Kembalinya Saham Bernilai Tidak Mulus. Inilah Mengapa Investor Tidak Perlu Menjauh

“Jangan panggil ini comeback,” pernah desak LL Cool J kepada kita. Baiklah, saya tidak akan. Ya, saham bernilai telah mengungguli pertumbuhan sejauh ini di tahun 2026. Nilai juga menikmati keunggulan kecil di tahun 2025.

Namun, kemenangan saham bernilai di tahun 2025 hanyalah menurut metodologi gaya investasi Morningstar. Beberapa pesaing kami yang mengandalkan indeks gaya melihat tahun 2025 dengan cara berbeda. Pertumbuhan tentu memenangkan tahun tersebut dalam hal kinerja reksa dana.

Berselisih soal metodologi, ada juga masalah sejarah. Sisi pertumbuhan dari pasar saham AS telah memenangkan sebagian besar 15 tahun terakhir. Dengan beberapa pengecualian yang mencolok, seperti 2016 dan 2022, saham pertumbuhan meninggalkan rekan-rekan nilainya dalam debu.

		Saham Pertumbuhan AS Mengungguli Saham Bernilai Dalam Dekade Terakhir
	



		Pengembalian Total Kumulatif %

Sumber: Morningstar Direct. Data per 30 Januari 2026. Indeks Pertumbuhan dan Nilai Besar-Menengah AS Morningstar - total pengembalian dalam USD. Unduh CSV.

“Premium nilai sudah mati,” kata beberapa orang, merujuk pada riset akademik yang keluar sekitar waktu yang sama dengan noncomeback LL Cool J. Yang lain melihat eulogi sebagai indikator kontra. Saat investor mempertimbangkan posisi portofolio, ini adalah waktu yang baik untuk memikirkan masa depan saham bernilai AS.

Apakah Saham Bernilai Menang di 2025 atau Tidak?

Saya akan melihat Indeks Pertumbuhan dan Nilai Besar-Menengah AS Morningstar, yang membagi pasar menjadi dua dan sesuai dengan kategori Pertumbuhan Besar dan Nilai Besar Morningstar untuk reksa dana. Indeks ini menggunakan metodologi 10 faktor yang sama dengan Kotak Gaya Morningstar. Perusahaan dapat termasuk dalam indeks pertumbuhan dan nilai sekaligus, meskipun dengan bobot berbeda.

Ketika saya melakukan analisis atribusi untuk indeks nilai, dua pendorong terbesar dari keunggulan 2025-nya muncul sebagai Alphabet GOOGL dan sektor jasa keuangan. Alphabet, perusahaan induk Google, melihat harga sahamnya naik lebih dari 60% di 2025, menjadikannya yang terbaik dari Tujuh Hebat. Meskipun perusahaan ini termasuk dalam indeks pertumbuhan dan nilai kami, bobotnya lebih tinggi di indeks nilai selama tahun tersebut, sehingga memberikan kontribusi lebih besar.

		Kinerja 2025 - Kontributor Teratas

Sumber: Morningstar Direct Performance Attribution. Total pengembalian dalam USD untuk indeks dan saham. Data per 31 Desember 2025. Unduh CSV.

Bagaimana kita bisa mengklasifikasikan Alphabet sebagai saham bernilai? Ingat bahwa pada satu titik di 2025, harga sahamnya turun lebih dari 20%. Alphabet menghadapi skeptisisme investor tentang kemampuannya bersaing di era kecerdasan buatan; bisnis intinya, pencarian internet, dipandang berisiko. Pada ukuran seperti rasio harga terhadap penjualan, perusahaan ini cenderung ke nilai.

Bobot besar Alphabet di indeks nilai memposisikannya dengan baik untuk lonjakan harga saham perusahaan di paruh kedua 2025. Pada September, perusahaan memenangkan putusan antimonopoli dan menghindari pemecahan. Pendorong pertumbuhan seperti Google Cloud membantunya melampaui ekspektasi laba kuartal ketiga. Model AI Gemini-nya juga mengesankan.

