Investor asing juga sering membahas AI. Bagaimana pandangan Anda tentang kondisi pasar tahun 2026?

Libur Tahun Baru Imlek memasuki hari terakhir, pasar saham A masih tutup, diskusi tentang “Bagaimana cara berinvestasi tahun ini” dan “Bagaimana pandangan pasar dalam tahun ini” telah lebih dulu kembali ke perhatian investor.

Dalam rangkuman, sejumlah lembaga seperti Schroders Investment, Blackstone, Pictet Asset Management Swiss, dan UBS Wealth Management telah menyusun prospek investasi tahun 2026, mencakup berbagai bidang seperti emas dan komoditas, pasar saham AS dan tema AI, aset swasta, alokasi aset global multi-aset, serta pendapatan tetap Asia.

Dari pernyataan beberapa lembaga tersebut, kata kunci tahun 2026 dapat dirangkum dalam tiga dimensi: Pertama, peningkatan produktivitas yang didorong AI dan revolusi teknologi masih dalam tahap awal, dengan konsensus tinggi terhadap jalur jangka panjang terkait rantai pasokan data, listrik, dan perangkat keras; Kedua, secara makro, pertumbuhan masih tangguh namun tidak merata, prospek laba perusahaan AS tetap stabil, tetapi valuasi terkonsentrasi dan ketidakpastian kebijakan menuntut investor lebih fokus pada diversifikasi dan seleksi; Ketiga, dalam lingkungan suku bunga yang mencapai puncak lalu menurun, serta meningkatnya risiko geopolitik, perlindungan dalam portofolio multi-aset menjadi semakin penting, baik berupa emas sebagai perlindungan anti-fragile maupun obligasi Asia yang volatilitasnya rendah dan korelasinya kecil.

Melihat kembali prediksi ini dalam kerangka waktu libur Tahun Baru Imlek, dapat ditemukan bahwa investor asing lebih cenderung memahami tahun 2026 melalui pendekatan “peluang struktural + perlindungan”, yaitu tidak sekadar bertaruh pada satu tema tunggal, maupun memberikan kesimpulan optimis atau pesimis secara menyeluruh, melainkan menekankan pentingnya menyediakan ruang defensif dalam portofolio di luar sektor pertumbuhan berbasis AI dan teknologi.

Pandangan Asing tentang “Garis Utama Pasar Bull Jangka Panjang” — AI

Di antara berbagai pandangan lembaga asing, kata kunci yang paling sering disebut adalah AI. Dalam prospek investasi 2026, Blackstone menempatkan investasi AI dan peningkatan produktivitas sebagai salah satu tren utama yang membentuk pola pasar saat ini, menekankan bahwa pusat data, listrik, chip, dan konektivitas sedang memasuki siklus pengeluaran modal yang berkelanjutan selama bertahun-tahun, dan investasi ini didorong oleh arus kas perusahaan, bukan leverage tinggi, yang menjadi dasar peningkatan produktivitas dan peluang investasi di masa depan.

Menurut Blackstone, AI tidak hanya mengubah jalur keuntungan sektor teknologi, tetapi juga meresap ke ekonomi riil melalui jalur private equity dan infrastruktur, dan peluang terkait tidak terbatas pada perusahaan unggulan di pasar terbuka.

Dari sudut pandang UBS Wealth Management, pandangan langsung tertuju pada penetapan harga di pasar saham, menyatakan bahwa industri perangkat lunak tetap menghadapi ketidakpastian di bawah tekanan teknologi AI, kompetisi bisa berubah, menimbulkan keraguan terhadap pertumbuhan dan profitabilitas beberapa perusahaan, dan saham perangkat lunak baru-baru ini mengalami koreksi signifikan, yang justru menawarkan peluang masuk yang lebih menarik untuk investasi nilai jangka panjang.

Selain itu, UBS berpendapat bahwa sektor perangkat keras teknologi, seperti produsen ponsel pintar, sudah mencerminkan ekspektasi optimis secara penuh akibat pergantian model lama, dengan rasio harga terhadap laba (PER) jangka panjang 12 bulan saat ini jauh di atas rata-rata 5 dan 10 tahun, menandakan perlunya kewaspadaan terhadap perlambatan pertumbuhan berikutnya.

Dalam hal alokasi, UBS bersikap netral terhadap sektor TI AS, namun mempertahankan peringkat “menarik” untuk tema AI, menegaskan bahwa peluang terkait AI tidak terbatas pada indeks teknologi tradisional, melainkan menyebar ke sektor keuangan, kesehatan, utilitas, dan industri lainnya.

