Investor asing juga sering membahas AI. Bagaimana pandangan Anda tentang kondisi pasar tahun 2026?

Hari terakhir libur Tahun Baru Imlek, pasar saham A-Share masih tutup, dan diskusi tentang “Bagaimana cara berinvestasi tahun ini” serta “Bagaimana prospek pasar dalam tahun ini” telah kembali ke perhatian investor lebih awal.

Wartawan meninjau proyeksi investasi tahun 2026 dari berbagai lembaga seperti Schroders Investment, Blackstone, Pictet Asset Management Swiss, dan UBS Wealth Management, yang mencakup berbagai bidang seperti emas dan komoditas, pasar saham AS dan tema AI, aset swasta, alokasi aset global multi-asset, serta pendapatan tetap Asia.

Dari pernyataan beberapa lembaga tersebut, kata kunci untuk tahun 2026 dapat dirangkum dalam tiga dimensi: Pertama, peningkatan produktivitas yang didorong AI dan revolusi teknologi masih dalam tahap awal, dengan konsensus tinggi bahwa jalur jangka panjang terkait data, listrik, dan rantai pasok perangkat keras tetap menjadi fokus utama; Kedua, secara makro, pertumbuhan tetap resilient namun tidak merata, dengan prospek laba perusahaan AS tetap stabil, tetapi valuasi yang terkonsentrasi dan ketidakpastian kebijakan menuntut investor untuk lebih memperhatikan diversifikasi dan seleksi; Ketiga, dalam lingkungan suku bunga yang mencapai puncaknya dan kemudian menurun, serta meningkatnya risiko geopolitik, perlindungan dalam portofolio multi-asset menjadi semakin penting, baik berupa emas sebagai aset anti-fragile, maupun obligasi Asia yang volatilnya rendah dan korelasinya kecil, yang sering disebutkan.

Melihat kembali prediksi ini dari sudut pandang periode libur Tahun Baru Imlek, dapat ditemukan bahwa investor asing lebih cenderung memahami tahun 2026 melalui pendekatan “peluang struktural + perlindungan” — tidak sekadar bertaruh pada satu tema tunggal, maupun memberikan kesimpulan optimis atau pesimis secara menyeluruh, melainkan menekankan pentingnya menyediakan ruang pertahanan dalam portofolio di luar sektor pertumbuhan yang didorong AI dan teknologi.

“Garis utama pasar panjang” menurut investor asing — AI

Di antara berbagai pandangan lembaga asing, kata kunci yang paling sering disebut adalah AI. Dalam proyeksi investasi 2026, Blackstone menempatkan investasi kecerdasan buatan dan peningkatan produktivitas sebagai salah satu tren utama yang membentuk pola pasar saat ini, serta menegaskan bahwa bidang data center, listrik, chip, dan konektivitas sedang memasuki siklus pengeluaran modal yang berlangsung bertahun-tahun, yang didorong oleh arus kas perusahaan dan bukan leverage tinggi, dan ini dianggap sebagai fondasi untuk peningkatan produktivitas dan peluang investasi di masa depan.

Menurut Blackstone, AI tidak hanya mengubah jalur keuntungan sektor teknologi, tetapi juga meresap ke ekonomi riil yang lebih luas melalui jalur private equity dan infrastruktur, dan peluang terkait tidak terbatas pada beberapa perusahaan unggulan di pasar terbuka.

Dari sudut pandang UBS Wealth Management, fokusnya lebih langsung pada penilaian pasar saham. Pandangan mereka menunjukkan bahwa industri perangkat lunak “terus menghadapi ketidakpastian” di bawah tekanan teknologi AI, dengan pola kompetisi yang mungkin berubah, menimbulkan keraguan terhadap pertumbuhan dan profitabilitas beberapa perusahaan. Saham perangkat lunak baru-baru ini mengalami koreksi signifikan, yang justru menawarkan peluang masuk yang lebih menarik untuk investasi nilai jangka panjang.

Selain itu, UBS berpendapat bahwa sektor perangkat keras teknologi, seperti produsen ponsel pintar, sudah mencerminkan ekspektasi optimis secara penuh karena peralihan model lama, dan rasio harga terhadap laba (PER) 12 bulan ke depan saat ini jauh lebih tinggi dibanding rata-rata 5 dan 10 tahun, sehingga investor harus waspada terhadap perlambatan pertumbuhan di masa mendatang.

Secara keseluruhan, UBS memegang pandangan netral terhadap sektor TI AS, tetapi tetap memberi peringkat “menarik” untuk tema AI, menegaskan bahwa peluang terkait AI tidak terbatas pada indeks teknologi tradisional, melainkan akan menyebar ke sektor keuangan, kesehatan, utilitas, dan industri lainnya.

