6 perusahaan asing bersuara serempak mendukung aset China: Saham A memasuki tahap baru "bull lambat" dengan logika penggerak beralih ke pertumbuhan laba

2026 adalah tahun pertama dari “Rencana Lima Tahun ke-15”, dan ekonomi China telah memasuki tahap perkembangan baru.

Menantikan tahun 2026, bagaimana arah pasar ekuitas secara keseluruhan? Apakah ada momentum yang cukup setelah saham A menembus poin kunci? Kapan modal asing akan kembali ke over-alokasi? Arah lain apa yang layak dijelajahi bagi investor?

Pada awal tahun 2026, 6 lembaga yang didanai asing menjadi tamu The Paper "Spring Water Flows Eastward - “Chief Connection” 2026 Market Outlook untuk tahun 2026 untuk mengambil denyut nadi investasi Tahun Kuda, dan sejumlah lembaga yang didanai asing umumnya percaya bahwa A-saham telah memasuki tahap “slow bull”, dan logika investasi bergeser dari “perbaikan penilaian” menjadi “dipimpin keuntungan”, dan kecerdasan buatan telah menjadi jalur inti yang dengan suara bulat optimis.

A-saham telah bergeser dari perbaikan penilaian ke yang didominasi laba

Untuk penilaian keseluruhan pasar saham A pada tahun 2026, lembaga yang didanai asing yang diwawancarai umumnya optimis, percaya bahwa saham A telah memasuki tahap baru “banteng lambat”, dan logika yang digerakkan oleh pasar sedang mengalami perubahan besar.

Liu Mingdi, kepala strategi ekuitas di JPMorgan Chase & Co. China, dengan jelas menunjukkan bahwa saham A benar-benar memasuki “bullish lambat” setelah beberapa pasar bullish. Dia menjelaskan bahwa pasar bullish sebelumnya sering disertai dengan puncak siklus dalam kinerja dan dana tambahan yang melimpah, tetapi waktu untuk membentuk dan mencapai puncaknya singkat, dan overshoot valuasi sudah jelas; Meskipun “banteng lambat” memiliki restu dana, intinya masih kinerja, “Pasar saham A tidak kekurangan likuiditas, terutama karena kurangnya laba per saham yang dapat membawa nilai pasar, jika margin laba bersih dapat ditingkatkan secara wajar, pengembalian positif yang berkelanjutan dapat diharapkan.” ”

Zhu Liang, wakil manajer umum dan direktur investasi AllianceBernstein Fund, menilai bahwa pada tahun 2026, pasar saham A akan bergeser dari tahap “perbaikan penilaian” ke tahap “dipimpin oleh keuntungan”, dan keberlanjutan kenaikan pasar bergantung pada peningkatan substantif profitabilitas perusahaan, bukan ekspansi penilaian sederhana. Zhu Liang menunjukkan bahwa ada tiga logika utama untuk mendukung penilaian ini: Pertama, transformasi struktural ekonomi Tiongkok memberikan peluang investasi. Kedua, pendapatan perusahaan diperkirakan akan mengantarkan momentum yang lebih kuat, sehingga meningkatkan nilai investasi jangka panjang. Pada saat yang sama, faktor-faktor seperti anti-involusi, ekspansi perusahaan di luar negeri, dan AI juga diharapkan dapat mendukung tren kenaikan pertumbuhan laba perusahaan jangka panjang. Ketiga, dalam lingkungan suku bunga rendah, aset ekuitas lebih menarik daripada aset pendapatan tetap, yang juga diharapkan dapat mendukung valuasi pasar ekuitas.

Wang Ying, kepala strategi ekuitas di Morgan Stanley China, menekankan, “Dari perspektif jangka panjang, daya saing industri dan perusahaan sangat mendasar, dan logika pendorong aset China pada tahun 2026 akan bergeser dari perbaikan penilaian pada tahun 2025 ke pertumbuhan laba.” Dia mengungkapkan bahwa Morgan Stanley memperkirakan Indeks CSI 300 akan tumbuh pada tingkat pertumbuhan laba 6%-7% pada tahun 2026, dan faktor kunci yang mendukung penilaian ini meliputi: perusahaan terdaftar terus meningkatkan investasi dalam R&D, inovasi dan belanja modal, dan mempertahankan keunggulan kompetitif global dalam kecerdasan buatan, manufaktur kelas atas, dan bidang lainnya; Titik balik stabilisasi pasar real estat dan percepatan pertumbuhan konsumsi diperkirakan akan muncul, mendorong peningkatan laba di industri terkait; Dukungan berganda kebijakan fiskal dan kebijakan moneter akan semakin membantu pertumbuhan laba meningkat.

