Kunci utama dari mainstreamisasi cryptocurrency: bukan harga, tetapi pengelolaan dan perizinan

Penulis: Prathik Desai

Diterjemahkan: Block unicorn

Pendahuluan

Pada akhir tahun 1960-an, Wall Street menghadapi masalah yang tidak terlalu mencolok. Seiring dengan meningkatnya popularitas perdagangan sekuritas, aktivitas perdagangan pun melonjak, tetapi infrastruktur pendukungnya tetap kuno dan tertinggal. Pialang masih menyelesaikan transaksi dengan menukar sertifikat saham secara fisik. Kurir berkeliling Manhattan mengantarkan amplop. Di kantor belakang, penuh dengan berbagai formulir. Volume perdagangan yang meningkat pesat pernah menyebabkan pasar AS harus berhenti bertransaksi selama enam bulan berturut-turut setiap hari Rabu agar perusahaan memiliki waktu untuk memproses tumpukan dokumen.

Semua ini akhirnya berkembang menjadi krisis dokumen yang terkenal sebagai “krisis dokumen”.

Tidak ada “kurir” yang lebih baik atau lebih banyak dokumen kertas yang bisa menyelesaikan masalah tersebut. Oleh karena itu, pada tahun 1973, mereka menggantikan semua aset lancar dengan Trust Depository Company (DTC). Perusahaan ini mengkonsolidasikan sekuritas dan mengubah kepemilikan menjadi pembaruan buku besar, bukan penyerahan sertifikat saham fisik. Pasar sekuritas modern Amerika Serikat yang kita lihat dan dengar hari ini bermula dari keputusan ini, yang telah mengalami berbagai iterasi dan evolusi.

Saat ini, DTC menyimpan lebih dari 1,4 juta jenis sekuritas dengan nilai total 87,1 triliun dolar, termasuk sekuritas yang diterbitkan di Amerika Serikat dan lebih dari 130 negara dan wilayah lainnya.

Dalam sejarah keuangan, kita juga melihat narasi serupa. Ketika suatu kelas aset cukup besar dan populer, yang mendukung pertumbuhannya bukan hanya strategi pencatatan di buku, tetapi juga kepercayaan. Setelah peluncuran Trust Depository Company (DTC), investor biasa tidak lagi perlu khawatir tentang kepemilikan karena kepercayaan terhadap kemampuan lembaga pusat dalam memelihara catatan menggantikan kebutuhan akan sertifikat fisik.

Pertanyaan yang sama juga muncul di bidang mata uang kripto. Dalam dua tahun terakhir, dengan didorong oleh ETF dan bentuk investasi lain seperti obligasi aset digital, daya tarik mata uang kripto sebagai aset utama di AS terus meningkat.

Perkembangan ini mendorong bagian belakang untuk bertindak cepat, seperti krisis dokumen di tahun 1960-an yang melahirkan DTC.

“Dokumen” dalam mata uang kripto merujuk pada kunci pribadi, yang lebih mirip surat berharga tanpa nama—siapa yang mengendalikan kunci pribadi, dia yang mengendalikan aset. Ini membawa serangkaian masalah yang sudah dikenal oleh lembaga keuangan: kontrol operasional, isolasi aset, audit, masalah kebangkrutan, tata kelola, dan fakta bahwa kehilangan kunci pribadi berarti kehilangan permanen.

Sekarang, sebuah mekanisme kepercayaan baru sedang dibangun di sekitar tantangan ini, yaitu lisensi bank trust. Dalam artikel ini, saya akan menjelaskan mengapa banyak perusahaan berlomba-lomba mengajukan lisensi bank kustodian mata uang kripto.

Gelombang Lisensi Khusus

Dalam beberapa bulan terakhir, Office of the Comptroller of the Currency (OCC) di AS terus menyetujui dan memproses semakin banyak aplikasi yang bertujuan menjadi bank trust nasional terkait infrastruktur penyimpanan dan stabilitas mata uang digital.

Pada 12 Desember 2025, OCC secara bersyarat menyetujui lima aplikasi semacam itu, termasuk bank mata uang digital nasional pertama Circle, bank trust nasional Ripple, serta aplikasi konversi dari BitGo, Fidelity Digital Assets, dan Paxos. Selanjutnya, pada Februari 2026, Stripe’s crypto division Bridge dan Crypto.com mendapatkan persetujuan awal dari OCC.

Antrian tidak hanya berasal dari perusahaan asli di bidang mata uang kripto.

Minggu lalu, perusahaan manajemen kekayaan terbesar di dunia, Morgan Stanley, mengajukan permohonan untuk mendirikan bank trust nasional bernama Morgan Stanley Digital Trust National Association.

Apa yang menjadi kesamaan dari aplikasi-aplikasi ini? Mereka bukan untuk menjadi bank biasa yang menawarkan simpanan dan pinjaman. Berbeda dengan bank umum, bank trust nasional ini tidak dapat menerima simpanan atau memberikan pinjaman, dan tidak diasuransikan oleh Federal Deposit Insurance Corporation (FDIC). Mereka mengajukan layanan kustodian, penyimpanan, dan pengelolaan trust. Anda bisa membayangkan ini sebagai layanan pencatatan khusus untuk aset kripto.

