan bahwa hingga 25 Januari, Strategy memegang total 712.647 BTC, dengan biaya rata-rata sekitar 76.037 dolar.

Selama periode 20 hingga 25 Januari, Strategy pernah menambah 2.932 BTC dengan harga rata-rata sekitar 90.000 dolar. Saat ini, harga Bitcoin telah turun hampir 10% dari garis biaya rata-rata kepemilikannya.

Kebingungan Siklus

Teori “siklus empat tahun” Bitcoin sedang menghadapi tantangan yang belum pernah terjadi sebelumnya. Sejak peristiwa halving tahun 2024, pasar tidak mengalami kenaikan bullish yang diharapkan.

Data historis menunjukkan bahwa setelah halving tahun 2013, 2017, dan 2021, Bitcoin masing-masing mengalami kenaikan tahunan sebesar 5.500%, 1.300%, dan 60%. Namun, penutupan tahunan Bitcoin tahun 2025 justru turun sekitar 6%.

Performa yang tidak biasa ini menandai munculnya keretakan mendasar dalam model siklus tradisional. Analisis menyebutkan bahwa melemahnya efek siklus adalah hasil dari perubahan struktural pasar Bitcoin.

Dulu, pasar Bitcoin didominasi oleh trader ritel dan adopter awal, di mana pengurangan pasokan akibat halving langsung mempengaruhi keseimbangan penawaran dan permintaan. Kini, investor institusional melalui ETF dan instrumen lain memegang sejumlah besar Bitcoin, mengubah mekanisme respons pasar.

Perubahan Struktural

Perubahan struktur pasar menjadi salah satu penyebab utama kegagalan model siklus tradisional. Munculnya ETF Bitcoin spot di AS dan instrumen institusional lainnya menyebabkan banyak Bitcoin terkunci dalam portofolio jangka panjang.

Ini melemahkan dampak langsung dari peristiwa halving terhadap pasokan yang beredar. Sementara itu, kapitalisasi pasar Bitcoin telah menembus 1,5 triliun dolar, dan jumlah pengurangan pasokan absolut dari setiap halving semakin kecil terhadap keseluruhan pasar.

Faktor makroekonomi kini menjadi pendorong utama harga Bitcoin. Sebagai aset makro global bernilai triliunan dolar, pergerakan harga Bitcoin semakin terkait dengan kebijakan Federal Reserve dan likuiditas dolar global.

Penurunan tajam awal Februari secara umum dianggap terkait langsung dengan meningkatnya ketegangan di Timur Tengah, penguatan dolar, dan risiko makro lainnya. Data menunjukkan bahwa dalam satu hari saja, lebih dari 2,5 miliar dolar posisi long di seluruh jaringan telah dilikuidasi.

Divergensi Pasar

Pasar saat ini menunjukkan karakteristik yang jelas dari fragmentasi. Di satu sisi, pemegang besar seperti Strategy menghadapi ujian berat; di sisi lain, perilaku peserta pasar berbeda secara signifikan.

Data on-chain menunjukkan bahwa alamat kecil dengan kepemilikan kurang dari 10 BTC terus menjual, sementara alamat “ikan paus” dengan lebih dari 1.000 BTC secara diam-diam menambah posisi.

Level kepemilikan ikan paus telah kembali ke level tertinggi sejak akhir 2024, menunjukkan bahwa pemegang jangka panjang yang teguh sedang menyerap aksi jual panik di pasar.

Pengamatan pasar dari platform Gate menunjukkan bahwa meskipun pasar utama tertekan, beberapa segmen tetap aktif, seperti proyek Hyperliquid (HYPE) yang fokus pada perdagangan kontrak logam mulia, yang menunjukkan aliran dana yang cukup kuat baru-baru ini.

Pandangan Masa Depan

Pasar Bitcoin mungkin sedang mengalami transisi dari fluktuasi siklik ke struktur pasar yang lebih matang. Mengatakan bahwa siklus empat tahun “berakhir” mungkin terlalu dini, tetapi menyatakan bahwa pasar sedang “berkembang” lebih akurat.

Pasar di masa depan mungkin menampilkan tiga ciri utama: perpanjangan siklus, penurunan sistematis volatilitas, dan peningkatan bobot faktor makroekonomi.

Dengan peningkatan kapitalisasi pasar dan partisipasi institusional yang semakin dalam, volatilitas Bitcoin kemungkinan akan perlahan menurun secara sistematis, dengan fluktuasi ekstrem yang menyempit dan durasi siklus yang lebih panjang.

Investor perlu lebih banyak memfokuskan analisis pada ekonomi makro global dan kebijakan moneter, bukan hanya menunggu hitungan mundur halving. Kebijakan suku bunga Federal Reserve, besarnya defisit fiskal, dan indikator makro lainnya akan menjadi faktor kunci pengamatan.

Bahkan selama pasar secara keseluruhan mengalami konsolidasi atau penurunan, tren independen berbasis protokol baru dan aplikasi baru akan terus muncul. Peserta pasar harus lebih memperhatikan peluang struktural daripada hanya bergantung pada prediksi siklus.

Kesimpulan

Perhatian pasar saat ini tertuju pada level support kunci berikutnya untuk harga Bitcoin. 77.000 dolar bukan hanya garis biaya rata-rata Strategy, tetapi juga bisa menjadi batu uji kepercayaan pasar.

Jika Bitcoin menembus level ini dan terus turun, lebih banyak posisi leverage berisiko dilikuidasi, memperburuk volatilitas pasar. Sementara itu, aksi akumulasi berkelanjutan dari ikan paus Bitcoin dan aksi jual dari trader ritel membentuk kontras yang mencolok.

Narasi siklus halving empat tahun sedang dievaluasi ulang, dan model tradisional tidak lagi mampu sepenuhnya menjelaskan perilaku pasar saat ini. Seiring Bitcoin semakin terkait dengan ekonomi makro global, volatilitas harga akan menjadi semakin kompleks dan beragam.

Koreksi pasar kali ini mungkin bukan akhir dari siklus, melainkan awal dari babak baru — sebuah pasar aset digital matang yang didorong oleh modal institusional, ekonomi makro, dan inovasi berkelanjutan.