Zhou Wenqun, kepala departemen ekuitas Fidelity Fund, memperkirakan bahwa mungkin ada perubahan gaya pada paruh kedua tahun 2026, “Setelah fundamental makro dicerna dalam dua hingga tiga tahun terakhir, kita mungkin melihat beberapa sektor tradisional mulai mengakumulasi kekuatan pada level rendah.” Pada saat yang sama, tingkat pertumbuhan laba ekonomi secara keseluruhan juga diperkirakan akan mencapai titik terendah tahun ini. ”

Tren peningkatan alokasi modal asing jelas

Lembaga asing umumnya percaya bahwa masih banyak ruang untuk perbaikan dalam alokasi modal global ke aset Tiongkok, dan tren peningkatan alokasi modal asing jelas.

“Alokasi posisi China oleh investor institusional utama dan alokasi aset skala besar di seluruh dunia masih rendah, jadi ada banyak ruang untuk alokasi lebih lanjut.” Wang Ying menunjukkan.

Liu Mingdi lebih lanjut menganalisis bahwa dari perspektif alokasi empat jenis dana ekuitas aktif (global, global ex-AS, emerging market, dan Asia-Pacific (tidak termasuk Jepang) regional), alokasi dana regional global dan Asia ke saham daratan relatif terhadap indeks saham acuan adalah yang terendah; Dana Asia Pasifik (tidak termasuk Jepang) memiliki lebih banyak peluang di Asia untuk menyelidiki perusahaan regional dan Tiongkok yang beroperasi di Daratan, dan memiliki pemahaman yang lebih dalam tentang daya saing perusahaan Daratan, dan underweight mereka juga lebih rendah.

Wang Zonghao, ahli strategi ekuitas di UBS China, menekankan bahwa tren investor asing meningkatkan posisi mereka di aset China akan terus berlanjut. Dia memberikan data spesifik untuk mendukungnya: pada kuartal ketiga tahun 2025, rasio under-allocation investor institusional asing terhadap saham China dalam dana aktif menyempit menjadi -1,3%, sementara rasio alokasi 40 dana terbesar dunia ke China sekitar 1,1%-1,2%, jauh lebih rendah dari 2% pada akhir 2020, dan masih banyak ruang untuk perbaikan.

Wang Zonghao lebih lanjut mengamati bahwa ada sinyal yang jelas dari modal asing yang meningkatkan posisi mereka di saham Hong Kong. “Selama liburan pasar domestik pada 2 Januari di awal tahun dan penutupan saluran modal arah selatan, saham Hong Kong naik tajam dan kemungkinan akan menjadi sinyal bagi investor asing untuk meningkatkan posisi mereka di China, dan kami pikir tren ini akan berlanjut.”

Zhu Liang juga mengamati bahwa alokasi modal asing ke pasar Tiongkok telah menunjukkan fokus baru, “Logika alokasinya bergeser dari ‘permainan undervaluation’ awal ke kepemilikan jangka panjang ‘aset berbasis laba berkualitas tinggi’, termasuk perusahaan swasta yang kompetitif secara global, perusahaan aplikasi AI, obat-obatan inovatif dan konsumsi baru dan bidang produktivitas berkualitas baru lainnya.” "Tren ini mencerminkan bahwa logika investasi asing di A-share lebih fokus pada peluang pertumbuhan struktural jangka panjang.

Zhu Liang menunjukkan bahwa selain koreksi pendapatan perusahaan, peningkatan dan peningkatan tata kelola perusahaan dan pengembalian kepada investor (seperti dividen dan pembelian kembali) lebih kondusif untuk menarik arus masuk “uang panjang” seperti modal asing.

Sektor kecerdasan buatan dengan suara bulat optimis

Dalam hal alokasi industri, dalam menghadapi peluang pasar di tahun 2026, rantai industri kecerdasan buatan telah menjadi arah inti yang dioptimiskan oleh lembaga asing.

“Gelombang sains dan teknologi sedang naik daun, dan kecerdasan buatan masih menjadi jalur utama investasi masa depan.” Lei Zhiyong, direktur departemen investasi ekuitas Morgan Stanley Fund, mengatakan bahwa didorong oleh dividen kebijakan dan dividen insinyur, industri pan-teknologi masih akan menghasilkan peluang yang kaya pada tahun 2026, dan optimis tentang peluang investasi dalam daya komputasi AI, aplikasi AI, manufaktur kelas atas, dan bidang lainnya. Dia memperkirakan bahwa tingkat pertumbuhan tahunan infrastruktur komputasi AI pada tahun 2026 masih akan jauh di depan sebagian besar segmen manufaktur dan TMT, dan tahun 2026 dapat mengantarkan tahun pertama ledakan aplikasi AI.