Saya melihat ini sebagai salah satu tanda paling jelas bahwa mata uang kripto sedang mengubah cara kerja lembaga keuangan tradisional, sementara dunia lain sibuk memperhatikan fluktuasi harga kripto.

Lisensi bank mungkin terdengar membosankan, tetapi seperti banyak inovasi infrastruktur keuangan lainnya, ini mengingatkan kita kembali pada pelajaran dari krisis dokumen. Ini juga menegaskan bahwa inti dari mainstreamisasi mata uang kripto adalah tentang penyimpanan dan pengendalian.

Mengapa sekarang?

Gelombang pengajuan lisensi khusus ini sangat terkait dengan penjelasan terbaru dari OCC mengenai otoritas bank nasional dalam bisnis penyimpanan terkait mata uang digital. Pada Mei 2025, OCC mengonfirmasi bahwa bank nasional dan asosiasi tabungan federal dapat membeli dan menjual aset kustodian sesuai instruksi klien.

Pada Desember 2025, lembaga ini juga mengonfirmasi bahwa bank dapat melakukan transaksi mata uang kripto “tanpa risiko” sebagai perantara tanpa harus menyimpan stok.

Minggu lalu, pada 27 Februari 2026, OCC memperjelas bahwa mulai 1 April 2026, bank trust nasional dapat melakukan kegiatan di luar tanggung jawab trust yang sempit.

Mengapa ini penting? Jika Anda adalah perusahaan yang bergerak di bidang penyimpanan, penyelesaian transaksi, pengelolaan cadangan, dan layanan terkait lainnya, ini sangat krusial.

Kita pernah melihat situasi serupa di industri keuangan.

Pada awal 2010-an, seiring munculnya sejumlah perusahaan fintech yang mengembangkan aplikasi berbasis bank mitra, lahirlah bank-bank baru. Meskipun aplikasi ini membuat bisnis perbankan lebih praktis, ada beberapa masalah. Meskipun aplikasi memiliki antarmuka pengguna, bank mitra tetap mengendalikan simpanan, infrastruktur, dan otoritas pengawasan. Jika terjadi masalah, tanggung jawab tersebar di berbagai entitas, menyebabkan kekacauan.

Pendekatan saat itu sama seperti yang kita lihat di bidang mata uang kripto: mengendalikan risiko dan imbal hasil.

Pada 2016, OCC mulai mengeksplorasi penerbitan lisensi bank nasional khusus untuk perusahaan fintech. Dua tahun kemudian, OCC mulai menerima aplikasi dari perusahaan fintech yang menjalankan bisnis inti perbankan non-simpanan.

Meskipun pengadilan menolak kemungkinan penerbitan lisensi bank kepada perusahaan non-simpanan, perusahaan fintech terus mengurangi ketergantungan mereka pada bank mitra. Beberapa dari mereka kemudian bertransformasi menjadi bank yang menawarkan layanan lengkap melalui jalur yang lebih tradisional dan rumit (terkadang melalui akuisisi).

Varo awalnya adalah perusahaan fintech yang mendapatkan lisensi bank nasional lengkap pada 2020. Jiko bertransformasi menjadi bank melalui akuisisi bank kecil nasional. SoFi pada 2022 mendapatkan persetujuan bersyarat untuk menjadi bank nasional lengkap melalui akuisisi bank yang sudah ada.

Gelombang lisensi bank trust nasional yang kita lihat hari ini mengikuti pola serupa, hanya saja kali ini, Washington sedang menyusun kerangka perlindungan baru untuk aset digital.

Semua perkembangan ini didukung oleh latar belakang legislatif yang lebih jelas, yang menjelaskan mengapa banyak perusahaan mengajukan lisensi bank trust nasional tidak hanya untuk layanan kustodian di bidang aset digital.

Pada Juli 2025, Presiden Donald Trump menandatangani “Genius Act” yang membangun kerangka federal untuk pembayaran stabilitas. Beberapa perusahaan yang mencari struktur bank trust secara eksplisit menyatakan bahwa mereka berencana menjalankan bisnis stabilitas dan cadangan terkait di bawah kerangka pengawasan federal yang diatur oleh undang-undang tersebut.

Bridge dan Circle menyebutkan hal ini dalam pengumuman mereka.

Ini menjawab pertanyaan “mengapa sekarang” dari dua aspek. Kejelasan regulasi membuka peluang baru bagi perusahaan yang sudah ada (baik tradisional maupun asli kripto) untuk memperluas rantai nilai mereka.

Aspek kedua menyangkut struktur pasar.

Investasi institusional dalam mata uang kripto telah beralih ke instrumen yang mirip dengan produk keuangan tradisional, seperti ETF, dana, dan akun pengelolaan. Instrumen-instrumen ini membutuhkan lembaga kustodian yang sesuai dengan hukum dan standar operasional.

Jika Anda berpikir bahwa investasi terpusat dalam kripto sudah tidak diperlukan lagi, Anda salah besar. Infrastruktur ETF kripto yang berkembang saat ini membuktikan hal tersebut.