Adapun sektor jasa keuangan, sektor ini bersinar terang di 2025. Bank-bank mencatat laba yang kuat di tengah ekonomi yang sehat dan deregulasi. JPMorgan Chase JPM, Goldman Sachs GS, Bank of America BAC, dan Wells Fargo WFC mengalami kenaikan harga saham besar di 2025, yang meningkatkan indeks nilai.

Meskipun jasa keuangan adalah fokus umum untuk indeks nilai, Alphabet lebih polarizing. Saham ini telah berpindah-pindah di Kotak Gaya Morningstar selama beberapa tahun terakhir. Beberapa penyedia indeks menganggap saham ini lebih condong ke pertumbuhan daripada yang dipandang Morningstar.

Mengenai bagaimana manajer dana aktif mendekati Alphabet, saham ini adalah kepemilikan yang menonjol dalam strategi keduanya. Ini menjadi kontributor utama untuk American Funds Growth Fund of America AGTHX, serta dana nilai besar Oakmark OAKMX (yang saya miliki). Berkshire Hathaway BRK.A bahkan memulai posisi di Alphabet di kuartal ketiga.

Saham Bernilai Belum Memuaskan

“Beli tinggi, jual lebih tinggi” telah menjadi strategi investasi yang menang dalam beberapa tahun terakhir. Gagasan bahwa saham yang diperdagangkan dengan rasio multipel dasar yang rendah mengungguli—baik sebagai kompensasi risiko atau karena harga mereka mencerminkan penilaian yang terlalu pesimis—belum terbukti, setidaknya di AS. Di pasar lain, investasi nilai memang lebih baik.

Seperti yang kalian semua tahu, sekelompok saham yang awalnya dikenal sebagai FANG, kemudian Tujuh Hebat, kadang disebut “hyperscalers,” telah berkembang dari besar menjadi sangat besar. Tren teknologi telah mendorong kenaikan pasar saham AS selama hampir 15 tahun. Sebelum kecerdasan buatan, ada komputasi mobile, cloud, dan e-commerce. Pandemi menjadi akselerator teknologi besar.

Dua tahun kalender yang secara signifikan menampilkan kinerja lebih baik dari nilai patut disebutkan. Pada 2016, kemenangan mengejutkan Donald Trump dalam pemilihan menyebabkan saham “Ekonomi Lama” di sektor nilai seperti industri dan jasa keuangan melonjak. Pada 2022, inflasi dan kenaikan suku bunga paling keras memukul saham pertumbuhan, sementara perang Rusia-Ukraina mendorong harga minyak naik, meningkatkan sektor energi yang condong ke nilai. Kenaikan sektor energi juga membantu menjelaskan kinerja luar biasa saham bernilai sejauh ini di 2026.

Kalian akan perhatikan saya menggunakan sektor ekonomi untuk menjelaskan dinamika kinerja gaya investasi. Saya menemukan sektor sebagai pengaruh yang lebih penting daripada faktor seperti suku bunga. Pada 2022, muncul narasi bahwa arus kas jangka panjang saham pertumbuhan dinilai rendah karena kenaikan suku bunga. Tapi kemudian pertumbuhan mengungguli di 2023 di tengah kenaikan suku bunga yang berkelanjutan. Pengalaman 2022 juga bisa menjadi contoh bahwa saham-saham yang melonjak tinggi memiliki jarak terjauh untuk jatuh di pasar yang menghindari risiko.

Bagaimanapun, ada yang mengatakan bahwa faktor nilai tidak pernah ada atau sudah usang. Skeptikus menunjuk pada pentingnya “aset tidak berwujud,” yang tidak tercermin dalam rasio harga terhadap buku, metrik nilai klasik. Mungkin kerumunan investor telah mengikis salah penilaian. Strategi perdagangan kuantitatif selalu menjadi kambing hitam yang baik.

Lalu Mengapa Harus Peduli dengan Saham Bernilai?

