Laba kuartal ke-4 Nvidia: Bisakah mendorong perdagangan AI lebih tinggi — lagi?

Quartz · Ying Tang/NurPhoto via Getty Images

Shannon Carroll

Selasa, 24 Februari 2026 pukul 19:00 WIB 11 menit membaca

Dalam artikel ini:

•                                       Pilihan Teratas StockStory 
  

  NVDA

  +0.91%

  Wall Street dulu meminta perusahaan untuk kuartal yang baik dan kalimat yang bagus tentang “momentum.” Kemudian, mulai menganggap kuartal yang baik sebagai gangguan. Lalu, mereka menuntut kuartal yang luar biasa, menganggap itu dapat diprediksi, dan menaikkan standar lagi — lebih cepat dari kebanyakan perusahaan bisa menggerakkan produk. Sekarang, mereka menginginkan lebih.

Nvidia melaporkan pada hari Rabu setelah pasar tutup ke dalam pasar yang sudah menganggap kecemerlangan, sudah menilai kembang api, dan sudah beralih ke pertanyaan berikutnya: Bisakah perusahaan menceritakan percepatan, bukan hanya skala, dalam panduan, margin, dan irama kuartal berikutnya?

Nvidia sangat penting sehingga pasar telah menjadikannya sebuah referendum. Kuartal ini diperkirakan akan sangat besar: Estimasi Konsensus Zacks memperkirakan penjualan Nvidia untuk kuartal fiskal Q4 2026 mencapai $65,56 miliar (naik 66,7% dari tahun ke tahun) dan EPS sebesar $1,52 (naik 70,8%). Outlook resmi Nvidia sendiri adalah: pendapatan $65 miliar ±2%; margin kotor 74,8% GAAP/5% non-GAAP ±50 bps, pengeluaran operasional $6,7 miliar GAAP/$5,5 miliar non-GAAP. Dan jika Anda ingin melihat di mana “hidup” kuartal tersebut di dalam angka sekitar $65 miliar itu, pasar memodelkan angka Data Center sekitar $58,7 miliar, dengan sekitar $9 miliar di jaringan dan sekitar $51,1 miliar di komputasi, ditambah gaming sekitar $4,3 miliar dan otomotif sekitar $663 juta.

Semua itu besar. Jelas. Tapi Nvidia memasuki minggu pelaporan dengan posisi yang sangat modern: kuartal bisa besar, angka bisa bersih, dan saham tetap bisa merespons dengan rentang emosional seperti spreadsheet.

Trader opsi pun bersiap untuk reaksi besar. Bacaan opsi dari Investopedia memperkirakan pergerakan tersirat sekitar 6% menjelang akhir minggu, meskipun pergerakan hari setelahnya dari 10 laporan laba kuartal terakhir rata-rata 3,2%, menurut MarketWatch. Dan pengaturannya sangat sensitif karena angka bisikan bisa lebih tinggi, sementara taruhan pendek semakin meningkat. Jadi, reaksi akan bergantung pada apakah cerita ke depan terasa seperti percepatan daripada kelanjutan — dan apakah percepatan itu tampak tahan lama dalam perdagangan AI yang semakin cemas, penuh sesak, dan mahal dari kuartal ke kuartal.

Perusahaan bisa melampaui konsensus dan tetap mengecewakan kerumunan yang membayar untuk pertunjukan kembang api yang lebih besar dan lebih keras. Temui treadmill ekspektasi: Kuartal yang baik hanya diabaikan. Kuartal yang hebat juga diabaikan. Sekarang, pasar menantang Nvidia untuk menyampaikan kuartal monster — dan bertanya-tanya apakah bahkan itu cukup jika cerita ke depan tidak terasa seperti percepatan.

Harga untuk kesempurnaan — dan lebih dari itu

Saham Nvidia telah menjadi objek pasar. Cukup besar untuk menarik indeks utama, dengan bobot 7,8% di S&P 500. Ketika bergerak, saham ini menarik uang dan sentimen, yang membantu menjelaskan mengapa orang membicarakan laporan kuartalnya seolah-olah itu adalah peristiwa cuaca besar.

