Biaya Penambangan Bitcoin dan Dinamika Harga: Bagaimana Kekuatan Pasar Mengubah Ekonomi Penambangan

Analisis terbaru dari JPMorgan mengungkapkan pergeseran signifikan dalam ekonomi penambangan bitcoin, dengan biaya penambangan menurun menjadi sekitar $45.000 dari level sebelumnya yang melebihi $50.000. Penyesuaian ini dalam dinamika harga penambangan bitcoin mencerminkan kekuatan pasar yang lebih luas, karena operasi penambangan yang tidak menguntungkan keluar dari jaringan setelah acara pemotongan setengah (halving) baru-baru ini. Harga Bitcoin saat ini sebesar $68,42K dan metrik jaringan terkait menunjukkan periode normalisasi yang dapat mengubah cara miner menilai profitabilitas.

Memahami Penurunan Biaya Penambangan

Penurunan biaya operasional di seluruh sektor penambangan bitcoin merupakan koreksi pasar alami. Tim riset JPMorgan, yang dipimpin oleh analis Nikolaos Panigirtzoglou, memperkirakan bahwa berkurangnya hashrate dan penurunan konsumsi daya di jaringan secara langsung berkorelasi dengan biaya impas yang lebih rendah. Ini menunjukkan bahwa operasi yang paling tidak efisien—yang tidak mampu mempertahankan profitabilitas pada ambang biaya yang lebih tinggi—telah mulai keluar dari jaringan.

Waktu keluarnya ini lebih lama dari yang diperkirakan awalnya oleh bank. Analis memperkirakan respons yang lebih cepat setelah acara halving, yang mengurangi imbalan penambang sebesar 50%. Penundaan ini tampaknya secara langsung disebabkan oleh faktor pasar eksternal yang sementara mempertahankan pendapatan penambang meskipun imbalan blok berkurang.

Efek Runes Protocol: Dorongan Pendapatan Sementara

Peluncuran protokol Runes menciptakan keberuntungan tak terduga bagi operasi penambangan bitcoin melalui peningkatan biaya transaksi secara dramatis. Ketika standar penciptaan token jaringan ini aktif, terjadi lonjakan sementara dalam aktivitas pengguna dan pembayaran biaya yang sesuai, memberikan miner sumber pendapatan tambahan untuk mengimbangi kerugian dari pengurangan imbalan penerbitan.

“Penambang bitcoin mampu mengimbangi kerugian imbalan penerbitan akibat halving dengan lonjakan biaya transaksi, sehingga imbalan blok untuk penambang hampir tidak berubah,” catat laporan JPMorgan. Namun, peningkatan pendapatan ini terbukti sementara. Saat minat pengguna terhadap Runes menurun dalam beberapa minggu berikutnya, volume transaksi dan pendapatan biaya terkait turun tajam—meninggalkan penambang menghadapi dampak penuh dari pengurangan imbalan blok tanpa sumber pendapatan tambahan.

Gelombang naik dan turun ini menyoroti tantangan yang terus-menerus bagi operasi penambangan: mengembangkan model pendapatan yang berkelanjutan di lingkungan pasca-halving di mana imbalan penerbitan secara struktural menurun.

Tekanan Harga dan Ekonomi Penambangan: Loop Umpan Balik

Hubungan antara biaya penambangan bitcoin dan harga pasar menciptakan siklus penguatan yang membentuk ekonomi keamanan jaringan. Ketika harga bitcoin menurun, lebih banyak operasi penambangan berada di bawah ambang profitabilitas dan keluar dari jaringan. Eksodus ini mengurangi hashrate jaringan secara keseluruhan—jumlah kekuatan komputasi yang mengamankan blockchain—yang pada gilirannya menurunkan biaya impas rata-rata untuk operator yang tersisa.

Analisis JPMorgan menunjukkan bahwa konsumsi daya telah turun lebih tajam daripada hashrate, menunjukkan bahwa rig penambangan yang tidak efisien secara tidak proporsional telah keluar. Secara paradoks, ini meningkatkan kondisi bagi operasi yang bertahan dengan mengurangi kompetisi untuk imbalan blok dan menurunkan struktur biaya secara keseluruhan di jaringan.

Prospek Pasar: Katalisator Terbatas Jangka Pendek

Tim riset JPMorgan tetap berhati-hati terhadap apresiasi harga bitcoin dalam jangka pendek, mengutip beberapa hambatan termasuk berkurangnya partisipasi investor ritel dan tidak adanya katalis bullish yang jelas. Pasar kripto mengalami tekanan jual yang signifikan dari segmen ritel dalam beberapa minggu terakhir, yang berkontribusi pada level harga saat ini.

Analisis teknikal menunjukkan potensi zona resistensi di sekitar $72.000 dan $78.000 yang perlu ditembus secara berkelanjutan untuk menandai tren kenaikan yang lebih kuat secara struktural. Peserta pasar, termasuk Joel Kruger dari LMAX Group, menyebut rebound harga terakhir sebagai bounce teknikal yang didorong oleh posisi bearish dan likuiditas tipis, bukan perbaikan fundamental. Meskipun beberapa dana mulai beralih ke altcoin yang lebih volatil seperti Ethereum, Solana, dan Dogecoin, pasar secara keseluruhan tetap dalam fase konsolidasi daripada menunjukkan arah berdasarkan keyakinan.

Bagi operasi penambangan bitcoin, lingkungan saat ini menunjukkan tekanan berkelanjutan sampai fondasi jaringan stabil di sekitar tingkat profitabilitas yang berkelanjutan sesuai dengan harga saat ini atau lebih rendah.