Memahami Pembuat Pasar Otomatis: Mesin di Balik Perdagangan Terdesentralisasi

Ketika Uniswap diluncurkan pada tahun 2018, platform ini memperkenalkan pendekatan revolusioner dalam perdagangan cryptocurrency. Platform ini menunjukkan bagaimana automated market maker dapat menghilangkan perantara dan memungkinkan pertukaran aset secara peer-to-peer dalam skala besar. Saat ini, sebagai fondasi dari hampir semua decentralized exchange (DEX), automated market maker telah secara fundamental mengubah cara trader mengakses likuiditas dan bagaimana pengguna berpartisipasi dalam DeFi. Tapi apa sebenarnya yang membuat sistem ini bekerja, dan mengapa menjadi begitu penting bagi ekosistem kripto?

Model Pertukaran Tradisional vs. Automated Market Makers

Sebelum munculnya automated market maker, bursa terpusat sepenuhnya bergantung pada trader profesional dan lembaga keuangan untuk memfasilitasi perdagangan. Market maker ini akan membuat beberapa order beli dan jual, yang pada dasarnya bertindak sebagai counterparty untuk setiap transaksi. Ketika Anda ingin membeli Bitcoin seharga $34.000, bursa akan mencari seseorang yang bersedia menjual pada harga tersebut—proses ini menimbulkan gesekan, menimbulkan penundaan, dan sering kali menyebabkan slippage (di mana harga eksekusi berbeda dari harga yang diinginkan).

Tantangan ini terutama terasa selama kondisi pasar yang volatil atau saat memperdagangkan aset yang kurang populer. Jika bursa tidak dapat segera menemukan counterparty yang cocok, likuiditas akan mengering. Trader akan menghadapi harga yang lebih buruk atau meninggalkan perdagangan mereka sama sekali. Di sinilah automated market maker mengubah segalanya.

Alih-alih bergantung pada perantara khusus, model automated market maker mengumpulkan likuiditas ke dalam smart contract—program yang berjalan otomatis di blockchain. Siapa saja dapat menjadi penyedia likuiditas dengan menyetor aset ke dalam pool ini, dan trader mengeksekusi transaksi langsung terhadap modal yang terkumpul. Ini menghilangkan kebutuhan akan order book dan penjaga pusat secara total.

Bagaimana Sistem Automated Market Maker Benar-benar Bekerja

Kejeniusannya terletak pada kesederhanaan matematisnya. Uniswap mempelopori rumus x*y=k, di mana x mewakili jumlah satu aset dalam pool, y mewakili aset lainnya, dan k adalah konstanta. Persamaan ini memastikan bahwa berapa pun volume perdagangan yang mengalir melalui pool, hasil kali dari kedua jumlah aset selalu tetap.

Dampak praktisnya: Ketika trader membeli ETH dari pool likuiditas ETH/USDT, mereka menambahkan USDT ke pool dan mengurangi ETH. Ini menggeser rasio—lebih banyak USDT di pool berarti ETH yang tersedia berkurang, sehingga harga ETH secara otomatis meningkat untuk menyeimbangkan persamaan. Sebaliknya, saat trader menjual ETH, harga akan turun. Keindahan pendekatan automated market maker ini adalah bahwa penetapan harga menyesuaikan secara matematis secara real-time tanpa intervensi manusia.

Berbagai protokol menggunakan variasi dari model ini. Balancer menggunakan rumus matematis yang lebih kompleks yang mendukung hingga 8 aset dalam satu pool, sementara Curve mengkhususkan diri dalam pasangan stablecoin dengan rumus yang dioptimalkan untuk perdagangan dengan volatilitas rendah. Meskipun ada variasi, prinsip inti tetap sama: automated market maker menggunakan algoritma daripada manusia untuk menentukan harga dan mengelola likuiditas.

Ini menciptakan efisiensi langsung. Trader mengalami latensi yang jauh lebih rendah, karena transaksi dieksekusi secara instan terhadap smart contract daripada menunggu pencocokan order. Pool beroperasi 24/7 tanpa jeda dari trader manusia.

Mekanisme Arbitrase yang Menjaga Kejujuran Automated Market Makers

Salah satu fitur penting dari automated market maker adalah eksposurnya terhadap perbedaan harga. Ketika order besar bergerak melalui pool, rebalancing matematis dapat menyebabkan harga internal pool menyimpang dari harga pasar di platform lain. Misalnya, jika harga pasar ETH adalah $3.000 tetapi harga internal pool tertentu turun menjadi $2.850 karena aktivitas perdagangan yang berat, peluang arbitrase muncul.

Di sinilah sistem menjadi self-correcting. Trader arbitrase mendapatkan keuntungan dengan membeli ETH di $2.850 di pool dan menjualnya di $3.000 di platform lain. Setiap perdagangan arbitrase secara perlahan menyeimbangkan kembali harga pool ke tingkat pasar. Secara efektif, trader arbitrase berfungsi seperti market maker dalam sistem tradisional—mereka menyediakan likuiditas dan menstabilkan harga. Namun, dengan automated market maker, mereka melakukan ini semata-mata demi keuntungan, bukan melalui peran formal dan pengaturan institusional.

