NEW YORK, 17 Maret (Reuters Breakingviews) - Perang penawaran untuk pengelola dana Janus Henderson (JHG.N), membuka tab baru, menjadi semakin nyata. Victory Capital (VCTR.O), yang juga membuka tab baru, memperkecil jarak antara angka di spreadsheet dan kenyataan dengan merombak, membuka tab baru, tawarannya sebesar $9 miliar agar lebih kompetitif terhadap penjualan yang disepakati kepada kelompok yang dipimpin oleh manajer hedge fund Nelson ‌Peltz. Trian Fund Management miliknya memiliki banyak ruang untuk melawan.

Secara tertulis, tawaran Victory lebih kuat sejak awal. Awalnya dibagi hampir sama antara uang tunai dan sahamnya sendiri, tawaran sebesar $57 per saham, berdasarkan harga perdagangan tidak terpengaruh dari pihak yang masuk, disertai janji penghematan biaya besar sebesar $500 juta. Secara keseluruhan, tawaran ini mengalahkan proposal dari Trian, General Catalyst, dan dana kekayaan negara Qatar yang sebesar $49 per saham.

Newsletter Reuters Iran Briefing memberi Anda informasi terbaru dan analisis tentang perang Iran. Daftar di sini.

Janus, yang mengelola sekitar $500 miliar, berpendapat bahwa pemotongan tersebut terlalu dalam dan berpotensi menakut-nakuti klien, yang harus menyetujui pengambilalihan tersebut. Pemegang saham yang menjual harus peduli, karena mereka akan mendapatkan bagian dalam perusahaan gabungan. Dengan menaikkan komponen uang tunai menjadi $40 dari $30, Victory mengurangi tingkat kepercayaan yang diperlukan. Investor Janus, yang sekarang akan menerima bagian sebesar 31% dalam perusahaan yang diperbesar, kehilangan hampir $2 per saham dalam sinergi, setelah dikenai pajak dan dihitung ulang, tetapi tawaran yang telah diubah juga mengurangi dampak dari penurunan harga saham Victory baru-baru ini.

Mungkin masih ada argumen bahwa struktur kesepakatan menciptakan risiko eksistensial. Tetapi analisis, yang dilakukan sendiri oleh bankir dewan direksi Janus, menunjukkan bahwa pengurangan biaya yang diusulkan serupa, secara proporsional, dengan transaksi Victory sebelumnya, yang hampir tidak merugikan kinerja. Meski begitu, ini adalah penggabungan yang jauh lebih besar, dan ukurannya menambah kesulitan. Uang tunai tambahan mengurangi ketidakpastian.

Tim Peltz mampu membayar lebih. Konsorsium ini mengeluarkan sekitar $2,3 miliar dalam ekuitas yang dikonfirmasi, mengumpulkan $3,9 miliar dalam utang dan $1 miliar dalam investasi preferen dari perusahaan asuransi Massachusetts Mutual Life Insurance. Perlakukan leverage dan komponen preferen yang sama untuk kesederhanaan, dan asumsikan biaya bunga lebih dari 7%, hasil yang umum, membuka tab baru untuk utang buyout hari ini.

Jika pendapatan Janus Henderson terus tumbuh sebesar 7%, menurut perkiraan yang dikumpulkan oleh Visible Alpha, sementara arus kas cadangan digunakan untuk melunasi utang, kesepakatan yang disepakati tampak menjanjikan. Jika Peltz dan teman-temannya keluar dalam lima tahun dengan multiple valuasi akuisisi yang sama, mereka berpotensi melipatgandakan uang mereka dengan pengembalian hampir 29%, menurut perhitungan Breakingviews. Jelas ada ruang untuk manuver.

Ikuti Jonathan Guilford di X, membuka tab baru, dan LinkedIn, membuka tab baru.

Berita Konteks

• Manajer aset Victory Capital mengatakan pada 17 Maret bahwa mereka telah menyesuaikan tawaran tidak diminta mereka untuk saingan Janus Henderson agar harganya lebih menarik dan memasukkan lebih banyak uang tunai.
• Tawaran sebelumnya terdiri dari $30 dalam uang tunai dan 0,35 sahamnya untuk setiap saham target, kini berubah menjadi $40 uang tunai dan 0,25 sahamnya. Dibandingkan dengan harga tidak terganggu Janus Henderson, paket baru ini meningkatkan premi yang dibayarkan, tetapi berdasarkan harga perdagangan Victory, nilai total turun menjadi $56,84 per saham dari sebelumnya $57,04.
• Janus Henderson menolak tawaran Victory sebelumnya pada 11 Maret. Pengelola dana tersebut setuju pada 22 Desember untuk diakuisisi oleh Trian Fund Management dan General Catalyst.

Untuk wawasan lebih seperti ini, klik di sini, membuka tab baru, untuk mencoba Breakingviews secara gratis.

Pengeditan oleh Jeffrey Goldfarb; Produksi oleh Maya Nandhini

• Topik yang Disarankan:
• Breakingviews

Breakingviews
Reuters Breakingviews adalah sumber utama wawasan keuangan yang menetapkan agenda dunia. Sebagai merek Reuters untuk komentar keuangan, kami membedah cerita bisnis dan ekonomi besar saat mereka muncul di seluruh dunia setiap hari. Tim global sekitar 30 koresponden di New York, London, Hong Kong, dan kota besar lainnya menyediakan analisis ahli secara real-time.

Daftar untuk percobaan gratis layanan lengkap kami di dan ikuti kami di X @Breakingviews dan di www.breakingviews.com. Semua pendapat yang diungkapkan adalah milik penulis.

Bagikan

• X

• Facebook

• Linkedin

• Email

• Tautan

Beli Hak Lisensi

Jonathan Guilford

Thomson Reuters

Jonathan Guilford adalah Editor Breakingviews AS, berbasis di New York. Ia telah meliput berita keuangan di Eropa dan Amerika Serikat selama 10 tahun. Ia bergabung dengan Reuters Breakingviews pada 2021 dari Dealreporter, di mana ia memimpin strategi liputan risk arb dari New York sambil meliput bidang teknologi, media, dan telekomunikasi. Sebelumnya, ia meliput pasar layanan kesehatan Eropa. Ia belajar bahasa Inggris dan Italia di Royal Holloway, University of London.

• Email

• X

• Linkedin