Cerita Berlanjut  

Analis mungkin sedang mencari sekitar $65 miliar sekarang, tetapi fokus telah bergeser ke apa yang dikatakan Nvidia tentang April; analis UBS, Timothy Arcuri, mengatakan dalam catatan terbaru bahwa “ekspektasi investor untuk kuartal April Nvidia kemungkinan menuntut pendapatan di kisaran $74 miliar-$75 miliar.” Dan obsesi April ini adalah obsesi Blackwell. CEO Jensen Huang memberi tagline kepada pasar kuartal lalu: “Penjualan Blackwell luar biasa, dan GPU cloud habis terjual.”

Dispersi EPS menunjukkan seberapa gugup pasar terhadap kurva ke depan Nvidia. Untuk tahun fiskal mendatang, rata-rata analis memperkirakan EPS sebesar $7,76, tetapi rentangnya dari $6,28 hingga $9,68 — sebuah selisih yang menunjukkan pasar mengakui bahwa mereka berdebat dengan diri sendiri tentang apakah ini jalur panjang atau sprint di akhir siklus.

Marta Norton, seorang strategis di Empower, mengatakan kepada Reuters bahwa “ekspektasi hasil luar biasa untuk Nvidia telah menjadi tema yang terus-menerus selama beberapa tahun terakhir, sehingga sulit bagi Nvidia untuk mengejutkan ketika semua orang mengharapkannya mengejutkan.” Dasar perhitungannya telah bergeser jauh ke hulu sehingga sebuah kemenangan bisa terasa seperti konfirmasi, bukan kenaikan.

Saham ini diperdagangkan seolah-olah ekspektasi telah melampaui imajinasi; berputar-putar. Kasus bullish konsensus telah begitu luas diadopsi sehingga berhenti menjadi katalis, yang membuat saham ini melayang sampai manajemen menyampaikan informasi baru yang mengubah lintasan — panduan kuartal berikutnya, irama kenaikan, outlook margin.

Dan seiring skeptisisme terhadap AI meningkat, Wall Street semakin khawatir laporan Nvidia bisa membebani saham terlepas dari apa hasilnya. Ketika pasar skeptis terhadap perdagangan AI, reaksi menjadi tidak menentu. Tidak perlu bencana untuk menjual; bisa saja panduan yang tampak hanya sangat baik, komentar margin yang terdengar hati-hati, atau pembaruan kenaikan yang terasa seperti cerita pembatasan daripada permintaan. Potensi kenaikan membutuhkan banyak hal berjalan dengan benar — sekaligus: kepercayaan pipeline, margin yang tidak berkedip, dan panduan ke depan yang terdengar seperti percepatan daripada kelanjutan.

Pasar tidak meminta Nvidia menjadi baik. Mereka meminta Nvidia menjadi tak terelakkan.

Titik pemeriksaan AI pasar

Perdagangan AI dulu tentang kepercayaan. Sekarang, semakin tentang faktur — dan apakah siapa pun dibayar cukup, cepat cukup, untuk membenarkan tagihan.

Greg Jensen dari Bridgewater menggambarkan ledakan AI sebagai memasuki “fase yang lebih berbahaya” yang “ditandai oleh peningkatan investasi secara eksponensial dalam infrastruktur fisik dan ketergantungan yang semakin besar pada modal eksternal.” Alphabet, Amazon, Meta, dan Microsoft akan menginvestasikan sekitar $650 miliar dalam infrastruktur AI pada 2026, naik dari $410 miliar pada 2025, yang merupakan kurva capex yang telah disambut — dan semakin dipandang sebelah mata.

“Permintaan komputasi terus jauh melebihi pasokan, mendorong hyperscalers untuk berinvestasi lebih cepat lagi agar suatu saat bisa mengungguli permintaan,” tambah Jensen, yang mendukung baik kasus bullish maupun kekhawatiran. Jika panduan Nvidia datang bersih dan kuat, itu mendukung gagasan bahwa permintaan masih melebihi pasokan dan pembangunan masih mendesak. Jika Nvidia terdengar kurang percaya diri, pasar mulai berbisik tentang perlambatan.