Asumsi makroekonomi memberikan latar belakang bagi semua ini. UBS memperkirakan bahwa Federal Reserve AS akan menurunkan suku bunga dua kali pada tahun 2026, masing-masing 25 basis poin, dan kebijakan moneter serta fiskal akan bersama-sama mendukung ekonomi AS. Dengan peningkatan produktivitas, laba perusahaan AS diperkirakan akan tumbuh sekitar 12% pada 2026, dan target indeks S&P 500 untuk pertengahan dan akhir tahun 2026 juga akan meningkat dari level saat ini, menjadikan kombinasi “pertumbuhan laba + penurunan suku bunga” sebagai skenario utama yang disukai investor asing.

Blackstone sejalan dengan pandangan ini, menempatkan “pertumbuhan yang stabil namun tidak merata,” “perlambatan inflasi,” dan “penurunan biaya modal global” sebagai tiga tren utama lainnya. Mereka percaya bahwa penurunan biaya pinjaman dan pelepasan kebutuhan transaksi yang tertahan sedang mendorong pemulihan aktivitas transaksi, terutama di bidang private equity, di mana jumlah transaksi di atas 1 miliar dolar AS pada 2025 hampir berlipat ganda dibanding tahun sebelumnya, dan perbedaan valuasi memberikan keunggulan relatif bagi aset swasta.

Senior Manajer Investasi Multi-Asset Pictet Asset Management, Guo Shaoyu, meninjau narasi pasar tahun 2025 dan menyimpulkan bahwa suasana hati tahun itu berputar dari pandangan “Amerika sebagai pengecualian” ke “Amerika tidak bisa diinvestasikan,” lalu kembali ke fundamental industri dan perusahaan. Pada awal tahun, pasar saham AS terus dianggap sebagai pengecualian setelah bertahun-tahun naik, dan perusahaan menikmati premi ekspektasi yang cukup tinggi dalam jangka pendek.

Kemudian, kekhawatiran tentang tarif, geopolitik, dan ketidakpastian kebijakan dengan cepat memuncak, bahkan berkembang menjadi “Amerika tidak bisa diinvestasikan,” menyebabkan ketidakseimbangan risiko antara dolar, obligasi AS, dan saham AS. Pada tahap ini, Pictet memilih mengurangi posisi obligasi AS dan meningkatkan posisi saham AS, percaya bahwa kualitas operasional perusahaan AS tidak mengalami perlambatan bersamaan, dan perbedaan harga antara makro dan mikro justru menciptakan peluang.

Setelah pertengahan tahun lalu, dengan beralihnya kebijakan AS dari penggunaan tarif sebagai alat utama ke lebih menekankan dukungan terhadap perusahaan bisnis dan teknologi, serta data pendapatan dan laba dari perusahaan AI dan teknologi yang menunjukkan kondisi industri yang cerah, lembaga ini mulai menilai bahwa analisis mikro harus melampaui makro, dan mulai mengalihkan dana ke tema pertumbuhan jangka panjang seperti AI, perangkat keras teknologi, dan lain-lain.

Dalam kerangka ini, Pictet membagi portofolio investasinya menjadi tiga pilar: tema pertumbuhan jangka panjang, peluang siklik, dan pendapatan yang berkelanjutan serta stabil. Bagian pertumbuhan jangka panjang fokus pada rantai industri yang didorong AI, termasuk wafer foundry Taiwan, Korea, Jepang, serta penyimpanan dan peralatan semikonduktor yang memiliki posisi tak tergantikan dalam rantai pasok global, sambil memperhatikan potensi China di bidang pertambangan, energi langka, dan aplikasi AI hilir.

Peluang siklik lebih banyak ditemukan di sektor keuangan, industri pertahanan, dan beberapa komoditas utama. Di satu sisi, AI dan transisi energi membutuhkan pembentukan modal yang besar dan berkelanjutan, sehingga sektor perbankan dan pasar modal diharapkan mendapatkan ruang bisnis baru di tengah pelonggaran regulasi. Di sisi lain, industri pertahanan, militer, dan sumber daya langka dipandang sebagai bidang yang terkait langsung dengan keamanan nasional, dan dalam konteks meningkatnya ketegangan geopolitik global, pengeluaran modal dan pesanan di bidang ini diperkirakan akan meningkat dengan tingkat kepastian yang tinggi.

Secara regional, Pictet secara khusus menyebut Jepang, yang dianggap sudah berada di posisi penting dalam rantai pasok manufaktur. Jika kebijakan moneter dan fiskal Jepang semakin ekspansif, melalui industri berat, perusahaan perdagangan, dan konsumsi domestik, pasar ini berpotensi menjadi salah satu yang patut dipantau secara berkelanjutan hingga 2026.

Dalam rangka narasi ini, terlihat bahwa garis utama pasar panjang yang diberikan investor asing memiliki pola yang serupa: AI dan siklus laba yang berbasis AS tetap menjadi tulang punggung jangka menengah, tetapi diferensiasi antar sektor dan perusahaan semakin cepat, sehingga bertaruh pada indeks tunggal atau beberapa perusahaan unggulan saja tidak lagi cukup untuk mencakup seluruh tema; sekaligus, keunggulan hardware, ekspor, dan struktur demografi Asia meningkatkan peran mereka dalam rantai industri AI dan peta pertumbuhan global.

