Mengapa Emas, Saham AS, dan Bitcoin semuanya turun? Perdagangan "de-dolarisasi" yang padat menghadapi pembalikan

2025 tahun, indeks dolar AS turun hampir 9,5% sepanjang tahun, mencatat penurunan tahunan terbesar sejak 2017. Pada awal 2026, pasar mengalami gejolak hebat: sektor logam mulia dalam satu hari perdagangan mengalami fluktuasi nilai pasar hingga 10 triliun dolar AS, emas anjlok lebih dari 12% dalam satu hari, perak sempat turun lebih dari 30%.

Sementara itu, menurut data Gate Market, harga Bitcoin dalam 7 hari terakhir mengalami perubahan sebesar -11,16%. Penurunan serentak ini membingungkan para investor: apakah logika investasi “de-dollarization” telah gagal?

Pergerakan Pasar: Di Balik Penurunan Serentak

Pasar global akhir-akhir ini menunjukkan gambaran yang membingungkan. Aset lindung nilai tradisional emas dan yang dianggap sebagai “emas digital” yaitu Bitcoin, serta saham teknologi AS, mengalami penurunan serentak yang langka.

Berdasarkan data terbaru Gate Market, Bitcoin (BTC) saat ini diperdagangkan di $64.994,1, dengan penurunan 11,16% dalam 7 hari. Sementara itu, aset lindung nilai tradisional emas juga menghadapi tekanan, dengan harga saat ini di $4.824,09/oz, turun 2,05% dalam 24 jam.

Fenomena penurunan serentak ini mencerminkan adanya perubahan struktural pasar: batasan tradisional dari kategori aset utama mulai menjadi kabur.

Dekonstruksi Narasi: Tiga Kontradiksi Inti dari Logika “De-dollarization”

Narasi “de-dollarization” yang sangat seragam di pasar menghadapi uji nyata, terutama terlihat dari tiga kontradiksi utama.

Penguatan dolar AS yang melemah bukanlah keruntuhan struktural. Penurunan dolar AS tahun 2025 didorong oleh serangkaian kejadian kebijakan tertentu, seperti pengumuman kebijakan “tarif yang setara” pada bulan April, yang dampaknya secara bertahap diserap pasar. Setelah guncangan jangka pendek ini diserap, keunggulan fundamental dolar akan kembali terlihat. Struktur suku bunga AS masih unggul. Saat ini, rentang suku bunga dana federal adalah 3,50%–3,75%, jauh lebih tinggi dibandingkan dengan 2% dari Bank Sentral Eropa, 0,75% dari Bank Jepang, dan 0% dari Bank Swiss. Selisih suku bunga ini terus menciptakan permintaan terhadap dolar melalui arbitrase dan alokasi aset internasional.

Citra risiko yang berbeda mulai muncul. Emas dan Bitcoin melindungi terhadap risiko yang berbeda. Emas sebagai aset lindung nilai tradisional, terutama menghadapi risiko jangka pendek seperti konflik geopolitik atau perang tarif. Bitcoin lebih banyak melindungi terhadap risiko jangka panjang seperti kelebihan pencetakan uang, defisit fiskal, dan ketidakstabilan sistem cadangan. Perbedaan ini menjelaskan mengapa saat terjadi risiko jangka pendek, emas sering dibeli, sementara Bitcoin mungkin dijual.

Struktur pasar menunjukkan tingkat kepadatan yang tinggi. Perdagangan “de-dollarization” telah menjadi salah satu taruhan makro paling padat di 2026. Ketika semua orang berada di sisi yang sama dalam perdagangan, pasar menjadi sangat rapuh, dan perubahan kecil arah bisa memicu likuidasi berantai. Struktur posisi ekstrem ini sendiri merupakan risiko yang melampaui dasar fundamental.

Evolusi Korelasi: Hubungan Kompleks antara Bitcoin, Emas, dan Pasar Saham

Korelasi antar aset sedang mengalami perubahan halus namun penting, menantang kerangka klasifikasi investasi tradisional.

Korelasi dengan aset tradisional menurun. Data terbaru menunjukkan bahwa korelasi pengembalian 90 hari antara Bitcoin dengan indeks S&P 500 dan emas mendekati nol. Ini menunjukkan bahwa Bitcoin sedang berada dalam fase unik “lepas dari” emas dan saham, yang belum pernah terjadi sejak akhir 2021. Korelasi Bitcoin dengan saham teknologi meningkat. Berbeda dengan penurunan korelasi dengan emas, korelasi Bitcoin dengan saham teknologi, terutama indeks Nasdaq, meningkat. Fenomena ini mencerminkan bahwa dalam pandangan investor institusional, Bitcoin semakin diklasifikasikan sebagai “aset teknologi pertumbuhan tinggi” daripada aset lindung nilai tradisional.

Karakter volatilitas menjadi lebih matang. Sejak 2021, volatilitas 180 hari Bitcoin secara bertahap menurun, saat ini stabil di sekitar 50%-60%. Tingkat volatilitas ini sudah sebanding dengan banyak saham teknologi populer, menunjukkan bahwa Bitcoin sebagai kategori aset sedang matang.

