Pasar Kakao Menghadapi Tantangan Struktural Saat Pasokan Berlebih Bertemu dengan Permintaan yang Melemah

Pasar kakao global terjebak di antara tekanan ganda: produksi melonjak sementara minat konsumen menguap. Pergerakan harga terbaru menceritakan kisah tersebut—kontrak berjangka kakao mengkonsolidasikan di dekat level terendah multi-tahun Jumat lalu karena kekuatan fundamental terus memberi tekanan pada komoditas yang dulunya tangguh ini. Perubahan ini menandai titik balik penting bagi trader dan produsen cokelat, didorong oleh ketidakseimbangan struktural yang tampaknya sedikit tanda-tanda akan terselesaikan.

Pasokan Kakao Global Melimpah Mencapai Tingkat Kritis

Akar masalah kesulitan kakao terletak pada kelimpahan pasokan yang bertabrakan dengan melemahnya dinamika permintaan. Peramal kini memproyeksikan surplus besar secara global yang sangat kontras dengan kelangkaan yang mendefinisikan pasar hanya beberapa bulan lalu. StoneX memperkirakan surplus sebesar 287.000 metrik ton untuk musim 2025/26, dengan surplus lain sebesar 267.000 MT diproyeksikan untuk 2026/27—sebuah pembalikan dramatis dari ekspektasi defisit sebelumnya.

Fasilitas penyimpanan menegaskan tingkat keparahan kelebihan pasokan ini. Inventaris kakao yang dipantau ICE melonjak ke level tertinggi 1,5 tahun sebesar 2,97 juta kantong dalam sesi perdagangan terbaru, memberikan dukungan fisik yang substansial untuk harga yang lebih rendah. Sementara itu, Organisasi Kakao Internasional (ICCO) melaporkan bahwa stok kakao global meningkat 4,2% dari tahun ke tahun menjadi 1,1 juta metrik ton pada akhir Januari, mencerminkan baik peningkatan produksi maupun penyerapan permintaan yang lemah.

Besarnya pembalikan ini menjadi lebih jelas saat meninjau konteks historis terbaru. ICCO sebelumnya memperkirakan defisit rekor sebesar 494.000 MT untuk musim 2023/24—yang terbesar dalam lebih dari 60 tahun—yang mendorong harga ke level tertinggi sejarah. Namun, produksi 2024/25 pulih tajam, naik 7,4% dari tahun ke tahun menjadi 4,69 MMT, menciptakan surplus pertama dalam empat tahun. Rabobank dan peneliti komoditas lain terpaksa memangkas perkiraan surplus mereka berkali-kali karena produksi terus melebihi ekspektasi.

Runtuhnya Permintaan di Berbagai Wilayah Utama

Mungkin yang lebih mengkhawatirkan daripada pertumbuhan pasokan adalah pengikisan permintaan di hampir semua wilayah konsumen kakao. Produsen cokelat secara berulang kali memberi sinyal resistensi harga konsumen, yang secara langsung berkontribusi pada penurunan volume penjualan di divisi kakao.

Produsen cokelat grosir terbesar di dunia melaporkan penurunan volume penjualan sebesar -22% di bisnis kakao mereka untuk kuartal yang berakhir 30 November, secara eksplisit menyalahkan kelemahan tersebut pada “permintaan pasar yang negatif dan prioritas volume ke segmen yang memberikan pengembalian lebih tinggi.” Ini bukan insiden yang terisolasi. Data penggilingan—proxy langsung untuk konsumsi kakao hilir—menunjukkan kelemahan di semua wilayah utama:

• Wilayah Eropa: Penggilingan kakao kuartal 4 turun 8,3% dari tahun ke tahun menjadi 304.470 MT, menandai kinerja kuartal terendah dalam 12 tahun dan secara signifikan di bawah perkiraan penurunan -2,9% yang diperkirakan analis.

