Messari’s “The Crypto Theses 2026” (2025.12) penelitian mendalam dan laporan perspektif investor ritel

Pernyataan: Artikel ini adalah kumpulan informasi dan ringkasan penelitian, dan bukan merupakan saran investasi atau komitmen pendapatan. Aset kripto sangat fluktuatif, jadi harap menilai sendiri risikonya dan bertanggung jawab atas keputusan Anda. Sumber informasi dijelaskanHalaman laporan asli :Messari memiliki ambang batas login/pendaftaran, jadi artikel ini didasarkan pada hal iniInformasi publik resmi Messari (podcast/buletin/poin diskusi) + beberapa ringkasan/kutipan/interpretasi publik Atur silang berdasarkan ini, dan tandai tautan sumber pada kesimpulan utama untuk menghindari “inferensi dari udara tipis” sebanyak mungkin.

0. Ikhtisar dalam satu kalimat

Messari menggambarkan 2026 sebagai tahun “integrasi tingkat sistem (pembayaran, hasil, penerbitan aset, dan infrastruktur)” dari spekulasi bergaya kasino →:BTC/stablecoin menjadi lapisan mata uang dasar, dan TradFi mengubah rantai menjadi saluran keuangan baru melalui stablecoin dan RWA/tokenisasi yang sesuai. L2/L1 memasuki penilaian dan penangkapan nilai reprice; Bentuk DeFi telah berevolusi menjadi CLOB/pembuatan pasar aktif, pinjaman modular, perbankan DeFi, dan stablecoin berbasis imbal hasil; AI×DePIN bergerak menuju jaringan daya komputasi/data yang dapat ditagih; Aplikasi konsumen memecah lingkaran dengan pasar prediksi, jejaring sosial yang difinansialkan, dan “RWA atipikal”.

1. Kerangka kerja pelaporan dengan peta inti “Tesis”

Ringkasan publik dengan suara bulat menyebutkan bahwa Tesis 2026 tahun ini akan diselenggarakan oleh Tujuh lempeng utamaPerluas dan tambahkan (atau fokus pada penguatan Faktor Gangguan) kerangka kerja:

1. Cryptomoney (Cryptocurrency/Narasi Mata Uang)
2. TradFi × Crypto (Konvergensi Keuangan Tradisional)
3. Rantai (L1 / L2 / Multi-Rantai & Evolusi Lapisan Penyelesaian)
4. DeFi (Keuangan Terdesentralisasi)
5. AI (AI / DeAI Terdesentralisasi)
6. DePIN (Jaringan Infrastruktur Fisik Terdesentralisasi)
7. Aplikasi Konsumen

Referensi: Ringkasan PANews, kutipan BlockTempo, ringkasan OneKey (semuanya menyebutkan tujuh sektor utama dan kerangka kerja DF)[^panews][^blocktempo][^onekey].

2. 2025 “Suasana hati adalah yang terburuk, tetapi sistemnya tidak runtuh”: Mengapa Tesis ini layak dibaca

Beberapa kutipan/interpretasi menekankan kontradiksi:Investor ritel akan merasa sangat buruk pada tahun 2025 (lebih sedikit alfa, kecepatan lebih cepat, upaya pemisahan dari pengembalian), tetapi sisi institusional lebih “pasti”。 Kutipan dari BlockTempo bahkan memberikan sinyal khas: Indeks Ketakutan dan Keserakahan Kripto jatuh ke**10 (Ketakutan Ekstrim)**Namun, tidak ada peristiwa dengan skala yang sama seperti “badai petir berantai tingkat sistem” pada tahun 2022[^blocktempo]. Narasi ini melayani garis utama Messari:

• Narasi siklus bergeser dari “naik turun” menjadi “apakah pipa keuangan benar-benar terbentuk”
• “Hot spot jangka pendek” yang diperhatikan investor ritel semakin tidak sama dengan “penangkapan nilai jangka panjang”
• Pengembalian berlebih di masa depan lebih mungkin berasal dari:Dividen institusional (kejelasan peraturan) + perubahan bentuk produk (pendapatan, penerbitan, penyelesaian, pemecahan aplikasi konsumen) + penangkapan nilai dan penetapan ulang nilai (hak token, distribusi biaya, pembelian kembali/dividen, dll.)

