Zhipu tiba-tiba jatuh lebih dari 20%！Saham unggulan melonjak cepat! Apa yang terjadi?

Big saham, mengalami koreksi besar.

Pada tanggal 23, di pasar saham Hong Kong, harga saham “saham model besar global pertama” Zhipu melonjak turun secara berlawanan tren, dengan penurunan selama perdagangan sempat melebihi 25%. Hingga penutupan pasar saham Hong Kong, penurunan Zhipu masih sebesar 22,76%.

Para analis pasar menunjukkan bahwa kenaikan besar-besaran baru-baru ini pada Zhipu dan MINIMAX menyebabkan banyak dana memilih untuk mengambil keuntungan. Selain itu, surat permintaan maaf yang dipublikasikan Zhipu pada tanggal 21 Februari juga mungkin memberikan tekanan terhadap harga saham perusahaan tersebut pada tanggal 23.

Harga saham Zhipu turun lebih dari 20%

Pada tanggal 23, saham konsep model besar AI di pasar saham Hong Kong mengalami penurunan besar. Selama perdagangan, harga Zhipu sempat turun lebih dari 25%, dan MINIMAX sempat turun lebih dari 15%. Hingga penutupan, Zhipu dan MINIMAX masing-masing turun 22,76% dan 13,35%.

Dari sisi berita, pada malam hari tanggal 21 Februari, Zhipu mengeluarkan surat permintaan maaf terkait Rencana Pengkodean GLM, menyatakan bahwa setelah peluncuran GLM-5, mereka melakukan tiga kesalahan: kurangnya transparansi aturan, ritme peluncuran model besar terbaru GLM-5 yang terlalu lambat, dan mekanisme peningkatan pengguna lama yang dirancang secara kasar.

Zhipu menjelaskan bahwa setelah peluncuran GLM-5, lalu lintas melebihi ekspektasi, sehingga perusahaan tidak mampu mengikuti kecepatan peningkatan kapasitas, dan akhirnya mereka membuka secara bertahap GLM-5 sesuai urutan Max, Pro, Lite. Saat ini, pengguna Max sudah sepenuhnya terbuka, pengguna Pro sudah dibuka tetapi mungkin mengalami pembatasan karena beban cluster selama puncak, dan pengguna Lite akan secara bertahap dibuka di luar periode puncak setelah liburan. Untuk pengguna Lite dan Pro yang terdampak (baik baru maupun lama), perusahaan mendukung permohonan pengembalian dana secara mandiri.

Data publik menunjukkan bahwa Zhipu didirikan pada tahun 2019, hasil transformasi dari hasil penelitian Laboratorium Teknik Pengetahuan di Departemen Ilmu Komputer Universitas Tsinghua, dan memiliki kemampuan R&D mandiri lengkap dari algoritma dasar, kerangka pra-pelatihan, hingga adaptasi perangkat keras domestik untuk model besar. Perusahaan berkomitmen menggunakan model besar untuk mencapai bahkan melampaui kemampuan manusia dalam bahasa, penalaran, visual, pendengaran, dan penggunaan alat. Diketahui bahwa tim Zhipu mengembangkan arsitektur pra-pelatihan domestik berbasis pengisian otomatis autoregressive, GLM, yang menunjukkan hasil terbaik dalam hal ketahanan, kontrol, dan ilusi, serta telah diadaptasi ke lebih dari 40 chip domestik.

Pada tahun 2025, Zhipu meluncurkan model flagship generasi baru GLM-4.5/4.6, yang pertama kali mengintegrasikan kemampuan penalaran, pengkodean, dan agen secara native dalam satu model, dan langsung meraih peringkat pertama di 12 evaluasi resmi baik di dalam negeri maupun secara global. Di pasar model besar global OpenRouter (yang mencerminkan volume panggilan model besar global), GLM-4.5/4.6 sejak diluncurkan secara konsisten menempati posisi 10 besar dunia, dan pendapatan API berbayar melebihi jumlah semua model domestik lainnya.

Saat ini, model besar seri GLM digunakan di berbagai industri seperti pengelolaan masyarakat, manufaktur industri, energi dan listrik, keuangan, internet, komunikasi, elektronik konsumen, dan pendidikan, dengan lebih dari 2,7 juta pelanggan dan pengembang.

Harga saham pernah melonjak lebih dari 500%

Sebelum penurunan besar pada tanggal 23, harga saham Zhipu terus mengalami kenaikan besar. Pada hari perdagangan sebelumnya (20 Februari), hari pertama setelah Tahun Baru Imlek, harga saham Zhipu melonjak lebih dari 40% secara berlawanan tren, dan kapitalisasi pasar menembus 320 miliar HKD.