• Wilayah Asia: Penggilingan kuartal 4 turun 4,8% dari tahun ke tahun menjadi 197.022 MT, menunjukkan melemahnya permintaan bahkan di ekonomi berkembang yang tumbuh lebih cepat.

• Pasar Amerika Utara: Penggilingan kuartal 4 hanya meningkat +0,3% dari tahun ke tahun menjadi 103.117 MT, hampir tidak ada pertumbuhan di wilayah yang secara historis stabil.

Penurunan serempak ini di berbagai wilayah menggambarkan gambaran kerusakan permintaan yang nyata daripada fluktuasi musiman atau regional. Lingkungan harga yang tinggi telah berhasil meminggirkan konsumen dari pasar, mengurangi throughput industri meskipun merek-merek terkenal tetap kuat.

Sinyal Produksi Regional yang Campuran Memberikan Dukungan Terbatas

Di sisi pasokan, sinyal yang berbeda dari negara produsen utama menciptakan kalkulasi kompleks untuk arah harga. Pantai Gading, produsen kakao terbesar di dunia, mengalami perlambatan pengiriman ke pelabuhan selama tahun pemasaran saat ini. Pada awal Februari, petani telah mengirimkan 1,23 juta MT, turun 4,7% dari periode yang sama tahun lalu. Penurunan kecil ini memberikan sedikit dukungan harga, terutama jika cuaca buruk mengganggu panen saat ini.

Namun, dukungan ini tetap terbatas mengingat kondisi pertumbuhan yang menguntungkan dilaporkan di seluruh Afrika Barat. Tropical General Investments Group mencatat bahwa prospek panen Februari-Maret tampak konstruktif, dengan petani melaporkan polong yang lebih besar dan lebih sehat dibandingkan periode tahun lalu. Produsen cokelat Mondelez menyebutkan bahwa jumlah polong lebih 7% di atas rata-rata lima tahun dan secara material lebih tinggi dari produksi tahun lalu, menunjukkan bahwa panen utama telah dimulai dengan catatan positif.

Sebaliknya, Nigeria—produsen kakao terbesar kelima di dunia—mengalami hambatan produksi nyata. Ekspor kakao November turun 7% dari tahun ke tahun menjadi 35.203 MT, sementara Asosiasi Kakao Nigeria memproyeksikan penurunan produksi tajam sebesar 11% untuk musim 2025/26 menjadi hanya 305.000 MT, turun dari 344.000 MT yang diperkirakan untuk 2024/25. Ketatnya struktur pasokan sekunder ini memberikan dukungan marginal terhadap neraca global, meskipun tidak cukup untuk mengimbangi proyeksi surplus besar dan permintaan yang kolaps.

Prospek: Ketidakseimbangan Struktural Diperkirakan Akan Bertahan

Pemulihan harga baru-baru ini dari level terendah multi-tahun dipicu oleh melemahnya dolar AS, yang memicu aksi beli tutup posisi dalam kontrak berjangka kakao. Namun, lonjakan teknikal menyembunyikan gambaran fundamental yang tetap: kakao terbebani oleh kelebihan pasokan di saat konsumen aktif mencari alternatif cokelat dengan harga tinggi.

Bagi trader yang memantau pasar kakao melalui platform analisis komoditas, pertanyaan penting adalah apakah kerusakan permintaan telah mencapai titik dasar atau akan berlanjut jika harga tidak turun lebih jauh. Kombinasi surplus tahunan sebesar 250.000-287.000 MT dan penurunan penggilingan tahunan sebesar 4-8% menunjukkan pasar telah beralih dari premis kelangkaan ke mode pengelolaan pasokan. Sampai produksi turun tajam karena cuaca, atau harga turun cukup untuk merangsang pemulihan permintaan, kakao kemungkinan akan tetap berada dalam kisaran dekat level rendah saat ini—sebuah pembalikan dramatis dari psikologi krisis pasokan yang mendominasi dua tahun sebelumnya.