Krisis identitas senilai 1 triliun dolar AS Bitcoin menyerang dari segala arah

Isabelle Lee dan Vildana Hajric

Waktu pembaruan Minggu, 22 Februari 2026 pukul 03:43 WIB+9 8 menit baca

Dalam artikel ini:

BTC-USD
+0,93%

GC=F
+1,67%

AAMI
+0,64%

ETH-USD
+0,98%

MSTR
+1,24%

(Bloomberg) — Sebelumnya mungkin tidak terbayangkan satu tahun yang lalu. Tapi Bitcoin terjebak dalam salah satu perjuangan terberatnya, tanpa jalan keluar yang jelas.

Cryptocurrency terbesar di dunia ini telah turun lebih dari 40% dari puncaknya, dan buku panduan biasanya tidak berfungsi — pembeli saat turun menghilang, dan kekuatan yang biasanya mendorong rebound kini bekerja melawannya. Emas memenangkan argumen lindung nilai makro. Stablecoin menang dalam pembayaran. Pasar prediksi menang dalam spekulasi.

Most Read dari Bloomberg

• Penjara Swasta Menghadapi Ancaman Eksistensial di Bawah Rencana Penahanan Baru Trump
• Bagaimana Zonasi Menang
• Kebangkitan Shaker Mengarah ke Sesuatu yang Lebih Dalam Daripada Obsesi Tradisional
• Desain Ballroom Gedung Putih Disetujui oleh Komisi Trump Setelah Satu Sidang

Bagian anehnya: semua ini tidak terjadi karena sistem gagal Bitcoin. Washington belum pernah lebih mendukung. Adopsi institusional belum pernah lebih dalam. Wall Street belum pernah lebih terlibat. Bitcoin mendapatkan segala yang diinginkannya — dan itu tidak cukup.

Itu berarti perjuangan utama dari era kripto ini bukan tentang harga. Ini tentang tujuan. Dan penjualan ini memaksa pertanyaan yang sebelumnya tidak perlu dijawab Bitcoin saat harga naik: jika bukan sebagai lindung nilai terbaik, jalur pembayaran terbaik, atau spekulasi terbaik — untuk apa sebenarnya Bitcoin?

“Cerita utama Bitcoin adalah ‘angka naik’ dan sekarang kita tidak memilikinya lagi,” kata Owen Lamont, manajer portofolio di Acadian Asset Management. “Kita memiliki angka turun. Itu bukan cerita yang bagus.”

Masalah Narasi

Berbeda dengan saham atau komoditas, Bitcoin kurang memiliki dasar fundamental. Nilainya hampir seluruhnya bergantung pada kepercayaan — pada kekuatan narasi yang meyakinkan pembeli baru untuk bergabung.

Cerita-cerita itu mulai goyah. Pedagang ritel yang membeli dalam rally yang didorong oleh Trump kini sangat merugi.

“Tempat spekulatif baru seperti pasar prediksi — dan bursa komoditas! — sedang mengalihkan perhatian dari pasar kripto,” kata Noelle Acheson, penulis newsletter. “Sekarang BTC adalah ‘aset makro,’ ia harus bersaing dengan banyak alternatif lain, yang sebagian besar lebih mudah dipahami dan dijelaskan kepada trustee, klien, dewan, dll.”

Pengunduran Diri

Sinyal yang jelas muncul pada November. Jack Dorsey — yang lama menjadi salah satu pendukung vokal Bitcoin di perusahaan — mengumumkan bahwa Cash App-nya akan mulai mendukung stablecoin. Selama bertahun-tahun, Dorsey memperlakukan maksimalisme Bitcoin sebagai doktrin. Perpindahannya adalah sinyal: perlombaan pembayaran telah berlanjut.

Di Washington, stablecoin telah menjadi pusat gravitasi. RUU Genius bipartisanship disahkan dengan mudah. Regulator secara terbuka mendorong infrastruktur token yang didukung dolar. Bahkan di dalam dunia kripto, Bitcoin tidak lagi menjadi fokus utama. Tokenisasi, derivatif berbasis blockchain, dan pembayaran stablecoin lintas batas muncul sebagai kasus penggunaan yang kredibel — semuanya tidak memerlukan Bitcoin untuk berfungsi.