Mekanisme Makro: Faktor-faktor Mendalam yang Mendorong Pembalikan Pasar

Daya pendorong utama di balik pergeseran pasar sedang berperan, melampaui fluktuasi sentimen jangka pendek.

Perubahan ekspektasi kebijakan moneter. Penunjukan calon Ketua Federal Reserve menjadi katalis penting pasar. Kevin Woorh yang diusulkan sebagai Ketua Fed mengirim sinyal bahwa posisi kebijakan moneter mungkin akan berbalik. Ia dianggap sebagai kandidat paling hawkish, mendukung disiplin neraca dan prioritas pengendalian inflasi. Bahkan jika Woorh tidak menerapkan kebijakan keras, ancaman hawkish saja sudah cukup mengganggu ekspektasi pasar terhadap “pelonggaran permanen”. Perubahan ekspektasi ini secara langsung menantang posisi “devaluasi” yang sangat padat.

Ketahanan ekonomi AS yang diremehkan. Ekonomi AS tetap menunjukkan pertumbuhan setelah menyerap guncangan tarif dan menahan tingkat suku bunga yang lebih tinggi. Pada kuartal ketiga 2025, PDB riil tumbuh tahunan sebesar 4,3%, tercepat sejak 2023. Dalam hal kebijakan fiskal, AS juga memiliki keunggulan yang jelas. Defisit fiskal AS melebihi 6% dari PDB, dan diperkirakan akan mengeluarkan stimulus fiskal tambahan sebesar 350 miliar dolar AS sebelum paruh kedua 2026.

Kekurangan struktural dari opsi alternatif. Kapital yang melarikan diri dari dolar AS belum menemukan tempat yang benar-benar menarik secara skala besar. Eropa terjebak dalam kesulitan struktural, kebijakan Jepang sulit mendukung penguatan yen. Logam mulia seperti emas, meskipun sempat menjadi “katup pelepasan tekanan”, pekan lalu mengalami fluktuasi besar yang mengungkapkan kerentanannya sebagai aset lindung nilai—perdagangan yang sangat padat ini bisa dikemas sebagai aset lindung risiko.

Posisi Cryptocurrency: Aset Likuiditas Jangka Pendek dan Lindung Nilai Sistem Jangka Panjang

Posisi aset kripto sedang mengalami transformasi ganda, yang berpengaruh besar terhadap kinerja masa depannya.

Posisi jangka pendek: Aset risiko yang sensitif terhadap likuiditas. Ketika ekspektasi penurunan suku bunga meningkat, rantai likuiditas harus menyesuaikan harga ulang, dan aset risiko biasanya paling awal terpengaruh. Harga Bitcoin dalam jangka pendek lebih dekat dengan aset likuid, dan kinerjanya sangat terkait dengan ekspektasi likuiditas pasar. Bitcoin telah dimasukkan ke dalam portofolio aset institusional utama, bersama saham teknologi dan saham pertumbuhan. Ini berarti saat risiko pasar menyesuaikan posisi risiko, Bitcoin menjadi bagian dari “aset yang bisa dijual”, menandai kedewasaan kategori aset ini, tetapi juga meningkatkan volatilitas jangka pendeknya.

Posisi jangka panjang: Opsi cadangan di luar sistem. Klaim nilai jangka panjang Bitcoin tetap kokoh. Alasannya bukan karena “hari ini ada kejadian besar dan saya ingin lindung nilai”, melainkan “sistem ini bermasalah jangka panjang, dan Bitcoin menyediakan opsi cadangan di luar sistem”. Seiring fragmentasi sistem cadangan global dan berbagai wilayah mendorong proses de-dollarization, narasi Bitcoin sebagai aset “di luar sistem” justru bisa semakin diperkuat.

Keterkaitan internal pasar kripto sangat tinggi. Saat ini, pasar kripto menunjukkan struktur “berdansa mengikuti Raja Coin”. Ketika harga Bitcoin turun dari puncaknya, sektor yang fokus pada DeFi, kontrak pintar, dan token komputasi umumnya mengalami penurunan 20%–25%. Kondisi yang kurang beragam secara substansial ini membuat strategi lindung risiko dengan memegang token lain terhadap Bitcoin menjadi terbatas.

Token perak XAGUSDT di Gate Market turun 6,14% dalam hari, token emas XAUTUSDT turun 1,91%. Neraca pasar sedang mengalami penyesuaian halus, dan modal yang dulu sepihak bertaruh “dolar akan melemah” mulai meninjau ulang posisi mereka. Ketika narasi lindung risiko Bitcoin sementara surut dalam ketatnya likuiditas jangka pendek, misi jangka panjangnya tidak dilupakan—dalam dunia di mana dolar tidak lagi satu-satunya mata uang cadangan dan sistem cadangan menjadi lebih beragam, Bitcoin menawarkan opsi penyimpanan nilai yang melampaui kedaulatan.