CITIC Construction Investment: Prospek industri pengangkutan minyak membaik, sewa jalur pelayaran meningkat

Menurut Laporan Riset Investasi Konstruksi CITIC, tren operasi keseluruhan industri transportasi minyak internasional membaik. Pertama, pola pasokan struktural dioptimalkan, dan perusahaan pelayaran besar seperti Changjin Merchant Marine (Sinokor) Korea Selatan mengoptimalkan kecepatan pengiriman kapasitas dan mengubah pola persaingan pasar di luar musim tradisional; kedua, sanksi telah membawa efek amplifikasi, skala operasi armada bayangan telah menyusut, dan pasokan kapasitas kapal tanker sangat besar (VLCC) yang sesuai cenderung ketat; Ketiga, permintaan transportasi minyak mentah lebih baik dari yang diharapkan, pengadaan strategis Tiongkok yang ditumpangkan pada restrukturisasi pengadaan kilang Asia, permintaan tonnemile terus tumbuh; Keempat, rute jarak jauh didukung oleh faktor geopolitik, dan premi rute dari Timur Tengah ke Asia dan Teluk Meksiko ke Asia telah meluas.

Teks lengkapnya ada di bawah ini

Investasi Konstruksi CITIC | Industri transportasi minyak sedang booming, dan sewa rute meningkat

Tren operasi keseluruhan industri transportasi minyak internasional membaik. Pertama, pola pasokan struktural dioptimalkan, dan perusahaan pelayaran besar seperti Changjin Merchant Marine (Sinokor) Korea Selatan mengoptimalkan kecepatan pengiriman kapasitas dan mengubah pola persaingan pasar di luar musim tradisional; kedua, sanksi telah membawa efek amplifikasi, skala operasi armada bayangan telah menyusut, dan pasokan kapasitas kapal tanker sangat besar (VLCC) yang sesuai cenderung ketat; Ketiga, permintaan transportasi minyak mentah lebih baik dari yang diharapkan, pengadaan strategis Tiongkok yang ditumpangkan pada restrukturisasi pengadaan kilang Asia, permintaan tonnemile terus tumbuh; Keempat, rute jarak jauh didukung oleh faktor geopolitik, dan premi rute dari Timur Tengah ke Asia dan Teluk Meksiko ke Asia telah meluas.

Pelabuhan pengiriman: Industri transportasi minyak sedang booming, dan sewa rute terus meningkat

Tren operasi keseluruhan industri transportasi minyak internasional membaik. Pertama, pola pasokan struktural terus dioptimalkan, dan perusahaan pelayaran terkemuka seperti Changjin Merchant Marine (Sinokor) Korea Selatan telah mengadopsi strategi “menimbun kapal dan enggan menjual” untuk secara aktif mengoptimalkan kecepatan pengiriman kapasitas, mengubah praktik pasar penawaran tradisional di luar musim oleh pemilik kapal. Kedua, sanksi internasional telah membawa efek amplifikasi, skala operasi armada bayangan menyusut pada bulan Januari, dan sejumlah besar permintaan transportasi minyak mentah bergeser ke kapal tanker ultra-besar (VLCC) yang patuh, membuat pasokan kapasitas yang sesuai relatif ketat. Ketiga, kinerja permintaan transportasi melampaui ekspektasi pasar, didukung oleh pengadaan strategis China, dan pergeseran kilang Asia secara bertahap ke sumber minyak mentah jarak jauh dan patuh, permintaan transportasi tonnemile mempertahankan pertumbuhan yang stabil. Keempat, pelayaran panjang dan faktor geopolitik membentuk dukungan premium, dan premi pengiriman rute utama dari Timur Tengah ke Asia dan Teluk Meksiko ke Asia telah diperluas, dan jarak beberapa rute telah diperluas.

Selama liburan Festival Musim Semi, sewa pasar transportasi minyak terus meningkat. Pendapatan setara charter Timur Tengah ke China (TD3C) naik $6,150 menjadi $157358 per hari, tertinggi baru sejak 28 April 2020; Pendapatan setara sewa jangka keseluruhan (TCE) dari kapal tanker sangat besar (VLCC) naik sebesar $4,626 menjadi $131914 per hari. Pendapatan setara sewa tanker SUEZ (SUEZ) naik sedikit sebesar $25 menjadi $95.572 per hari; Pendapatan setara charter (TCE) AFRA turun sedikit sebesar $105 menjadi $78,588 per hari.