“Kalau ada, aktivitas stablecoin bisa berkorelasi dengan aktivitas di Ethereum atau chain lain. Dan stablecoin untuk pembayaran,” kata Carlos Domingo, co-founder dan CEO Securitize, platform tokenisasi. “Saya rasa saat ini tidak ada yang melihat Bitcoin sebagai mekanisme pembayaran.”

Ironisnya, keruntuhan Bitcoin dimulai saat harganya sedang naik. Lonjakan pasar bullish 2025 memicu gelombang infrastruktur institusional yang dimaksudkan untuk mengukuhkan legitimasi. Sebaliknya, hal itu menghilangkan mistik dari aset tersebut.

Dulu sebagai kode pelarian libertarian, Bitcoin kini menyerupai instrumen Wall Street lainnya: ticker dalam menu dropdown, dikemas dengan opsi zero-day dan produk volatilitas. Apa yang dulu memerlukan jalan tikus sekarang cukup dengan login ke broker.

Pembela Bitcoin masih menunjuk pada kelangkaan yang dirancang — batas 21 juta, siklus halving, deflasi yang diprogramkan. Tapi di pasar, kelangkaan yang penting bukan hanya dari pasokan — melainkan dari perhatian. Dan pasokan hal yang bersaing untuk perhatian itu kini secara efektif tak terbatas.

Altcoin. Derivatif altcoin. Saham tokenized. Produk leverage terstruktur. Kelangkaan mungkin diprogramkan, tapi kelimpahan dibuat-buat. Bahkan kode itu sendiri mulai dipertanyakan — muncul kekhawatiran bahwa komputasi kuantum yang berkembang dapat merusak fondasi kriptografi Bitcoin, yang selama ini dianggap tak bisa ditembus, mungkin tidak permanen. Ini ancaman yang jauh, tapi dalam aset berbasis narasi, kemungkinan saja sudah merusak.

Lindung Nilai yang Tidak Terjadi

Bahkan setelah bertahun-tahun hype “emas digital,” Bitcoin gagal dalam ujian makro terpentingnya. Meski ketegangan geopolitik dan kelemahan dolar yang berkelanjutan, emas dan perak mengalami reli volatil tahun ini, sementara kripto justru turun. Aliran dana mengonfirmasi divergensi ini. ETF emas yang terdaftar di AS menarik lebih dari 16 miliar dolar dalam tiga bulan terakhir, sementara ETF Bitcoin spot mengalami sekitar 3,3 miliar dolar keluar, menurut data Bloomberg. Kapitalisasi pasar Bitcoin menyusut lebih dari 1 triliun dolar.

“Orang menyadari bahwa Bitcoin adalah apa yang selalu dia — yaitu aset spekulatif,” kata Tom Essaye, presiden dan pendiri Sevens Report serta mantan trader Merrill Lynch. “Bitcoin bukan pengganti emas, bukan emas digital, tidak melakukan hal yang sama, dan tidak memberi utilitas yang sama seperti emas. Ini bukan lindung nilai inflasi — ada lindung nilai lain yang lebih baik, jujur saja, yang tidak perlu khawatir tentang volatilitas. Dan ini juga bukan lindung nilai kekacauan.”

Pembalikan Treasury

Model kas aset digital seharusnya menjadi identitas perusahaan Bitcoin. Perusahaan seperti Strategy Inc. mengumpulkan Bitcoin selama lonjakan pasar dan menerbitkan saham terhadapnya, menciptakan lingkaran yang memperkuat nilai pasar miliaran dan memberi investor institusional cara mengekspresikan keyakinan tanpa menyentuh aset secara langsung. Untuk sementara, itu berhasil.

Sekarang lingkaran itu berbalik — dan dengan itu, kredibilitas modelnya. DAT terbesar telah merosot lebih dari setahun — beberapa bahkan jauh lebih dari Bitcoin sendiri. Banyak yang kini diperdagangkan di bawah nilai kepemilikannya.

Spekulasi yang Hilang

Pengaruh Bitcoin terhadap budaya spekulatif juga mulai memudar.

Platform prediksi seperti Polymarket dan Kalshi — dengan hasil biner, resolusi cepat, dan taruhan dunia nyata — kini menjadi arena bagi trader yang sama yang dulu mengejar meme coin.

Ini bukan hal fringe: volume notional mingguan Polymarket meningkat pesat selama setahun terakhir. Bahkan Coinbase Global Inc. menambahkan kontrak prediksi. Dopamin itu tidak hilang. Ia hanya berpindah.