3. Membongkar tujuh sektor utama satu per satu (termasuk poin-poin penting dari perspektif investor ritel)

3.1 Cryptomoney: BTC sebagai satu-satunya jangkar makro, identitas ETH, dan penangkapan nilai masih dinilai ulang

Penilaian inti Messari (terlihat dalam ringkasan publik):

• “Narasi moneter” BTC solid, dan selanjutnya “memisahkan/membedakan” dari aset kripto lainnya. Kinerja buruk jangka pendek mungkin berasal dari tekanan jual awal dari pemegang besar, tetapi tidak dianggap menimbulkan masalah struktural jangka panjang[^panews][^blocktempo].
• Sebagian besar valuasi L1 dipisahkan dari fundamental: Pendapatan menurun dari tahun ke tahun, dan valuasi semakin bergantung pada asumsi “premi mata uang”; Dengan beberapa pengecualian, Messari mengharapkan sebagian besar L1 berkinerja buruk BTC[^panews][^blocktempo].
• ETH tetap menjadi aset paling kontroversial: Penggunaan on-chain masih kuat, tetapi penangkapan nilai dan penetapan harga lebih kompleks. Jika 2026 kembali ke pasar bullish,Token Ketersediaan Data (DAT) Ethereum mungkin memiliki “kehidupan kedua”[^panews] [^blocktempo]。
• ZEC dihargai ulang sebagai “cryptomoney berbasis privasi”, yang dapat berfungsi sebagai aset lindung nilai pelengkap BTC[^panews][^blocktempo].
• Uang Aplikasi: Beberapa aplikasi efek jaringan yang kuat mungkin memilih untuk membangun sistem mata uang mereka sendiri daripada mengandalkan aset asli rantai yang mendasarinya[^panews][^blocktempo].

Bagaimana seharusnya investor ritel menggunakan bagian ini? (Perspektif yang Dapat Ditindaklanjuti)

• Perlakukan BTC sebagai “beta industri + jangkar naratif makro”, semua aset lainnya harus menjawab pertanyaan: *Dapatkah keuntungan jangka panjangnya ditafsirkan sebagai “arus kas sebenarnya/penangkapan nilai penggunaan/dividen institusional yang lebih tinggi daripada BTC”? Jika tidak, itu mungkin hanya “premi naratif”. *
• ETH/rantai publik utama tidak hanya melihat TPS: yang lebih penting lagi Aliran biaya, hak MEV/pengurutan, distribusi penangkapan nilai L2, dan hak token (pembelian kembali, dividen, peralihan biaya)。
• Untuk “Narasi Baru L1”, periksa prioritas:Unlock/dilution cadence + pendapatan/aktivitas aktual + mekanisme distribusi biaya。 Jika Anda mengandalkan “premi mata uang” untuk menceritakan sebuah kisah, risikonya bahkan lebih tinggi.

3.2 TradFi × Crypto: Stablecoin menjadi “pipeline dolar digital”, dan RWA/tokenisasi berpindah dari percontohan ke produksi

Klaim yang diberikan oleh ringkasan publik jelas: regulasi stablecoin dan masuknya lembaga tradisional akan mengubah permainan.

• Ringkasan PANews langsung nama: Undang-Undang Jenius AS mendorong stablecoin lebih dekat dari “alat perdagangan kripto” Komponen sistem kebijakan moneter AS, memicu bank, fintech, dan raksasa teknologi untuk bersaing memperebutkan “rel dolar digital (jalur pembayaran dan penyelesaian)” [^panews].
• Undang-Undang GENIUS menjadi undang-undang federal AS pada Juli 2025 (dapat diverifikasi dari sumber publik seperti Congress.gov dan Lembar Fakta Gedung Putih)[^kongres_genius][^gedung putih_genius].
• Poin diskusi Pendapat Tanpa Syarat Messari menyebutkan:Stablecoin dapat bergeser dari “bentuk imbal hasil yang dijaminkan oleh T-bill” ke “hasil eksogen”, dan hak dan pengungkapan token yang lebih baik dapat membuka putaran pembentukan modal berikutnya[^messari_podcast]。
• Beberapa abstrak juga disorot:Skala tokenisasi RWA terus berkembang, dan dapat memperkenalkan narasi “aset triliunan dolar” [^panews].

