Memahami Cara Kerja Automated Market Makers di DeFi

Revolusi keuangan terdesentralisasi bergantung pada satu inovasi: pembuat pasar otomatis. Ketika Uniswap pertama kali menerapkan protokolnya pada 2018, itu memperkenalkan mekanisme inovatif yang secara fundamental mengubah cara perdagangan aset digital di jaringan blockchain. Pembuat pasar otomatis adalah mesin yang menggerakkan pertukaran terdesentralisasi—ini adalah sistem yang memungkinkan perdagangan peer-to-peer tanpa perantara, buku pesanan, atau pembuat pasar tradisional. Alih-alih mengandalkan infrastruktur terpusat, pembuat pasar otomatis menggunakan kontrak pintar dan rumus matematika untuk menentukan harga dan memfasilitasi perdagangan secara instan. Panduan ini menjelaskan bagaimana sistem ini berfungsi, mengapa penting, dan apa yang perlu diketahui peserta.

Mengapa Pembuat Pasar Tradisional Kurang Cocok untuk Perdagangan Terdesentralisasi

Untuk memahami mengapa pembuat pasar otomatis menjadi kebutuhan, kita harus memahami keterbatasan yang mereka pecahkan. Di bursa terpusat konvensional, pembuat pasar menjembatani gap antara pembeli dan penjual—mereka memelihara buku pesanan dan menciptakan spread bid-ask untuk memastikan perdagangan berjalan lancar.

Bayangkan skenario ini: Trader A ingin membeli 1 Bitcoin seharga $34.000, sementara Trader B secara bersamaan ingin menjual pada harga tersebut. Tugas bursa adalah mencocokkan pesanan ini secara instan. Tapi bagaimana jika tidak ada penjual yang cocok pada saat itu? Aset menjadi tidak likuid, harga bergerak tidak terduga (fenomena yang disebut slippage), dan trader menghadapi penundaan atau harga eksekusi yang tidak menguntungkan.

Untuk mengatasi masalah likuiditas ini, bursa terpusat menggunakan pembuat pasar profesional—institusi besar atau trader kaya yang menyetor modal dan secara terus-menerus menempatkan pesanan beli dan jual. Mereka mendapatkan keuntungan dari spread bid-ask sambil memastikan platform tetap dalam kondisi perdagangan yang sehat. Sistem ini bekerja, tetapi mahal, membutuhkan kepercayaan, dan mengecualikan pengguna biasa dari mendapatkan imbalan sebagai pembuat pasar.

Sebaliknya, bursa terdesentralisasi menghilangkan perantara ini sama sekali. Mereka tidak mendukung buku pesanan atau sistem kustodian di mana bursa memegang kunci pribadi. Sebagai gantinya, mereka menerapkan pembuat pasar otomatis—alternatif berbasis protokol yang dapat diikuti siapa saja.

Bagaimana Pembuat Pasar Otomatis Menggantikan Buku Pesanan dan Penyedia Likuiditas

Alih-alih mencocokkan pesanan beli dan jual secara individual, pembuat pasar otomatis mengumpulkan modal ke dalam kontrak pintar yang disebut kolam likuiditas. Ini bukan perdagangan melawan orang lain—melainkan melawan aset digital yang dikunci dan diatur oleh aturan matematis.

Inilah perbedaan strukturalnya: Di Uniswap, Balancer, Curve, dan protokol serupa, pasangan perdagangan ada sebagai kolam likuiditas bukan buku pesanan. Jika Anda ingin menukar Ethereum dengan USDT, Anda mengakses kolam likuiditas ETH/USDT. Siapa saja bisa menjadi penyedia likuiditas—tidak hanya institusi—dengan menyetor kedua aset dalam rasio yang benar. Protokol mengeluarkan token LP yang mewakili kepemilikan dan potensi penghasilan Anda di masa depan.

Kecerdikan sistem ini adalah demokratisasi. Alih-alih membayar biaya kepada pembuat pasar profesional, protokol memberi penghargaan kepada pengguna biasa yang menyediakan likuiditas. Penyedia likuiditas mendapatkan persentase dari biaya transaksi dan kadang-kadang token tata kelola, menciptakan insentif finansial untuk berpartisipasi. Semakin banyak modal dalam kolam, semakin besar pula perdagangan yang dapat diserap tanpa pergerakan harga yang signifikan—inti dari perdagangan yang efisien.

Dasar Matematika: Bagaimana Harga Diperbarui dalam Kolam

Pembuat pasar otomatis menentukan harga aset menggunakan persamaan matematika yang telah ditetapkan. Uniswap dan banyak protokol lain menggunakan rumus x × y = k, di mana x mewakili jumlah satu aset, y jumlah aset lainnya, dan k adalah konstanta yang tidak pernah berubah.

Begini cara kerjanya. Bayangkan sebuah kolam ETH/USDT berisi 1.000 ETH dan 1.000.000 USDT (rasio 1:1.000). Konstanta k sama dengan 1 miliar. Ketika seorang trader membeli 100 ETH dari kolam, mereka harus menambahkan 111.111 USDT agar hubungan matematis tetap terjaga. Sekarang kolam memegang 900 ETH dan 1.111.111 USDT. Karena ETH menjadi lebih langka (900 vs. 1.000), harganya naik. Sebaliknya, USDT menjadi lebih melimpah, sehingga harganya turun.