Pasar kini sedang membahas kemiringan — seberapa besar kuartal berikutnya akan menjadi, seberapa bersih kenaikannya, seberapa defensif margin, berapa lama hyperscalers akan terus mengeluarkan uang sebanyak ini, dan berapa banyak dari pengeluaran itu akhirnya akan dinegosiasikan melalui silikon kustom. Sampai salah satu pertanyaan itu dijawab dengan cukup kuat untuk mengatur ulang kurva ke depan, saham bisa bergerak datar meskipun fundamentalnya tampak spektakuler.

Nick Giorgi dari Alpine Macro mengatakan kepada Reuters bahwa CEO Nvidia Jensen Huang “harus keluar dan menunjukkan kepercayaan dirinya kepada pelanggannya sendiri.” Itu permintaan yang luar biasa untuk perusahaan chip. Ini juga masuk akal. Saham hyperscaler telah ditekan oleh kekhawatiran tentang pengembalian dari pengeluaran modal. Komentar Nvidia diperlakukan sebagai proxy untuk membaca apakah pelanggan tersebut masih berbelanja agresif — dan apakah mereka terdengar yakin (cukup) bahwa pengeluaran itu layak.

Versi argumen ini yang berhadapan langsung dengan ritel bahkan lebih langsung. Strategis saham Zacks, Andrew Rocco, mengatakan dalam email Senin bahwa “terlepas dari apakah investor memiliki posisi di saham ini, laba Nvidia kemungkinan akan menjadi laporan yang paling penting dan diawasi selama musim laba ini.” Dia menambahkan bahwa Nvidia, dengan kapitalisasi pasar $4,6 triliun, “tetap menjadi raja tak terbantahkan dari revolusi AI.” Meskipun skala perusahaan ini “mungkin membuat beberapa investor ragu,” tulisnya, “fundamental dasarnya — yang ditandai dengan rasio P/E yang wajar 46 dan sejarah konsisten dalam melampaui estimasi — menunjukkan bahwa cerita pertumbuhan ini masih jauh dari selesai.”

Setelah panggilan laba, Rocco mengatakan, akan ada “petunjuk tentang kesehatan pengeluaran AI secara umum” dan “petunjuk berharga” tentang kesehatan mitra yang terkait Nvidia. Bagian “apa yang harus diperhatikan” dari Zacks adalah daftar ekspektasi: permintaan sudah dipahami, jadi investor menginginkan jaminan ke depan bahwa pengeluaran hyperscaler akan terus berlanjut — plus narasi tentang apa yang akan datang selanjutnya.

Bahkan liputan yang lebih umum tentang “berapa banyak saham akan bergerak” mulai memasukkan bahasa gelembung ke dalam pengaturan. Saham turun sekitar 8% sejak puncak akhir Oktober, di tengah kekhawatiran tentang gelembung AI — akankah meledak? tidak akan meledak? — dan ekonomi yang berputar-putar dengan pemain Big Tech lainnya. Pasar ini: gelisah, over-positif, dan mencari alasan untuk menekan tombol jual pada sesuatu yang terdengar solid.

Titik kritis menjadi semakin padat

Permintaan bisa kuat dan tetap terasa rapuh saat tiga kekuatan bersamaan: pasokan, leverage pelanggan, dan perluasan perdagangan di luar pemenang utama.

Nvidia terikat pada komponen yang tidak bertanda logonya di kotak, termasuk memori bandwidth tinggi. Ketua SK Group, Chey Tae-won, berjanji meningkatkan produksi chip HBM khusus AI, bersama peningkatan besar dalam pengeluaran modal SK Hynix. Ketika pasokan HBM melonggar, panduan ke depan menjadi lebih mudah. Jika tidak, panduan mulai terasa seperti ramalan logistik.

Leverage pelanggan adalah titik tekanan lain, dan semakin sulit diabaikan. Kesepakatan multiyear Nvidia untuk menjual “juta-juta” chip AI ke Meta adalah tanda permintaan — dan pengingat bahwa hyperscalers membangun Rencana B mereka sendiri. Kesepakatan ini termasuk Blackwell sekarang dan Rubin nanti, plus instalasi mandiri CPU Nvidia Grace dan Vera. Tapi Meta juga mengembangkan chip AI sendiri dan sedang berdiskusi dengan Google tentang penggunaan TPU untuk pekerjaan AI. Jadi, tawaran Nvidia adalah membuat jalur pelarian kurang menarik dengan memiliki lebih banyak bagian dari tumpukan.

