Goldman Sachs menyusun lima potensi "pembunuh" ekonomi AS: Penurunan besar di pasar saham AS menjadi yang pertama, AI masuk daftar!

Dalam laporan riset terbaru yang dirilis minggu ini, tim Goldman Sachs memberikan prediksi yang relatif optimis tentang pertumbuhan ekonomi AS tahun ini, memperkirakan pertumbuhan PDB AS (dihitung dari Q4 ke Q4) akan mencapai 2,5% pada tahun 2026, lebih tinggi 0,4 poin persentase dari konsensus. Hal ini didukung oleh kebijakan pemotongan pajak pemerintah AS, pengurangan hambatan tarif, dan pelonggaran kondisi keuangan.

Namun, dalam laporan tersebut, tim Goldman Sachs juga menyoroti lima risiko utama yang dapat menekan pertumbuhan ekonomi AS tahun 2026. Hampir semua risiko ini terkait dengan topik dan fokus hangat di pasar saat ini.

Risiko ①: Koreksi pasar saham

Di antara risiko penurunan ekonomi, Goldman Sachs pertama-tama mempertimbangkan dampak potensi koreksi pasar saham terhadap pengeluaran konsumen dan investasi bisnis. Mereka menggunakan model efek kekayaan untuk mensimulasikan berbagai skenario pasar saham, guna mengukur pengaruh perubahan kekayaan bersih terhadap pertumbuhan pengeluaran konsumen.

Perkiraan Goldman Sachs menunjukkan bahwa jika pasar saham AS terus menurun 10% sebelum kuartal kedua 2026, dibandingkan dengan prediksi dasar, hal ini akan mengurangi pertumbuhan PDB 2026 sekitar 0,5 poin persentase.

Risiko ②: Kehilangan tenaga kerja yang didorong AI

Goldman Sachs menyoroti bahwa penerapan AI yang lebih disruptif merupakan risiko utama terhadap prediksi stabilitas pasar tenaga kerja. Saat ini, di beberapa sektor yang paling mudah menerapkan AI, pertumbuhan lapangan kerja mulai melambat dan berbalik negatif—rata-rata penambahan pekerjaan per bulan pada 2025 mengalami kerugian 5.000-10.000 orang. Goldman Sachs memperkirakan tingkat pengangguran AS akan sedikit naik menjadi 4,5% pada akhir 2026, sebagian mencerminkan efek kehilangan pekerjaan awal akibat AI.

Namun, analisis tim ekonomi global Goldman Sachs menunjukkan bahwa risiko AI mungkin cenderung menyebabkan pengaruh yang lebih besar terhadap tingkat pengangguran. Misalnya, adopsi AI yang lebih cepat dapat menyebabkan kehilangan tenaga kerja lebih banyak, yang berpotensi menambah hingga 0,3 poin persentase pada tingkat pengangguran pada 2026. Perkiraan Goldman Sachs, setiap kenaikan 0,5 poin persentase pada tingkat pengangguran akan menurunkan pertumbuhan pengeluaran konsumen sekitar 0,4 poin persentase. Selain itu, AI juga dapat menekan permintaan melalui pengurangan proporsi pendapatan dari tenaga kerja.

Namun, Goldman Sachs juga menyebutkan bahwa dampak bersih AI terhadap PDB akan bergantung pada apakah AI hanya menekan perekrutan atau juga meningkatkan produktivitas. Jika seperti yang diperkirakan Goldman Sachs, AI meningkatkan produktivitas, maka pengalaman sejarah menunjukkan bahwa meskipun tingkat pengangguran naik, efek bersih terhadap PDB tetap positif karena kenaikan produktivitas mengimbangi hambatan pengeluaran, karena peningkatan produktivitas diubah menjadi pendapatan dan pengeluaran yang lebih tinggi, mengimbangi pengurangan pengeluaran dari pengangguran.

Risiko ③: Inflasi naik akibat tarif

Goldman Sachs menunjukkan bahwa tarif AS masih berpotensi meningkat lebih jauh, atau biaya yang ditanggung konsumen bisa lebih tinggi dari perkiraan awal.