Transportasi minyak: secara bertahap bergerak menuju sapi yang patuh

Konflik Rusia-Ukraina telah mengubah pola pasokan minyak mentah global. Karena kendala minyak Rusia, Uni Eropa dan negara-negara lain telah sangat mengurangi ketergantungan mereka pada minyak Rusia, dan minyak Rusia telah dipasok ke kawasan Asia. Pada saat yang sama, negara-negara penghasil minyak lainnya seperti Amerika Serikat dan Brasil memperluas produksi, dan beberapa negara Afrika telah menarik diri dari organisasi OPEC, mengakibatkan penurunan bertahap dalam pangsa OPEC, menyisakan ruang pasar bagi negara lain untuk meningkatkan produksi. Memasuki tahun 2025, OPEC telah mengubah strategi pengurangan produksi sebelumnya, beralih ke peningkatan produksi, dan memasuki tahap peningkatan produksi yang substansial. Meskipun peningkatan produksi mungkin tidak selalu mewakili peningkatan ekspor minyak mentah maritim, data volume perdagangan maritim aktual yang diamati sejak Agustus memang meningkat, secara efektif mendorong kenaikan tajam tarif angkutan kapal tanker minyak mentah.

Sementara impor minyak mentah melalui laut China lemah pada tahun 2024 dan awal 2025, trennya lebih kuat dalam beberapa bulan terakhir, dengan impor meningkat sebesar 5% tahun-ke-tahun pada kuartal ketiga. Ketegasan pemrosesan kilang juga memberikan dorongan tambahan untuk impor. Pada tahun 2025, rata-rata sekitar 14,8 juta barel per hari minyak mentah diproses, naik 3% tahun-ke-tahun, dan volume pemrosesan meningkat sebesar 7% tahun-ke-tahun pada kuartal ketiga. Pajak impor yang lebih tinggi untuk bahan bakar minyak dan aspal pada paruh pertama tahun ini mendukung momentum ini, mendorong penyulingan independen untuk beralih ke pengolahan lebih banyak minyak mentah. Meningkatnya permintaan bahan baku petrokimia juga memainkan peran pendukung, sementara jadwal pemeliharaan kilang telah menurun dalam beberapa bulan terakhir, terutama di pabrik milik negara.

Permintaan impor telah didorong oleh percepatan aktivitas persediaan yang signifikan dan peningkatan throughput kilang, dan peningkatan volume kargo di China telah memberikan dukungan potensial untuk pasar kapal tanker minyak mentah tahun ini. Jumlah hari yang tersedia untuk persediaan minyak mentah China telah meningkat menjadi 110 hari, dan sejauh ini, cadangan minyak mentah strategis China + persediaan komersial telah meningkat sebesar 150 juta barel, senilai sekitar $10 miliar. Diperkirakan akan meningkat menjadi 140-180 hari di masa depan, terutama karena: (1) harga minyak saat ini berada pada tingkat historis yang relatif rendah, memberikan jendela untuk pembelian strategis; (2) UU Energi baru, yang akan mulai berlaku pada tahun 2025, mewajibkan BUMN dan swasta untuk bersama-sama memikul kewajiban cadangan strategis, membentuk momentum akumulasi kelembagaan; (3) sekitar 20-30% impor minyak berasal dari negara-negara yang disetujui oleh Eropa dan Amerika Serikat, dan ada risiko gangguan pasokan, dan peningkatan cadangan adalah untuk mempersiapkan potensi krisis (termasuk situasi geopolitik, dll.); (4) Surplus transaksi berjalan sangat besar, menyediakan dana devisa untuk pembelian minyak mentah.

Kapasitas penyulingan terus berkembang (diperkirakan akan melebihi 18 juta barel per hari pada tahun 2026), mendukung permintaan minyak mentah. Momentum persediaan yang berkelanjutan dapat mendukung impor hingga 2026, dengan perusahaan minyak milik negara yang semakin meningkatkan kapasitas penyimpanan minyak mentah sebesar 169 juta barel, sementara perlambatan lebih lanjut dalam harga minyak juga dapat memberikan dukungan. Impor minyak mentah laut China awalnya diperkirakan akan meningkat sebesar 3% menjadi 10,7 juta barel per hari tahun depan, tetapi mungkin ada ruang untuk kenaikan lebih lanjut.