Kesimpulan utama dari perspektif ritel:

• Stablecoin tidak lagi hanya “pasangan perdagangan USDT/USDC”, tetapi lebih seperti Dolarisasi global bersaing dengan infrastruktur kliring pembayaran。
• Di masa depan, ketika bulls dan bears beralih, “pendapatan on-chain” mungkin lebih baik dalam mempertahankan dana daripada “peniru naratif” - tetapi waspada Apakah sumber pendapatan berkelanjutan, apakah itu bergantung pada subsidi atau leverage berisiko tinggi。
• Bersikaplah lebih keras pada narasi RWA:
  • Apakah benar-benar ada Penerbitan yang sesuai, hak kreditur/hak ekuitas yang dapat dilaksanakan？
  • Apakah itu hanya “daftar” atau “sistem penyelesaian” pada rantai?
  • Likuidasi/Penebusan/Pemisahan KepailitanApakah mekanismenya jelas?

3.3 Rantai: Multi-rantai telah ada sejak lama, tetapi “pemenang L2 lebih terkonsentrasi”, menggunakan Faktor Disrupsi untuk melihat “penetrasi realitas”

Ringkasan PANews memberikan kerangka kerja baru yang sangat penting:Faktor Gangguan (DF), yang mengukur kedalaman integrasi proyek ke dunia nyata dan perilaku pengguna arus utama, dan benar13 L2 melakukan peringkat awal: Arbitrum One dan Base lead[^panews]。 Buletin/diskusi resmi Messari juga berulang kali menekankan perubahan struktural L1/L2 dan pertanyaan “siapa yang bisa kehabisan”[^messari_podcast].

Cara mendaratkan investor ritel:

• Jangan menganggap “trek L2” sebagai ETF industri dengan skor rata-rata. Messari berarti lebih dekat: Pemenang cenderung lebih terkonsentrasi (likuiditas, pengembang, distribusi, kemitraan kepatuhan/kelembagaan, dan jalan masuk tingkat konsumen).
• Ide DF dapat disederhanakan menjadi 5 pertanyaan (versi penggunaan sendiri):
  1. Siapa pengguna sebenarnya?(Investor ritel, institusi, perusahaan, pengembang aplikasi?) ）
  2. Apa itu saluran distribusi?(Bursa, dompet, aplikasi, pembayaran, institusi tradisional?) ）
  3. Biaya vs. penangkapan nilaiBagaimana cara mendistribusikan (hak penyortiran, MEV, biaya, pembelian kembali/dividen)?
  4. Biaya migrasiSeberapa tinggi (penguncian ekologis, sistem akun, kepatuhan/identitas, likuiditas)?
  5. Ketahanan peraturan/kepatuhanApakah semakin kecil?

3.4 DeFi: Dari AMM pasif hingga CLOB/pembuatan pasar aktif, pinjaman modular dan “perbankan DeFi” telah muncul

Ringkasan PANews memberikan banyak “prediksi tingkat pola”:

• Pembuatan pasar aktif AMM + CLOB menggantikan AMM pasifMenjadi arus utama DEX.
• Protokol pinjaman modularIni mungkin lebih dari sekadar “platform all-in-one”.
• ** Equity Perps memiliki kesempatan untuk menerobos.
• Stablecoin berbungaIni bisa menjadi aset jaminan inti DeFi.
• DeFi BankMengintegrasikan fungsi tabungan, pembayaran, dan pinjaman[^panews].
• Diskusi resmi Messari juga menyebutkan perdebatan perp ekuitas, bank DeFi, pasar prediksi, dll.[^messari_podcast].