Mekanisme ini secara otomatis menyesuaikan harga tanpa intervensi manusia atau pengambilan keputusan terpusat. Ini elegan, tetapi kadang menciptakan peluang: jika harga ETH di kolam ($1.234 per token) lebih rendah dari harga pasar umum ($1.250), trader arbitrase dapat memanfaatkan celah ini dengan membeli ETH diskon dari kolam dan menjualnya di tempat lain untuk mendapatkan keuntungan. Aktivitas perdagangan mereka akan mengembalikan harga kolam ke tingkat yang sejalan dengan pasar.

Berbagai protokol menggunakan rumus berbeda. Balancer mendukung persamaan yang lebih kompleks yang memungkinkan hingga 8 aset dalam satu kolam. Curve mengoptimalkan matematikanya untuk pasangan stablecoin di mana harga biasanya tetap dekat parity. Setiap pendekatan melayani kebutuhan perdagangan yang berbeda.

Peluang Penghasilan bagi Penyedia Likuiditas

Penyedia likuiditas bukan peserta pasif—mereka secara aktif membentuk ekonomi protokol dan mendapatkan berbagai sumber penghasilan.

Penghasilan utama: LP menerima token tata kelola dan sebagian dari biaya transaksi. Jika deposit Anda mewakili 2% dari total likuiditas kolam, Anda mendapatkan 2% dari semua biaya yang dibayarkan di kolam tersebut. Beberapa protokol juga memberikan insentif tambahan untuk mendorong partisipasi di kolam baru atau yang kurang padat.

Komposabilitas dan yield farming: Ekosistem DeFi yang modular menciptakan peluang penghasilan berlapis. Seorang LP dapat menyetor token LP mereka ke dalam protokol pinjaman dan mendapatkan bunga, sekaligus mengumpulkan biaya transaksi dari kolam asli mereka. Strategi ini—disebut yield farming—menggandakan pengembalian dengan memanfaatkan komposabilitas protokol keuangan terdesentralisasi. LP secara efektif menumpuk beberapa sumber penghasilan melalui satu deposit.

Partisipasi tata kelola: Banyak protokol pembuat pasar otomatis mengeluarkan token tata kelola yang memberi hak suara. LP dan trader dapat mempengaruhi pengembangan protokol, struktur biaya, dan alokasi sumber daya, menciptakan suara dalam evolusi platform.

Biaya Tersembunyi: Memahami Kerugian Tidak Permanen

Penyediaan likuiditas bukan tanpa risiko. Bahaya utama adalah kerugian tidak permanen—perbedaan antara nilai aset sebagai penyedia likuiditas dan nilai yang akan dimiliki jika hanya disimpan di dompet.

Kerugian tidak permanen terjadi saat rasio harga antara aset yang dipool berubah. Misalnya, Anda menyetor 1 ETH dan 1.000 USDT saat ETH diperdagangkan di $1.000. Jika ETH naik ke $2.000 sementara Anda masih di kolam, posisi Anda kehilangan nilai relatif terhadap hanya memegang token tersebut. Kerugian ini disebut “tidak permanen” karena rasio harga bisa kembali—jika ETH turun kembali ke $1.000, kerugian hilang.

Namun, kerugian bisa menjadi permanen jika LP menarik dana saat kondisi harga tidak menguntungkan. Pasangan aset yang sangat volatil menghadapi risiko kerugian tidak permanen tertinggi; pasangan stablecoin menghadapi risiko minimal karena harga tetap terikat satu sama lain.

Kabar baiknya: penghasilan dari biaya transaksi dan imbalan token LP sering kali menutupi atau melebihi kerugian tidak permanen, terutama di kolam yang sudah mapan dengan volume perdagangan tinggi. LP harus menimbang pendapatan biaya yang diharapkan terhadap potensi volatilitas harga saat memilih kolam.

Masa Depan Pembuat Pasar Otomatis

Pembuat pasar otomatis mewakili terobosan nyata dalam bagaimana pasar dapat berfungsi tanpa perantara terpusat. Dengan menggantikan buku pesanan dengan rumus matematis dan pembuat pasar terpusat dengan likuiditas yang dikumpulkan dari masyarakat, protokol ini mendemokratisasi pembuatan pasar dan membuka ekonomi baru.

Saat ini, berbagai variasi ada—Uniswap, Balancer, Curve, dan lainnya—masing-masing dioptimalkan untuk skenario perdagangan berbeda. Seiring berkembangnya DeFi, diharapkan inovasi terus berlanjut dalam mekanisme penetapan harga, efisiensi modal, dan perlindungan LP. Inti dari konsep ini tetap revolusioner: pembuat pasar otomatis menyematkan logika pembuatan pasar langsung ke dalam kode protokol, membuat keuangan lebih mudah diakses oleh semua orang.