Pengurangan Suku Bunga Fed Memudar: Mengapa Kekuatan Dolar Mengalahkan Harapan Pengurangan Suku Bunga Pasar

Dolar AS mencapai puncak satu bulan pada hari Jumat, menguat 0,20%, karena investor menilai kembali ekspektasi mereka terhadap pemotongan suku bunga dari Federal Reserve. Minat pasar terhadap pengurangan suku bunga mulai memudar, dengan serangkaian data ekonomi yang campur aduk namun akhirnya hawkish membuat trader mempertimbangkan kembali posisi mereka. Meskipun pertumbuhan pekerjaan di bulan Desember mengecewakan di angka 50.000 posisi baru—jauh di bawah perkiraan 70.000—tingkat pengangguran turun menjadi 4,4%, menunjukkan ketahanan pasar tenaga kerja yang mendasari. Rata-rata penghasilan per jam naik 3,8% dari tahun ke tahun, mengalahkan perkiraan 3,6%. Kombinasi sinyal ini membuat pembuat kebijakan Fed berhati-hati untuk memangkas suku bunga dalam waktu dekat.

Indeks Dolar Melonjak Sementara Peluang Pemotongan Suku Bunga Menurun

Indeks Dolar AS mencapai level tertinggi dalam satu bulan, didorong oleh laporan ketenagakerjaan yang akhirnya menyampaikan pesan hawkish ke pasar. Data pekerjaan yang campur aduk ini sendiri mungkin mendukung penjualan dolar, tetapi kenaikan pertumbuhan penghasilan dan tingkat pengangguran yang lebih rendah bersamaan meyakinkan pasar bahwa Fed tidak akan menurunkan suku bunga dalam waktu dekat. Data dari University of Michigan yang menunjukkan sentimen konsumen meningkat lebih dari perkiraan pada Januari memberikan dukungan tambahan. Namun, ada ketidakpastian terkait kebijakan tarif Presiden Trump—Mahkamah Agung menunda putusan tentang keabsahan tarif tersebut hingga Rabu berikutnya. Jika tarif tersebut dibatalkan, dolar bisa menghadapi hambatan, karena berkurangnya pendapatan dari tarif dapat memperlebar defisit anggaran AS.

Harga pasar saat ini menunjukkan hanya 5% kemungkinan bahwa Fed akan memotong suku bunga sebesar 25 basis poin pada pertemuan FOMC akhir Januari. Pengurangan suku bunga yang memudar semakin jelas terlihat saat trader memperhitungkan kebijakan Fed yang jauh lebih sabar.

Prospek Pemotongan Suku Bunga Fed Meningkatkan Ketidakpastian: Sinyal Inflasi Tetap Menempel

Beberapa data menunjukkan mengapa ekspektasi untuk pelonggaran moneter yang agresif mulai memudar. Mulai dari penurunan 4,6% dalam pembangunan perumahan bulan Desember menjadi 1,246 juta, menandai level terendah dalam lima setengah tahun dan di bawah perkiraan 1,33 juta. Izin bangunan turun 0,2% menjadi 1,412 juta, meskipun tetap di atas perkiraan 1,35 juta.

Yang lebih mengkhawatirkan bagi pendukung pemotongan suku bunga: ekspektasi inflasi tidak kooperatif. Ekspektasi inflasi satu tahun tetap di 4,2% pada Januari, di atas perkiraan 4,1%. Ekspektasi lima hingga sepuluh tahun melonjak menjadi 3,4% dari 3,2% di Desember, melebihi perkiraan 3,3%. Presiden Federal Reserve Atlanta, Raphael Bostic, memberikan komentar yang dianggap sedikit hawkish, menekankan kekhawatiran inflasi yang tetap ada meskipun pasar tenaga kerja melambat.

