Saham 'ekonomi lama' terlihat mahal dan perangkat lunak terdengar murah. Apakah itu cukup untuk mengakhiri rotasi?

Batch riset Wall Street hari Senin membuat satu hal menjadi jelas: Semakin banyak orang mulai menyerah pada perangkat lunak. Meskipun sentimen ini masuk akal — analis tidak buta terhadap pergerakan harga dan tahu bahwa posisi mereka tidak sejalan menjelang beberapa laporan pendapatan utama — kita harus bertanya-tanya apakah ini bisa menjadi tanda bahwa rotasi dari saham-saham ini ke nama-nama ekonomi siklikal dan lama telah mencapai titik akhir. Pemangkasan target harga untuk Workday di Cantor Fitzgerald, Morgan Stanley, dan Jefferies. Hal yang sama untuk Autodesk di UBS, Stifel, dan Morgan Stanley. Target harga Salesforce dipangkas di Morgan Stanley dan Jefferies. BTIG dan Stifel melakukan hal yang sama untuk Snowflake. Bahkan cybersecurity tidak aman, dengan Stifel memotong target mereka pada CrowdStrike dan Wedbush menghapus Palo Alto Networks dari daftar “ide terbaik” mereka. Untuk jelasnya, sebagian besar firma ini masih melihat perusahaan-perusahaan ini sebagai saham beli mengingat posisi saham saat ini dibandingkan target harga. Namun, jelas bahwa Wall Street akhirnya mendapatkan pesan bahwa premi yang dulu dibayar untuk bisnis berbasis aset ringan ini akan semakin sulit didapat di era AI. Akronim baru yang sedang tren di Wall Street — HALO, yang diciptakan oleh Josh Brown dari CNBC — mencerminkan pergeseran ini dari pasar di mana FAANG yang sebagian besar berbasis aset ringan dan kelompok “Magnificent Seven” mendominasi. Itu singkatan dari “Heavy Asset, Low Obsolescence.” Tidak seperti FAANG atau Mag 7, ini tidak merujuk pada sekelompok saham tertentu yang ditetapkan. Sebaliknya, ini merujuk pada semua perusahaan yang dianggap tahan terhadap tekanan AI karena mereka tidak bisa dengan mudah digantikan hanya dengan prompt ke model AI generatif. Memang, kita mungkin berpikir bahwa sangat tidak realistis bahwa sebuah model AI bisa menciptakan CrowdStrike berikutnya. Tapi itulah yang saat ini diperkirakan pasar, dan ini adalah pasar yang sulit untuk dilawan. Logika di balik HALO masuk akal. Bagaimanapun, Anda tidak bisa memprompt AI untuk mendapatkan Big Mac dari McDonald’s atau kopi venti dari Starbucks. Begitu juga, Anda tidak bisa memprompt AI untuk memproduksi turbin gas alam yang diperlukan untuk memenuhi permintaan listrik berbasis AI (halo, GE Vernova). Demikian pula, kabel serat optik yang diperlukan untuk mentransmisikan data dengan cepat di pusat data AI (seperti Corning). Tapi ada potensi masalah: Tanpa manfaat nyata dari AI yang mendorong ekspansi margin dan pertumbuhan pendapatan terkait, ada batas seberapa jauh investor bisa mendorong saham-saham ini sebelum tema HALO berubah menjadi sekadar perdagangan momentum yang didorong sentimen. Jika pendapatan tidak tumbuh tetapi harga saham naik, Anda hanya membayar lebih untuk pendapatan yang sama. Itu berarti saham menjadi semakin mahal dan, pada gilirannya, nilai yang bisa didapatkan semakin berkurang. Lihat grafik ini yang memeriksa dinamika valuasi di semua 11 sektor dalam S&P 500, menggunakan ETF State Street untuk masing-masing. Jadi, apa yang kita lihat? Energi, industri, bahan, barang kebutuhan pokok, utilitas, dan perawatan kesehatan terbukti menjadi penerima manfaat jelas dari perdagangan HALO. Keenam sektor ini telah mengalami peningkatan valuasi berbasis pendapatan selama enam bulan terakhir ke level di atas rata-rata lima tahun mereka. Secara khusus, ekspansi multiple untuk sektor industri — yang meliputi GE Aerospace, Caterpillar, dan RTX Corporation (pemilik Pratt & Whitney) — patut dicatat. Tidak hanya diperdagangkan di atas rata-rata