Dalam siklus terakhir, pasar meme sering menampilkan target dengan kapitalisasi pasar tinggi, namun tahap saat ini menunjukkan penurunan yang jelas. Penjelasan umum sering berfokus pada likuiditas atau sentimen pasar, tetapi saya lebih cenderung memahami fenomena ini dari perspektif fungsi struktur modal.

Satu kerangka kerja yang mungkin adalah: sebagian meme dengan kapitalisasi pasar tinggi, bukan hanya hasil permainan harga, tetapi juga secara objektif menjalankan fungsi rekonstruksi jalur modal (pencucian Q) dan penetapan harga ulang.

Melalui peningkatan konsentrasi awal, penciptaan likuiditas, dan migrasi chip multi-akun, dana dengan sumber yang kompleks, melalui transaksi on-chain dan fluktuasi harga, "diekspresikan dalam pasar", sehingga menyelesaikan reinterpretasi pada tingkat jalur.

Mekanisme ini memiliki kelayakan di masa lalu, tergantung pada dua prasyarat:

1) Kemampuan pelacakan on-chain terbatas, asosiasi alamat dan transparansi aliran dana tidak jelas
2) Kelangkaan narasi, target tunggal dapat menerima kompresi likuiditas intensitas tinggi

Namun kedua kondisi ini sedang mengalami perubahan. Alat analisis on-chain menjadi matang, membuat jalur dana lebih mudah dipulihkan; sementara itu, pasokan narasi berlebih, likuiditas terbagi di berbagai trek, meme tunggal sulit menampung valuasi ekstrem tinggi dan kepadatan modal.

Dalam konteks ini, trek AI menyediakan struktur dengan "kapasitas penerimaan" yang lebih tinggi:

Titik jangkar valuasinya lebih longgar, ruang ekspektasinya lebih besar, penjelasan narasinya lebih ekstensibel, membuatnya dari perspektif modal, memiliki kemampuan penerimaan dan penentuan harga ulang yang lebih kuat.

Jadi menurut saya, yang disebut "big dog tokens berkurang", belum tentu hanya karena pasar tidak punya uang atau pemain berkurang.

Lebih mungkin, sebagian fungsi reorganisasi modal yang dahulu ditanggung oleh koin meme, sedang digantikan oleh trek AI dengan kepadatan narasi yang lebih tinggi dan elastisitas valuasi yang lebih kuat.