Data ini menunjukkan bahwa Fed akan mempertahankan kebijakan saat ini lebih lama dari yang diharapkan beberapa orang, menyebabkan taruhan pemotongan suku bunga menurun secara signifikan di bulan Januari.

Euro dan Yen Turun terhadap Dolar yang Menguat

Euro turun ke level terendah satu bulan, melemah 0,21% seiring penguatan dolar. Kerugian euro sebagian tertahan oleh data penjualan ritel Zona Euro yang lebih baik dari perkiraan dan kenaikan tak terduga dalam produksi industri Jerman. Penjualan ritel Zona Euro bulan November naik 0,2% dari bulan sebelumnya dibandingkan perkiraan 0,1%, sementara output industri Jerman melonjak 0,8% padahal diperkirakan menurun 0,7%.

Anggota Dewan Eksekutif ECB, Dimitar Radev, menyampaikan bahwa tingkat suku saat ini sudah sesuai, dan harga pasar menunjukkan hanya 1% kemungkinan kenaikan suku sebesar 25 basis poin pada pertemuan kebijakan 5 Februari. Posisi dovish ini sangat kontras dengan sikap hawkish Fed.

Dolar AS melonjak terhadap yen, naik 0,66% ke level tertinggi satu tahun. Laporan menunjukkan bahwa Bank of Japan berencana mempertahankan suku bunga tetap pada pertemuan 23 Januari meskipun menaikkan perkiraan pertumbuhan ekonomi. Indeks leading Jepang bulan November mencapai level tertinggi dalam 1,5 tahun di angka 110,5, dan pengeluaran rumah tangga melonjak 2,9% dari tahun ke tahun—terkuat dalam enam bulan. Namun, ketegangan geopolitik antara China dan Jepang, termasuk kontrol ekspor baru terhadap bahan terkait pertahanan, menekan yen. Rencana Jepang untuk meningkatkan pengeluaran pertahanan ke rekor 122,3 triliun yen (780 miliar dolar AS) menambah kekhawatiran fiskal.

Emas dan Perak Menguat karena Permintaan Safe-Haven Berubah

Kontrak emas COMEX Februari melonjak $40,20 (+0,90%) pada hari Jumat, sementara perak Maret melambung $4,197 (+5,59%). Rally ini terjadi setelah Presiden Trump mengarahkan Fannie Mae dan Freddie Mac untuk membeli obligasi hipotek sebesar $200 miliar—langkah pelonggaran kuantitatif yang dirancang untuk menurunkan biaya pinjaman dan merangsang pasar perumahan.

Bank sentral tetap menjadi pendukung utama permintaan logam mulia. Bank sentral China menambah 30.000 ons emas ke cadangannya pada bulan Desember, menandai kenaikan beruntun ke-14 bulan. Bank sentral global membeli 220 ton metrik emas di kuartal ketiga, meningkat 28% dari kuartal sebelumnya. Kepemilikan ETF emas mencapai level tertinggi dalam 3,25 tahun, sementara ETF perak mencapai puncak 3,5 tahun pada akhir Desember, menunjukkan keyakinan investor tetap kuat.

Risiko geopolitik—ketidakpastian tarif, ketegangan di Ukraina, ketidakstabilan Timur Tengah, dan kerusuhan di Venezuela—terus mendukung kompleks logam mulia. Ekspektasi bahwa Fed akan mengadopsi sikap yang lebih akomodatif pada 2026, dikombinasikan dengan peningkatan likuiditas sistem, juga meningkatkan daya tarik bullion.

Namun, ada hambatan. Penguatan dolar yang pesat menekan harga logam, dan Citi memperkirakan bahwa rebalancing indeks komoditas dapat memicu keluar dana hingga $6,8 miliar dari kontrak berjangka emas dan jumlah serupa dari perak. Penutupan tertinggi S&P 500 juga mengurangi permintaan safe-haven secara langsung, meskipun ketidakpastian jangka panjang tetap akan menjaga logam mulia dalam radar investor.