Dari Pengawas DAO menjadi Pendiri Protokol: Bagaimana Diogenes Casares Membentuk Ulang Perdagangan Kripto

Ruang investasi aktivis kripto sedang menyaksikan perkembangan yang tidak biasa. Diogenes Casares, investor DAO terkemuka yang membangun reputasi karena menuntut pertanggungjawaban proyek yang sedang mengalami kesulitan, kini mengarahkan pandangannya yang kritis ke pembangunan platform sendiri. Alih-alih terus mendapatkan keuntungan dari memaksa startup yang berkinerja buruk untuk mengembalikan modal kepada pemegang saham, Casares beralih ke sesuatu yang lebih ambisius: meluncurkan Stream Protocol, sebuah platform perdagangan yang dirancang untuk akhirnya menjadi bursa perpetual swaps terdesentralisasi yang menantang pemimpin pasar saat ini.

Perubahan Strategis Investor Aktivis

Diogenes Casares muncul sebagai sosok yang berbeda dalam dunia kripto selama dua tahun terakhir melalui pekerjaannya di Patagon Management, sebuah hedge fund yang mengkhususkan diri dalam investasi DAO aktivis. Pendekatannya terbukti sangat menguntungkan, dengan kampanye sukses melawan proyek yang berfokus pada tata kelola seperti Aragon yang memaksa perubahan signifikan dan mengembalikan nilai besar kepada pemegang token. Sebagai putra dari pendiri Xapo, Wences Casares, ia mungkin memiliki jalur yang lebih mudah menuju ketenaran, tetapi ia membangun ceruknya sendiri dengan mengidentifikasi aset yang berkinerja buruk dan menekan untuk perubahan.

Namun, Casares menegaskan kepada industri bahwa ia tidak tertarik menjadi versi kripto dari Carl Icahn—raider korporat Wall Street legendaris yang dikenal karena pengambilalihan yang agresif dan redeploy modal secara agresif. Sebaliknya, mahasiswa New York University ini memilih narasi yang berbeda: menjadi pembangun daripada sekadar kritikus. Stream Protocol mewakili evolusi filosofis ini, memberi Casares kesempatan untuk merancang solusi daripada sekadar mengidentifikasi masalah dalam yang sudah ada.

Memahami Strategi RFV di Balik Stream Protocol

Dasar dari Stream Protocol berakar pada pendekatan perdagangan yang canggih yang dikenal sebagai RFV, singkatan dari risk-free value (nilai tanpa risiko). Meskipun namanya menyiratkan keamanan mutlak, strategi ini bergantung pada mengidentifikasi dan memanfaatkan mispricing sementara di pasar token—khususnya token yang diperdagangkan di bawah nilai buku intrinsiknya. Casares menunjukkan keahlian luar biasa dalam menjalankan strategi ini terhadap proyek-proyek yang akhirnya gagal, mengubah kegagalan tersebut menjadi peluang menguntungkan bagi investor yang canggih.

Mekanisme model perdagangan Stream memanfaatkan keahlian ini. Pedagang di platform melakukan apa yang disebut transaksi dua bagian secara bersamaan: mereka mengambil posisi yang menguntungkan di DEX perpetual (biasanya dengan leverage 2x hingga 3x) sambil secara bersamaan melakukan lindung nilai terhadap eksposur tersebut melalui protokol pinjaman seperti AAVE. Peluang arbitrase muncul karena biaya lindung nilai melalui pinjaman tradisional secara konsisten lebih rendah daripada tingkat pendanaan yang dibayar oleh bursa perpetual swaps. Ketidakefisienan struktural ini menciptakan apa yang setara dengan penghasilan pasif tanpa risiko pasar arah—pedagang mendapatkan keuntungan hanya dari selisih antara dua pasar.

Diogenes Casares melihat ini sebagai fondasi untuk membangun sesuatu yang lebih besar. Visinya menempatkan Stream sebagai bursa perpetual yang lebih efisien modal dibandingkan pemimpin pasar saat ini seperti GMX dan Hyperliquid, yang saat ini mendominasi ruang derivatif terdesentralisasi melalui upaya akuisisi pengguna yang besar.

Mengapa Perpetual Terdesentralisasi Membutuhkan Efisiensi Modal yang Lebih Baik

Ekosistem perpetual saat ini mengungkapkan kerentanan struktural yang signifikan jika diperiksa secara mendalam. Platform utama telah mencapai trajektori pertumbuhan mereka melalui apa yang Casares sebut sebagai mekanisme insentif yang “tidak berkelanjutan”—termasuk sistem poin, program hadiah, dan alat akuisisi pengguna lainnya yang tidak dapat beroperasi selamanya. Insentif sementara ini menyembunyikan ekonomi dasar yang gagal saat masa promosi berakhir.

Kritik Casares mengidentifikasi peluang waktu pasar yang penting: pengguna saat ini mentolerir tingkat pendanaan yang tinggi dan harga eksekusi yang suboptimal karena mereka menerima insentif menarik untuk berpartisipasi. Setelah struktur insentif ini berakhir—yang pasti akan terjadi—pengguna akan menghadapi kenyataan pahit membayar tarif premium untuk eksekusi yang lebih buruk dibandingkan alternatif terpusat. Platform yang dirancang dengan efisiensi modal yang lebih baik dapat menangkap permintaan yang muncul untuk trading perpetual yang berkelanjutan ini.

Desain Stream Protocol berusaha mengatasi kerentanan ini. Dengan menghilangkan kebutuhan akan skema insentif yang tidak berkelanjutan dan sebaliknya membangun profitabilitas langsung ke dalam mekanisme perdagangan, Diogenes Casares bertujuan menciptakan bursa perpetual yang mempertahankan pengguna melalui keunggulan produk fundamental daripada insentif keuangan sementara.

Peralihan dari Aktivis ke Arsitek

Kemunculan Stream Protocol menandai evolusi yang lebih luas dalam cara investor kripto yang canggih memandang penciptaan nilai. Alih-alih permainan zero-sum di mana investor aktivis mengekstrak nilai dari proyek yang berkinerja buruk, pergeseran Casares menunjukkan bahwa mengidentifikasi ketidakefisienan pasar bisa lebih menguntungkan daripada mengeksploitasi kegagalan manajemen. Rekam jejaknya dalam mengenali model produk yang rusak—yang dipelajari melalui bertahun-tahun mengidentifikasi proyek yang ditakdirkan gagal—sekarang menginformasikan penciptaan sesuatu yang dirancang untuk berhasil.

Perjalanan dari kritikus DAO menjadi pendiri mencerminkan pematangan model investasi aktivis dalam keuangan terdesentralisasi. Langkah Diogenes Casares menunjukkan bahwa peserta pasar yang paling mampu sedang beralih dari strategi ekstraksi menuju pendekatan konstruksi, dengan taruhan bahwa membangun infrastruktur yang lebih baik akan menghasilkan pengembalian yang lebih unggul daripada sekadar merestrukturisasi yang rusak.