Rahasia Penataan Institusional di Balik "Strategi Opsi" Pasar Emas

Pasar emas sedang memainkan permainan “dingin di permukaan, panas di dasar”—ketika harga spot/berjangka stabil di kisaran $5.000–$5.050, dana institusional justru bertaruh pada opsi out-of-the-money yang dalam, secara diam-diam menandai datangnya perubahan besar dalam ekspektasi pasar. Ini bukan hanya contoh ekstrem dari strategi opsi, tetapi juga taruhan akhir institusi terhadap arah harga emas di masa depan.

Setelah koreksi harga, posisi opsi yang aneh muncul ke permukaan

Pada pertengahan bulan ini (20 Februari), kontrak berjangka emas COMEX stabil di sekitar $5.035–$5.050, setelah mengalami koreksi lebih dari 8% dari puncak historis di akhir Januari sebesar $5.600. Namun, dalam panic sell yang terjadi pada akhir Januari dengan penurunan harian terbesar selama 46 tahun sebesar 11%, dana cerdas/institusional justru memilih untuk menambah posisi berlawanan tren—menambah posisi.

Operasi berlawanan tren ini paling jelas terlihat dari lonjakan besar dalam ukuran posisi opsi. Berdasarkan data perdagangan, pasar opsi emas saat ini menunjukkan penempatan posisi yang sangat tidak biasa, dan niat di baliknya patut ditelusuri lebih dalam.

Strategi opsi out-of-the-money: Taruhan “lotre” dalam December 2026 Call Spread

Strategi opsi paling representatif muncul dari kontrak opsi emas yang jatuh tempo akhir 2026. Institusi menggunakan strategi spread call out-of-the-money yang sangat dalam—yaitu membeli opsi call dengan strike $15.000 dan menjual opsi call dengan strike $20.000, membentuk posisi vertical spread.

Order untuk strategi ini telah melonjak hingga sekitar 11.000 kontrak, angka yang cukup mencolok di pasar. Untuk memahami maknanya, perlu diketahui: pada level harga sekitar $5.000 saat ini, ini setara dengan taruhan bahwa harga emas harus naik hampir tiga kali lipat (menembus $15.000+) untuk benar-benar menguntungkan, sebuah taruhan leverage ekstrem dengan “taruhan tinggi”.

Tidak ada institusi yang akan menginvestasikan dana besar pada target yang hampir tidak mungkin ini, kecuali mereka benar-benar percaya bahwa harga emas bisa mencapai target super besar di akhir 2026, yaitu $15.000–$20.000. Pernyataan terbuka dari Aakash Doshi, kepala strategi keuangan global State Street, mengonfirmasi hal ini: “Setelah koreksi besar secara teknikal, melihat akumulasi posisi spread call out-of-the-money yang begitu banyak, sangat mencolok… Ini tampak seperti taruhan opsi leverage tinggi dengan biaya sangat rendah.”

Panik ritel vs. lawan arus institusi: Esensi permainan

Dalam proses penurunan harga dari $5.600 ke $5.000, pasar menampilkan dua pilihan yang sangat berbeda. Investor ritel menjual dalam kepanikan, sementara institusi terus menambah posisi di dekat titik terendah harga.

Pemilihan waktu operasi berlawanan ini sangat penting—institusi tepat memulai posisi opsi setelah penurunan tajam dari $5.600, bahkan saat harga kembali ke bawah $5.000, mereka tetap menambah posisi. Ini bukan sekadar operasi rebound teknikal, melainkan mengunci posisi perlindungan biaya sangat rendah untuk skenario “super black swan/macro out of control” tertentu.

Jika kondisi makro benar-benar berkembang ke arah konflik perang, inflasi tak terkendali, atau krisis dolar, efek gamma squeeze akan menyebabkan volatilitas opsi melonjak, dan posisi opsi yang sangat murah ini akan menghasilkan keuntungan besar secara tak terduga.

Banyak faktor makro yang bersatu: Mengapa institusi berani bertaruh begitu?

Alasan utama institusi berinvestasi besar dalam strategi opsi yang tampaknya “gila” ini didukung oleh beberapa faktor fundamental:

Kenaikan geopolitik: Situasi di Timur Tengah, ketegangan Iran-AS, dan jadwal penempatan militer Gedung Putih semakin mendekat, memberikan dukungan nyata terhadap permintaan safe haven emas.

Pembelian besar oleh bank sentral: Sepanjang awal 2026, 15 bank sentral terbesar di dunia mencatat rekor pembelian emas, dengan China secara konsisten menambah posisi selama lebih dari 15 bulan. Pembelian kolektif tingkat institusional ini menjadi kekuatan pendukung utama kenaikan harga.

Dolar AS memasuki siklus melemah: Indeks dolar (DXY) telah jatuh ke level terendah dalam empat tahun, didorong oleh ekspektasi inflasi yang kembali dan percepatan desentralisasi dolar, memperkuat harapan depresiasi dolar—yang secara langsung menguntungkan emas yang dihitung dalam dolar.

Siklus ekonomi jangka panjang: Diagram siklus ekonomi Bonner menandai tahun 2026 sebagai fase “B”, yaitu masa keemasan, harga tinggi, dan puncak gelembung aset. Berdasarkan pola sejarah, emas cenderung tampil sangat kuat dalam fase ini.

Prediksi utama vs. strategi opsi ekstrem: Perbedaan pandangan pasar

Dari sudut pandang konservatif, lembaga utama seperti Reuters, JPMorgan, Goldman Sachs memperkirakan harga tengah emas pada 2026 sekitar $4.700–$5.400, dengan target ekstrem tidak melebihi $6.000.

Namun, posisi spread call out-of-the-money sebesar 11.000 kontrak ini menunjukkan niat yang sangat berbeda—setidaknya sebagian dari para pemain besar ini sedang memberi harga pada “skenario yang tidak mungkin”. Logika utama mereka adalah: jika kondisi makro benar-benar gagal dan memicu perang, spiral inflasi, atau krisis dolar, efek gamma squeeze dan lonjakan volatilitas akan memungkinkan mereka menutup posisi lebih awal dan meraih keuntungan eksponensial.

Ini adalah strategi opsi ekstrem tingkat institusi, sekaligus bentuk voting pasar terhadap risiko dan potensi keuntungan di tahun 2026.