Harga emas melepas kenaikan tahun ini, pasar khawatir tentang inflasi di ekonomi maju

Koresponden Times Sekuritas Zhao Liyun

“Dua hari yang lalu harga emas turun cukup banyak, tapi hari ini tidak lagi turun. Sekarang adalah waktu yang baik untuk membeli.” Pada 24 Maret, seorang staf penjualan di toko Zhou Shengsheng di pusat perbelanjaan Erqi, Zhengzhou, memperkenalkan kepada wartawan bahwa meskipun harga per gram perhiasan emas merek tersebut pada hari itu adalah 1350 yuan, ada diskon di toko sehingga harga per gram hanya sekitar 1280 yuan.

Harga Emas Turun Signifikan

Satu bulan yang lalu, harga perhiasan emas merek Zhou Shengsheng sekitar 1590 yuan/gram, turun sekitar 15% dalam sebulan terakhir.

Fluktuasi harga emas merek ini sangat mengikuti pergerakan harga emas internasional. Pada 24 Maret, harga emas London terendah mencapai 4300 dolar AS/ons, dan hari sebelumnya menyentuh titik terendah di 4098,25 dolar AS/ons. Meskipun harga sedikit menguat, hingga 24 Maret, harga emas London hanya naik sekitar 2% dalam setahun, dan penurunan tajam beberapa hari terakhir hampir menghapus kenaikan tahunan tersebut.

Pada pertengahan hingga akhir Maret, pasar keuangan global mengalami penurunan umum, kecuali komoditas energi dan kimia serta obligasi AS, semua mengalami penurunan. Emas sebagai aset lindung nilai juga tidak terkecuali. Hingga 24 Maret, kontrak berjangka emas April di COMEX (Bursa Komoditas New York) dan harga spot emas London keduanya mengalami penurunan lebih dari 17%, sementara kontrak berjangka perak COMEX dan spot perak London turun sekitar 28%. Pada saat yang sama, logam mulia yang sebelumnya mengalami kenaikan kuat juga mengalami penyesuaian besar, termasuk harga tembaga di LME (London Metal Exchange) yang dalam tiga bulan turun lebih dari 9%.

Konflik Timur Tengah Melampaui Ekspektasi

Mengenai penurunan harga logam mulia dan komoditas logam lainnya secara umum dalam beberapa hari terakhir, Wakil Direktur Pusat Riset Futures Guangzhou Jin Kong, Cheng Xiaoyong, menyatakan bahwa ada beberapa penyebab.

Pertama, konflik Timur Tengah yang berlangsung lebih lama dari perkiraan, menyebabkan logika pasar beralih dari gangguan pasokan minyak mentah dan inflasi ke resesi ekonomi global. Mengacu pada dua krisis minyak sebelumnya, di tahun 1970-an, ekonomi utama dunia mengalami stagflasi, dengan inflasi tinggi, pengeluaran konsumsi menurun, produksi industri menyusut, dan pertumbuhan ekonomi melambat secara signifikan. Menurut IMF, kenaikan harga energi sebesar 10% yang berlangsung selama satu tahun akan meningkatkan tingkat inflasi global sebesar 40 basis poin dan memperlambat pertumbuhan ekonomi sebesar 0,1%–0,2%.

Selain itu, harga minyak yang tinggi menyebabkan pasar memperkirakan bahwa kebijakan moneter Federal Reserve akan berhenti melonggarkan, bahkan mungkin berbalik menjadi mengetat. Pada rapat Federal Reserve Maret, seperti yang diperkirakan pasar, suku bunga tidak dipotong. Diagram titik yang dirilis setelah rapat menunjukkan bahwa hanya akan ada satu kali penurunan suku bunga sebesar 25 basis poin hingga 2026, dan bahkan satu pejabat memperkirakan akan ada kenaikan suku bunga lagi tahun depan. Untuk sebagian besar aset, terutama logam mulia dan logam industri, kenaikan suku bunga riil akan meningkatkan biaya kepemilikan. Hingga 23 Maret, hasil TIPS (Treasury Inflation-Protected Securities) 10 tahun yang mengukur suku bunga riil dolar AS menembus 2%, yang merupakan yang pertama sejak 21 Juli 2025.

Selain itu, pasar akan menjual sebagian aset untuk menjaga likuiditas. Kekhawatiran terhadap rebound inflasi di ekonomi maju dan penghentian pelonggaran Fed menyebabkan ekspektasi pengurangan likuiditas dolar AS dan penurunan pasar keuangan secara umum, memicu krisis pasar kredit swasta. Investor terus menjual aset yang dimiliki, termasuk saham dan emas, untuk mendapatkan likuiditas dan mengurangi leverage.