lima tahun, tetapi juga di level tertinggi dalam tiga tahun. Dipimpin oleh Exxon Mobil dan Chevron, sektor energi juga secara esensial berada di level tertinggi dalam beberapa tahun terakhir. Sebaliknya, teknologi informasi — yang didominasi oleh Apple, Nvidia, dan Microsoft — dan layanan komunikasi — di mana Meta dan Google induk Alphabet adalah pemain terbesar — telah turun di bawah rata-rata lima tahun mereka selama enam bulan terakhir. Sementara itu, sektor barang konsumsi diskresioner — yang didominasi oleh Amazon dan Tesla — juga telah turun, tetapi tetap lebih baik dibandingkan rata-rata lima tahun mereka. Dan itu masuk akal, mengingat ini adalah yang paling mirip HALO di antara semua kelompok. Amazon mungkin masuk ke dalam perdagangan teknologi, tetapi mereka memiliki banyak gudang, pusat data, dan bahkan toko bahan makanan — sangat nyata sebagai aset. Hal yang sama berlaku untuk sektor keuangan, di mana investor juga bertanya-tanya seberapa banyak operasi yang bisa terganggu oleh AI. Apa arti semua ini? Kesimpulan tingkat tinggi adalah bahwa rotasi ini mungkin mulai mencapai titik akhir. Valuasi dari bintang pasar pertumbuhan secular sebelumnya telah menyusut, dan yang baru diangkat sebagai siklikal menjadi terlalu tinggi — tepat alasan mengapa analis Jefferies menurunkan peringkat Deere hari Senin setelah rally lebih dari 40% tahun ini. Namun, catatan pentingnya adalah bahwa meskipun valuasi ini didasarkan pada estimasi FactSet, masalah yang melanda pasar adalah ketakutan dan ketidakpercayaan. Secara khusus, investor takut bahwa estimasi laba terlalu tinggi untuk perusahaan yang bisa terganggu oleh AI. Dalam kasus lain, mungkin estimasi terlalu rendah untuk perusahaan yang bisa memanfaatkan AI untuk meningkatkan efisiensi dan laba. Ketidakpastian tentang masa depan menciptakan ketidakpercayaan terhadap multiple laba. Itu berarti saham teknologi terlihat murah berdasarkan estimasi saat ini — dan perdagangan HALO dijual dengan premi dibandingkan valuasi historis — tetapi investor tidak yakin. Jika Anda tidak percaya pada metrik keuangan yang menjadi dasar valuasi, Anda secara inheren tidak bisa mempercayai valuasi tersebut — sampah masuk, sampah keluar. Mari kita tegaskan: Kami tidak mengatakan bahwa estimasi pasti sampah. Kami hanya mengakui bahwa ketakutan telah menguasai pasar. Argumen kami adalah bahwa kapan pun ketakutan mengendalikan pergerakan harga, biasanya pasar berlebihan dalam menilai fundamental ke atas maupun ke bawah. Ini sering terjadi bahkan ketika ketakutan — gangguan dari kecerdasan buatan — memang benar adanya. Inilah yang akhirnya terjadi: Bahkan dengan estimasi yang dipertanyakan, besarnya pergerakan menentukan bahwa investor yang ingin menanamkan uang harus mencari peluang di area pasar yang tertekan. Mungkin terlalu dini, karena tidak pernah aman untuk menangkap pisau yang jatuh, tetapi Anda harus memiliki ide di pikiran begitu terlihat bahwa dasar mungkin benar-benar bertahan, atau kita mulai naik kembali dengan berita baik (atau, yang mungkin lebih penting, mereka setidaknya berhenti turun karena berita buruk). Pada saat yang sama, mereka yang ingin mengurangi posisi harus mempertimbangkan saham-saham mereka yang telah mengikuti gelombang HALO. Kami tidak menyatakan bahwa pasar teknologi akan segera mencapai dasar, maupun bahwa perdagangan HALO akan mencapai puncaknya. Namun, ketika pergerakan dan divergensi seperti ini terjadi, kecenderungannya adalah berlebihan. Saat ini adalah waktu yang tepat untuk memilih saham, dan ini mungkin membutuhkan pendekatan yang lebih seni dan kurang bergantung pada estimasi kuantitatif. Dalam pasar yang rentan terhadap pergerakan berlebihan, investor