Wang Zonghao sangat optimis tentang perangkat keras dan aplikasi Internet, “Dalam hal perangkat keras, saya terutama lebih suka peralatan semikonduktor, dan ‘peningkatan diri ilmiah dan teknologi’ masih menjadi melodi utama; Peluang pengembangan sisi bisnis Internet terkonsentrasi pada produsen besar saham Hong Kong, dan perusahaan Internet domestik besar akan menjadi penerima manfaat terbesar AI.” ”

Zhou Wenqun percaya bahwa permintaan yang didorong oleh permintaan yang dibawa oleh AI diharapkan dapat membawa pertumbuhan kinerja yang baik bagi perusahaan teknologi ini. Dia menunjukkan bahwa sektor pertumbuhan sains dan teknologi domestik memiliki cakupan yang luas, ketahanan yang kuat, dan struktur yang lebih tersebar, menunjukkan keadaan berbunga penuh, seperti kedirgantaraan komersial, rantai industri robot, dan bidang lainnya, tidak hanya terkonsentrasi dalam satu jalur utama.

“Anti-involusi” dan tema pergi ke luar negeri juga mendapat perhatian besar. Wang Zonghao menunjukkan bahwa rantai industri fotovoltaik adalah perwakilan khas di bawah tema “anti-involusi”, dan dalam hal tema pergi ke luar negeri, optimis tentang perusahaan dengan proporsi pendapatan luar negeri yang tinggi, terutama perusahaan suku cadang mobil. Lei Zhiyong percaya bahwa peningkatan dan pergian perusahaan China ke luar negeri akan terus diakui, tingkat pertumbuhan industri peralatan berteknologi tinggi dan bernilai tambah tinggi dapat terus meningkat, dan segmen manufaktur kelas atas seperti industri militer (kedirgantaraan komersial), tenaga nuklir, tenaga angin, dan penyimpanan energi diharapkan dapat melahirkan sejumlah perusahaan terkemuka global.

"Tahap perkembangan Tiongkok saat ini telah memungkinkan banyak perusahaan untuk semakin menunjukkan terobosan dalam daya saing luar negeri setelah mengumpulkan pengalaman dari pasar domestik yang besar dan permintaan yang kuat. Dalam manufaktur kelas atas, kendaraan listrik, baterai, energi baru, dan game dan ekspor budaya, beberapa perusahaan China yang sangat kuat merebut lebih banyak pangsa pasar di luar negeri. ”

Pemulihan konsumsi baru dan konsumsi tradisional juga telah disebutkan berkali-kali. Zhu Liang optimis dengan bidang pengalaman konsumsi baru yang sejalan dengan tren konsumsi “keberuntungan kecil” dan didominasi oleh ekonomi swasta. Zhou Wenqun membagi konsumsi menjadi dua kategori: konsumsi tradisional dan konsumsi baru. Untuk konsumsi tradisional, ia meyakini bahwa ada peluang tertentu tahun ini, dan mungkin ada titik terendah, didukung oleh stabilisasi harga hulu, kebijakan anti involusi untuk meredakan persaingan, dan pencernaan persediaan ke tingkat rendah. Dalam hal konsumsi baru, Zhou Wenqun percaya bahwa itu “lebih tercermin dalam nilai emosional, atau kepuasan permintaan konsumen pada tingkat budaya yang diperbarui”, dengan tingkat penetrasi yang rendah dan ruang pertumbuhan yang besar.

Aset dividen dan saham berkualitas tinggi merupakan bagian penting dari alokasi defensif. Zhu Liang percaya bahwa aset dividen dengan arus kas yang sehat dan diharapkan akan terus meningkatkan tingkat dividen patut diperhatikan. Wang Ying mengusulkan strategi “alokasi barbel”, yaitu untuk memahami pertumbuhan sambil menanggapi ketidakpastian pasar, dan mencapai keseimbangan antara serangan dan pertahanan melalui kombinasi “pertumbuhan tinggi + pengembalian stabil” - di satu sisi adalah bidang dengan pertumbuhan tinggi seperti kecerdasan buatan, manufaktur kelas atas, otomatisasi, robotika, dan bioteknologi; Di ujung lain adalah saham dividen berkualitas tinggi dan sektor asuransi.

Dalam hal aset keras hulu dan logam mulia, Zhou Wenqun memiliki pandangan positif tentang aset keras hulu seperti logam dan logam non-ferrous, dan logika pendukungnya mencakup lingkungan dolar yang lemah yang berkelanjutan, permintaan industri yang kuat, dan kendala sisi penawaran yang kaku. Zhu Liang juga menunjukkan bahwa dalam konteks dampak terhadap independensi Federal Reserve dan defisit fiskal yang tinggi di Amerika Serikat, tren “de-dolarisasi” akan terus meningkatkan permintaan alokasi untuk aset non-dolar seperti emas.