“Meta sudah memiliki kesempatan untuk menggunakan Vera dan menjalankan beberapa beban kerja tersebut,” kata Ian Buck, yang menjalankan unit hyperscale dan komputasi berkinerja tinggi Nvidia, “dan hasilnya sangat menjanjikan.”

Namun konsentrasi itu mengubahnya menjadi risiko pasar, bukan hanya subplot kompetitif. Meta diyakini sebagai salah satu dari empat pelanggan yang menyumbang 61% dari pendapatan Nvidia dalam kuartal fiskal terakhir. Ketika siklus pengeluaran meluas, konsentrasi itu tampak seperti fase sementara menuju basis yang lebih luas. Ketika terkonsentrasi, itu mulai terlihat seperti leverage — beberapa kalender pengadaan, beberapa tim chip internal, dan banyak kekuatan negosiasi.

Dan ada banyak ketidaknyamanan investor terhadap kesepakatan yang tidak transparan dan melingkar antara pembuat model dan penyedia infrastruktur, serta ketergantungan yang meningkat pada modal eksternal. Dalam pasar yang sudah gelisah tentang ROI, loop yang ketat bisa terlihat sebagai kekuatan atau tekanan, tergantung minggu mana.

Sementara itu, perdagangan AI sendiri mulai melebar. Gil Luria dari D.A. Davidson menulis dalam catatan Senin bahwa “mungkin tidak lagi menjadi indikator utama pasar” karena perhatian investor beralih ke pemimpin AI lain dan penerima manfaat terkait — Alphabet, Broadcom, dan pembuat chip memori dan optik — sementara kompetisi dari chip kustom seperti TPU Google menjadi semakin nyata. Dia juga mengaitkan sebagian diskon Nvidia dengan ketakutan tertentu: bahwa 2026 bisa menandai puncak investasi ke AI.

Tapi “puncak” tidak harus berarti “permintaan turun drastis.” Bisa berarti “lebih lambat,” dan “lebih lambat” cukup untuk mengubah cara pasar menilai panduan Nvidia berikutnya.

Dan tentu saja, masih ada China — hambatan yang tidak peduli seberapa bersih kurva permintaan terlihat. Beijing telah menghentikan pesanan H200, dan otoritas bea cukai China dilaporkan telah menginstruksikan agen untuk memblokir masuknya chip H200 Nvidia ke negara tersebut, meskipun ada persetujuan AS (dengan syarat tertentu), yang mengingatkan bahwa “permintaan” tidak membantu jika pengiriman tidak bisa masuk. China tetap menjadi variabel yang hidup dan setiap komentar tentang apa yang bisa dikirim, apa yang tidak, dan ke mana permintaan dialihkan akan berdampak keras.

Secara keseluruhan, laporan laba Rabu menjadi kurang tentang apakah perusahaan akan mencetak kuartal blockbuster lain (kemungkinan besar iya) dan lebih tentang apakah mereka bisa menyampaikan cerita ke depan yang melewati semua hambatan sekaligus: panduan yang terdengar seperti percepatan, narasi kenaikan yang terdengar dapat diulang, margin yang tampak dapat dipertahankan, dan permintaan yang terasa tahan lama meskipun pembeli terbesar terus membangun alternatif. Dan jika panggilan setelah laba Rabu tidak menyelesaikan argumen apa pun, reset berikutnya sudah di kalender: konferensi GTC Nvidia pertengahan Maret di San Jose, California, di mana perusahaan dapat memperbarui peta jalan — dan pasar dapat memutuskan, lagi, apa (yang mereka pikir) arti semuanya.

Panduan naik yang bersih dalam kisaran yang mulai diperlakukan investor sebagai dasar baru untuk April memperkuat cerita Nvidia tentang “ya, permintaan masih melebihi pasokan.” Segala sesuatu yang terdengar sangat baik memberi pasar ruang untuk melakukan apa yang telah dipelajarinya dari keunggulan itu: mengangguk, mengangkat bahu, dan mulai membahas di mana pemenang berikutnya dari perdagangan AI berada dalam tumpukan.