Kasus Bull Crypto Raoul Pal: Mengapa Penurunan Pasar Ini Bukan Seperti yang Terlihat

Investor makro Raoul Pal menolak anggapan bahwa kripto secara mendasar rusak meskipun pasar baru-baru ini mengalami penurunan. Menurut pendiri Global Macro Investor, kelemahan saat ini di kripto tidak berasal dari teknologi atau struktur pasar itu sendiri, melainkan dari kendala sistem keuangan AS yang lebih luas yang kini mulai melonggar. Pandangan Pal menunjukkan bahwa setelah hambatan makro ini hilang, sektor kripto bisa diposisikan untuk mendapatkan momentum kenaikan yang signifikan menjelang 2026.

Penyebab Utama: Tekanan Likuiditas di AS, Bukan Kekurangan Kripto

Penggerak utama penurunan saat ini tidak ada hubungannya dengan aset digital yang secara mendasar cacat. Sebaliknya, Pal menunjuk pada kekurangan likuiditas parah yang melanda sistem keuangan AS. Dua kali kegagalan pendanaan pemerintah dalam beberapa bulan terakhir menciptakan guncangan tajam terhadap likuiditas pasar, sementara penarikan dana secara bersamaan dari apa yang Pal sebut sebagai “infrastruktur” keuangan negara—khususnya penyelesaian penarikan Reverse Repo di tahun 2024—telah menghilangkan salah satu penyangga utama yang mendukung aset risiko.

Kebuntuan anggaran terbaru dimulai minggu lalu, mencegah aliran modal normal meskipun para pembuat undang-undang sedang menyusun kesepakatan pengeluaran. Dengan penundaan legislatif yang memperpanjang ketidakpastian, kondisi keuangan semakin memburuk, menciptakan apa yang Pal gambarkan sebagai “kantong udara” pasar sementara. Namun, dia tetap yakin bahwa penyelesaian akan segera terjadi, memposisikan pemulihan likuiditas sebagai katalis utama untuk langkah kenaikan berikutnya di aset risiko.

Menentang Kekhawatiran Narasi Ketua Fed

Pelaku pasar semakin khawatir tentang konfirmasi Kevin Warsh sebagai ketua Federal Reserve berikutnya, dengan beberapa menyebutnya hawkish dan memprediksi penurunan suku bunga mungkin akan ditunda. Raoul Pal menepis kekhawatiran ini sebagai tidak berdasar, berargumen bahwa kerangka operasional Warsh secara umum akan meniru buku pedoman era Greenspan—yang berfokus pada penurunan suku bunga dan pendekatan tidak campur tangan sementara otoritas fiskal dan perbankan mengelola likuiditas sistemik.

Pal menekankan bahwa kontraksi neraca secara agresif tidak akan dilakukan mengingat kendala cadangan yang ada di sistem perbankan. Setiap langkah keras dari Fed bisa berisiko menstabilkan pasar pinjaman. Sebaliknya, harapkan adanya pelonggaran dari bank sentral—sebuah angin segar bagi kripto dan aset risiko secara lebih luas.

Bitcoin Melemah Saat Penjualan Institusional Meningkat

Pergerakan harga Bitcoin dalam jangka pendek tetap di bawah tekanan meskipun tesis makro yang bullish. BTC diperdagangkan sekitar $66.26K per akhir Februari 2026, naik 1.18% dalam 24 jam terakhir tetapi jauh lebih rendah dari level $76.000 yang terlihat beberapa minggu sebelumnya. Kelemahan ini diperkuat oleh arus keluar besar dari ETF Bitcoin spot.

Dalam dua minggu terakhir saja, ETF Bitcoin spot telah mengalami sekitar $2,8 miliar penebusan bersih—salah satu periode keluar institusi terburuk dalam catatan. Aset yang dikelola di berbagai ETF Bitcoin utama telah turun sekitar 31% dari puncaknya pada Oktober 2025, menarik sentimen di seluruh lanskap kripto yang lebih luas. Investor ritel merasakan dampaknya melalui volatilitas yang tinggi dan spread bid-ask yang lebih lebar, sementara trader leverage menghadapi tekanan khusus saat margin call meningkat selama kekeringan likuiditas yang berkepanjangan.

Perspektif Investor Sabar tentang Masa Depan Kripto

Meskipun aksi harga jangka pendek yang brutal, Raoul Pal mengakhiri analisisnya dengan nada optimistis. Dia berpendapat bahwa kekuatan yang menekan likuiditas—kegagalan pemerintah dan drainase struktural keuangan—hampir habis. Pasar mendekati titik balik di mana kondisi makro seharusnya mulai menormalkan.

Dalam filosofi investasi Pal, membangun kekayaan jangka panjang lebih mengutamakan kesabaran daripada panik. Fluktuasi harga jangka pendek jauh kurang penting dibandingkan memahami dinamika pasar siklus penuh. Setelah kondisi likuiditas AS stabil dan aliran modal pulih, fondasi akan terbentuk untuk kripto memasuki fase bull yang kuat. Bagi investor yang yakin dengan tesis kripto, periode kelemahan ini mungkin akhirnya akan dikenang sebagai fase persiapan untuk keuntungan besar di masa depan—menjadikan disiplin dalam pengalokasian modal selama ketidakpastian sebagai pembeda antara keuntungan dan kepanikan.