“Pasar prediksi menjadi tren berikutnya bagi investor DIY yang menikmati sifat spekulatif dari kripto,” kata Roxanna Islam, kepala riset sektor dan industri di ETF TMX VettaFi. “Itu bisa berarti minat keseluruhan terhadap kripto berkurang,” katanya, meskipun dia menambahkan bahwa “itu juga bisa berarti pergeseran ke investor yang lebih jangka panjang dan serius.”

Pengkabelan Tersembunyi

Lalu ada ketidaksesuaian yang semakin besar antara cara Bitcoin diakses dan bagaimana ia diperdagangkan. ETF spot memudahkan pembelian. Tapi harga Bitcoin masih dipengaruhi oleh pasar derivatif luar negeri, di mana trader secara rutin menggunakan leverage 100 banding 1. Mereka beroperasi dengan mesin likuidasi otomatis: saat posisi melanggar batas margin, posisi tersebut dipaksa ditutup dan dijual ke buku order secara instan, memicu likuidasi berantai yang bisa merusak harga spot dalam hitungan menit.

Mesin itu benar-benar terbuka saat crash Oktober. Miliaran posisi leverage dilikuidasi dalam sekejap. Saat sebagian besar pemegang ETF memeriksa portofolio mereka, kerusakan sudah terjadi.

Tidak berarti Bitcoin sudah berakhir. Ia tetap aset digital paling likuid, dengan buku order yang lebih dalam dan cakupan pertukaran yang lebih luas daripada pesaing mana pun. ETF spot telah menjadikan Bitcoin sebagai bagian permanen dalam portofolio. Dan kejelasan regulasi yang kini menguntungkan stablecoin mungkin akhirnya mengangkat seluruh ekosistem. Lebih dari itu, Bitcoin telah bertahan dari krisis eksistensial: keruntuhan Mt. Gox, larangan penambangan di China, crash 2022 — dan banyak lainnya. Setiap kali, jaringan bertahan dan harga mulai mencatat rekor baru. Ketahanan bukanlah hal yang kecil. Dalam kelas aset yang penuh kegagalan, sekadar bertahan sudah memberi semacam legitimasi.

“Selalu ada orang yang menyebarkan ketakutan, ketidakpastian, keraguan. Selalu ada masalah,” kata Dan Morehead, pendiri Pantera Capital. “Saya rasa ini adalah keinginan alami dari orang-orang yang skeptis tentang pentingnya uang berbasis ponsel di dunia, bahwa mereka selalu menemukan sesuatu yang baru untuk dikhawatirkan.”

Kasus bullish bukan karena narasi Bitcoin tak terkalahkan. Tapi karena narasi tersebut tidak perlu tak terkalahkan — cukup tahan banting untuk melewati setiap krisis kepercayaan berikutnya. Dan sejauh ini, sejarah mendukung mereka.

Pergerakan

Tapi sejarah juga menunjukkan bahwa bertahan dan relevan bukan hal yang sama. Ancaman terbesar Bitcoin bukan pesaing — melainkan pergeseran. Perdarahan perlahan perhatian, modal, dan keyakinan yang terjadi saat tidak ada narasi tunggal yang mampu bertahan. Aset ini masih ada. Jaringan masih berjalan. Tapi cerita yang memberi Bitcoin daya tarik gravitasi — emas digital, uang kebebasan, cadangan institusional — mulai memudar secara bersamaan. Apakah ini krisis sementara atau permanen, menjadi salah satu pertanyaan terbesar di era ekonomi digital.

“Itu seperti agama bagi banyak orang, dan iman agama sulit digoyahkan,” kata Michael Rosen, kepala petugas investasi di Angeles Investment Advisors. “Ini bukan agama saya.”

—Dengan bantuan Muyao Shen dan Chris Nagi.

(Pengungkapan: Yahoo Finance memiliki kemitraan dengan Polymarket.)

Most Read dari Bloomberg Businessweek

• Putusan Tarif Mahkamah Agung Secara Diam-diam Memberi Hadiah kepada Trump
• Bagaimana Jerome Powell Melindungi The Fed dari Trump
• Pendeta Georgia Dituduh Menipu VA Lebih dari 24 Juta Dolar
• Milenial Melelehkan Otak Mereka dengan Layar. Anak-anak Mereka Tidak Ingin Itu
• Anak-anak Menginginkan Barang Murah dan Banyak. Five Below Memenuhi

©2026 Bloomberg L.P.