Dana lindung nilai aktivis mengelilingi Blue Owl karena kekhawatiran terhadap perangkat lunak kredit swasta yang semakin meningkat

Hedge fund aktivis Saba Capital Management bersiap untuk menyerbu tiga dana kredit swasta Blue Owl Capital, dua di antaranya baru-baru ini melepas sekitar 1 miliar dolar AS dari aset pinjaman, karena kekhawatiran yang meningkat terhadap valuasi perangkat lunak dan tekanan likuiditas yang lebih luas di pasar swasta. Harga saham pengelola kredit swasta Blue Owl telah jatuh tajam dalam beberapa hari terakhir di tengah kekhawatiran yang berkembang tentang krisis likuiditas di kendaraan utangnya. Perusahaan ini telah merombak ketentuan likuiditas di salah satu dana mereka, Blue Owl Capital Corporation II, membatasi kemampuan investor untuk menarik dana mereka. Kini, Boaz Weinstein dari Saba Capital, bersama Cox Capital Partners, meluncurkan tawaran tender untuk membeli saham di dana yang tidak diperdagangkan tersebut dengan diskon 20-35% dari nilai aset bersih (NAV) yang dilaporkan. Saba dan Cox mengatakan dalam pengumuman Jumat bahwa mereka telah memberitahu Blue Owl tentang niat mereka untuk memulai tawaran tender untuk membeli sebagian saham dari Blue Owl Capital Corporation II — yang juga dikenal sebagai OBDC II — secara tunai. Mereka juga berencana meluncurkan tawaran serupa untuk dua dana Blue Owl lainnya — Blue Owl Technology Income Corp (OTIC) yang berfokus pada teknologi dan Blue Owl Credit Income Corp (OCIC). OWL 5D gunung Blue Owl Capital. OBDC II, sebuah perusahaan pengembangan bisnis yang ditujukan untuk investor ritel AS, baru-baru ini melepas pinjaman sebesar 600 juta dolar AS, sekitar 34% dari portofolio senilai 1,7 miliar dolar AS. Sementara itu, dana OTIC menjual aset pinjaman sebesar 400 juta dolar AS, mewakili 6% dari portofolionya. Saba dan Cox mengatakan tawaran tender ini akan “memberikan solusi likuiditas kepada investor ritel di tengah peningkatan permintaan penebusan BDC secara industri, beberapa kuartal keluar bersih, dan peningkatan ketentuan gerbang penebusan.” ‘Pasang surut’ Blue Owl mengatakan minggu lalu bahwa mereka akan menghentikan pembayaran likuiditas kuartalan reguler kepada investor OBDC II, dan beralih ke pembayaran berkala yang didanai dari penjualan aset, pendapatan, pelunasan, dan transaksi lainnya. Langkah ini, yang membatasi kemampuan investor untuk menarik dana mereka secara lebih ketat, menyebabkan harga saham Blue Owl turun tajam minggu lalu. “Masalah likuiditas dalam situasi ini sangat berharga,” kata Orlando Gemes, mitra pendiri dan kepala investasi di Fourier Asset Management. “[Weinstein] menawarkan likuiditas yang mungkin tidak ditemukan di tempat lain atau yang mungkin tidak tersedia nanti.” Saba Capital mengkhususkan diri dalam arbitrase nilai relatif dan struktur modal di pasar kredit. Diskon NAV pada dana tertutup dan trust investasi telah menjadi perdagangan utama bagi hedge fund aktivis Weinstein yang bernilai 6 miliar dolar AS, sering kali dengan tujuan mengguncang dewan untuk membantu memaksimalkan pengembalian. Dalam wawancara dengan CNBC “Squawk On The Street” hari Jumat, Craig Packer, co-presiden dan kepala kredit Blue Owl, mengatakan bahwa perusahaan tidak menjebak investor, menambahkan bahwa OBDC II sedang bergerak untuk mengembalikan modal secara lebih cepat, “dan investor akan mendapatkan kembali uang mereka secara proporsional.” “Industri akan mengalami pasang surut,” kata Packer. “Kami pikir prospeknya cukup menarik untuk ruang kekayaan.” Blue Owl adalah pemberi pinjaman langsung utama ke sektor perangkat lunak, dan intervensi Saba muncul di tengah pengawasan yang meningkat terhadap risiko yang lebih luas di kredit swasta, serta kaitannya dengan sektor perangkat lunak yang bermasalah. Dari 128 perusahaan portofolio yang tersebar di 27 industri dalam penjualan portofolio terbaru Blue Owl, perangkat lunak dan layanan internet adalah industri terbesar yang diwakili, dengan total 13%. Perusahaan perangkat lunak sebagai layanan yang diperdagangkan secara publik akhir-akhir ini terguncang karena kekhawatiran bahwa alat AI agen baru dapat mengganggu sektor SaaS. ‘Badai sempurna’ Sekarang kekhawatiran tersebut tampaknya menyebar ke ruang perangkat lunak swasta, menciptakan apa yang disebut beberapa investor sebagai “badai sempurna.” Eksposur kredit swasta terhadap perusahaan perangkat lunak sekitar 226 miliar dolar AS, menurut analisis oleh Voya Investment Management, yang menyatakan bahwa perangkat lunak kini menjadi “sektor paling leverage di seluruh pinjaman langsung pasar inti dan pasar menengah atas.” “Kami telah khawatir tentang kredit swasta selama bertahun-tahun,” kata Al Cattermole, manajer portofolio pendapatan tetap di Mirabaud Asset Management, menunjuk pada tantangan terkait transparansi dan pengungkapan yang dipadukan dengan risiko konsentrasi dalam transaksi di kelas aset yang berkembang pesat ini. “Tapi sekarang kami juga khawatir tentang perangkat lunak, dan tiba-tiba model bisnis perangkat lunak sebagai layanan yang telah dileveragekan berada dalam risiko. Kemudian terungkap bahwa pemberi pinjaman terbesar untuk SaaS adalah kredit swasta. Itu kemudian menyatukan badai sempurna, dan di situlah ada kemungkinan lebih tinggi untuk mengalami kerugian.” Kerugian apa pun dalam portofolio perangkat lunak akan mengurangi minat di antara pemberi pinjaman kredit swasta untuk memperpanjang kredit baru ke perusahaan perangkat lunak atau teknologi, kata Cattermole dalam wawancara dengan CNBC. “Jadi kekhawatiran sekarang adalah jika perangkat lunak merosot, kredit swasta akan melihat banyak kecoa keluar, kemudian kerugian besar di perusahaan kredit swasta besar, dan itu menarik likuiditas dari pasar,” kata Cattermole. Gemes menambahkan: “Dalam menyediakan likuiditas terhadap aset yang tidak likuid, ketika cukup banyak orang ingin menebus, maka akan ada masalah. Jadi Anda berpikir harus menjual aset daripada mengembalikan modal saat pinjaman jatuh tempo, dan struktur ini tidak dibangun untuk itu. Ini persis masalah yang kita alami dalam krisis keuangan.”