Cheng Xiaoyong juga mengkhawatirkan bahwa harga minyak yang tinggi dapat mendorong bank sentral di berbagai negara menjual sebagian emas karena dampaknya terhadap inflasi dan kemampuan pembayaran impor. Untuk logam industri seperti tembaga, logika pasar berbeda: permintaan terhadap bahan energi baru seperti tembaga dan lithium karbonat mungkin akan terlebih dahulu mencerminkan gangguan permintaan, kemudian masalah pasokan. Konflik Timur Tengah dapat mempengaruhi ekspor panel surya dari China ke Timur Tengah, dan ekonomi global yang terdampak inflasi tinggi juga dapat menimbulkan dampak negatif pada permintaan. Penurunan tajam harga perak juga mengikuti logika yang sama—yaitu gangguan permintaan untuk panel surya. Namun, karena kawasan Teluk adalah salah satu produsen aluminium elektrolitik utama dunia dengan sekitar 7% dari total produksi global, penurunan harga aluminium lebih mencerminkan gangguan pasokan.

Memandang ke masa depan, Cheng Xiaoyong memperkirakan bahwa durasi konflik Timur Tengah tetap menjadi faktor kunci dalam pergerakan harga logam industri dan logam mulia. Ia berpendapat bahwa meskipun konflik berlangsung lebih lama dari perkiraan, tekanan dari Amerika Serikat dan Iran cukup besar, dan kondisi untuk mencapai kesepakatan semakin matang. Namun, pemulihan pasokan minyak membutuhkan waktu, dan logika pasar yang mencerminkan resesi akan berkurang, kembali ke logika didorong oleh teknologi seperti AI, de-dolarisasi, dan kekurangan pasokan logam industri. Harga logam industri dan logam mulia akan secara bertahap berhenti turun, dan kenaikan di sektor energi dan kimia akan melambat bahkan mungkin mengalami penurunan besar. Dalam strategi perdagangan, volatilitas pasar yang tinggi menimbulkan risiko baik untuk posisi long maupun short, sehingga disarankan untuk fokus pada lindung nilai risiko dan tidak menempatkan posisi besar secara satu arah.

Potensi Kenaikan di Masa Depan

Analis logam mulia dari Zhuochuang Information, Huang Jiaqing, berpendapat bahwa sifat lindung nilai emas dan peran sebagai safe haven masih ada, tetapi fluktuasi harga yang berulang-ulang sedikit banyak melemahkan kepercayaan pasar terhadap investasi. Selain itu, faktor makroekonomi yang mendukung tren ini masih belum jelas, dan pergerakan selanjutnya akan bergantung pada beberapa faktor terkait kebijakan moneter Federal Reserve: apakah situasi di Timur Tengah akan terus mendorong biaya energi naik, apakah tarif global yang sebelumnya dikenakan oleh Trump perlu dikembalikan, dan apakah kerangka tarif baru dapat diterapkan, serta data ketenagakerjaan non-pertanian AS dan CPI Maret yang akan memandu kebijakan penurunan suku bunga. Disarankan para investor menyesuaikan posisi sesuai toleransi risiko dan berhati-hati dalam berinvestasi.

“Pasar saat ini umumnya memandang bahwa pasar logam mulia menunjukkan pola ‘tekanan jangka pendek, prospek jangka panjang tetap optimis’,” kata analis logam mulia dari Shanghai Steel Union, Huang Ting. Ia menambahkan bahwa dalam jangka pendek, sebelum kebijakan moneter Federal Reserve berbalik dan situasi geopolitik menjadi lebih jelas, harga logam mulia kemungkinan akan tetap berfluktuasi atau tertekan. Pasar membutuhkan waktu untuk mencerna dampak kebijakan hawkish dan menunggu sinyal stabilisasi baru. Dalam jangka menengah hingga panjang, fondasi untuk pasar bullish emas tetap kokoh. Bank sentral di seluruh dunia terus membeli emas, tren de-dolarisasi berlanjut, dan kekhawatiran jangka panjang terhadap kepercayaan terhadap dolar AS tetap ada. Banyak lembaga percaya bahwa koreksi mendalam saat ini adalah penyesuaian normal pasar, dan setelah suasana pasar stabil, harga emas berpotensi kembali menguat.