Asumsi makro ekonomi memberikan latar belakang bagi semua ini. UBS memperkirakan Federal Reserve akan menurunkan suku bunga dua kali pada 2026, masing-masing 25 basis poin, dengan kebijakan moneter dan fiskal mendukung ekonomi AS. Dengan peningkatan produktivitas, laba perusahaan AS diperkirakan tumbuh sekitar 12% pada 2026, dan target indeks S&P 500 untuk pertengahan dan akhir tahun 2026 juga meningkat dari level saat ini, menjadikan kombinasi “pertumbuhan laba + penurunan suku bunga” sebagai skenario utama yang disukai lembaga asing.

Blackstone sejalan dengan pandangan ini, menempatkan “pertumbuhan yang stabil namun tidak merata”, “perlambatan inflasi”, dan “penurunan biaya modal global” sebagai tiga tren utama lainnya, percaya bahwa penurunan biaya pinjaman dan pelepasan kebutuhan transaksi tertahan sedang mendorong kebangkitan aktivitas transaksi, terutama di bidang private equity, di mana jumlah transaksi di atas 1 miliar dolar AS pada 2025 hampir berlipat ganda dibanding tahun sebelumnya, dan perbedaan valuasi memberi keunggulan relatif bagi aset swasta.

Petinggi manajer investasi multi-aset Pictet Swiss, Guo Shaoyu, meninjau narasi pasar 2025 dengan menyebutkan bahwa dari pengecualian AS, ketidakmampuan investasi di AS, hingga kembali ke fundamental industri dan perusahaan, menggambarkan perubahan suasana hati tahun tersebut: di awal tahun, pasar saham AS tetap dianggap sebagai pengecualian karena terus naik setelah bertahun-tahun, dan perusahaan menikmati premi ekspektasi yang cukup tinggi dalam jangka pendek.

Kemudian, kekhawatiran terkait tarif, geopolitik, dan ketidakpastian kebijakan berkembang pesat, bahkan sempat menjadi “ketidakmampuan investasi di AS”, menyebabkan distorsi dalam penilaian risiko dolar, obligasi AS, dan saham AS. Pada tahap ini, Pictet memilih mengurangi posisi obligasi AS dan meningkatkan posisi saham AS, percaya bahwa kualitas operasional perusahaan AS tidak mengalami perlambatan yang sepadan, dan perbedaan harga antara makro dan mikro menciptakan peluang.

Setelah pertengahan tahun lalu, dengan beralihnya kebijakan AS dari fokus tarif ke dukungan terhadap perusahaan bisnis dan teknologi, serta data pendapatan dan laba dari perusahaan AI dan teknologi yang menguatkan prospek industri, lembaga ini mulai menempatkan penilaian mikro di atas makro, mengalihkan dana ke tema pertumbuhan jangka panjang seperti AI dan perangkat keras teknologi.

Dalam kerangka ini, Pictet membagi alokasi investasinya menjadi tiga pilar: tema pertumbuhan jangka panjang, peluang siklik, dan pendapatan berkelanjutan yang stabil. Bagian pertumbuhan jangka panjang fokus pada rantai industri AI, termasuk wafer Taiwan, Korea, Jepang, serta peran tak tergantikan dalam rantai pasok global, sekaligus memperhatikan potensi di Tiongkok dalam pertambangan, energi langka, dan aplikasi AI hilir.

Peluang siklik lebih banyak terkait sektor keuangan, industri pertahanan, dan komoditas tertentu. Di satu sisi, AI dan transisi energi membutuhkan pembentukan modal besar dan berkelanjutan, sehingga industri perbankan dan pasar modal diharapkan mendapatkan peluang baru di tengah pelonggaran regulasi; di sisi lain, industri pertahanan, militer, dan sumber daya langka dianggap terkait langsung dengan keamanan nasional, dan dalam konteks meningkatnya ketegangan geopolitik global, pengeluaran modal dan pesanan di bidang ini diperkirakan akan meningkat secara pasti.

Secara regional, Pictet menyoroti Jepang, yang dianggap sudah berada di posisi penting dalam rantai pasok manufaktur, dan jika kebijakan moneter serta fiskal lebih ekspansif, melalui industri berat, perusahaan perdagangan, dan konsumsi domestik, pasar ini berpotensi menjadi salah satu yang patut dipantau secara berkelanjutan hingga 2026.

Dalam narasi ini, terlihat bahwa garis utama pasar bull jangka menengah yang diberikan investor asing memiliki pola serupa: AS tetap menjadi pusat AI dan siklus laba, tetapi perbedaan antar sektor dan perusahaan semakin cepat, sehingga bertaruh pada indeks tunggal atau beberapa perusahaan unggulan saja tidak lagi cukup untuk mencakup seluruh tema; sekaligus, keunggulan hardware, ekspor, dan struktur demografi Asia meningkatkan peran mereka dalam rantai industri AI dan peta pertumbuhan global.

