Momen penting 1990 Yen: Gagal mempertahankan level 160, jendela intervensi Bank Sentral Jepang sedang menutup

Tahun 2024 musim semi, pergerakan yen kembali menjadi sorotan pasar investasi. Di tengah kebijakan longgar yang terus dipertahankan Bank of Japan, yen 1990 menghadapi momen bersejarah—nilai tukar USD/JPY menembus angka 160, mencatat depresiasi terbesar sejak 1990. Ini bukan sekadar angka, tetapi mencerminkan konflik mendalam antara kebijakan keuangan Jepang dan tatanan ekonomi global.

Momen Bersejarah: Pertama Kali Sejak 1990, Yen Menembus 160

Penembusan yen 160 pada tahun 1990 menandai batas baru dalam depresiasi yen. Dalam kondisi pasar yang relatif likuid, USD/JPY terus menurun, bahkan sempat menyentuh level 159,35. Di balik angka ini, ada rasa kecewa kolektif terhadap arah kebijakan Bank of Japan—dalam rapat pekan lalu, para pengambil keputusan memilih mempertahankan suku bunga, tanpa mengurangi pembelian obligasi seperti yang diperkirakan pasar. Sikap “diam” ini memicu sentimen negatif dari trader.

Strategi FX dari Crédit Agricole, Kit Juckes, menyatakan bahwa penurunan yen 1990 sudah menjadi kacau dan tidak beraturan, yang biasanya menandakan bahwa sebelum mencapai dasar, mungkin akan terjadi penurunan tajam terakhir. Kecuali pembuat kebijakan Jepang mengambil langkah lebih aktif—baik melalui intervensi langsung maupun menaikkan suku bunga—kekuatan kenaikan USD/JPY kemungkinan akan berakhir dengan lonjakan berlebihan.

Kebijakan Longgar Tidak Cukup: Bank Sentral Pertahankan Stabil, Ekspektasi Pasar Gagal Terpenuhi

Bank of Japan menghadapi pilihan sulit. Meski suku bunga domestik sudah keluar dari zona negatif, tingkat suku bunga saat ini masih jauh dari cukup untuk menarik investor meninggalkan imbal hasil lebih tinggi dari AS dan negara lain. Kebijakan yang setengah hati ini tidak mampu menghentikan tekanan depresiasi yen akibat keluar modal.

Chris Weston, kepala riset Pepperstone Group Ltd, menyatakan bahwa meskipun otoritas Jepang secara lisan menyatakan tidak menargetkan level nilai tukar, mereka sebenarnya sangat memperhatikan kecepatan tren. Saat ini, yen mencapai level terendah sepanjang sejarah, menunjukkan bahwa mereka sudah memasuki fase mendesak untuk bertindak, jika tidak, risiko krisis kepercayaan akan meningkat.

Selisih Suku Bunga sebagai Akar Masalah: Perluasan Spread AS-Jepang, Yen Tertekan Lebih Dalam

Membahas akar depresiasi yen 1990, selisih suku bunga adalah faktor utama yang tak terhindarkan. Kesenjangan suku bunga antara AS dan Jepang semakin melebar, membuat intervensi saja menjadi sulit. Strategi Goldman Sachs menunjukkan bahwa latar ekonomi makro global mengindikasikan yen akan terus melemah, yang bisa memperlemah efektivitas langkah intervensi apapun.

Data dari MacroMicro menunjukkan spread suku bunga AS-Jepang terus meningkat. Secara ekonomi rasional, memindahkan dana dari Jepang ke pasar AS sudah menjadi peluang arbitrase tanpa risiko. Bahkan jika bank sentral melakukan intervensi, itu hanya akan menunda tren sementara, tidak mampu membalikkan logika penetapan harga pasar secara fundamental.

Taruhan Pasar Meningkat: Hedge Fund Catat Rekor Investasi Pendek Yen

Lebih mengkhawatirkan lagi, sikap pasar menunjukkan peningkatan risiko. Data dari Commodity Futures Trading Commission (CFTC) menunjukkan bahwa sebelum rapat BOJ, posisi short yen dari hedge fund dan manajer aset mencapai rekor tertinggi. Ini menunjukkan bahwa investor profesional secara aktif “memilih” yen melemah lebih jauh.

Sementara itu, ketidakpastian pasar juga meningkat, terlihat dari lonjakan implied volatility USD/JPY. Ketidakpastian tentang arah masa depan nilai tukar terus meningkat, memperkuat tekanan jual di pasar.

Intervensi Sulit: Hanya Tindakan Tidak Cukup Membalikkan Keadaan, Waktu Semakin Menipis

Meskipun otoritas Jepang mungkin mempertimbangkan intervensi, kenyataannya sangat berat. Weston dari Pepperstone berpendapat bahwa menjual yen saat ini memang berisiko, tetapi spekulan yang bearish kemungkinan sudah menyiapkan strategi lanjutan—begitu pemerintah bergerak, mereka akan kembali membuka posisi short di level lebih rendah. Ini berarti setiap rebound tajam bisa cepat terkoreksi, membentuk tren penurunan yang berkepanjangan.

Kegagalan yen 1990 akhirnya mencerminkan tantangan struktural yang dihadapi Jepang dalam tatanan ekonomi global. Kebijakan longgar tidak mampu mengubah keadaan secara fundamental, spread suku bunga terus melebar, dan taruhan pasar sudah mencapai level tertinggi—semua faktor ini menyempitkan ruang gerak pembuat kebijakan BOJ. Peluang intervensi semakin menipis, waktu semakin berharga.