Saat listing pada 8 Januari tahun ini, harga penawaran Zhipu adalah 116,2 HKD, dan pada penutupan 20 Februari mencapai 725 HKD. Dengan kata lain, dalam waktu kurang dari satu setengah bulan, harga saham perusahaan ini melonjak sebesar 524%.

Pada 12 Februari, Zhipu resmi meluncurkan dan membuka kode sumber model flagship generasi baru, GLM-5. Hari itu, harga saham Zhipu naik 28,68%, dan dalam beberapa hari berikutnya, harga saham terus meningkat secara signifikan.

Perwakilan Zhipu menjelaskan bahwa akademisi dan industri secara bertahap membentuk konsensus bahwa model besar dari menulis kode dan front-end berkembang menjadi menulis rekayasa dan menyelesaikan tugas besar, yaitu dari “Vibe Coding” (pengkodean suasana) bertransformasi menjadi “Agentic Engineering” (rekayasa agen). GLM-5 adalah hasil dari transformasi ini: dalam kemampuan pengkodean dan agen, mencapai performa SOTA sumber terbuka, mendekati pengalaman pengguna Claude Opus 4.5 dalam skenario pengkodean nyata, dan mahir dalam rekayasa sistem kompleks serta tugas agen jangka panjang. Dalam daftar analisis buatan resmi global, GLM-5 menempati posisi keempat secara global dan nomor satu dalam sumber terbuka.

Sepuluh hari kemudian, yaitu 22 Februari, laporan teknis GLM-5 dirilis. Zhipu menyatakan bahwa GLM-5 adalah model dasar generasi berikutnya yang bertujuan mendorong paradigma pengkodean dari “Vibe Coding” ke “Agentic Engineering”. Berdasarkan kemampuan agen, penalaran, dan pengkodean dari model sebelumnya, GLM-5 menggunakan perhatian jarang (DeepSeek Sparse Attention, DSA) untuk secara signifikan mengurangi biaya penalaran sambil mempertahankan kemampuan konteks panjang tanpa kehilangan performa.

Zhipu menambahkan bahwa untuk menyelaraskan model dengan berbagai tugas, mereka membangun infrastruktur pembelajaran penguatan asinkron (RL) baru, memisahkan proses generasi dan pelatihan, sehingga meningkatkan efisiensi iterasi pasca pelatihan secara besar-besaran. Selain itu, mereka mengusulkan algoritma pembelajaran penguatan agen asinkron baru yang lebih efektif, memungkinkan model belajar lebih efisien dari interaksi kompleks dan jangka panjang. Berkat inovasi ini, GLM-5 mencapai performa SOTA dalam benchmark terbuka utama. Yang paling penting, GLM-5 menunjukkan kemampuan yang belum pernah ada dalam tugas pengkodean dunia nyata, melampaui semua baseline sumber terbuka sebelumnya dalam mengatasi tantangan rekayasa perangkat lunak end-to-end.

Yangkang Securities menunjukkan bahwa sejak awal tahun ini, perusahaan model domestik terkemuka seperti Zhipu dan MINIMAX secara berturut-turut melantai di HKEX pada 8 dan 9 Januari, dan keduanya menunjukkan performa pasar yang sangat baik. Melihat kembali pergerakan harga saham, selama bulan Februari, seiring peluncuran model basis generasi baru mereka, harga saham terus mencapai rekor tertinggi, dan inti dari semua ini adalah bahwa seiring peningkatan kemampuan model, model domestik secara resmi memasuki era permintaan, menuju peningkatan kemampuan model → pembukaan kemampuan skenario → peningkatan permintaan → peningkatan pendapatan model berkualitas tinggi → umpan balik data yang memperkuat kemampuan model secara positif.

Lalu, apa yang tercermin dari harga saham tersebut? Peluang investasi apa yang patut diperhatikan? Yangkang Securities menyatakan bahwa dua perubahan utama menandai titik balik penting: pertama, model domestik kembali mengejar model Claude Opus yang paling praktis di luar negeri saat ini; kedua, peningkatan kemampuan model secara bertahap akan membuka ruang pendapatan model. Penetapan harga di masa depan akan terutama mempertimbangkan pangsa pasar, dan saat ini, model domestik di bidang pengkodean telah menjadi pilihan dengan rasio biaya-keuntungan tertinggi secara global. Dengan peningkatan kapasitas pasar domestik, pangsa pasar luar negeri akan memberi peluang besar bagi produsen model domestik. Kemampuan model domestik memimpin peluang investasi, fokus pada tiga jalur utama: gerbang super baru, sumber daya dasar domestik, dan Agen AI.

(Sumber: Securities Times)