Mencari “perlindungan” di tengah volatilitas: emas dan obligasi Asia

Dalam hal aset kelas besar, Schroders menyoroti emas, di mana harga emas mencapai 45 rekor tertinggi sepanjang tahun 2025, dengan kenaikan total 65%, tidak hanya melampaui performa pasar bullish tahun 2000-an, tetapi juga sebanding dengan masa awal dan akhir tahun 1970-an.

Dalam analisisnya, kondisi geopolitik dan lingkungan fiskal saat ini memiliki banyak kesamaan dengan periode runtuhnya sistem Bretton Woods. Sistem moneter tertekan, Gedung Putih menekan Federal Reserve untuk menurunkan suku bunga, dan pasar saham AS sangat terkonsentrasi; perbedaannya adalah, saat ini ketahanan fiskal global jauh lebih lemah dibandingkan masa itu, polarisasi politik di AS dan ketimpangan kekayaan lebih menonjol, kekuatan industri China dan sumber daya fiskal jauh melebihi Uni Soviet saat itu, AI menjadi kekuatan teknologi baru, dan struktur energi serta intensitas minyak telah berubah secara signifikan.

Dalam konteks makro ini, Schroders berpendapat bahwa emas sedang bertransformasi dari alat lindung nilai siklikal yang sensitif terhadap suku bunga menjadi bagian dari konfigurasi “anti-fragile” yang struktural dalam portofolio. Mereka memperkirakan bahwa harga emas hanya akan mencapai level tinggi secara struktural jika dua kondisi terpenuhi: pertama, risiko geopolitik dan fiskal benar-benar terselesaikan, membentuk pola stabil baru; kedua, permintaan sendiri terbukti tidak valid atau mencapai kejenuhan yang tak terbantahkan. Saat ini, kedua kondisi tersebut dalam jangka pendek sulit terwujud.

Perlu dicatat bahwa peran China dalam bull market logam mulia ini masih dianggap belum cukup diperhatikan. Cadangan emas Bank Sentral China sekitar 8% dari neraca asetnya, sisanya sebagian besar dinilai dalam dolar dan mata uang sekutunya. Dalam skenario risiko sanksi dan keraguan terhadap kredibilitas obligasi AS yang akan datang, rasio ini dianggap terlalu rendah. Di sisi ekuitas, saham tambang emas pada 2025 telah mencapai ROIC lebih dari indeks S&P 500, dan dengan margin laba yang membaik secara signifikan, harga relatif terhadap emas spot masih undervalued, dan ROIC di masa depan diperkirakan akan naik di atas 20%.

Selain emas, Pictet menempatkan perlindungan yang lebih besar pada obligasi pendapatan tetap Asia dan aset dalam mata uang lokal. Co-Head of Emerging Market Corporate Debt, Yang Xiaoqiang, menunjukkan bahwa ekspektasi pertumbuhan ekonomi global yang lebih optimis lebih banyak terkonsentrasi di pasar berkembang, dan di antara pasar berkembang, Asia menunjukkan performa terbaik. Negara-negara Asia melalui peningkatan ekspor, dari komoditas primer ke produk teknologi tinggi, dengan pangsa perdagangan regional meningkat dari sekitar 46% di tahun 1990-an menjadi sekitar 60% saat ini. Dengan berlanjutnya siklus AI dan komoditas, keunggulan ekspor Asia diperkirakan akan bertahan.

Selain itu, negara-negara Asia telah mengumpulkan cadangan dolar dalam jumlah besar, baik melalui cadangan devisa maupun neraca bank. Dana dalam dolar ini akhirnya harus kembali ke aset denominasi dolar, dan obligasi dolar Asia menjadi salah satu saluran utama. Yang menekankan bahwa setelah puncak default obligasi properti berpenghasilan tinggi China beberapa tahun lalu, tingkat default obligasi berpenghasilan tinggi Asia menurun secara signifikan, rasio peringkat kredit naik turun berbalik ke arah yang menguntungkan, dan kondisi fundamental perusahaan menjadi lebih stabil. Meskipun spread kredit global menyempit secara keseluruhan, pada tingkat hasil saat ini, valuasi obligasi perusahaan Asia masih dianggap tidak terlalu mahal, dan biaya pembiayaan di pasar obligasi domestik lebih rendah serta pasokan bersih yang menurun memberikan dukungan teknis lebih lanjut terhadap kinerja obligasi dolar Asia.

Lebih jauh lagi, dari sudut pandang diversifikasi dan perlindungan, Pictet menyatakan bahwa obligasi dalam mata uang lokal Asia, terutama yuan, memiliki volatilitas yang jauh lebih rendah dibanding obligasi AS dan korelasi yang rendah terhadap aset risiko global, sehingga berpotensi sebagai instrumen lindung risiko makro dan membangun “aset perlindungan baru.” Jika dilakukan lindung nilai terhadap dolar dengan obligasi dalam mata uang lokal, hasilnya tidak jauh berbeda dengan obligasi AS, tetapi memiliki keunggulan dari segi volatilitas dan diversifikasi portofolio.