Bubble pasar saham akan meletus pada tahun 2027 dan rotasi saat ini adalah ‘peringatan akan masalah di depan,’ kata Capital Economics

Capital Economics memperingatkan bahwa pergeseran kuat yang sedang berlangsung di pasar saham AS dapat menandakan bahwa gelembung pasar saham yang telah berlangsung lama akan pecah pada tahun 2027, menandai tahun-tahun ketidakstabilan dalam kepemimpinan di berbagai indeks utama.

Video yang Disarankan

Dalam catatan tertanggal 20 Februari, John Higgins, kepala ekonom pasar di Capital Economics, berpendapat bahwa kinerja luar biasa baru-baru ini dari saham kecil, saham bernilai, dan saham defensif dibandingkan dengan saham besar, pertumbuhan, dan siklikal mencerminkan pola yang terlihat pada tahap akhir gelembung dot-com. “Jika jejak setelah era dotcom menjadi panduan,” tulis Higgins, “meletusnya gelembung berikutnya di pasar saham—yang kami prediksi akan terjadi pada 2027—mungkin akan diikuti oleh periode di mana saham kecil dan saham bernilai mengungguli rekan-rekan mereka untuk waktu yang sangat lama.”

Dilihat dari sudut pandang ini, Higgins melanjutkan, rotasi terbaru dalam saham dari teknologi ke sektor yang lebih berorientasi nilai seperti energi “bisa menjadi peringatan adanya masalah di depan” dan pertanda dari pergeseran yang lebih dramatis yang akan datang.

Kesamaan dengan era dotcom

Sejauh ini tahun ini, indeks MSCI yang melacak saham kecil, saham bernilai, dan sektor defensif masing-masing mengungguli rekan-rekan mereka yang berkapitalisasi besar, pertumbuhan, dan siklikal sekitar 10 poin persentase secara total pengembalian, catat Capital Economics. Pergerakan ini didukung oleh tumpang tindih di antara kelompok-kelompok tersebut. Rotasi ini dimulai secara diam-diam pada akhir 2025 tetapi “mengumpulkan momentum” selama minggu-minggu awal 2026, meskipun pasar AS secara keseluruhan tetap tinggi menurut standar historis.

Higgins memperingatkan bahwa, dalam konteks era pasca-Krisis Keuangan Global yang bullish, pergeseran ini masih “hampir tidak terdeteksi,” sehingga terlalu dini untuk menyatakan adanya perubahan rezim yang permanen. Tetapi dia menarik perbandingan tajam dengan menjelang keruntuhan tahun 2000, ketika saham kecil AS secara diam-diam mulai mengungguli saham besar sekitar 11 bulan sebelum gelembung dotcom meletus. Saat itu, titik balik terjadi pada April 1999, setelah empat tahun di mana saham pertumbuhan berkapitalisasi besar mendominasi saat gelembung menggelembung.

Satu perbedaan utama kali ini adalah waktu dalam spektrum gaya investasi. Dalam siklus dot-com, saham bernilai baru mulai mengungguli pertumbuhan secara berarti setelah gelembung sudah pecah. Sebaliknya, pada awal 2026, saham bernilai sudah mengungguli pertumbuhan, yang membuat episode saat ini “agak berbeda dalam hal itu,” kata laporan tersebut.

Catatan ini meremehkan peran kejutan politik atau hukum langsung dalam mendorong pergerakan faktor dan ukuran tahun ini. Higgins tidak mengharapkan rotasi terbaru di pasar saham AS “dipengaruhi secara signifikan” oleh putusan Mahkamah Agung baru-baru ini yang menyatakan tarif IEEPA Presiden Donald Trump ilegal, meskipun pemerintahan berusaha mencari cara alternatif untuk meningkatkan pendapatan tarif. Konsekuensi ekonomi dari upaya tersebut “mungkin tidak sebesar itu,” tambahnya, berbeda dengan periode “Hari Pembebasan” tahun lalu, yang memicu fluktuasi tajam dalam kinerja saham kecil versus besar dan saham bernilai versus pertumbuhan.

Sebaliknya, perusahaan melihat internals pasar sebagai sinyal yang lebih penting. Kombinasi indeks headline yang tinggi, perhatian investor yang meningkat terhadap valuasi, dan pergeseran kepemimpinan di bawah permukaan sesuai dengan tesis mereka yang lebih luas bahwa pasar saham AS berada di tahap akhir dari sebuah gelembung. Pola yang muncul, menurut Capital Economics, konsisten dengan investor yang mulai menyelidiki sudut-sudut pasar yang lebih tertekan dan melindungi diri dari risiko bahwa perdagangan pertumbuhan mega-kap yang besar akan runtuh.

Perbedaan dari era dotcom

Kinerja luar biasa baru-baru ini dari saham kecil, saham bernilai, dan saham defensif dapat dibaca sebagai peringatan akhir siklus, tetapi juga bisa mencerminkan penilaian risiko dan valuasi yang rutin, bukan keruntuhan yang akan datang. Rotasi serupa telah terjadi berkali-kali tanpa gelembung yang meletus kemudian; dan dalam banyak kasus, mereka adalah reaksi pasar yang sehat terhadap apa yang mantan Ketua Federal Reserve Alan Greenspan—yang cukup terkenal karena mengawasi inflasi gelembung dotcom—secara terkenal menyebut “eksuberansi yang tidak rasional.”

Perbandingan dengan era dotcom menarik, tetapi juga selektif. Akhir 1990-an menampilkan valuasi ekstrem yang terkonsentrasi di segmen sempit teknologi yang tidak menguntungkan, sebuah latar belakang yang sangat berbeda dari campuran perusahaan mega-kap saat ini dengan pendapatan yang kuat, posisi pasar dominan, dan arus kas yang besar.

Gelembung yang benar-benar berbahaya biasanya memerlukan ketidaksesuaian besar antara harga dan pendapatan dasar, arus kas, dan kekuatan neraca keuangan. Pemimpin saat ini, terutama di sektor teknologi dan AI, mungkin mahal, tetapi sebagian dari premi tersebut didukung oleh profitabilitas yang kuat, pendorong pertumbuhan secular, dan pengembalian modal yang tinggi. Fundamental tersebut dapat membenarkan multiple yang tinggi dan mungkin memungkinkan pertumbuhan pendapatan “mengejar” valuasi selama beberapa tahun.