Cara menggunakannya untuk investor ritel:

• Pemadaman DeFi tidak hanya berasal dari “APY tinggi”; Biaya/spread/pendapatan kliring yang disebabkan oleh peningkatan struktur pasar, danHarga ulang setelah klarifikasi ekuitas。
• Fokus pada 3 jalur utama:
  1. Struktur perdagangan yang ditingkatkan: CLOB, pembuatan pasar aktif, agregasi likuiditas lintas rantai
  2. Apakah ekspansi kredit lebih aman?: Pinjaman modular, isolasi risiko, dan mekanisme kliring
  3. Pembawa penghasilan: Stablecoin berbasis imbal hasil, transmisi suku bunga dunia nyata (tetapi perhatikan risiko)

3.5 AI: Daya komputasi/jaringan data terdesentralisasi dapat memperoleh “pendapatan nyata”, dan Agen AI memungkinkan perdagangan agen

PANews menunjukkan bahwa ledakan permintaan daya komputasi + peningkatan model open source telah menyebabkan munculnya sumber pendapatan baru untuk jaringan daya komputasi terdesentralisasi; Pengecoran data terdesentralisasi dan laboratorium DeAI dapat menetapkan keuntungan dalam skenario tertentu; AI Agent berkolaborasi dengan copilot untuk mengintegrasikan tumpukan teknologi DeAI dan menantang pintu masuk konsumen yang ada[^panews]. Diskusi resmi Messari juga menyoroti tren menggabungkan rel stablecoin dengan perdagangan agen[^panews][^messari_podcast].

Pendaratan ritel:

• AI×Crypto adalah “narasi yang kuat”, tetapi investor ritel rentan terhadap jebakan:“Produk hashrate/data yang dapat ditagih dengan token AI ≠”。
• Metode penilaian yang lebih mirip industri adalah:
  • Ya atau tidak Pelanggan/panggilan yang benar-benar membayar？
  • Apakah struktur biaya (perangkat keras, bandwidth, subsidi) berkelanjutan?
  • Apakah token menangkap nilai (penolakan biaya, permintaan staking, disiplin penawaran)?

3.6 DePIN: Dari subsidi ke pendapatan berkelanjutan, DePAI dan InfraFi bisa menjadi cabang baru

Sorotan ringkasan PANews:

• Integrasikan jaringan DePIN secara vertikalLebih mungkin untuk mencapai pendapatan berkelanjutan;
• DePAI (Protokol Akuisisi Data) diharapkan dapat menerobos data dunia nyata yang langka;
• InfraFimembiayai infrastruktur yang muncul dengan modal on-chain;
• Kejelasan peraturan mempercepat partisipasi tingkat perusahaan[^panews].

Pendaratan ritel:

• DePIN lebih seperti “aset berat/operasional”. Kuncinya bukanlah “cerita on-chain”, tetapi: Model ekonomi unit (biaya peralatan, O&M, tingkat pembayaran, siklus pengembalian)。
• Untuk proyek subsidi “pertambangan”, tanyakan:Apa yang tersisa setelah subsidi berhenti?

3.7 Aplikasi Konsumen: Penangkapan nilai bergeser dari “rantai” ke “aplikasi”, memutus lingkaran antara pasar prediksi dan jejaring sosial yang dikeuangan

PANews mencatat:

• Penangkapan nilai telah bergeser dari on-chain ke aplikasi, dan enkripsi tingkat konsumen telah menjadi “ekonomi yang berpusat pada aplikasi”.
• Memprediksi pasar untuk menyelesaikan transisi menuju penggunaan berkelanjutan;
• Jejaring sosial yang difinansialkan dan “RWA atipikal” (seperti tokenisasi koleksi) telah menjadi titik masuk baru[^panews]. Kutipan BlockTempo juga menyebutkan bahwa Polymarket, pump.fun, dan aplikasi lainnya telah memasuki konteks budaya populer[^blocktempo].

