Memahami Automated Market Makers (AMM): Bagaimana Mereka Mengubah Keuangan Terdesentralisasi

Ketika pertukaran terdesentralisasi pertama kali muncul, mereka menghadapi masalah mendasar: bagaimana mereka dapat memfasilitasi perdagangan tanpa sistem pencocokan pesanan yang mendukung bursa tradisional? Jawabannya muncul pada 2018 ketika Uniswap memperkenalkan solusi revolusioner—automated market maker (AMM). Saat ini, setiap bursa terdesentralisasi utama beroperasi menggunakan teknologi AMM, menjadikannya salah satu inovasi terpenting dalam DeFi. Tapi apa sebenarnya AMM itu, dan bagaimana cara kerjanya? Panduan ini menjelaskan semua yang perlu Anda ketahui.

Apa Sebenarnya Automated Market Maker?

Automated market maker (AMM) adalah protokol yang menggunakan kontrak pintar untuk memungkinkan perdagangan kripto peer-to-peer tanpa memerlukan market maker tradisional. Alih-alih mencocokkan pembeli dan penjual melalui buku pesanan, AMM mengumpulkan likuiditas dan mengandalkan rumus matematika untuk menentukan harga aset secara otomatis. Bayangkan sebagai pengganti perantara tradisional dengan algoritma yang berjalan sendiri.

Keindahan pendekatan ini adalah demokratisasi. Dalam bursa tradisional, hanya trader kaya atau lembaga keuangan yang dapat berperan sebagai market maker. Dengan AMM, siapa saja dapat menjadi penyedia likuiditas dengan menyetor aset digital ke dalam kolam. Perubahan ini secara fundamental mengubah cara keuangan terdesentralisasi beroperasi, memungkinkan jutaan pengguna berpartisipasi dalam fungsi penciptaan pasar.

Bagaimana Market Maker Tradisional Bekerja

Untuk memahami mengapa AMM merupakan terobosan besar, mari kita tinjau sistem lama terlebih dahulu. Di bursa terpusat, market maker memainkan peran penting dengan menyediakan likuiditas untuk pasangan perdagangan. Ketika Anda ingin membeli Bitcoin seharga $34.000, sistem bursa menemukan penjual yang bersedia menerima harga tersebut, dan perdagangan berjalan lancar.

Tapi apa yang terjadi saat tidak ada counterparty langsung tersedia? Pasar menjadi “tidak likuid.” Masalah likuiditas menyebabkan slippage—selisih antara harga yang Anda harapkan dan harga eksekusi sebenarnya. Dalam pasar kripto yang volatil, ini bisa menyebabkan kerugian besar bagi trader.

Untuk menjaga kelancaran operasi, bursa terpusat mengandalkan market maker profesional untuk secara terus-menerus membuat order beli dan jual. Spesialis ini memastikan selalu ada pihak lawan, mengurangi slippage dan menjaga kelancaran perdagangan.

Bagaimana Perbedaan Dasar AMM

Bursa terdesentralisasi menolak model ini sama sekali. DEX beroperasi tanpa perantara, buku pesanan, atau sistem kustodian. Alih-alih mencocokkan order secara manual atau melalui otoritas pusat, mereka menggunakan kontrak pintar yang mengeksekusi perdagangan secara otomatis.

Perbedaan utama: pengguna tidak berdagang melawan pengguna lain—melainkan melawan likuiditas yang dikunci dalam kontrak pintar, disebut kolam likuiditas. Jika Anda ingin menukar Ethereum dengan USDT di DEX, Anda tidak menunggu trader lain menawarkan pertukaran tersebut. Sebaliknya, transaksi Anda dieksekusi secara instan terhadap kolam likuiditas ETH/USDT.

Desain ini menghilangkan banyak perantara, mengurangi biaya, dan memungkinkan siapa saja yang memegang kripto untuk berpartisipasi dalam penciptaan pasar. Siapa saja, selama bersedia menanggung risiko terkait.

Matematika di Balik Operasi AMM

Lalu bagaimana AMM mengetahui harga yang harus dikenakan? Jawabannya terletak pada rumus matematika yang elegan. Uniswap, DEX terbesar, menggunakan persamaan sederhana namun kuat: x * y = k

Dalam rumus ini:

• x = nilai Asset A dalam kolam
• y = nilai Asset B dalam kolam
• k = konstanta (nilai ini tidak pernah berubah)

Mari kita lihat contoh nyata. Bayangkan kolam likuiditas ETH/USDT berisi 100 ETH dan 300.000 USDT. Konstanta k = 30.000.000 (100 × 300.000). Hubungan ini harus selalu dipertahankan.

Ketika trader membeli ETH dengan menyetor USDT, mereka menambahkan USDT ke kolam dan mengurangi ETH dari kolam tersebut. Misalnya mereka menambahkan 10.000 USDT. Untuk menjaga k = 30.000.000, jumlah ETH dalam kolam harus berkurang. Sekitar 97 ETH tersisa. Pengurangan ETH ini secara otomatis menaikkan harga ETH dalam kolam. Sebaliknya, karena USDT dalam kolam bertambah, harga USDT dalam kolam turun.

Mekanisme koreksi otomatis ini bekerja tanpa operator pusat yang mengatur harga. Matematika yang melakukannya secara otomatis.

Mengapa Discrepansi Harga Menciptakan Peluang

Di sinilah arbitrase masuk. Ketika terjadi transaksi besar, harga dalam kolam AMM bisa sementara menyimpang dari harga pasar di bursa lain. Misalnya, ETH mungkin diperdagangkan seharga $3.000 di bursa terpusat sementara di kolam hanya $2.850 karena transaksi besar seseorang.