perlu mundur dan fokus pada saham individual. Sangat sederhana untuk mengatakan bahwa perangkat lunak perusahaan akan baik-baik saja, sama seperti sulit untuk berargumen bahwa semua vendor perangkat lunak incumbent akan usang dalam lima tahun (seperti yang mungkin Anda yakini dari pergerakan harga). Sebaliknya, pertimbangkan bisnis secara holistik, tanyakan apakah benar-benar masuk akal bahwa model AI generatif bisa menggantikan atau secara signifikan mengganggu bisnis ini sehingga membenarkan penghancuran sahamnya. Jika jawabannya tidak, seperti yang kami yakini untuk nama-nama cybersecurity kita — CrowdStrike dan Palo Alto Networks — maka Anda kemungkinan akan menemukan waktu yang tepat untuk membeli. Salesforce, yang akan melaporkan hasil Rabu malam, memang agak lebih sulit saat ini. Aplikasinya sangat penting bagi tenaga penjual dan pemasar yang menggunakannya. Tapi untuk seluruh perusahaan, mereka tidak sekrusial cybersecurity. Plus, mereka lebih rentan terhadap gangguan dari model lisensi berbasis kursi dan tidak memerlukan efek jaringan yang sama yang membantu pertahanan siber terhadap kliennya. Berhati-hatilah juga karena pasar yang dikuasai ketakutan bisa tetap tidak rasional lebih lama dari yang Anda mampu bertahan secara finansial. Pada saat yang sama, kecuali nama-nama HALO ini benar-benar bisa meningkatkan pendapatan, ada batas seberapa tinggi mereka bisa dibeli — meskipun rotasi dari perangkat lunak bisa mendorong mereka melampaui apa yang dianggap wajar oleh investor rasional. Jadi, Anda ingin merealisasikan keuntungan tetapi tidak menjadi pahlawan, membuat keputusan besar ke satu arah maupun lainnya. Pada akhirnya, pasar ini sekali lagi mengingatkan kita akan dua hal. Manfaat menjadi pemilih saham, yang memberi kita kebebasan untuk menilai satu per satu perusahaan dan menanyakan pertanyaan penting — seberapa besar model bisnis bisa terganggu? — bahkan jika kita tidak bisa menjawabnya secara kuantitatif selain melalui analisis skenario dengan pemodelan keuangan. Pentingnya diversifikasi. Bintang pasar telah menjadi itik buruk rupa begitu cepat sehingga bisa dikatakan fantasi untuk berpikir bahwa Anda bisa terlalu berat di perangkat lunak dan teknologi dan beralih ke siklikal sebelum terkena pukulan. Diversifikasi mungkin menyakitimu saat periode pemenang terkonsentrasi, tetapi itu kunci untuk melindungi dari kehancuran di sektor perangkat lunak. Jika perangkat lunak adalah satu-satunya yang Anda miliki, bayangkan berapa banyak portofolio Anda akan turun dalam beberapa minggu dan bulan ke depan. Saat kita terus menavigasi pasar yang tegang ini, kami berencana untuk fokus besar pada fundamental individual dengan memperhatikan diversifikasi. Kami akan memangkas pemenang yang telah melakukan pergerakan multi-tahun dalam beberapa minggu dan mencari peluang diskon di saham perusahaan yang tampaknya sekarat. (Lihat di sini untuk daftar lengkap saham dalam Charitable Trust Jim Cramer.) Sebagai pelanggan CNBC Investing Club bersama Jim Cramer, Anda akan menerima peringatan perdagangan sebelum Jim melakukan transaksi. Jim menunggu 45 menit setelah mengirim peringatan perdagangan sebelum membeli atau menjual saham dalam portofolio trust amalnya. Jika Jim membahas saham di CNBC TV, dia menunggu 72 jam setelah mengeluarkan peringatan perdagangan sebelum mengeksekusi transaksi. INFORMASI INVESTASI DI ATAS BERIKUT TERGANTUNG PADA SYARAT DAN KETENTUAN KAMI DAN KEBIJAKAN PRIVASI, BESERTA DISCLAIMER KAMI. TIDAK ADA KETENTUAN FIDUSIAR ATAU KEWAJIBAN YANG DIBUAT, ATAU DIBUAT, DENGAN VIRTUE DARI PENERIMAAN INFORMASI APAPUN YANG DIBERIKAN DALAM HUBUNGAN DENGAN INVESTING CLUB. TIDAK ADA HASIL SPESIFIK ATAU KEUNTUNGAN YANG DIJAMIN.