Peran Penyedia Likuiditas dalam Ekosistem Automated Market Maker

Setiap pool automated market maker membutuhkan likuiditas yang cukup agar berfungsi dengan baik. Ketika pool kekurangan dana, trader menghadapi slippage yang lebih tinggi dan harga eksekusi yang lebih buruk. Untuk menarik modal, protokol AMM memberi imbalan kepada penyedia likuiditas dengan biaya transaksi dari setiap perdagangan yang melewati pool mereka.

Jika deposit Anda mewakili 1% dari total likuiditas pool, Anda menerima token LP yang mewakili 1% kepemilikan. Anda kemudian akan mendapatkan 1% dari semua biaya transaksi yang dihasilkan oleh pool tersebut. Ketika ingin keluar, Anda menukarkan token LP Anda dan menerima bagian dari biaya yang terkumpul plus modal awal Anda (disesuaikan dengan pergerakan pasar).

Selain itu, sebagian besar protokol automated market maker mendistribusikan token governance kepada penyedia likuiditas dan trader. Token ini memberi hak suara dalam peningkatan protokol, struktur biaya, dan keputusan strategis. Ini menciptakan model kepemilikan komunitas di mana peserta berbagi risiko dan imbalan dari keberhasilan protokol.

Yield Farming: Memperluas Imbalan di Luar Penyediaan Likuiditas Dasar

Pengguna yang lebih canggih telah menemukan bahwa token penyedia likuiditas dari automated market maker dapat disetor ke protokol DeFi lain untuk mendapatkan bunga tambahan—praktek yang dikenal sebagai yield farming. Ini memanfaatkan komposabilitas DeFi, di mana output dari satu protokol menjadi input bagi protokol lain.

Misalnya, Anda dapat menyetor ETH dan USDT ke pool Uniswap untuk mendapatkan token LP, lalu mengunci token tersebut di protokol pinjaman untuk mendapatkan bunga, sekaligus mengumpulkan biaya perdagangan dari pool Uniswap asli. Penggabungan imbalan ini dapat secara signifikan meningkatkan penghasilan bagi mereka yang bersedia mengelola kompleksitasnya. Namun, ini juga memperkenalkan risiko smart contract tambahan, karena modal Anda berpindah melalui beberapa protokol.

Risiko Penting: Kerugian Tidak Permanen dalam Automated Market Makers

Meskipun efisien, automated market maker menghadapkan penyedia likuiditas pada risiko unik yang disebut kerugian tidak permanen. Ini terjadi ketika rasio harga antara dua aset yang dipoolkan berubah secara signifikan setelah Anda menyetor.

Bayangkan Anda menyetor $1.000 ETH dan $1.000 USDT ke pool automated market maker saat ETH diperdagangkan di $2.000. Sekarang, anggap harga ETH melambung menjadi $4.000. Meskipun ini tampak positif, nilai deposit Anda dalam pool menjadi tidak seimbang. Protokol secara otomatis menjual sebagian ETH Anda dengan harga lebih rendah untuk menyeimbangkan persamaan x*y=k saat trader lain membeli ETH. Jika Anda menarik dana sekarang, Anda akan memiliki lebih sedikit ETH dan lebih banyak USDT daripada jika Anda hanya memegang token asli di luar pool.

Kerugian ini disebut “tidak permanen” karena hanya menjadi permanen jika Anda menarik dana saat harga sedang turun. Jika harga kemudian kembali ke rasio awal, kerugian hilang. Selain itu, imbalan biaya transaksi dan pengembalian staking token LP sering kali sebagian atau sepenuhnya menutupi kerugian tidak permanen dari waktu ke waktu, terutama di pool dengan volume perdagangan yang konsisten.

Kerugian tidak permanen ini terutama mempengaruhi pool yang berisi aset yang sangat volatil. Pool stablecoin, sebaliknya, mengalami kerugian tidak permanen yang minimal karena harga aset tetap relatif stabil. Inilah sebabnya protokol seperti Curve mengkhususkan diri dalam pasangan stablecoin—profil risiko jauh lebih menguntungkan bagi penyedia likuiditas.

Mengapa Automated Market Makers Penting untuk Masa Depan DeFi

Model automated market maker menyelesaikan masalah mendasar: Bagaimana menciptakan pasar yang likuid tanpa perantara terpusat? Dengan mengumpulkan modal ke dalam rumus matematis, protokol AMM mendemokratisasi market-making. Saat ini, siapa saja dengan cryptocurrency dapat menjadi penyedia likuiditas dan mendapatkan biaya. Trader mendapatkan akses ke likuiditas instan dan biaya yang lebih rendah. Seluruh sistem berjalan secara transparan di blockchain publik.

Seiring DeFi terus berkembang, automated market makers tetap menjadi tulang punggung perdagangan terdesentralisasi, terus disempurnakan melalui model matematis baru dan struktur insentif yang dirancang untuk mengoptimalkan pengalaman baik bagi trader maupun penyedia likuiditas.