Pasar Gula Di bawah Tekanan: Pasokan Berlebih Global Menekan Harga ke Level Terendah dalam Lima Tahun

Pasar gula telah memasuki fase bearish yang nyata, dengan kontrak Maret untuk NY world sugar #11 (SBH26) turun 0,06 poin (0,43%) dan London ICE white sugar #5 (SWH26) menurun 8,20 poin (2,12%) dalam perdagangan terakhir. Pergerakan harian yang modest ini menyembunyikan tren yang jauh lebih signifikan: harga kini telah kembali ke level terendah dalam lebih dari lima tahun, memperpanjang spiral penurunan tajam selama lima bulan. Faktor fundamental di balik penurunan ini tidak diragukan lagi—ekspektasi surplus global yang terus berlanjut menekan sentimen pasar dan membatasi potensi pemulihan.

Penurunan Harga Mencerminkan Ekspektasi Surplus yang Meningkat

Beberapa perusahaan riset komoditas telah menggambarkan gambaran konsisten tentang kelebihan pasokan yang mendominasi prospek pasar gula jangka pendek. Analis Czarnikow baru-baru ini memproyeksikan surplus gula dunia sebesar 3,4 juta metrik ton (MMT) untuk musim 2026/27, berdasarkan perkiraan surplus 8,3 MMT untuk 2025/26 yang lebih awal. Green Pool Commodity Specialists memperkirakan dinamika serupa, dengan surplus 2,74 MMT diperkirakan untuk 2025/26 dan surplus lebih kecil sebesar 156.000 MT untuk 2026/27. Analisis StoneX memperkuat konsensus ini, dengan prediksi surplus global sebesar 2,9 MMT untuk 2025/26. Bahkan, Covrig Analytics menaikkan perkiraan surplus globalnya untuk 2025/26 menjadi 4,7 MMT, sebuah revisi besar ke atas dari 4,1 MMT yang diproyeksikan pada Oktober. Organisasi Gula Internasional (ISO) mengonfirmasi narasi kelebihan pasokan ini, memproyeksikan surplus sebesar 1,625 juta MT untuk 2025/26 setelah defisit 2,916 juta MT pada tahun sebelumnya.

Kesepakatan bearish yang bulat dari para penyedia riset ini menciptakan tekanan jual yang berkelanjutan. Dana komoditas besar merespons dengan membangun posisi pendek yang mencatat rekor, dengan laporan Commitment of Traders (COT) terbaru menunjukkan dana meningkatkan posisi net short pada futures dan opsi gula dunia NY menjadi 239.232 kontrak per awal Februari—tingkat tertinggi sejak 2006. Posisi ini, meskipun mencerminkan sentimen negatif, secara paradoks dapat membuka jalan bagi reli penutupan posisi short yang tajam jika dinamika pasar berubah.

Lonjakan Produksi di Wilayah Utama Penghasil

Masalah kelebihan pasokan pasar gula berasal dari pertumbuhan produksi yang belum pernah terjadi sebelumnya di negara-negara produsen utama dunia. Wilayah Center-South Brasil, pusat produksi gula global, menghasilkan 40,236 MMT gula hingga pertengahan Januari untuk musim 2025/26, meningkat 0,9% dibandingkan tahun sebelumnya. Lebih penting lagi, proporsi tebu yang diproses khusus untuk gula naik menjadi 50,78% pada 2025/26 dari 48,15% musim sebelumnya, menunjukkan produsen lebih memprioritaskan produksi gula daripada etanol. Melihat ke depan, USDA’s Foreign Agricultural Service (FAS) memperkirakan produksi gula Brasil untuk 2025/26 akan mencapai rekor 44,7 MMT, naik 2,3% dari tahun sebelumnya, sementara Conab (badan pertanian Brasil) memperkirakan produksi penuh musim sebesar 45 MMT.

India juga muncul sebagai penggerak surplus global yang signifikan, dengan Asosiasi Pabrik Gula India (ISMA) melaporkan produksi dari Oktober hingga pertengahan Januari mencapai 15,9 MMT—peningkatan mencolok sebesar 22% dibandingkan tahun sebelumnya. ISMA kemudian menaikkan perkiraan produksi musim penuh menjadi 31 MMT untuk 2025/26, meningkat 18,8% dari tahun sebelumnya. USDA’s FAS memproyeksikan angka yang lebih tinggi lagi, memperkirakan produksi India akan melonjak 25% menjadi 35,25 MMT karena pola cuaca yang menguntungkan dan perluasan lahan tanam. Ledakan produksi ini memicu ekspektasi peningkatan ekspor gula India secara signifikan, dengan pemerintah negara tersebut berpotensi menyetujui kuota ekspor tambahan di luar 1,5 MMT yang sudah diizinkan untuk musim 2025/26. Pengumuman ekspor ini sangat membebani harga global, karena peningkatan partisipasi pasar India menandakan pasokan tambahan yang masuk ke pasar gula yang sudah kelebihan pasokan.

Thailand, yang menempati posisi sebagai produsen terbesar ketiga dan eksportir terbesar kedua di dunia, juga berkontribusi pada pertumbuhan pasokan global. Perusahaan Pabrik Gula Thailand memperkirakan panen 2025/26 akan meningkat 5% dari tahun ke tahun menjadi 10,5 MMT, sementara USDA’s FAS memperkirakan produksi Thailand sebesar 10,25 MMT, meningkat 2%.

Dinamika Pasar dan Prospek Masa Depan

Laporan semi tahunan USDA menggambarkan gambaran lengkap tentang fundamental pasar gula global. Produksi global untuk 2025/26 diproyeksikan mencapai rekor 189,318 MMT, meningkat 4,6% dari tahun sebelumnya, sementara konsumsi manusia diperkirakan naik hanya 1,4% menjadi 177,921 MMT. Ketidakseimbangan pasokan-permintaan ini berarti stok akhir diperkirakan menurun hanya 2,9% menjadi 41,188 MMT—tetap pada tingkat yang secara historis tinggi. Perhitungannya menarik: pertumbuhan produksi secara dramatis melebihi pertumbuhan permintaan, menjamin tekanan berkelanjutan pada struktur harga pasar gula.

Namun, prospek mungkin akan membaik di musim berikutnya. Czarnikow merevisi perkiraan surplus 2026/27 dari sebelumnya ke 3,4 MMT, sementara Covrig Analytics memperkirakan surplus akan menyusut lebih jauh menjadi hanya 1,4 MMT pada 2026/27 karena harga yang rendah mengurangi insentif produksi. Safras & Mercado memperkirakan produksi Brasil akan menurun 3,91% menjadi 41,8 MMT pada 2026/27 dibandingkan dengan perkiraan 43,5 MMT di 2025/26, dengan ekspor gula menurun 11% dari tahun ke tahun menjadi 30 MMT. Proyeksi ini menunjukkan bahwa episode kelebihan pasokan saat ini mungkin akan memperbaiki diri sendiri, karena harga yang rendah mendorong produsen mengurangi luas lahan dan beralih ke tanaman alternatif seperti etanol.

Kondisi pasar gula saat ini mencerminkan siklus komoditas klasik: pasokan yang melimpah menekan harga, yang pada akhirnya membatasi produksi di masa depan karena margin menurun. Meskipun tantangan jangka pendek tetap besar, kerangka struktural untuk penyeimbangan pasokan-permintaan akhirnya sudah mulai muncul dalam proyeksi produsen dan penyesuaian kebijakan di negara-negara penghasil gula utama.