Pendaratan ritel:

• Aplikasi konsumen sering bergantung pada menang atau kalah Batas distribusi (traffic), retensi, dan kepatuhan。
• Risiko aset tersebut adalah:
  • Migrasi pengguna cepat (aplikasi baru menggantikan aplikasi lama)
  • Fleksibilitas peraturan tidak pasti
  • Ekuitas token mungkin lemah, penilaian lebih seperti “saham/opsi pertumbuhan”

4. “Perasaan pasca-membaca” di lapisan strategi ritel: 5 variabel yang paling mungkin mengubah struktur pasar

Menggabungkan sorotan dan kutipan publik Messari, variabel struktural yang layak difokuskan pada tahun 2026 dapat diringkas sebagai:

1. Regulasi stablecoin dan entri raksasa (rel pembayaran berebut): Mempengaruhi kecepatan arus masuk dan keluar modal dan batas kepatuhan.
2. RWA/tokenisasi “dari percontohan hingga produksi”: Memengaruhi putaran baru penerbitan aset dan volume penyelesaian on-chain.
3. Peningkatan hak token / sistem pengungkapan: Metode penilaian yang memengaruhi aset altcoin dan pengembalian marjinal dari “narasi bankir/VC”.
4. Konsentrasi Pemenang L2 + Kerangka Evaluasi DF: Mempengaruhi konsentrasi modal di tingkat infrastruktur.
5. Pembawa Hasil (Stable Coin Hasil, Bank DeFi, Pendapatan Eksogen): Memengaruhi “kelekatan modal” pasar di pasar beruang.

5. “Daftar periksa langsung” untuk investor ritel: cara mengubah Tesis menjadi kerangka kerja penelitian Anda

5.1 Pelapisan Aset: Jangan memperlakukan semua koin sebagai hal yang sama

Pendekatan berlapis ini sesuai dengan “pintu masuk penelitian” dari tujuh bagian Messari.

5.2 Panel metrik (direkomendasikan untuk pelacakan Gagasan/Formulir)

• Stablecoin: Perubahan pasokan, kemajuan kepatuhan emiten utama, dan penetrasi skenario pembayaran
• RWA: Transparansi obligasi treasury on-chain/saham dana, jumlah penerbitan, mekanisme penebusan/kliring
• L2/L1: Alamat aktif, biaya, pendapatan, hak MEV/peringkat, TVL ekologis, dan pengembang
• DeFi: biaya transaksi, spread pinjaman, skala likuidasi, hutang macet, dan struktur jaminan stablecoin
• AI/DePIN: Volume panggilan/pelanggan pembayaran, biaya node, rasio subsidi, dan siklus pengembalian
• Konsumen:D AU/retensi, tarif pembayaran, peristiwa risiko kepatuhan, dan perubahan saluran distribusi

5.3 Peringatan Risiko (2026 mungkin lebih “terlihat aman”, tetapi lubangnya lebih tersembunyi)

• Jebakan penilaian: Fundamental tidak tumbuh, tetapi valuasi dinaikkan oleh “premi/narasi mata uang”
• Perangkap pengenceran: Membuka kunci/penerbitan tambahan “melemahkan” semua upaya
• Jebakan keuntungan: APY tinggi berasal dari leverage, subsidi, atau arbitrase yang tidak berkelanjutan
• Jebakan kepatuhan: Perubahan batas peraturan untuk stablecoin, pasar prediksi, RWA
• Jebakan likuiditas: Perbedaan kedalaman koin kecil, pasar ekstrim “penyisipan pin / zeroing”

6. Bagaimana Anda bisa “membaca teks asli” lebih lanjut (jalur yang disarankan)

1. Temukan halaman laporan “The Crypto Theses 2026” di situs web resmi Messari dan daftarkan akun untuk membacanya (judul dan tanggal halaman laporan dapat dicari secara publik).
2. Gabungkan diskusi “Tesis 2026” dengan Opini Tanpa Syarat resmi Messari untuk menangkap perubahan struktural dan poin-poin kontroversial yang paling ingin mereka ungkapkan.
3. Gunakan “Panel Metrik” di bagian 5 artikel ini untuk memverifikasi tren mana yang dapat diamati, berkelanjutan, dan terjangkau.