Penawaran Lebih Tinggi Paramount Skydance untuk Warner Bros. Membuat Pemegang Saham Netflix Bersorak. Inilah Alasannya.

Upaya berkelanjutan Netflix (NFLX +5,53%) untuk mengakuisisi aset studio dan streaming dari Warner Bros. Discovery (WBD 0,45%) mengalami hambatan baru pada hari Rabu. Penawar Paramount Skydance (PSKY 1,35%) meningkatkan tawaran pengambilalihan secara hostile menjadi $31 per saham kemarin. Setelah tinjauan awal terhadap kesepakatan tersebut, Warner Bros. menyatakan bahwa dewan direksi mereka “dapat secara wajar diharapkan” menganggap kesepakatan tersebut sebagai “lebih unggul” dibandingkan tawaran dari Netflix.

Wall Street dan Hollywood sama-sama menunggu Warner Bros. mengeluarkan pernyataan resmi. Netflix telah menyetujui periode tujuh hari—yang diminta oleh Warner Bros.—untuk Paramount mengajukan “tawaran terbaik dan terakhir”. Jika akhirnya Warner Bros. memutuskan bahwa Paramount menawarkan kesepakatan yang lebih baik, mereka akan memberi Netflix jendela empat hari untuk menyesuaikan tawaran tersebut, sesuai ketentuan dari perjanjian sebelumnya.

Ini menimbulkan dilema bagi Netflix. Haruskah perusahaan meningkatkan tawarannya dan berisiko terlibat perang penawaran yang berkepanjangan, atau cukup mundur dari kesepakatan? Pemegang saham Netflix yakin ini yang terakhir, sehingga harga sahamnya naik hari ini.

Sumber gambar: Netflix.

Kemungkinan keberhasilan

Setelah Paramount masuk ke dalam persaingan, peluang Netflix untuk menang semakin menurun setiap hari. Jika mereka menaikkan taruhan, mereka mungkin membayar lebih dari nilai yang mereka yakini untuk Warner Bros. Netflix memiliki sejarah panjang dan terdokumentasi tentang meninggalkan kesepakatan konten yang dianggap terlalu mahal, jadi ada kemungkinan besar mereka akan melakukan hal yang sama sekarang.

Penggabungan dan akuisisi memang rumit dalam kondisi terbaik sekalipun, dan sejarah penuh dengan contoh pernikahan perusahaan yang gagal atau berakhir dengan perceraian yang berantakan. Profesor keuangan terkenal Aswath Damodaran pernah mengatakan bahwa akuisisi adalah “aksi yang paling merusak nilai yang bisa dilakukan sebuah perusahaan.” Hal ini terutama berlaku setelah perang penawaran.

Profesor akuntansi Feng Gu dan Baruch Lev menganalisis 40.000 akuisisi yang terjadi antara 1980 dan 2022 dalam buku mereka, The M&A Failure Trap: Why Most Mergers and Acquisitions Fail and How the Few Succeed. Mereka menyimpulkan bahwa antara 70% hingga 75% dari penggabungan tersebut gagal. Selain itu, semakin besar kesepakatannya dan semakin banyak utang yang digunakan untuk membiayai akuisisi, semakin kecil kemungkinan keberhasilannya. Berdasarkan ukuran tersebut, kesepakatan Warner Bros. sudah memiliki dua kekurangan, tidak peduli siapa yang menang.

Dalam sebuah wawancara, Gu memberikan penilaiannya. Mengingat “ukuran besar dari kesepakatan yang diusulkan,” ini akan menjadi “tantangan besar bagi pihak yang mengakuisisi untuk mendapatkan nilai dari sana.” Dia melanjutkan bahwa meskipun “keberhasilan akuisisi tidak pasti, pembayaran utang pasti.”

Perluasan

NASDAQ: NFLX

Netflix

Perubahan Hari Ini

(5,53%) $4,32

Harga Saat Ini

$82,36

Data Utama

Kapitalisasi Pasar

$329Miliar

Rentang Hari

$79,35 - $82,53

Rentang 52 Minggu

$75,01 - $134,12

Volume

2,2 juta

Rata-rata Volume

46 juta

Margin Kotor

48,59%

Sebagai catatan terakhir, Departemen Kehakiman AS (DOJ) dilaporkan telah memulai penyelidikan terhadap Netflix, dengan alasan kekhawatiran antitrust: “Akuisisi yang diusulkan dari Warner Bros. Discovery, Inc. oleh Netflix, yang dapat secara substansial mengurangi kompetisi, atau cenderung menciptakan monopoli.” DOJ mengirim permintaan kepada produser dan pembuat film di Hollywood, meminta masukan paling lambat 23 Maret. Persetujuan regulasi terhadap kesepakatan ini tidak pernah pasti, dan situasinya semakin tidak pasti bagi raksasa streaming ini.

Para investor jelas memiliki kekhawatiran tentang akuisisi ini, karena saham Netflix telah menurun secara stabil sejak pengumuman kesepakatan pada 5 Desember, kehilangan 24%. Namun, laporan tentang tawaran yang lebih tinggi dari Paramount Skydance telah mendorong saham Netflix naik lebih dari 8% sejak berita tawaran revisi tersebut muncul kemarin.

Mengingat tantangan yang datang dengan kesepakatan seperti ini, tawaran pengambilalihan hostile dari Paramount, dan tawaran revisi, sebaiknya Netflix cukup mundur dari kesepakatan tersebut. Pasar prediksi menunjukkan perusahaan akan melakukan hal itu, dengan Polymarket menyiratkan peluang 49% bahwa Paramount akan menutup kesepakatan, dibandingkan 37% untuk Netflix (per penulisan ini).

Seperti yang telah disebutkan sebelumnya, ketidakpastian seputar akuisisi ini telah membebani saham Netflix, menciptakan peluang bagi para investor. Faktanya, dengan valuasi 32 kali laba, valuasi saham ini telah turun ke level terendah hampir tiga tahun, sementara prospek bisnisnya tetap kuat.

Itulah sebabnya pemegang saham Netflix menyambut baik tawaran yang lebih tinggi dari Paramount.