Satu hal yang pasti adalah sisi pertumbuhan pasar jauh lebih terkonsentrasi daripada sisi nilai. Sepuluh saham teratas mewakili 56% dari bobot indeks pertumbuhan, dibandingkan 29% untuk indeks nilai.

Sumber: Morningstar Direct. Data per 31 Januari 2026. Unduh CSV.

Pertumbuhan juga lebih terkonsentrasi berdasarkan sektor ekonomi. Sementara sisi pertumbuhan pasar sekitar separuhnya adalah teknologi (tidak termasuk saham komunikasi seperti Alphabet dan Meta META, serta Amazon.com AMZN, yang termasuk siklik konsumen), nilai lebih tersebar. Sektor defensif konsumen, kesehatan, jasa keuangan, industri, energi, dan utilitas semuanya lebih banyak diwakili dalam nilai.

Konsentrasi bisa menjadi kelebihan maupun kekurangan. Ketika perusahaan-perusahaan besar di pasar sedang melaju dan sektor teknologi memimpin, pertumbuhan menguntungkan. Tapi saat pasar beralih ke mode “menghindari risiko,” saham pertumbuhan bisa dihukum. Tidak mengherankan jika indeks dan dana pertumbuhan jauh lebih volatil daripada rekan-rekan nilainya, berdasarkan deviasi standar pengembalian.

Dalam beberapa tahun terakhir, AI menjadi pengaruh utama dalam kepemimpinan gaya investasi. Selama periode di mana investor menjadi skeptis terhadap saham AI, nilai mengungguli pertumbuhan. Itu berlaku untuk kuartal ketiga 2024, kuartal pertama 2025, dan kuartal keempat 2025. Masih awal 2026, tapi nilai sejauh ini memimpin.

Gaya Investasi Datang dan Pergi

Bisakah AI benar-benar meningkatkan saham bernilai? Tahun lalu, saya mewawancarai kepala ekonom Vanguard Joe Davis untuk podcast The Long View Morningstar. Dia berpikir AI kemungkinan akan menjadi teknologi umum yang meningkatkan pertumbuhan dan produktivitas. Secara agak kontraintuitif, dia menyimpulkan: [Saya] jika Anda paling optimis tentang AI, Anda sebenarnya ingin berinvestasi di luar ‘Mag 7’ dan ranah teknologi.” Mengutip periode gangguan sebelumnya, dia mencatat bahwa kompetisi yang intens dapat mengikis hasil bagi pemimpin teknologi. Sementara itu, perusahaan di seluruh ekonomi menemukan cara menerapkan teknologi secara produktif.

Secara historis, kepemimpinan gaya investasi bersifat siklikal. Beberapa menarik paralel antara pasar saham yang antusias AI dan gelembung internet akhir 1990-an, ketika investasi nilai juga dianggap mati. Pada masa itu, investor sensitif harga seperti Warren Buffett dihina karena “tidak mengerti.” Kemudian gelembung pecah, dan nilai mengungguli pertumbuhan dari 2000 hingga krisis keuangan 2007. Seperti yang baru-baru ini ditunjukkan kolega saya Jeff Ptak, bertahun-tahun kinerja luar biasa sektor teknologi bisa menjadi pertanda masa sulit di depan. Mungkin kita sedang dalam rotasi gaya yang baru akan terlihat jelas nanti secara retrospektif.

Apa pun masa depan yang akan datang, tidak akan ada “knockout” ala LL Cool J dalam pertarungan pertumbuhan versus nilai. Pertumbuhan telah membuat nilai terkapar selama bertahun-tahun, tapi selalu ada ronde berikutnya. Dinamika pasar selalu berubah, seperti yang ditunjukkan oleh migrasi Alphabet di Kotak Gaya Morningstar. Terlepas dari gaya mana yang “menang,” penting untuk mengakui risiko saat ini di sisi pertumbuhan pasar. Anda tidak perlu percaya pada “premi nilai” untuk melihat saham bernilai sebagai diversifikasi saat ini.