Pada April 2025, BlackRock, manajer aset dan dana kripto terbesar di dunia, menambahkan Anchorage Digital Bank sebagai kustodian Bitcoin di luar mitra sebelumnya, Coinbase. BlackRock menyatakan langkah ini sebagai bagian dari “manajemen risiko berkelanjutan” untuk memenuhi kebutuhan yang semakin meningkat dari investor ritel dan institusi.

Lalu, apa nilai yang dilihat oleh raksasa keuangan seperti Morgan Stanley, yang bernilai sekitar 9 triliun dolar, dari ketentuan ini?

Salah satu tanda terbaru muncul dalam sebuah diskusi santai di “Konferensi Bitcoin Perusahaan” kurang dari dua minggu lalu. CEO MicroStrategy sebelumnya, Phong Le, menyatakan: “Kalau ada yang bisa membantu dunia ‘mengambil pil oranye’, pasti Morgan Stanley.” Kepala Strategi Aset Digital Morgan Stanley, Amy Oldenburg, membalas, “Mungkin itu benar.”

Perubahan apa yang terjadi?

Jika menghubungkan semua perkembangan ini, gelombang lisensi bank trust tidak lagi seperti cerita tentang kripto, melainkan lebih seperti evolusi yang kita lihat selama pengembangan DTC.

Seiring mata uang kripto secara perlahan berkembang menjadi aset keuangan, investor ritel dan institusi membutuhkan tempat untuk menyimpan kunci pribadi, yang juga harus diakui oleh pengacara, auditor, dan regulator. Mendapatkan lisensi bank trust nasional adalah salah satu cara besar untuk menyelesaikan masalah ini.

Selanjutnya adalah aspek ekonomi dari lini bisnis ini. Layanan kustodian tampaknya tidak mengenakan biaya tinggi. Mulai kuartal pertama 2025, Coinbase berhenti melaporkan pendapatan dari biaya kustodian secara terpisah, dan menggabungkannya ke dalam “pendapatan langganan dan layanan lainnya.” Namun, kompleksitas bisnis kustodian jauh lebih dari sekadar tampilan luar.

Siapa yang mengendalikan hak kustodian, dia yang mengendalikan jaminan, dan jaminan ini menentukan kemampuan pendanaan lembaga tersebut. Pendanaan menentukan leverage, leverage menentukan volume transaksi, dan volume transaksi akhirnya menentukan pendapatan.

Pada 2025, pendapatan pinjaman sekuritas global diperkirakan mencapai 15,3 miliar dolar, dengan saldo pinjaman lebih dari 4 triliun dolar. State Street, salah satu raksasa kustodian, melaporkan total pendapatan 13,94 miliar dolar pada 2025, dengan sekitar 40% (5,32 miliar dolar) berasal dari layanan kustodian, akuntansi, pengelolaan dana, pencatatan, dan pelaporan klien.

Oleh karena itu, meskipun layanan kustodian sendiri mungkin tidak menghasilkan pendapatan substansial, layanan pendukung di sekitarnya dapat menghasilkan sumber pendapatan berulang.

DTC menjadi sangat penting karena memungkinkan pasar berkembang secara skala besar tanpa terhambat oleh dokumen yang rumit. Kini, DTC telah berkembang menjadi sistem lengkap yang tidak hanya menyimpan, tetapi juga menyediakan layanan penyelesaian, menangani aksi korporasi, dan mendukung penjaminan. Ini membentuk ekosistem lengkap yang berfokus pada pembaruan catatan kepemilikan.

Mendapatkan lisensi bank kustodian kripto dapat memberikan manfaat serupa bagi para pemohon. Selain menjadi semacam brankas, mereka juga dapat menyediakan antarmuka buku besar yang diotorisasi.

Lisensi ini memungkinkan lembaga-lembaga tersebut memberikan kepercayaan dalam pencatatan, isolasi, transfer, dan audit kepemilikan aset digital kepada klien mereka. Mereka tidak perlu menjadi bank yang menerima simpanan, tetapi dapat mencapai tujuan ini dengan neraca yang lebih ramping dan fokus yang lebih tajam.

Namun, lisensi trust juga mendapat kritik.

Pendukung industri perbankan tradisional berpendapat bahwa lisensi ini bisa menjadi “pintu belakang” untuk masuk ke sistem perbankan tanpa harus menerima simpanan atau memenuhi kewajiban publik yang luas. Banyak bank sedang berdebat tentang batasan-batasan ini.

Meskipun perdebatan masih berlangsung, perubahan regulasi sudah mulai terjadi. Persetujuan bersyarat OCC mungkin bukan pengakuan akhir, tetapi menyampaikan pesan penting: meskipun mata uang kripto mengusung konsep self-custody, skala operasinya sudah cukup besar sehingga pentingnya operasi belakang semakin terlihat.

Saya berpendapat, jika para pelaku industri menyebut gelombang pengajuan lisensi bank trust sebagai fenomena industri kripto, itu adalah kekeliruan besar. Ini lebih merupakan evolusi alami di mana para pelaku pasar terus mencari cara menciptakan nilai melalui penyelesaian masalah inefisiensi industri.