Trader cerdas memanfaatkan ketidaksesuaian ini melalui arbitrase. Mereka membeli ETH di $2.850 dari kolam, langsung menjualnya di $3.000 di pasar lain, dan mendapatkan selisihnya. Aktivitas ini, meskipun menguntungkan bagi arbitrator, berfungsi penting: setiap perdagangan arbitrase mengembalikan harga kolam ke tingkat pasar yang lebih luas.

Berbagai proyek AMM menggunakan rumus berbeda. Balancer mendukung hubungan yang lebih kompleks dengan hingga delapan aset dalam satu kolam. Curve fokus pada perdagangan stablecoin, di mana stabilitas harga sangat penting. Setiap desain mencerminkan prioritas dan kasus penggunaan yang berbeda.

Peran Penyedia Likuiditas dalam Ekosistem AMM

Agar AMM berfungsi, dibutuhkan likuiditas. Kolam yang kekurangan dana mengalami slippage signifikan. Untuk menarik modal, protokol AMM menawarkan insentif kepada penyedia likuiditas (LP).

Saat Anda menyetor aset ke kolam likuiditas, Anda menerima token LP yang mewakili bagian Anda dari kolam tersebut. Jika setoran Anda setara 1% dari total likuiditas, Anda menerima token yang mewakili 1% dari kolam. Lebih penting lagi, Anda mendapatkan persentase dari setiap biaya perdagangan yang terjadi di kolam itu. Jika trader menghasilkan $1 juta dalam biaya harian, dan kepemilikan Anda 1%, Anda mendapatkan $10.000 per hari (sebelum penyesuaian).

Selain itu, banyak protokol AMM mengeluarkan token tata kelola kepada LP dan trader. Token ini memberi hak suara dalam pengambilan keputusan protokol, memberi pengguna suara dalam evolusi platform. Model ini menyelaraskan insentif antara platform dan penggunanya.

Yield Farming: Memaksimalkan Hasil Melalui Komposabilitas

LP yang cerdas tidak berhenti mengumpulkan biaya perdagangan. Banyak yang melakukan yield farming—strategi yang menggabungkan pengembalian melalui komposabilitas DeFi. Begini cara kerjanya:

Anda menyetor aset ke kolam likuiditas AMM dan menerima token LP. Kemudian, Anda “mengunci” token LP ini ke dalam protokol pinjaman yang menawarkan imbal hasil tambahan. Pendekatan dua lapis ini berarti Anda mendapatkan biaya perdagangan dari kolam asli plus imbal hasil pinjaman dari protokol sekunder, secara signifikan meningkatkan total penghasilan.

Strategi ini menunjukkan kekuatan DeFi: berbagai protokol saling tumpang tindih, memungkinkan pengguna memaksimalkan efisiensi modal. Tapi ingat, Anda harus menukarkan kembali token LP untuk mendapatkan kembali aset asli dari kolam likuiditas—pengetahuan penting untuk memahami mekanisme ini.

Tantangan yang Dihadapi Setiap Penyedia Likuiditas: Kerugian Tidak Permanen

Meskipun potensi penghasilan terdengar menarik, menyediakan likuiditas membawa risiko besar yang disebut kerugian tidak permanen. Ini terjadi saat rasio harga aset dalam kolam bergeser secara signifikan.

Bayangkan Anda menyetor 1 ETH dan 3.000 USDT ke kolam saat ETH diperdagangkan di $3.000. Jika ETH tiba-tiba melonjak ke $6.000, mekanisme kolam (karena x*y=k) memaksa kolam menjaga keseimbangan dengan mengurangi kepemilikan ETH dan meningkatkan USDT. Saat Anda menarik token LP, Anda akan memiliki lebih banyak USDT tetapi lebih sedikit ETH daripada saat awal.

Kerugian ini disebut “tidak permanen” karena jika harga kembali ke rasio awal, kerugian hilang. Tapi jika Anda menarik sebelum harga stabil, kerugian menjadi permanen. Penting dicatat, penghasilan dari biaya perdagangan mungkin sebagian atau seluruhnya menutupi kerugian ini—tapi hanya jika biaya cukup besar.

Risiko ini terutama mempengaruhi kolam dengan aset yang sangat volatil. Kolam stablecoin seperti di Curve mengalami kerugian tidak permanen minimal karena harga aset tetap berkorelasi.

Evolusi Automated Market Makers

Sejak peluncuran Uniswap pada 2018, lanskap AMM berkembang pesat. Ribuan protokol kini menggunakan mekanisme AMM, masing-masing dengan penyesuaian untuk pasar tertentu. Beberapa fokus pada keberlanjutan dengan mengurangi slippage. Lainnya mengoptimalkan efisiensi modal. Ada juga yang memungkinkan likuiditas terkonsentrasi, sehingga penyedia dapat memusatkan modal mereka dalam rentang harga tertentu daripada menyebarkannya di seluruh spektrum perdagangan.

Revolusi AMM mendemokratisasi penciptaan pasar, mengubah cara kerja bursa terdesentralisasi, dan menciptakan peluang baru bagi pemilik kripto untuk mendapatkan hasil. Memahami mekanisme ini penting bagi siapa saja yang serius berpartisipasi dalam keuangan terdesentralisasi.

Masa depan kemungkinan akan menghadirkan desain AMM yang lebih canggih, mungkin mengintegrasikan machine learning untuk mengoptimalkan penetapan harga atau mekanisme yang lebih baik untuk mengurangi kerugian tidak permanen. Yang pasti, automated market maker telah menjadi infrastruktur fundamental bagi ekosistem keuangan terdesentralisasi, dan mereka tidak akan pergi ke mana-mana.