6.3万 vs Dua Industri Utama: Api Palsu Non-Farm Payrolls dan Pilihan Aman Federal Reserve

就在 pasar merasa cemas tentang prospek ekonomi AS, laporan pekerjaan ADP yang dikenal sebagai “non-farm kecil” sesuai jadwal dirilis. Pada bulan Februari, sektor swasta AS menambah 63.000 pekerjaan, tidak hanya rebound besar dari revisi Januari sebesar 11.000, tetapi juga secara stabil memenuhi ekspektasi pasar sebesar 48.000.

Laporan ini seperti pil penenang, membuat saraf yang sudah tegang sedikit lebih rileks. Setelah data dirilis, alat FedWatch CME menunjukkan peluang Federal Reserve mempertahankan suku bunga pada Maret melonjak hingga 97,3%. Tetapi bagi para ekonom yang memperhatikan detail data, di balik laporan yang tampak gemilang ini tersembunyi kekhawatiran mendalam tentang ketimpangan pasar tenaga kerja AS.

1. Total yang gemilang: Pemulihan didukung oleh dua industri utama

● Melihat angka 63.000, memang mengesankan. Ini adalah level tertinggi sejak Agustus tahun lalu, menandakan bahwa pasar tenaga kerja yang hampir stagnan awal tahun ini, tampaknya kembali stabil.

● Namun, saat membuka lapisan luar total tersebut, kekuatan pertumbuhan sebenarnya cukup terkonsentrasi. Gelombang perekrutan bulan Februari hampir seluruhnya didukung oleh dua industri ini:

1. Industri pendidikan dan layanan kesehatan: Tempat penyimpanan tenaga kerja jangka panjang ini kembali menunjukkan kekuatannya bulan ini, menambah 58.000 posisi, tanpa keraguan memimpin semua industri.

2. Industri konstruksi: Meski tingkat suku bunga tetap tinggi, industri konstruksi secara tak terduga menyumbang 19.000 posisi, menjadi pendukung kedua terbesar dalam pertumbuhan.

Gabungan kedua industri ini saja sudah jauh melebihi total 63.000. Dengan kata lain, tanpa mereka, laporan pekerjaan ini mungkin akan sangat buruk.

2. Di balik pertumbuhan: Siapa yang “menghambat”?

Berbeda dengan dua industri yang panas ini, bagian lain dari ekonomi AS menunjukkan suasana dingin. Data menunjukkan bahwa suasana pasar tenaga kerja sedang membeku di beberapa bidang penting:

● Industri jasa profesional dan bisnis: Industri yang dianggap sebagai indikator pekerjaan kantor ini kehilangan 30.000 posisi pada Februari, menjadi beban terbesar.

● Industri manufaktur: Meski pemerintahan Trump berusaha keras mendorong relokasi manufaktur, data menunjukkan kenyataannya tetap suram. Industri ini kehilangan 5.000 posisi bulan ini.

● Perdagangan, transportasi, dan utilitas: Mengurangi 1.000 posisi.

Situasi “dingin dan panas” ini mengungkapkan masalah mendasar pasar tenaga kerja AS saat ini: kurangnya keberagaman. Nela Richardson, kepala ekonom ADP, menyoroti poin penting saat menginterpretasi laporan ini: “Karena perekrutan terkonsentrasi di beberapa industri saja, peralihan pekerjaan tidak membawa kenaikan upah secara umum.”

3. Rahasia gaji: Perpindahan pekerjaan tidak lagi berarti “kenaikan gaji”

● Jika jumlah pekerjaan adalah indikator makro, maka perubahan gaji adalah termometer yang paling sensitif bagi orang biasa. Laporan Februari memberi sinyal yang agak kontradiktif dalam hal ini.

● Bagi mereka yang tetap di perusahaan lama, tampaknya kondisi cukup baik, dengan kenaikan gaji stabil di 4,5%. Tetapi bagi para pencari pekerjaan yang berani pindah demi penghasilan lebih tinggi, kenyataannya cukup keras: kenaikan gaji bagi yang berganti pekerjaan turun menjadi 6,3%, turun 0,3 poin dari Januari.

● Lebih menarik lagi, Richardson menunjukkan bahwa premi gaji dari perpindahan pekerjaan telah mencapai level terendah sejak ADP mulai melacak indikator ini. Ini berarti, dalam kondisi pasar tenaga kerja saat ini, risiko meningkatkan pendapatan dengan berganti pekerjaan semakin besar, sementara imbal hasilnya menyusut. Ini juga menjelaskan mengapa meskipun perekrutan meningkat, motivasi karyawan untuk pindah secara sukarela berkurang—semua memilih untuk tetap di posisi saat ini demi stabilitas.

4. Perbedaan skala perusahaan: Usaha kecil memimpin

● Detail lain yang menarik adalah perubahan dalam subjek penciptaan lapangan kerja. Berbeda dari beberapa bulan terakhir, pertumbuhan pekerjaan Februari terutama berasal dari perusahaan kecil dengan kurang dari 50 karyawan, yang menyumbang 60.000 posisi dalam sebulan. Sedangkan perusahaan besar dengan lebih dari 500 karyawan hanya menambah 10.000, dan perusahaan menengah bahkan mengurangi 7.000.

● Ini mungkin mencerminkan bahwa dalam ketidakpastian ekonomi, perusahaan kecil menunjukkan fleksibilitas perekrutan yang lebih baik dibanding perusahaan besar, atau mungkin perusahaan besar lebih berhati-hati dalam memperluas tenaga kerja karena tekanan inflasi dan biaya.

5. The Federal Reserve semakin mantap menekan tombol “pause”

● Bagi Federal Reserve yang sedang berjalan di garis tipis antara inflasi dan resesi, laporan ADP yang penuh ambiguitas ini justru bisa membuat mereka merasa lega.

● Meski totalnya melebihi ekspektasi, perbedaan struktural dan perlambatan kenaikan gaji menunjukkan pasar tenaga kerja tidak menunjukkan tanda-tanda overheating, melainkan perlahan menstabil. Ini memberi alasan kuat bagi Fed: mereka tidak perlu khawatir tentang pasar tenaga kerja yang terlalu dingin sehingga harus menurunkan suku bunga secara mendesak, maupun terlalu panas yang memperburuk inflasi.

● Pernyataan pejabat Fed akhir-akhir ini juga menguatkan hal ini, menunjukkan kepercayaan mereka terhadap kestabilan pasar tenaga kerja semakin meningkat. Pasar pun menyesuaikan ekspektasi, berdasarkan alat pengamatan Fed di CME, trader secara umum memperkirakan bahwa pada pertemuan Maret mereka tidak akan mengubah suku bunga, bahkan memperkirakan penurunan suku bunga pertama baru akan terjadi pada Juli.

6. Prakiraan: Ujian besar sebenarnya masih menunggu hari Jumat

● Tentu saja, meskipun disebut “non-farm kecil”, data ADP bukan data resmi. Fokus pasar kini beralih ke laporan non-farm payroll bulan Februari yang akan dirilis oleh Biro Statistik Tenaga Kerja AS hari Jumat ini.

● Saat ini, pasar memperkirakan laporan Jumat akan menunjukkan sekitar 60.000 pekerjaan baru bulan Februari, dan tingkat pengangguran mungkin tetap di 4,3%. Berbeda dari ADP, laporan resmi ini juga mencakup perekrutan dari sektor pemerintah.

● Apakah laporan ADP yang “bermasalah” ini hanya sebagai contoh untuk laporan non-farm hari Jumat, atau akan menjadi cerita pembalikan yang independen? Semua teka-teki akan terungkap hari Jumat ini.