Saham Hong Kong dan A-saham dapat berjalan beriringan

Berbicara tentang pasar saham Hong Kong, Wang Ying mengatakan bahwa dari perspektif 6-12 bulan, saham A dan saham Hong Kong harus saling berhadapan pada tahun 2026, tetapi pilihan saham individu keduanya memiliki keunikan dan kelangkaan tertentu, dan targetnya dapat lebih fokus pada peluang investasi yang lebih unik di kedua sisi.

Secara khusus, Wang Ying percaya bahwa keunggulan saham Hong Kong terletak pada perusahaan yang terdaftar di Internet berkualitas tinggi, serta beberapa saham berkapitalisasi besar dengan likuiditas tinggi dan berubah menjadi kecerdasan buatan. Bagi beberapa investor yang memiliki persyaratan untuk dividen, terutama pendapatan arus kas yang berkelanjutan dan stabil, beberapa perusahaan yang terdaftar di saham A dan saham Hong Kong, terutama perusahaan dengan dividen lebih banyak, memiliki penilaian yang relatif lebih menarik di saham Hong Kong.

Keuntungan inti dari pasar A-share terletak pada target investasi dunia yang langka, “Saat ini, bidang robotika, otomatisasi, manufaktur kelas atas, baterai, bioteknologi, dan farmasi, yang sangat populer di kalangan investor internasional, semuanya unik untuk A-share dan memiliki peluang yang sangat kaya.” Wang Ying menegaskan bahwa target investasi ini tidak hanya langka dalam pemilihan saham A dan saham Hong Kong, tetapi juga sangat langka di dunia, dan sangat terkonsentrasi di pasar saham A, sehingga alokasi tersebut lebih efektif.

Zhou Wenqun percaya bahwa saham Hong Kong dan A-saham memiliki fundamental yang sama, karena perusahaan utama yang terdaftar masih merupakan perusahaan China, dan trennya akan sangat mirip, tetapi perbedaan ritmenya jelas, “Saham Hong Kong relatif lebih bebas, lebih dipengaruhi oleh arus masuk dan keluar dana asing, dan secara umum, volatilitasnya akan lebih besar daripada saham A.” ”

Pada saat yang sama, Zhou Wenqun menunjukkan bahwa pemotongan suku bunga Fed secara langsung menguntungkan saham Hong Kong, yang akan menyerap dana yang disebabkan oleh limpahan dolar AS dengan lebih baik setelah Fed memangkas suku bunga, dan saham Hong Kong masih memiliki diskon penilaian 20%-30% dibandingkan dengan saham A, “Dari sudut pandang penilaian, daya tariknya juga relatif besar.” ”

Wang Zonghao percaya bahwa saham Hong Kong lebih diuntungkan dari antusiasme lembaga investasi untuk AI, terutama produsen Internet besar di sisi aplikasi, dan kinerjanya layak dinanti-nantikan dengan harapan Federal Reserve untuk memangkas suku bunga; A-saham mungkin memiliki volatilitas yang lebih sedikit daripada saham Hong Kong dengan kepedulian kebijakan dan jaminan modal jangka panjang, dan di bawah tema “anti-involusi”, energi baru, manufaktur hulu, dan industri lainnya diperkirakan akan mengantarkan pemulihan. Dia secara khusus menyebutkan bahwa proporsi investor institusional di saham Hong Kong lebih tinggi, “verifikasi kinerja lebih dibutuhkan, dan periode kinerja pada bulan April dan Juli dan Agustus akan menjadi katalis penting.” ”

Dalam hal target saham Hong Kong, Zhou Wenqun fokus pada tiga kategori. Yang pertama adalah perusahaan platform Internet, di era AI baru, perusahaan-perusahaan ini terus melakukan lebih banyak upaya, dan kesenjangan dengan beberapa perusahaan sebanding di luar negeri perlahan menyempit, tetapi dari sudut pandang penilaian, sebagian besar perusahaan teknologi platform Internet China masih diperdagangkan dengan diskon sekitar 40%. Kategori kedua adalah algoritma AI dan perusahaan aplikasi, karena perubahan yang jelas dalam struktur industri yang disebabkan oleh permintaan AI secara keseluruhan, pertumbuhannya juga sangat menonjol. Kategori ketiga adalah aset non-China yang terdaftar di Hong Kong, seperti utilitas Eropa dan bank global, yang berperan dalam menyeimbangkan perusahaan China sampai batas tertentu.

(Sumber artikel: The Paper)