Goldman Sachs menganalisis dua risiko inflasi yang mungkin dipicu tarif dan dampaknya terhadap pertumbuhan ekonomi. Pertama, proporsi biaya tarif yang dialihkan ke konsumen mungkin lebih tinggi dari tingkat transfer awal sebesar 70%. Mereka menilai skenario di mana 100% biaya tarif dialihkan ke konsumen, yang akan meningkatkan inflasi PCE inti YoY sekitar 0,3 poin persentase dibandingkan prediksi dasar.

Kedua, meskipun Goldman Sachs memperkirakan bahwa tarif efektif yang meningkat sejak awal 2025 akibat keputusan Mahkamah Agung dan ketentuan baru 122 akan sedikit turun dari 10 poin persentase menjadi 9 poin persentase, kenaikan tarif efektif sebenarnya bisa melebihi ekspektasi. Mereka memperkirakan bahwa setiap tambahan 5 poin persentase pada tarif efektif akan meningkatkan inflasi PCE inti sebesar 0,5 poin persentase dan menurunkan pertumbuhan PDB 2026 sekitar 0,4 poin persentase.

Risiko ④: Ketegangan geopolitik yang mendorong harga minyak naik

Goldman Sachs menyatakan bahwa ketegangan geopolitik dapat mendorong harga minyak naik, yang akan memperlambat pertumbuhan ekonomi AS. Meskipun tim strategi komoditas Goldman Sachs memprediksi harga minyak akan mencapai puncaknya pada Februari dan secara bertahap turun selama sisa 2026.

Mereka menilai dampak kenaikan harga minyak sebesar $10 per barel terhadap PDB. Model konsumsi minyak mereka menunjukkan bahwa kenaikan harga minyak akan menurunkan pendapatan riil rumah tangga, yang akan menekan pertumbuhan PDB sekitar 0,07 poin persentase pada 2026. Di sisi lain, kenaikan harga minyak juga akan meningkatkan pengeluaran modal di sektor energi, memberikan kontribusi positif terhadap pertumbuhan PDB—namun, karena sensitivitas pengeluaran energi terhadap harga minyak menurun dan kenaikan harga minyak bersifat sementara, efek ini diperkirakan relatif moderat.

Secara keseluruhan, Goldman Sachs memperkirakan bahwa kenaikan harga minyak sebesar $10 per barel dari prediksi dasar akan menurunkan pertumbuhan ekonomi 2026 sekitar 0,05 poin persentase.

Risiko ⑤: Kerugian pinjaman yang lebih besar di perusahaan kredit swasta

Goldman Sachs menunjukkan bahwa kerugian pinjaman di sektor kredit swasta pada akhir 2025, ditambah dengan penjualan saham dana investasi swasta baru-baru ini, telah memicu kekhawatiran pasar terhadap risiko di bidang pinjaman non-bank.

Meski transparansi pinjaman kredit swasta relatif rendah, valuasi dana kredit swasta yang terdaftar menunjukkan bahwa pasar memperkirakan adanya kerugian pinjaman lebih lanjut. Mereka memperkirakan bahwa jika kerugian pinjaman perusahaan kredit swasta meningkat menjadi 5% (lebih tinggi dari rata-rata sekitar 2% dalam sejarah), maka pertumbuhan PDB 2026 akan berkurang sekitar 0,2 poin persentase.

Kesimpulan

Goldman Sachs menyimpulkan bahwa analisis menunjukkan bahwa koreksi pasar saham yang tajam adalah risiko jangka pendek paling signifikan saat ini.

Meskipun risiko penurunan tunggal mana pun, kecuali dampaknya sangat besar, tidak akan menyebabkan resesi ekonomi, kombinasi dari beberapa risiko—terutama penjualan saham dan kehilangan tenaga kerja yang didorong AI (dengan pertumbuhan produktivitas terbatas)—dapat menjadi hambatan pertumbuhan yang lebih substansial.

Dalam kondisi ini, Federal Reserve mungkin perlu menurunkan suku bunga secara lebih agresif untuk mengimbangi sebagian dampak negatif tersebut.

(Sumber: Caixin)