Mencari “perlindungan” di tengah volatilitas: emas, obligasi Asia

Dalam hal aset kelas besar, Schroders menyoroti emas, yang pada 2025 mencapai 45 rekor tertinggi sepanjang masa, dengan kenaikan 65%, tidak hanya melampaui performa pasar bullish tahun 2000-an, tetapi juga hanya bisa dibandingkan dengan awal dan akhir era 70-an.

Dalam analisisnya, kondisi geopolitik dan lingkungan fiskal saat ini memiliki banyak kemiripan dengan periode runtuhnya sistem Bretton Woods: sistem moneter tertekan, Gedung Putih menekan Federal Reserve agar menurunkan suku bunga, dan pasar saham AS sangat terkonsentrasi; perbedaan utamanya adalah, saat ini ketahanan fiskal global jauh lebih lemah dibandingkan masa lalu, politik AS sangat terpolarisasi dan ketimpangan kekayaan lebih besar, kekuatan industri Tiongkok dan sumber daya fiskal jauh melebihi Uni Soviet saat itu, AI menjadi kekuatan teknologi baru, dan struktur energi serta intensitas minyak telah berubah secara signifikan.

Dalam konteks makro ini, Schroders berpendapat bahwa emas sedang bertransformasi dari alat lindung nilai siklikal yang sensitif terhadap suku bunga menjadi konfigurasi “anti-fragile” dalam portofolio. Mereka memperkirakan bahwa harga emas hanya akan mencapai level tinggi secara struktural jika dua kondisi terpenuhi: pertama, risiko geopolitik dan fiskal benar-benar terselesaikan, membentuk pola stabil baru; kedua, permintaan sendiri terbukti tidak mampu memenuhi, muncul kejenuhan yang tak terbantahkan. Saat ini, kedua kondisi tersebut dalam jangka pendek masih sulit terwujud.

Perlu dicatat bahwa peran Tiongkok dalam siklus bull logam mulia ini dianggap belum cukup diperhatikan. Cadangan emas bank sentral Tiongkok sekitar 8% dari neraca aset, sisanya masih dihitung dalam dolar dan mata uang sekutunya. Dalam skenario risiko sanksi dan keraguan terhadap kredibilitas obligasi AS di masa depan, proporsi ini dianggap terlalu rendah. Di sisi ekuitas, saham tambang emas pada 2025 menunjukkan ROIC melebihi indeks S&P 500, dan dengan margin laba yang membaik secara signifikan, harga relatif terhadap emas spot masih undervalued, dan ROIC di masa depan berpotensi naik di atas 20%.

Selain emas, Pictet menempatkan perlindungan lain di obligasi tetap Asia dan aset berdenominasi lokal. Co-Head of Emerging Market Corporate Debt Yang Xiaoqiang menyatakan bahwa prospek pertumbuhan ekonomi global yang lebih optimis lebih terkonsentrasi di pasar berkembang, dan di antara pasar berkembang, Asia menunjukkan performa terbaik. Negara-negara Asia melalui peningkatan ekspor, dari komoditas primer ke produk teknologi tinggi, dengan pangsa perdagangan regional meningkat dari sekitar 46% di tahun 1990-an menjadi sekitar 60% saat ini. Dengan berlanjutnya siklus AI dan komoditas, keunggulan ekspor Asia diperkirakan akan bertahan.

Di atas dasar ini, negara-negara Asia mengumpulkan sejumlah besar posisi dolar, baik dalam cadangan devisa maupun neraca bank, dan dana dalam dolar akhirnya harus kembali ke aset berdenominasi dolar. Obligasi dolar Asia menjadi salah satu saluran utama. Yang menekankan bahwa setelah puncak default obligasi properti berpenghasilan tinggi di Tiongkok beberapa tahun lalu, tingkat default obligasi berpenghasilan tinggi Asia menurun secara signifikan, rasio peringkat kredit naik dan turun berbalik menguntungkan, dan fundamental perusahaan menjadi lebih stabil. Meskipun spread kredit global menyempit secara keseluruhan, pada tingkat hasil saat ini, valuasi obligasi perusahaan Asia masih dianggap tidak mahal, dan biaya pembiayaan di pasar obligasi domestik lebih rendah serta pasokan bersih yang menurun mendukung kinerja obligasi dolar Asia secara teknis.

Lebih jauh lagi, dari sudut pandang diversifikasi dan perlindungan, Pictet menyatakan bahwa obligasi berdenominasi lokal Asia, terutama yuan, memiliki volatilitas yang jauh lebih rendah dibanding obligasi AS, dan korelasi dengan aset risiko global relatif rendah, sehingga memiliki potensi dalam mengelola risiko makro dan membangun “aset perlindungan baru”. Jika dilakukan lindung nilai terhadap dolar, imbal hasilnya tidak jauh berbeda dengan obligasi AS, tetapi dari segi volatilitas dan diversifikasi portofolio, memiliki keunggulan tersendiri.