Karena perluasan sanksi terhadap armada bayangan di Eropa dan Amerika Serikat, terutama sejak awal tahun 2025, Amerika Serikat telah meningkatkan sanksi terhadap armada bayangan, mengakibatkan pengurangan kapasitas efektif di pasar, mendorong pusat tarif pengiriman dan meningkatkan fleksibilitas tarif pengiriman di musim puncak. Saat ini, sekitar 16% armada VLCC dibatasi, terutama kapal tipe Afra, yang terkait erat dengan Rusia, menyumbang 33%.

Meskipun harga kapal baru agak turun baru-baru ini, nilai transaksi keseluruhan kapal bekas masih meningkat, yang terkait dengan kenaikan sewa yang tajam baru-baru ini. Dengan asumsi bahwa kapal berusia 10 tahun dihargai sekitar $95 juta pada tahun 2015, nilai buku saat ini adalah $47,5 juta, tetapi nilai pasarnya telah mencapai $88 juta, dengan tingkat apresiasi 85%.

Meskipun tekanan pasokan akan meningkat pada tahun 2026 dan akan ada pembatasan ketinggian tarif pengiriman, penuaan masih serius, dan pusat tarif pengiriman secara bertahap bergerak naik.

Risiko kebijakan yang timbul dari perubahan kebijakan peraturan Global Liner Alliance

Dalam menghadapi tarif pengiriman yang tinggi di pasar pengiriman peti kemas, Aliansi Transportasi Industri Nasional (NITL) dan lainnya telah menekan untuk campur tangan dalam kekebalan antimonopoli aliansi pelayaran. Dalam jangka pendek, ada sedikit bukti bahwa aliansi kapal memiliki praktik penetapan harga monopoli; Uni Eropa selalu menolak untuk campur tangan terhadap perusahaan pelayaran, dan UE percaya bahwa pengirim telah menikmati manfaat dari peningkatan kepadatan penerbangan, peningkatan cakupan rute, dan pengurangan waktu transit yang dibawa oleh aliansi pelaut. Dalam jangka menengah dan panjang, jika tarif pengiriman yang tinggi di industri pengiriman peti kemas terus berlanjut, pemerintah AS atau Uni Eropa dapat memeriksa kembali keberadaan Global Liner Alliance, atau risiko volatilitas di pasar pengiriman peti kemas yang disebabkan oleh perubahan kebijakan peraturan Global Liner Alliance.

Risiko perdagangan global di bawah eskalasi konflik Rusia-Ukraina

Konflik antara Rusia dan Ukraina saat ini terus menemui jalan buntu, yang akan secara serius mempengaruhi perdagangan rute yang relevan antara Eropa dan Rusia, menyebabkan runtuhnya sistem pelayaran global, dan bahkan risiko kemunduran dalam proses globalisasi. Investor disarankan untuk memperhatikan evolusi perang, kebijakan energi, dan perkembangan sanksi.

Biaya bahan bakar telah meningkat tajam

Dipengaruhi oleh fluktuasi harga minyak mentah internasional, ada risiko kenaikan tajam biaya bahan bakar bagi perusahaan pelayaran. Kedua, Singapura adalah pusat konsumen dan distribusi bahan bakar minyak terbesar di dunia, dan geopolitik dapat memengaruhi produksi bahan bakar minyak Singapura, yang pada gilirannya akan menyebabkan peningkatan tajam dalam biaya bahan bakar. Terakhir, peraturan dan kebijakan lingkungan IMO dan pemerintah dapat secara signifikan meningkatkan biaya bahan bakar untuk perusahaan pelayaran. Secara historis, perintah pembatasan belerang global 2020 telah membawa perubahan besar dalam struktur konsumsi pasar minyak laut berikat, dan bahan bakar alternatif seperti bahan bakar minyak sulfur rendah, MGO, dan energi bersih LNG telah secara signifikan meningkatkan biaya bahan bakar laut, yang pada gilirannya telah menyebabkan fluktuasi harga yang hebat.

(Sumber artikel: Jiemian News)